Zehnjähriges Tauziehen endet: „Cryptocurrency Market Structure Act“ vor Senatsprüfung

Originaltitel: „Security oder Commodity? Zehnjähriges Tauziehen endet, 'Cryptocurrency Market Structure Act' geht an den Senat“

Originalautor: Ding Dang, Odaily

Am 10. Dezember erklärten die US-Senatoren Gillibrand und Lummis auf dem Blockchain Association Policy Summit, dass der „Cryptocurrency Market Structure Act (CLARITY Act)“ voraussichtlich am Wochenende einen Entwurf veröffentlichen und nächste Woche in die Phase der Änderungsanträge und Abstimmungen eintreten wird. Dies bedeutet, dass dieses lang erwartete Gesetzgebungsprojekt offiziell in ein entscheidendes Zeitfenster eintritt.

Der Gesetzentwurf wurde am 29. Mai 2025 offiziell vom Vorsitzenden des Finanzdienstleistungsausschusses des Repräsentantenhauses, Patrick McHenry, und dem Vorsitzenden des Unterausschusses für digitale Vermögenswerte und Innovation, French Hill, im US-Repräsentantenhaus eingebracht. Er passierte das Repräsentantenhaus am 17. Juli mit überwältigender Mehrheit (294 Stimmen dafür) und wartet derzeit auf die abschließende Prüfung durch den Senat.

Kerndesign des Gesetzentwurfs: Klassifizierung statt Einheitslösung

Der Kern des „Cryptocurrency Market Structure Act“ liegt im Versuch, das zehnjährige Tauziehen zwischen US-Regulierungsbehörden und der Industrie über die Frage „ob es sich um ein Wertpapier oder einen Rohstoff handelt“ zu beenden. Es ist das erste Mal, dass in legislativer Form eine klare Grenze für digitale Vermögenswerte gezogen wird, wobei ein „Einheitsansatz“ vermieden und stattdessen ein klassifizierender Regulierungsrahmen gewählt wird. Konkret:

Rechtliche Unterscheidung zwischen „Digital Commodity“ und „Digital Security“

Der Gesetzentwurf definiert die große Mehrheit der auf dezentralen Blockchains nativ ausgegebenen Token klar als „digitale Rohstoffe“ und überträgt die Regulierungsbefugnis an die Commodity Futures Trading Commission (CFTC); nur Token, die den Howey-Test erfüllen und typische Merkmale eines „Investmentvertrags“ aufweisen, werden weiterhin von der SEC unter Wertpapiervorschriften reguliert.

Ausnahmeweg für „ausgereifte Blockchains“

Um zu verhindern, dass alle Token zwangsweise als Wertpapiere eingestuft werden, etabliert der Gesetzentwurf einen Standard für „ausgereifte Blockchain-Systeme“: Wenn eine Blockchain sowohl „hohe Dezentralisierung“ erfüllt (wobei keine einzelne Einheit über 20 % des Token-Angebots oder der Validierungsmacht kontrolliert und der Wert des Netzwerks primär aus der tatsächlichen Nutzung stammt), kann sie von den Registrierungsanforderungen der SEC für Wertpapiere befreit werden. Dies bietet einen klaren Weg für Mainstream-Assets wie Bitcoin und Ethereum und stellt sicher, dass die Regulierung den technologischen Fortschritt nicht erstickt.

Sekundärmarkt wechselt vollständig zur CFTC-Regulierung

Der Gesetzentwurf verlangt von allen Plattformen, die im Spot- oder Derivatehandel mit digitalen Rohstoffen tätig sind, sich bei der CFTC als „Digital Commodity Exchange“ (DCE), digitaler Rohstoffbroker oder Händler zu registrieren. Unter Berücksichtigung der Branchenrealität etabliert der Gesetzentwurf zudem einen 360-tägigen „vorläufigen Registrierungsweg“, um sicherzustellen, dass bestehende konforme Plattformen während der Übergangsphase nicht aufgrund technischer Verstöße zur Schließung gezwungen werden, wodurch ein reibungsloser Übergang erreicht wird.

Begrenzte Finanzierungsausnahme

Selbst für anfängliche Token-Angebote auf ausgereiften Blockchains, die weiterhin als „Investmentverträge“ gelten, können Emittenten eine Befreiung von den Registrierungsanforderungen des Securities Act von 1933 beantragen, wobei die jährliche Gesamtsumme der Mittelbeschaffung 75 Millionen US-Dollar nicht überschreiten darf und strengere Offenlegungspflichten erfüllt werden müssen. Dieses Design zielt darauf ab, ein Gleichgewicht zwischen der Förderung von Innovation und dem Schutz der Anleger zu finden.

Arbeitsteilung zwischen CFTC und SEC: Von Konfrontation zu Zusammenarbeit

Lange Zeit wurde das anhaltende Tauziehen zwischen SEC und CFTC über die Zuständigkeit für digitale Vermögenswerte von der Industrie als „Achillesferse“ der Krypto-Branche beschrieben. Regulatorische Unsicherheit wurde sogar als bedeutende versteckte Kosten angesehen, die heimische Innovationen in den USA unterdrückten. Sollte der „Cryptocurrency Market Structure Act“ offiziell in Kraft treten, würde dies diese Situation gesetzlich beenden und eine klare Aufgabenverteilung etablieren: Die CFTC wird zur zentralen Regulierungsbehörde für den Sekundärmarkt für digitale Rohstoffe, während sich die SEC auf Token-Ausgaben und Privatplatzierungen konzentriert, die im Primärmarkt weiterhin wertpapierähnliche Eigenschaften aufweisen.

Um sicherzustellen, dass beide Behörden in Überschneidungsbereichen koordiniert bleiben, fordert der Gesetzentwurf die Einrichtung eines ständigen „Joint Advisory Committee“. Beide Parteien müssen formell auf unverbindliche Empfehlungen des Ausschusses reagieren, wenn sie Regeln formulieren, die die Zuständigkeit der anderen Partei betreffen könnten. Dieser Mechanismus soll zukünftige regulatorische Vakua oder Doppelregulierungen verhindern.

Gleichzeitig bietet der Gesetzentwurf klaren Schutz für das DeFi-Ökosystem: Front-End-Protokollentwickler, Node-Validatoren, Miner und andere nicht-verwahrte, gemeinnützige Rollen werden explizit von den Definitionen „Broker“ oder „Händler“ ausgeschlossen, was die Compliance-Belastung auf Protokollebene erheblich reduziert und angemessenen Raum für technologische Innovation bewahrt.

Gleichzeitige Umsetzung unterstützender Maßnahmen: CFTC übernimmt die Führung

Während die Prüfung des „Cryptocurrency Market Structure Act“ durch den Senat in eine kritische Phase eintritt, kündigte die amtierende Vorsitzende der U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Caroline D. Pham, am 5. Dezember an, dass Spot-Kryptoprodukte erstmals für den Handel auf CFTC-regulierten Futures Trading-Plattformen zugelassen werden.

Pham erklärte, dieser Schritt sei Teil der Bemühungen der Trump-Administration, die USA als „Krypto-Hauptstadt der Welt“ zu etablieren, mit dem Ziel, den Mangel an Schutzmaßnahmen auf Offshore-Handelsplattformen durch die Bereitstellung eines regulierten heimischen Marktes zu beheben.

Zusätzlich wird die CFTC im Rahmen der „Crypto Sprint“-Initiative die Verwendung von tokenisierten collateral-92">Sicherheiten (einschließlich Stablecoins) auf dem Derivatemarkt fördern und Regeln ändern, um die Anwendung der Blockchain-Technologie in der Infrastruktur wie Clearing und Abwicklung zu unterstützen. Diese Bemühungen werden die Führungsrolle der CFTC im Bereich digitaler Vermögenswerte stärken und eng mit dem Geist der Gesetzgebung übereinstimmen.

Trump-Nominierungen im Schnellverfahren: Krypto-freundliche Führung im Amt

Seit Trumps zweiter Amtszeit neigt die personelle Besetzung der wichtigsten US-Finanzaufsichtsbehörden weiterhin dazu, digitale Vermögenswerte zu unterstützen, was zu einem Schlüsselfaktor für die beschleunigte Entwicklung der Krypto-Branche wurde.

Der Vorsitzende der Securities and Exchange Commission (SEC), Paul Atkins, erklärte in einem Interview mit CNBC, dass der „Widerstand“ der USA gegen Kryptowährungen „zu lange“ angedauert habe. Atkins, von Trump ernannt, trat 2025 sein Amt an. Er betrachtet den „Crypto Market Structure Act“ als Teil von „Project Crypto“, das darauf abzielt, durch Gesetzgebung und Regeln Ordnung und Fairness in die Klassifizierung digitaler Vermögenswerte zu bringen.

Gleichzeitig nominierte Trump am 25. Oktober 2025 Brian Quintenz als Vorsitzenden und Kommissar der CFTC. Quintenz, ein ehemaliger Krypto-Anwalt, vertrat mehrere Krypto-Unternehmen bei der Anwaltskanzlei Willkie Farr & Gallagher (wie Risikokapitalfonds und Blockchain-Projekte) und fungiert seit März 2025 als Chef-Rechtsberater der Krypto-Taskforce der SEC, wobei er direkt an Atkins berichtet.

Trump nominierte zudem Travis Hill als Vorsitzenden der Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), nachdem er bereits 2025 als amtierender Vorsitzender gedient hatte. Hill ist ebenfalls krypto-freundlich und unterstützt öffentlich den Einstieg von Banken in die Krypto-Verwahrung und die Ausgabe von Stablecoins, da er glaubt, dass dies die finanzielle Inklusion verbessern kann. Die FDIC dient als Schnittstelle zwischen Banken und Krypto (wie Stablecoin-Emittenten), und seine Ernennung könnte den Einstieg von Banken in den Krypto-Bereich erleichtern.

Nach der Wiederaufnahme des Regierungsbetriebs hat die SEC zudem eine Reihe von institutionellen Optimierungsschemata eingeführt, um die Genehmigungsverfahren für ETF zu beschleunigen. Das Gesamtsignal ist glasklar: Die regulatorische Logik wandelt sich von defensivem Management hin zu struktureller Akzeptanz.

Fazit: Die USA vervollständigen das „Krypto-Rechtsstaatlichkeits-Puzzle“

Noch wichtiger ist, dass der Fortschritt des „Cryptocurrency Market Structure Act“ die Wirksamkeit des „American Stablecoin Innovation Act“ festigen könnte, der Anfang dieses Jahres von Trump unterzeichnet wurde und einen sicheren Rahmen für die Ausgabe von Stablecoins bietet. Dieser Gesetzentwurf ergänzt das legislative Puzzle der Krypto-Branche weiter, füllt Lücken in der Marktstruktur und treibt die Vereinigten Staaten von einem „Nachfolger“ zu einem „Führer“ in der globalen Krypto-Regulierung voran.

Insgesamt deuten diese politischen Maßnahmen und personellen Veränderungen auf eine strukturelle Chance für das US-Krypto-Ökosystem hin, bei der regulatorische Klarheit mehr institutionelle Finanzierung anziehen könnte. Herausforderungen sind jedoch nicht verschwunden, wie die Koordinierung der regulatorischen Details von DeFi und die Angleichung an internationale Standards. Aber für globale Krypto-Praktiker ist dies nicht nur eine US-Geschichte, sondern ein entscheidendes Gelegenheitsfenster für die gesamte Branche.

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