加密貨幣領域的一位風投表示，人工智慧太瘋狂了，他們非常保守

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許多人說，人工智慧行業在某些方面越來越像加密貨幣行業。

來自 Imba Ventures 的景文曾就職於加密貨幣行業，他說與今天的人工智慧相比，他們似乎相當保守。

景文自豪地認為自己是一名1993年出生的女孩，她立志成為一名風險投資家，但「意外」地進入了加密貨幣行業，並無意中賺到了她的第一桶金。

在FBG Capital（一家加密貨幣基金）的鼎盛時期，她身處那個加速發展的加密貨幣世界。只需幾句話，就能投資數百萬美元。一個故事可能帶來爆炸式增長和大量加密貨幣。

2024年，她與Shiran和James（梁傑）共同創立了Impa Ventures。Shiran是景文來自FBG的同事，而James是Shiran來自華創資本的前同事。

景文說，他們是一個以問題為先的基金——先看問題，再看解決方案。

Impa Ventures目前規模為5000萬美元，專注於早期投資。到目前為止，他們投資的9個項目中有8個是B2B。

三個月前，劉靜在《中国投资故事》中分享了這個故事的一部分。當時，他與詹姆斯（James）聊起了他作為一名錯過拼多多投資機會的投資者的內心世界。我們把這段放在文章的最後，是為了幫助你了解這個新基金團隊的性格。最近，我們又與景文和詹姆斯進行了對話。

這是「elsewhere」在Nebulon Ventures、Source Code Rhythm、Creek Stone和Little Fund之後推出的第五個新基金故事。

人工智慧似乎正在玩加密貨幣遊戲。

其他：在決定創建人工智慧投資基金之前，您一直在長期投資加密貨幣。您能分享一下當時的經歷嗎？

景文：2017年，我從史瓦茲曼學者計畫畢業。凑巧的是，我的畢業論文與加密貨幣有關，所以我與許多人交談過。有些人認為我在找工作，於是他們把我介紹給了FBG Capital的老闆周朔基。

當時，在加密貨幣領域招募有嚴重背景的人真的很困難。我畢業於國立大學的計算機科學專業，並且是史瓦茲曼學者計畫的學生，所以我去了面試。

這個過程特別荒謬：老闆遲到了超過一個小時，當他坐下時，他問我現有的報價是多少。我說7000新加坡元，他直接說：“那我給你加倍。”那一刻，我覺得這個地方簡直就是一群天真的人，他們有錢到沒朋友。

其他：但那份薪水還是誘惑了您。

景文：最初的報價是九月開始，我想既然六月畢業了，也沒事，就去那裡待三個月，看看這些人是什麼樣子。

結果，這恰好是瘋狂增長的頂峰。當時，FBG是亞洲最大的區塊鏈資金，LP包括紅杉和Ribbit Capital，老闆非常富有，所以投資額投入得相當隨意。我的工作是飛遍世界，參加柏林、舊金山、東京和新加坡的各種活動。有時在辦公室，我在走廊裡遇到老闆，我會提到一個項目——數十萬美元，數百萬美元——老闆只需幾句話，資金就會到位。

其他：這個高峰持續了多久？

景文：持續了大約六個月。到2018年底，多頭行情就要結束了，到2019年，它已經完全變成了空頭市場。我的工作內容也發生了 180 度的轉變：從發錢到要錢。原來投資了 100 萬，我不得不回收 50 萬。就是這樣。在那之後，我們幾乎不再投資了。

其他：回顧過去，加密貨幣的世界是什麼樣的？

景文：加密貨幣世界就像踩著油門前進。它本質上是一個新技術從出現到實施的發展過程。這與現在人工智慧領域發生的事情有很多相似之處。

另一個與現在有點相似的方面：組建團隊、編造故事、誇大數據，然後退出。在當前的人工智慧遊戲中，接管者是機構和 LP，但遊戲邏輯並未改變。

回到加密貨幣領域，我認為這個領域並未結束。它正在朝著一個更堅實的方向發展：真正的應用、鏈上基本面，特別是與人工智慧的結合，我認為這有很多真正有前途的方向。

我們只是不想在人工智慧領域複製這個遊戲。Impa 從自己的資金開始——我們對自己的資金和外部資金的態度沒有區別。透過這種方式，我們可以更純粹地尋求真正的阿爾法。

我們是一家保守的人工智慧基金。

其他：介紹你的基金。

景文：從 2024 年開始，我和 Shiran 以及 James（梁傑）創立了這個專注於人工智慧的早期基金。Shiran 和 James 是來自華創的同事，我和 Shiran 是來自 FBG 的同事。我們已經投資了 9 個項目。

「中國創始人 + 全球市場」是時代賦予我們的偉大機遇，而且它仍處於早期階段。Day one global 是我們基金的最大特點：我和 Shiran 通常在新加坡工作，而 James 通常在上海工作；在我們投資的 9 個項目中，有 3 個在深圳，2 個在新加坡，1 個在美國，1 個在悉尼，1 個在上海。

其他：為什麼叫 Impa Ventures？

景文：伊帕是《薩爾達傳說》中的一個 NPC。當主角開始執行主任務時，伊帕會提供地圖和指導。她是主角任務的關鍵部分，但絕對不是主角本人。我們能做的就是幫助他們在早期階段完成任務。

這種理解實際上是我們整個投資方法論的起點——因為創始人就是主角，我們需要做的不是押注敘事，而是找到真正解決問題的人。

其他：作為一個新基金，很多人一定問過你，你們的差異化在哪裡？

景文：我們看待項目的起點與大多數基金大不相同——不是從賽道開始，而是從問題開始。因此，我們最終投資的東西自然也大不相同。

我們是真正的 AI 信徒，相信 AI 正在重塑許多行業的底層基礎設施。這不是一個敘事；這是真正發生的事情。但我們也經歷了那輪加密貨幣——我們看到了泡沫如何增長以及它們如何破裂。所以我們知道波浪和海洋的區別。

我們相信人工智慧，但我們不相信許多聲稱是人工智慧的敘事。

其他：你是如何具體區分波浪和海洋的？

景文：AI 信徒，但持懷疑態度。我們對行業長期持樂觀態度，但對具體項目持懷疑態度。

這種判斷體現在幾個方面：

• 問題第一，敘述第二。

從問題出發，而不是從賽道出發。我們不會先定義一個「AI + X」的主題，然後尋找專案；相反，我們先看到一個真實且被低估的痛點，然後問：誰在解決這個問題？解決方案可行嗎？能夠很好地回答這兩個問題的創始人比任何閃亮的背景都更有用。

• 默認是全球性的，而不是設計時是全球性的。

我在大學時，曾在以色列的一家風投公司實習了半年，這是我第一次真正理解風險投資是如何運作的，我遇到了這樣一群創始人，他們自然地將他們的小型本地市場推向了全球舞台。以色列人從第一天起就以全球化的思維做生意。這次經歷對我產生了深遠的影響，從那時起，我就決定投身風險投資。

後來，在加密貨幣投資領域，我投資的專案中有許多不是中國團隊，而是真正的全球開發者生態系統——我在柏林、舊金山、瑞典等地遇到了許多優秀的開發者，其中許多人已經轉向人工智慧。

• 年輕但經驗豐富。

在我們的團隊中，詹姆斯是唯一一個出生在80年代的人，而其他人則來自90年代/95年代/00年代。我們沒有歷史包袱，但所有三名合夥人都經歷了完整的週期，並且擁有成功的退出經驗。經歷過熊市的人會對「真實需求」和「泡沫敘述」有不同的判斷。

其他：在人工智慧領域，你想玩什麼遊戲？

景文：我們的方法論可以用四個詞概括——「尊重常識」，尤其是商業常識。有些人可能認為我們過於保守。

現在很多人透過「有色氣泡」看待創始人，認為只要他們來自大公司或著名大學實驗室，他們就會成功。但你真正為客戶創造了什麼？你的生產力提升真的能覆蓋成本嗎？

Impa 更注重價值創造。

其他：有些項目雖然不性感，但很合理，有哪些？

景文：我們投資了一個名為「Lightyear Reach」的項目。創始人會見了 100 多位投資者，每個人都認為 B2B 不吸引人。但與他交談後，我發現他解決了中國供應鏈出海的真正需求：許多小工廠缺乏海外行銷能力，他利用人工智慧幫助他們自動化尋找客戶和進行訂單分配。這是一個典型的「分銷智慧」過程。

在澳洲，我們還投資了一個醫療管理人工智慧項目。它不涉及診斷和治療，而是解決了預約、分診和總結等最繁瑣的行政流程。在海外，這些流程最初都是由人工接聽電話完成的，但現在人工智慧可以實現全流程線上操作。

我們更喜歡首先解決現有的、已確認的「痛點」的項目，而不是對模糊的需求進行空想。

其他：風險投資是尋求超額回報的業務。這種方法可以實現這一點嗎？

景文：例如，我們投資了一家專注於邊緣側數位人類的公司，押注透過3D路線創造即時數位人類。數位人類這個話題在資本市場並不陌生，但我們對這家公司的樂觀邏輯很簡單：他們讓用戶的設備自行處理渲染，只從雲端傳輸駕駛數據，與主流雲解決方案相比，成本降低了99%。

我們估計，僅服務幾十萬海外日活躍用戶就能產生數千萬的年度訂購量。該團隊擁有3D數位人類領域的頂尖科學家，旨在實現蔡昊宇的Anuttacon LPM視頻模型的效果，但在移動和PC瀏覽器上運行。多模態人工智慧和社交娛樂場景的前景意義重大。

我們的核心目標是在幂律中找到極端。我們不會投資只能增長到幾億美元的企業。

其他：你的夢想很大……

景文：我在大學時有一個有趣的夢想，我想進入麥克拉倫榜單。

其他：這是許多風險投資家的夢想。

景文：我在大學時聽說過米達斯榜。並不是說我覺得榜單上的名字有多了不起。我的想法是：投資於一級市場是我喜歡做的事情，我希望在我喜歡的事情上取得一個里程碑式的成就。

回想起來，那個所謂的「夢想」聽起來很傻，但很多時候，人們實際上沒有目標，所以有一個這樣「搞笑」的目標總比沒有目標要好。

三個月前，與James的一次對話

@Liu Jing

當我第一次開始更新「中國投資故事」系列時，我寫了一篇關於一個人的文章，標題是：拼多多資本神話中的被遺忘的人。

故事是這樣的：紅杉投資經理很早就遇到了黃峥，隨後多次將拼多多（當時叫Pinhui）推向IC。但由於各種原因，它從未成功。直到他離開半年後，紅杉資本才投資。這是拼多多歷史上的一輪關鍵融資，後來這筆投資對紅杉資本來說成為了傳奇。

無論是否與百億美元回報有關，這僅僅是半年時間造成的差距。

這個人就是梁杰。2012年至2016年，他在紅杉資本工作，期間他遇到了黃峥和拼多多。

公平地說，投資行業中這類故事並不少見。只要沒有成為合夥人——甚至是不受限制的合夥人（GP），十個投資者中就有九個可能有一堆關於錯失機會的故事。

然而，梁杰是我見過最令人印象深刻的人之一。這甚至已經成為關於他的長期敘述。

幾年前，他從上海出差到北京，我們在亮馬橋威斯汀大廳碰面。我們見面時已經是深夜了；我原本想和他討論行業話題，但不知為何，我們很快開始談論這個故事，他隨手在手機上調出了品匯時代的BP。他的記憶可以準確指出每頁的版式和措辭。

離開紅杉資本後，他去了另外兩個基金，後來甚至創辦了一個專注於海外擴張的基金。但那些年只能被描述為平淡無奇。

也許是因為我在投資行業也崭露頭角時遇到了梁杰，在眾多傳奇人物中，這個反向故事不可避免地留下了更深的記憶。

2020年左右，整個中國風險投資行業完全轉向B2B。當時，梁杰仍然堅持關注B2C和平台。我記得他說：如果中國剩下的唯一投資機會都是B2B，那麼他就會退出。這不是他的信念。

其他：我沒有提前通知你我會寫關於你的文章，這也不是一個「好故事」。看到這個情況，你有什麼感覺？**

梁杰：有點驚訝。但我不想被貼上「倒霉」的標籤。

首先，我不認為運氣可以解釋一切。這可能是因為我自己的積累還不夠——比如處理事情和人際關係的能力，或者我的信念不夠堅定；其次，運氣很重要，但也要靠積累。對於那些在牌桌旁的人來說，只要他們不離開，就總有機會。

其他：如果你能回到十年前，你會更有信心推動拼多多（拼輝）通過IC嗎？**

梁杰：當然。與十年前相比，無論是在業務理解還是推動事情方面，我都取得了一些進步。

其他：評論區有人問：既然你這麼相信，為什麼後來不買拼多多股票呢？**

梁杰：2015年投資一家處於早期階段的公司和2018年在IPO後在二級市場買入股票是兩個完全不同的事情，發生在兩個不同的時期。

也許更好的問題是：如果我如此樂觀，為什麼當時我沒有加入拼多多或自己投資一些呢？

老實說，我當時真的沒有想過這個問題。一個原因是，與我當時手頭的現金相比，6億美元的估值似乎並不重要。但這也反映了我真的不夠了解——我沒有想到它能達到1000億美元。離開紅杉資本後，我還與科林（黃徵）討論了其他可能性，他向我介紹了LP，邀請我加入他的資金，等等。

其他：您後悔離開紅杉資本了嗎？例如，如果您再待六個月到一年，也許這將是與您相關的報導。**

梁杰：2015年中期，一個重要的轉折點出現了，這也是我離開的原因之一。

同年八月，在紅杉的一次離岸活動中，達成的共識是，風險投資的重點正在從B2C轉向B2B和教育、醫療保健等垂直行業。我內心並不太願意。

公平地說，在我推動的那段時間，尼爾（沈南鵬）對我的回應仍然持積極態度。但坦率地說，我是否相信拼多多會成功？可能不會。我只是覺得這個故事很偉大，增長速度很快，而且這些人特別強大。

其他：您花了多長時間才冷靜下來？**

梁杰：去了後來那個基金會後，實際上情況就不錯了。每個階段都有更重要的主張。

羅翔曾說：在他出名後，他收到了很多批評，他感到非常沮喪。朋友問他：既然你收到了這麼多不匹配的讚美，你會不會感到羞愧或沮喪？他說不會。那麼為什麼樂於接受不匹配的讚美，而不接受不匹配的批評呢？

我認為這個行業，或者任何行業的領導者，都是少數既聰明、勤奮又幸運的人；如果我們認為自己不笨，仍然可以完成任務，並且將自己與那些極其幸運的少數人進行比較，那就太貪心了。

其他：事實上，在風投行業，被推到 IC 並失敗的故事非常普遍。為什麼你的故事如此令人難忘（除了我寫了它！）？**

梁杰：也許是因為後來其（拼多多）的規模使其不可避免。就像如果你和一個不稱職的女朋友約會，後來她成了大明星……

其他：我記得你學的是工程專業。你當時是怎麼進入風投行業的？**

梁杰：我本科學習材料，碩士學習微電子。在攻讀碩士期間，我讀了《大博弈》，這為我這個理學和工學專業的學生打開了一扇窗戶：資本市場如此令人興奮且如此重要。成為一名風投的種子開始發芽。

2006年，我碩士畢業後，想盡一切辦法進入風投行業。但我從未有機會。在2008年的金融風暴中，有一個瑞士基金公司Adveq，他們面試了我五次，差點給我提供一份工作。他們的創始人曾來上海，我還清楚地記得我們在凱賓斯基酒店的談話。

後來，我花了 499 美元參加了財務建模培訓課程，因為很多人懷疑我沒有財務背景，不懂如何構建模型。我還向能找到的 100 多家中國風投公司發送了簡歷。最後，在 2011 年，我得到了唯一一份錄取通知書——來自華登國際。

其他：然後是紅杉。

梁杰：是的。當然，離開後我意識到紅杉已經成為宇宙的中心。

其他：過去幾年過得怎麼樣？**

梁杰：我創立了我的基金「天際線創投」，但規模沒有增長（我沒有募集機構資金）——我並不願意，但不得不接受——人工智慧已經到來，但我發現很難參與——我遇到了志同道合的夥伴，並重返交易桌——發現機會很多，參與者很少——感激和期待。

其他：你是否有時覺得自己只是需要多一點運氣？**

梁杰：很多比我更聰明、更有能力的人已經離開了這個行業。我仍然參與了這一波技術浪潮，我覺得很幸運。

早期投資的反饋週期很長，一個突出的優點可以掩蓋許多缺點。每個人都在期待這種低概率的幸運，這既不理性也不健康。

去年，我去杭州的大蓮花看國家足球隊對陣澳大利亞，我們以0:2落敗。我出來的時候遇到一個電視台採訪，記者問為什麼中國輸球後我還面帶微笑。我說，今天沒有球員表現特別差，他們都發揮了自己的水平，尤其是王宇棠，他打得非常好。澳大利亞顯然比我們強；輸掉0:2是可以接受的。

就像一個孩子考試，如果他的正常水平是70分，考了75分，有什麼不高興的呢？

其他：一旦他得了75分，你還是會希望他爭取90分。

梁杰：當然，如果他瞄準90分，我會更高興。但期望這種方式是不應該的。

其他：作為投資者，你能嘗試自我評估嗎？**

梁杰：我可以拿踢足球來做比較。踢足球是我投入自己後能感受到「心流」狀態的為數不多的事情之一。即使我發揮不佳，我也從未停止過。我從初中開始在縣城打街頭籃球，一直打到現在。

畢業後，我成為球隊的主力球員（只要我堅持參加比賽，基本上就是主力），但我從未成為能夠決定比賽結果的人。然而，隨著時間的推移，我逐漸成為能夠影響比賽的人。

這是為什麼呢？首先，我有一種競爭精神；其次，在其他人大幅下滑的情況下，我的身體狀況基本上保持穩定，甚至有所改善；然後，我對足球的理解也加深了。

相比於投資，我認為我可以繼續堅持下去。我錯過了一夜成名，但我可以堅持到底，也可以影響比賽。

其他：最後，我想問你：這次你想要75分，還是90分？**

梁杰：生活中大多數事情都超出了我們的控制範圍：我們的出生、我們的智商、我們的機會。如果我們真的有所成就，我們應該感激我們自身之外的事物。所謂的天賦是上天賦予的，機會是時代賦予的；我們真的不能要求它，只能感激並做我們自己。