بازگشایی دولت آمریکا نزدیک است: آیا بیت‌کوین صعودی می‌شود؟

طولانی‌ترین تعطیلی دولت در تاریخ سرانجام به پایان خود نزدیک می‌شود.

تعطیلی دولت که ناشی از بن‌بست بودجه است، پدیده‌ای است که تقریباً منحصر به سیستم سیاسی آمریکا است. این تعطیلی ۴۰ روزه تأثیر قابل‌توجهی بر بازارهای مالی جهانی داشته است. نزدک، بیت‌کوین، سهام فناوری، شاخص نیکی و حتی دارایی‌های امن مانند اوراق خزانه آمریکا و طلا نیز از این تأثیرات در امان نماندند.

حتی سخت‌ترین روابط دو حزبی نیز نتوانست در برابر تمایل همه برای داشتن یک روز شکرگزاری خوب قبل از ۲۷ نوامبر مقاومت کند. جلسه سنا که اخیراً به پایان رسید، سرانجام به حد نصاب ۶۰ رأی برای پیشبرد بودجه دست یافت. طولانی‌ترین تعطیلی دولت در تاریخ ممکن است به زودی پایان یابد و روند بعدی به آرامی دولت آمریکا را "بازگشایی" کند.

چرا تعطیلی رخ داد؟

این تعطیلی ناشی از عدم توافق جمهوری‌خواهان و دموکرات‌ها بر سر بودجه مالی پس از اول اکتبر بود.

در آن روز، بودجه فدرال سال قبل رسماً منقضی شد. اگرچه جمهوری‌خواهان در حال حاضر هر دو مجلس کنگره را کنترل می‌کنند، اما همچنان ۶۰ رأی لازم برای تصویب بودجه در سنا را ندارند که این امر اهرم مذاکره قابل‌توجهی به دموکرات‌ها می‌دهد.

اختلاف اصلی بین هر دو حزب بر هزینه‌های مراقبت‌های بهداشتی متمرکز بود. دموکرات‌ها خواستار تمدید معافیت‌های مالیاتی در حال انقضا بودند تا میلیون‌ها آمریکایی بتوانند به دریافت نرخ‌های پایین‌تر بیمه درمانی ادامه دهند و کاهش‌های ترامپ در طرح کمک مدیکید (Medicaid) را معکوس کنند. جمهوری‌خواهان بر کاهش هزینه‌های مراقبت‌های بهداشتی و هزینه‌های پزشکی دولتی برای کنترل اندازه بودجه اصرار داشتند.

اگرچه مجلس نمایندگان یک لایحه بودجه موقت برای جلوگیری از تعطیلی تصویب کرد، اما سنا آن را رد کرد که در نهایت منجر به تعطیلی دولت از اول اکتبر شد، اولین بار در نزدیک به هفت سال گذشته.

افراد مطلع فاش کردند که نقطه عطف در این دور از مذاکرات از توافق‌های اولیه بین حداقل هشت سناتور دموکرات میانه‌رو و رهبران جمهوری‌خواه و کاخ سفید حاصل شد: رأی دادن به تمدید یارانه‌ها برای قانون مراقبت مقرون‌به‌صرفه در آینده به عنوان یک شرط مبادله برای اجازه دادن به دولت برای "بازگشایی" در ابتدا.

پیامدهای تعطیلی چیست؟

اگر بخواهیم تأثیر اقتصادی تعطیلی دولت را توصیف کنیم، "یک طوفان" ممکن است مقایسه بسیار مناسبی باشد.

اولین تأثیرات در تأییدیه‌های مالی و تجاری احساس شد: مجوزهای وام و بررسی‌های IPO شرکت‌ها به طور قابل‌توجهی به تأخیر افتاد؛ حدود ۸۰۰ میلیون دلار قرارداد فدرال هر روز نمی‌توانست امضا شود؛ پیمانکاران و تأمین‌کنندگان قادر به دریافت غرامت نبودند، که بسیاری از آنها کسب‌وکارهای کوچکی بودند که به سفارش‌های دولتی متکی بودند.

این بدان معناست که به ازای هر هفته تعطیلی دولت، رشد اقتصادی ۰.۱ تا ۰.۲ درصد کاهش می‌یابد که معادل ضرر حدود ۱۵ میلیارد دلار در هفته است.

با طولانی شدن تعطیلی، بازیابی این ضررها سخت‌تر خواهد بود، به ویژه که احتمالاً بر مصرف فصل تعطیلات سنتی در نوامبر و دسامبر تأثیر می‌گذارد. همانطور که کوین هاسِت، مشاور اقتصادی کاخ سفید هشدار داد، تأثیر این تعطیلی "فراتر از انتظارات" است و رشد سه‌ماهه چهارم احتمالاً از پیش‌بینی اولیه ۳ درصد به ۱.۵ درصد کاهش می‌یابد. صنایعی مانند گردشگری، اوقات فراغت و ساخت‌وساز قبلاً به طور قابل‌توجهی تحت تأثیر قرار گرفته‌اند.

شدیدترین تعطیلی دولت در تاریخ آمریکا در سال ۲۰۱۸-۲۰۱۹ بود که به دلیل اختلاف بر سر دیوار مرزی آمریکا و مکزیک ۳۵ روز طول کشید. مطالعه‌ای توسط دفتر بودجه کنگره آمریکا نشان داد که این تعطیلی حدود ۱۱ میلیارد دلار ضرر به اقتصاد آمریکا وارد کرد. با این حال، بیشتر ضررها بعداً بازیابی شدند و ۳ میلیارد دلار به عنوان ضرر دائمی باقی ماند.

برای کسانی که در جامعه ارز دیجیتال طولانی‌ترین تعطیلی تاریخ را تجربه کرده‌اند، آسان نبوده است. مطالعه مرتبط: "وال استریت به فروش ادامه می‌دهد، بیت‌کوین تا کجا پایین می‌رود."

تنها در هفته اول نوامبر، بیت‌کوین قبلاً به پایین‌ترین حد جدیدی به نام "10.11" سقوط کرده بود، نه تنها به زیر مرز ۱۰۰,۰۰۰ دلار رسید بلکه به زیر ۹۹,۰۰۰ دلار نیز سقوط کرد و پایین‌ترین حد جدیدی را برای شش ماه گذشته ثبت کرد، در حالی که اتریوم به پایین‌ترین حد ۳,۰۰۰ دلار رسید. در پلتفرم معاملاتی HTX، یک موقعیت خرید BTC-USDT باعث نقد شدن ۴۷.۸۷ میلیون دلار در یک تراکنش شد که آن را در صدر لیست نقدینگی صنعت قرار داد.

مقاله قبلی وال استریت سی نشان داد که تعطیلی، وزارت خزانه‌داری آمریکا را مجبور کرد موجودی حساب عمومی (TGA) خود را در فدرال رزرو از حدود ۳۰۰ میلیارد دلار به بیش از ۱ تریلیون دلار در سه ماه گذشته افزایش دهد و به بالاترین حد در نزدیک به پنج سال برسد. این فرآیند به طور مؤثر بیش از ۷۰۰ میلیارد دلار نقدینگی را از بازار خارج کرد.

با کمبود نقدینگی در بازار، صنعت ارز دیجیتال نیز به تبع آن با کمبود نقدینگی مواجه شد.

از ۲۹ اکتبر تا ۳ نوامبر، IBIT، بزرگترین ETF اسپات بیت‌کوین جهان با ۴۵ درصد سهم بازار متعلق به بلک‌راک، شاهد خروج خالص مجموعاً ۷۱۵ میلیون دلار در چهار روز معاملاتی بود که بیش از نیمی از کل خروج ۱.۳۴ میلیارد دلاری در بازار ETF بیت‌کوین آمریکا را تشکیل می‌داد.

با نگاهی به کل هفته از ۲۸ اکتبر تا ۳ نوامبر، IBIT دارای خروج خالص ۴۰۳ میلیون دلار بود که ۵۰.۴ درصد از ۷۹۹ میلیون دلار خروج در کل بازار را نشان می‌داد، با خروج روزانه ۱۴۹ میلیون دلار در ۳۱ اکتبر، که رکوردی برای بالاترین خروج روزانه در صنعت ثبت کرد.

آنچه حتی شدیدتر از یک ETF است، در واقع بازیکنان OG در شبکه هستند.

در ۳۰ روز گذشته (۵ اکتبر تا ۴ نوامبر)، آدرس‌های کیف پول متعلق به "هولدرهای بلندمدت" (LTH) - کسانی که بیش از ۱۵۵ روز نگهداری می‌کنند - در مجموع حدود ۴۰۵,۰۰۰ BTC فروختند که ۲ درصد از عرضه در گردش را نشان می‌دهد. با قیمت متوسط ۱۰۵,۰۰۰ دلار در طول این دوره، آنها بیش از ۴۲ میلیارد دلار نقد کردند.

بازار چه زمانی صعودی می‌شود؟

با وجود اینکه طرح تأمین مالی دولت هنوز به طور کامل اجرا نشده است، بازار قبلاً نشانه‌هایی از حرکت را نشان داده است، به طوری که معاملات آتی شاخص سهام آمریکا در جلسه صبح آسیا به طور قابل‌توجهی افزایش یافت.

ما همچنین می‌توانیم به نظارت بر ابعاد زیر برای کمک به قضاوت در مورد جهت آینده مالی و نقدینگی ادامه دهیم.

اولین مورد حساب عمومی خزانه‌داری آمریکا (TGA) است. مطالعه مرتبط: "چرا دولت آمریکا باید برای صعود بیت‌کوین بازگشایی شود؟".

این را می‌توان به عنوان حساب جاری مرکزی دولت آمریکا در فدرال رزرو درک کرد. تمام درآمدهای فدرال، چه از مالیات و چه از انتشار اوراق خزانه، به این حساب واریز می‌شود. به همین ترتیب، تمام هزینه‌های دولت، از پرداخت حقوق کارمندان دولتی تا هزینه‌های دفاعی، نیز از این حساب پرداخت می‌شود. به طور معمول، TGA به عنوان ایستگاه ترانزیت صندوق عمل می‌کند و تعادل پویایی را حفظ می‌کند. وزارت خزانه‌داری پول دریافت می‌کند و سپس به سرعت آن را خرج می‌کند، با جریان وجوه به سیستم مالی خصوصی، تبدیل شدن به ذخایر بانکی و تأمین نقدینگی برای بازار.

تعطیلی دولت این چرخه را مختل کرده است. وزارت خزانه‌داری به جمع‌آوری پول از طریق مالیات و انتشار اوراق قرضه ادامه می‌دهد که منجر به افزایش مداوم موجودی TGA می‌شود. با این حال، از آنجا که کنگره بودجه را تصویب نکرده است، اکثر ادارات دولتی تعطیل هستند و وزارت خزانه‌داری نمی‌تواند طبق برنامه خرج کند. TGA به یک سیاهچاله مالی یک‌طرفه تبدیل شده است.

از زمان شروع تعطیلی در ۱۰ اکتبر ۲۰۲۵، موجودی TGA از حدود ۸۰۰ میلیارد دلار به بیش از ۱ تریلیون دلار تا ۳۰ اکتبر افزایش یافته است. تنها در ۲۰ روز، بیش از ۲۰۰ میلیارد دلار از بازار خارج شده و در خزانه فدرال رزرو قفل شده است.

موجودی TGA دولت آمریکا | منبع تصویر: MicroMacro

TGA "علت" بحران نقدینگی است، در حالی که افزایش نرخ ریپو شبانه مستقیم‌ترین علامت "تب داشتن" سیستم مالی است.

بازار ریپو شبانه جایی است که بانک‌ها وجوه کوتاه‌مدت به یکدیگر قرض می‌دهند و به عنوان مویرگ کل سیستم مالی عمل می‌کند. نرخ آن معتبرترین شاخص برای تنگی "ریشه پول" بین بانکی است. هنگامی که نقدینگی کافی است، استقراض بین بانکی آسان است و نرخ‌ها پایدار هستند. با این حال، هنگامی که نقدینگی تخلیه می‌شود، بانک‌ها با کمبود نقدینگی مواجه می‌شوند و مایلند قیمت بالاتری برای استقراض شبانه بپردازند.

این منجر به دو شاخص کلیدی دیگر می‌شود: SOFR (نرخ تأمین مالی شبانه تضمین‌شده) و استفاده از SRF (تسهیلات ریپو دائمی) فدرال رزرو.

در ۳۱ اکتبر، SOFR به ۴.۲۲ درصد افزایش یافت که بزرگترین افزایش روزانه در یک سال بود. نه تنها از حد بالای نرخ وجوه فدرال هدف فدرال رزرو ۴.۰۰ درصد فراتر رفت، بلکه ۳۲ واحد پایه بالاتر از نرخ وجوه مؤثر فدرال بود و به بالاترین سطح از زمان بحران بازار در مارس ۲۰۲۰ رسید. هزینه استقراض واقعی در بازار بین بانکی از کنترل خارج شده و بسیار فراتر از نرخ سیاست بانک مرکزی است.

شاخص نرخ تأمین مالی شبانه تضمین‌شده (SOFR)｜منبع: بانک فدرال رزرو نیویورک

از سوی دیگر، SRF یک ابزار نقدینگی اضطراری است که توسط فدرال رزرو به بانک‌ها ارائه می‌شود. هنگامی که بانک‌ها نمی‌توانند در بازار پول قرض کنند، می‌توانند اوراق قرضه با درجه بالا را به فدرال رزرو برای مبادله با پول نقد وثیقه بگذارند. در ۳۱ اکتبر، استفاده از SRF به ۵۰۳.۵ میلیارد دلار افزایش یافت و به بالاترین سطح از زمان بحران همه‌گیری مارس ۲۰۲۰ رسید. سیستم بانکی در کمبود شدید دلار فرو رفته است و مجبور شده برای کمک به پنجره آخرین راه حل فدرال رزرو مراجعه کند.

استفاده از تسهیلات ریپو دائمی (SRF)｜منبع: بانک فدرال رزرو نیویورک

فراتر از جنبه مالی، می‌توان سرعت انتشار اوراق خزانه آمریکا، نرخ‌های کوتاه‌مدت و واکنش موجودی RRP (برنامه ریپو معکوس) را نیز دنبال کرد. ترکیب "انتشار بزرگ اوراق خزانه توسط وزارت خزانه‌داری + کاهش قابل‌توجه موجودی RRP" نشان می‌دهد که نقدینگی از صندوق‌های بازار پول به اوراق خزانه منتقل شده است که بر عملکرد دارایی‌های پرخطر تأثیر می‌گذارد. علاوه بر این، اعلامیه بازپرداخت سه‌ماهه (QRA) وزارت خزانه‌داری در پایان ماه یک سیگنال حیاتی برای مشاهده نیازهای نقدی دولت و فشارهای تأمین مالی است.

علاوه بر این، هنوز چندین گام کلیدی در این فرآیند وجود دارد که شایسته توجه است. حتی اگر مجلس نمایندگان به نفع آن رأی دهد، هنوز باید از طریق رأی سنا و امضای رئیس‌جمهور برای اجرایی شدن عبور کند.

طبق اطلاعات مرتبط، پس از رأی رویه‌ای، سنا باید سه لایحه تخصیص (قانون‌گذاری، ساخت‌وساز نظامی و کشاورزی، شامل برنامه SNAP) را اصلاح کند و سپس آنها را به مجلس بازگرداند. هر اصلاحیه یک دوره بحث ۳۰ ساعته را تحریک می‌کند که می‌تواند روند را به تأخیر بیندازد.

اگر دموکرات‌ها تصمیم بگیرند این بحث‌ها را تمدید کنند، دولت ممکن است تا چهارشنبه یا پنجشنبه بازگشایی نشود، اما اگر آنها روند را برای "پایان دادن به تعطیلی دولت" امشب تسریع کنند، دولت آمریکا می‌تواند فردا شب بازگشایی شود. هر تأخیری به این معنی است که "خطر تعطیلی" به طور کامل برطرف نشده است.

بنابراین، برای تکمیل کل فرآیند "بازگشایی" دولت، تخمین زده می‌شود که چند روز تا یک هفته دیگر طول بکشد. و برای دنیای ارز دیجیتال، شاید این آخرین فرصت برای "سوار شدن" قبل از رالی صعودی کوچک پیش رو باشد.