تقسیم بازار سهام

نویسنده: پراتیک دسای

گردآوری شده توسط: بلوک تک شاخ

مقدمه

ساعت، راه حل خوبی برای پوشش دادن تاخیرها نیست. برای دهه‌ها، بازارهای مالی حول محور سرعت انتقال اطلاعات ساخته شده‌اند. آنها زنگ‌های پایانی، تسویه حساب‌های دسته‌ای و مبادلات منطقه‌ای را معرفی کردند که در دوران جریان کند اطلاعات منطقی بود. اما همه اینها تغییر کرده است. سرمایه منتظر نخواهد ماند. همانطور که آب همیشه راهی برای نفوذ پیدا می‌کند، سرمایه نیز همیشه راهی برای نفوذ خواهد یافت. جاذبه مالی آن را به سمت سریع‌ترین مسیر برای کسب اطلاعات قیمت سوق می‌دهد. این قانون بازار است. فعالان بازار ناکارآمدی را برای همیشه تحمل نخواهند کرد.

این چیزی است که من از منظر کلان در مورد توسعه بازارهای مالی طی چند هفته گذشته مشاهده کرده‌ام.

در مقاله امروز، به شما کمک خواهم کرد تا بفهمید چه چیزی ساختار قدیمی و بسته‌ای بازارهای مالی را شکسته و آن را به ساختاری کارآمدتر و غیربسته‌ای تبدیل کرده است که مکان‌ها، بسته‌بندی‌ها و زمان‌های مختلف را در بر می‌گیرد.

تغییر شغل

من بیش از یک دهه است که در زمینه امور مالی تحصیل می‌کنم. در مراحل اولیه یادگیری‌ام، بورس‌های سنتی را مترادف با بازار می‌دانستم. بورس‌ها در بیشتر دوران توسعه خود، محل تجمع همه کس و همه چیز بوده‌اند: خریداران، فروشندگان، قانون‌گذاران و فناوری که بازار را هدایت می‌کند. آنها شاخص‌هایی دارند که سهام قطعات را ردیابی می‌کنند و ساعت‌هایی دارند که زمان معاملات را نشان می‌دهند و به همه می‌گویند چه زمانی می‌توانند معامله کنند و چه زمانی نمی‌توانند.

اما این روند طی چند سال گذشته تغییر کرده است. در واقع، تنها در چند هفته گذشته، شاهد چندین تحول بوده‌ایم که این تغییر را تأیید می‌کنند.

در 18 مارس، شاخص‌های S&P Dow Jones مجوز معامله شاخص S&P 500 [XYZ] را صادر کردند و به توسعه‌دهندگان بازار HIP-3 اجازه دادند تا اولین و تنها قرارداد مشتقات دائمی را بر اساس شاخص S&P 500 در بورس Hyperliquid راه‌اندازی کنند. شاخص S&P 500 با رصد دقیق‌ترین شاخص شرکت‌های بزرگ در ایالات متحده، 500 شرکت پیشرو را دنبال می‌کند و حدود 80 درصد از کل ارزش بازار ایالات متحده را که بیش از 61 تریلیون دلار است، پوشش می‌دهد. این شاخص حداقل نیمی از ارزش بازار سهام جهانی را پوشش می‌دهد.

این شاخصی است که نزدیک به ۷۰ سال قدمت دارد، اما در بازاری فهرست شده است که تنها ۶ ماه از تأسیس آن می‌گذرد.

روز پس از اعلام این خبر توسط S&P، ایالات متحده کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) درخواست نزدک برای معامله و تسویه برخی سهام به صورت توکن را تأیید کرد. نزدک یکی از فعال‌ترین بازارهای معاملاتی در سطح جهان است و حجم معاملات اسمی آن اغلب از بورس اوراق بهادار نیویورک (NYSE) که بزرگترین بورس از نظر ارزش بازار است، بیشتر است.

در ۱۶ مارس، شرکت Cboe Global Markets پیشنهادی را به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) برای راه‌اندازی «معاملات سهام ایالات متحده تقریباً ۲۴ ساعته در ۵ روز هفته» ارائه کرد. بزرگترین نهاد فعال در پشت این صرافی مالی آمریکایی اعلام کرد که آماده است تا اوایل دسامبر 2026 خدمات معاملات سهام را به صورت شبانه‌روزی ارائه دهد.

اما چرا این اتفاق می‌افتد؟ تقاضای فزاینده‌ای برای افزایش ساعات معاملاتی سهام ایالات متحده وجود دارد.

این سه ابتکار عمل در مجموع، ساختار معاملاتی بسته‌ایِ منسوخ‌شده را هدف قرار می‌دهند. بازار معاملات آتی S&P 500 که توسط Hyperliquid راه‌اندازی شده است، این رسم را که سرمایه‌گذاران برای دهه‌ها فقط می‌توانستند شاخص‌های سنتی را از طریق بازارهای سنتی معامله کنند، به چالش می‌کشد. همچنین امکان معامله یکی از شاخص‌های شرکت‌های بزرگ که بیشترین پیگیری را در سطح جهان دارد، به صورت 24 ساعته و 7 روز هفته فراهم می‌کند.

ابتکار عمل معاملات سهام توکنیزه شده نزدک، زیرساخت‌ها را مورد توجه قرار می‌دهد. این نوع بسته‌بندی، شکل جدیدی از بسته‌بندی را معرفی می‌کند که امکان معامله‌ی یک کالای مشابه را به روش‌های مختلف فراهم می‌کند. تلاش‌های قبلی برای توکنیزه کردن سهام با انتقادهایی از سوی این صنعت مواجه شده بود.

سرمایه‌گذاران این سوال را مطرح کردند که آیا این توکن‌ها از همان حقوق سهام اصلی برخوردارند یا خیر.

با این حال، اگر من همان میزان سهام را از طریق یک توکن روی بلاکچین ارائه دهم و در عین حال حق رأی و حمایت‌های قانونی مرتبط با سهام غیرمادی اولیه را حفظ کنم، آیا این را نمی‌پذیرید؟

چرا باید این کار را بکنی؟ چه سودی برای شما دارد؟

بنابراین، اگر شما یک سرمایه‌گذار خارج از ایالات متحده باشید و به دنبال دسترسی آسان‌تر به بازار سهام بزرگترین اقتصاد جهان باشید، چه باید بکنید؟ چه می‌شود اگر این سهام توکنیزه شده، ادغام آن با سیستم‌های وثیقه و وام‌دهی را برای شما آسان‌تر کند؟

وقتی تجارت شبانه‌روزی را در نظر بگیرید، این مزایا چند برابر می‌شوند.

این چیزی است که کبوئه از آن انتقاد می‌کند. پیشنهاد معاملاتی تقریباً شبانه‌روزی (۵ روز هفته، ۲۴ ساعت شبانه‌روز) آن با هدف اذعان به این نکته است که سرمایه منتظر ساعات اداری نخواهد ماند. معامله‌گران همیشه می‌خواهند بلافاصله پس از دریافت اطلاعات، نظرات خود را بیان کنند. اگر Cboe بازاری برای بیان نظراتشان در اختیار آنها قرار ندهد، معامله‌گران به پلتفرم‌های دیگری که چنین بازارهایی را ارائه می‌دهند، روی خواهند آورد.

چیزی که من می‌گویم فرضی یا چیزی که «ممکن است در آینده نزدیک اتفاق بیفتد» نیست. همین الان که داریم صحبت می‌کنیم، دارد اتفاق می‌افتد.

آینده‌ای از هم گسیخته

در بازار HIP-3 هایپرلیکوئید، پذیرش تقسیم محصولات مالی کاملاً مشهود است و این بازار رسماً در اواخر اکتبر 2025 آغاز به کار خواهد کرد.

تنها در ماه گذشته، حجم معاملات تجمعی بازار HIP-3 72 میلیارد دلار افزایش یافته است. حجم معاملات تجمعی برای چهار ماه گذشته ۷۸ میلیارد دلار بوده است.

در ماه مارس، بازار دائمی Trade[XYZ] روی محصولات مالی سنتی و سهام، ۹۰٪ از حجم معاملات روزانه HIP-3 را تشکیل می‌داد. اما این جالب‌ترین جنبه نیست.

بیش از نیمی از حجم معاملات Trade[XYZ] از بازارهای قرارداد دائمی برای نقره، نفت خام، نفت خام برنت و طلا حاصل می‌شود.

هایپرلیکوئید (Hyperliquid) یک پلتفرم معاملاتی یکپارچه برای معاملات لحظه‌ای ارزهای دیجیتال و همچنین قراردادهای دائمی برای ارزهای دیجیتال و دارایی‌های سنتی ارائه می‌دهد. این امر نه تنها فرآیند معاملات را در یک پلتفرم یکپارچه ساده می‌کند، بلکه نقدینگی بالاتر، رابط کاربری یکپارچه و اختلاف قیمت خرید و فروش کمتر را نیز به همراه دارد.

معامله‌گران هنوز هم می‌خواهند برخی از بزرگترین و داغ‌ترین دارایی‌ها، از جمله کالاها، شرکت‌های سهامی عام، شرکت‌های بزرگ خصوصی و شاخص‌ها را معامله کنند. شاید بخواهید نقره، طلا، نفت خام، تسلا، اپل، آمازون، گوگل، شاخص‌های ۱۰۰ شرکت برتر غیرمالی در ایالات متحده و شاخص S&P 500 را معامله کنید - همه این کارها را می‌توان در پلتفرم Hyperliquid انجام داد.

HIP-3 عملکرد سرمایه‌گذاری در این دارایی‌ها را از زیرساخت صرافی موجود جدا می‌کند و در عین حال دارایی‌های اساسی معیارهای اصلی خود را ردیابی می‌کند. بنابراین، وقتی در HIP-3 موقعیت خرید (Long) در قراردادهای آتی نقره ایجاد می‌کنید، دارایی پایه‌ای که دنبال می‌کنید همچنان به ارزش یک اونس نقره در منبع داده Pyth مرتبط است.

دلیل اینکه معامله‌گران به جای پلتفرم‌های قبلی، HIP-3 را برای معامله نقره انتخاب می‌کنند این است که HIP-3 بین معامله‌گران آمریکایی و غیرآمریکایی تفاوتی قائل نمی‌شود و از هیچ زمان خاصی پیروی نمی‌کند. هر زمان که رویدادی رخ دهد که در آن معامله‌گران بخواهند دیدگاه‌های خود را از طریق قیمت‌گذاری دارایی‌ها بیان کنند، HIP-3 بازاری را در اختیار آنها قرار می‌دهد که محدود به موقعیت جغرافیایی یا منطقه زمانی معامله‌گران نیست.

در چند هفته گذشته، میزان قراردادهای باز (OI) در پلتفرم Hyperliquid به طور قابل توجهی افزایش یافته است که منعکس کننده نتایج ذکر شده در بالا است. OI ارزش کل موقعیت‌های باز مشتقه را اندازه‌گیری می‌کند. برخلاف حجم معاملات که نشان‌دهنده فعالیت معاملاتی است، شاخص باز نشان‌دهنده تعهدات معاملاتی است.

در اول مارس، میزان قراردادهای باز ۱.۱۳ میلیارد دلار بود که تا اول آوریل دو برابر شد و به ۲.۲ میلیارد دلار رسید. این نشان می‌دهد که معامله‌گران به قراردادهای دائمی هایپرلیکوئید اطمینان دارند و وجوه خود را قفل می‌کنند.

این شاخص‌ها نشان می‌دهند که وقتی دسترسی به بازار راحت‌تر و اصطکاک کاهش یابد، معامله‌گران به هیچ پلتفرم یا طبقه دارایی خاصی وفادار نخواهند ماند. آنها هر پلتفرمی را انتخاب می‌کنند که بتواند نوسان، راحتی و نقدینگی را فراهم کند.

به همین دلیل است که موسسات سنتی مانند S&P، Nasdaq و Cboe در حال انجام اقداماتی برای به رسمیت شناختن این رفتار هستند.

حداقل دو رویداد اخیر، اهمیت معاملات شبانه‌روزی و نوسانات بازار را برای معامله‌گران نشان داده‌اند.

سوراب در توییتی از Decentralised.Co نوشت: «در ۲۸ فوریه، ایالات متحده و اسرائیل در ساعات بازار سنتی به ایران حمله کردند. ظرف چند ساعت، قیمت قراردادهای دائمی مرتبط با نفت در پلتفرم هایپرلیکوئید ۵ درصد افزایش یافت، زیرا معامله‌گران شوک را به صورت آنی هضم کردند.

تنها دو هفته پس از شروع جنگ، حجم معاملات قراردادهای دائمی مرتبط با نفت از ۲۰۰ میلیون دلار به مجموع ۶ میلیارد دلار افزایش یافت.

یکی از ریسک‌های اصلی برای پلتفرم‌های نوظهور، نقدینگی است. اگر نقدینگی کافی نباشد، ممکن است اختلاف قیمت خرید و فروش افزایش یابد و در مقایسه با سایر پلتفرم‌ها، منجر به ایجاد یک نقطه ضعف قیمتی برای معامله‌گران شود.

هفته‌ی پیش، همانطور که ایالات متحده در حالی که رئیس جمهور ترامپ در حال مذاکره برای «مذاکرات سازنده» با مقامات ایرانی بود، پلتفرم هایپرلیکوئید نقدینگی قوی خود را نشان داد. معاملات آتی S&P 500 که به تازگی بر اساس پلتفرم HIP-3 راه‌اندازی شده است، توانست حرکات معاملات آتی CME E-mini S&P 500 را به طور دقیق و دقیقه به دقیقه ردیابی کند.

اگرچه قراردادهای دائمی درون زنجیره‌ای حدود ۵۰ تا ۷۰ واحد کمتر از ES بودند، اما حرکات قیمت کاملاً مشابه بود.

این به چه معناست؟

برای دهه‌ها، بازارهای سنتی با هم ادغام شده بودند و مکان‌ها (صرافی‌ها)، زمان (ساعات معاملات) و محصولات (شاخص‌ها/قراردادها) را کنترل می‌کردند.

آنها تصمیم گرفته‌اند وضع موجود را حفظ کنند زیرا نتوانسته‌اند سازوکارهایی را برای رسیدگی به ناکارآمدی‌هایی مانند تأخیرهای زمانی، محدودیت‌های ساعت معاملاتی و محدودیت‌های نظارتی برای سرمایه‌گذاران غیرآمریکایی ایجاد کنند. در عوض، آنها این ناکارآمدی‌ها را لاپوشانی کرده و آنها را در سیستم‌های رویه‌ای که برای ایجاد یک نهاد قابل اعتماد برای جذب سرمایه‌گذاران طراحی شده‌اند، گنجانده‌اند.

مردم همچنان تجارت و سرمایه‌گذاری خواهند کرد. این به این دلیل نیست که آنها احمق هستند یا در برابر ادعاهای مختلف بازارهای مالی سنتی ساده‌لوح‌اند. آنها این کار را می‌کنند چون چاره‌ی دیگری ندارند. این وضعیت با ظهور بلاکچین شروع به تغییر کرد، که بازارهای درون زنجیره‌ای را در اختیار جهان قرار داد و تجارت و سرمایه‌گذاری را به طرز بی‌سابقه‌ای راحت کرد.

مردم این انتخاب را می‌بینند و آن را تصاحب می‌کنند.

آنها در گذشته اهمیتی به تغییرات ساختار بازار نمی‌دادند و در آینده نیز اهمیتی نخواهند داد. اینکه ساختار جدید به صورت بسته‌ای باشد یا جدا از بسته‌بندی، برایشان اهمیتی ندارد. تا زمانی که معامله‌گران و سرمایه‌گذاران بتوانند نظرات خود را راحت‌تر از طریق ابزارهای مالی بیان کنند، ساختار جدید بازار را خواهند پذیرفت. اینکه این ساختار از غول‌های سنتی مانند Nasdaq، Cboe یا S&P 500 نشأت گرفته باشد یا از پلتفرم‌های بدون نیاز به مجوز که روی بلاکچین اجرا می‌شوند، اهمیتی ندارد.

صنعت مالی همچنان در حال تکامل است و هر ساختاری را که بتواند شکاف بین وقوع رویدادها و بیان نظرات در مورد قیمت را کاهش دهد، اتخاذ خواهد کرد.

هر لحظه در سراسر جهان رویدادهای مهمی در حال وقوع است. پس چرا باید قیمت‌ها تا صبح دوشنبه که ساعت در یک ساختمان با پرده شیشه‌ای در نیویورک شروع به تیک تاک می‌کند، صبر کنند تا مشخص شوند؟