Vale的CPI：国会为何关注政府干预

国会与政府之间的紧张关系

Vale的董事会选举定于周三（22日）举行，这不仅仅是一个企业问题，而是变成了政治事件。议员们正在讨论是否成立一个国会调查委员会，以查明联邦政府是否直接干预了拉丁美洲最大矿业公司的治理。

争议的中心是矿业和能源部长亚历山德雷·西尔维拉。据国会流传的消息，部长曾单独致电Vale的董事，要求他们支持政府偏好的候选人。这一举动被解读为试图影响决定公司战略方向的董事会成员的组成。

对于投资Vale或关注商品市场的人来说，这一事件的重要性在于：政治干预治理历史上会破坏小股东的价值。2011年至2014年间，Petrobras被用作价格政策工具的案例是市场最常提及的例子。

谁在争夺Vale董事会的席位

周三的选举有两个名额。第一个名额是董事会主席的选举，现任副主席马塞洛·加斯帕里诺与被称为Ollie的曼努埃尔·利诺·席尔瓦·德·索萨正面交锋。Ollie是Previ的候选人，Previ是巴西银行员工的养老基金，也是Vale的最大个人股东，持有6.8%的股份。

第二个名额的竞争则是由同样得到Previ支持的何塞·毛里西奥·佩雷拉·科埃略与矿业公司现任管理层候选人伊达·戈麦斯·耶尔之间进行的。这场看似较小的争斗实际上是一个长期计划的核心。

尽管Previ是最大股东，但其股份不足以单独控制公司。它的做法是与其他股东协调投票，以组建多数派。正是这种协调，伴随着政府的所谓支持，让国会感到不安。

令市场担忧的分阶段接班计划

在这场争斗中，最引人注目的是与政府有关的行动的复杂性。这不仅仅是选举一个董事会主席的问题。根据国会的消息，这一计划涉及多个阶段。

如果当选，Ollie将担任Vale董事会主席，并致力于领导位于伦敦的Vale基础金属子公司，该子公司集中管理公司的基础金属资产。之后，他将辞去董事会主席职务，继续担任顾问，直到2027年4月。

这一变动将为何塞·毛里西奥·佩雷拉·科埃略铺平道路，后者被描述为与巴西银行行长塔尔西安娜·梅德罗斯关系密切。科埃略将进入负责制定2027至2029年董事会候选人名单的委员会，成为接班的热门人选。另一个被提及的名字是比尔·布鲁因，前安哥拉美洲公司（Anglo American）首席执行官，该公司是Vale的全球竞争对手，Ollie曾在此发展职业生涯。

对于关注巴西公司治理的分析师来说，这种连续的行动引发了对董事会独立性的合理质疑。

斯蒂勒的辞职与董事们的不安

当前的治理危机源于丹尼尔·斯蒂勒辞去董事会主席职务。今年6月，Previ策划了斯蒂勒的罢免，他于2021年被提名进入董事会。在最初的抵制后，这位高管接受了一项协议，并于7月6日正式辞职。

在辞职之前，矿业和能源部曾要求与所有董事举行会议。该请求引发了不快。董事们认为，矿业和能源部并不是公司与政府之间的自然对话者。会议未能举行，但信息已被记录。

根据矿业公司执行委员会的消息，政府的下一步将是更换首席执行官古斯塔沃·皮门塔。理由是战略项目未能按计划推进。如果确认，这一更换将代表自1997年私有化以来对Vale管理的最深层次干预。

股东面临的风险

Vale的市值超过2500亿雷亚尔，是巴西数千名个人投资者的主要投资。治理的任何重大变化都会直接影响对该股票的风险认知。

市场已经将治理视为折扣或溢价的因素。当Petrobras经历严重的政治干预时，其股票在2010年至2016年间下跌超过70%，正如我们在公司治理分析中详细说明的那样。由于Vale是一家没有明确控制者的公司，理论上更容易受到这种类型的协调影响。

CPI的可能性增加了更多的不确定性。在巴西，CPI很少导致具体的惩罚，但会产生持久的政治噪音，并可能阻碍公司内部的战略决策。

对于投资者来说，关键是监测周三选举的结果。如果与政府对齐的候选人赢得了两场争斗，市场可能会重新评估一直将Vale与Petrobras和Eletrobras等国有企业区分开的治理溢价。

根本问题并不新鲜。自私有化以来，不同政治取向的政府试图影响Vale。现在改变的是这一行动的透明度以及国会的制度反应，这可能将一场企业争斗转变为政治危机。