比特幣的交易所儲備減少不再具備同樣的牛市影響力

比特幣（BTC $62,977.57）最古老且持久的牛市信號之一仍在社交媒體上流傳，儘管它不再具備過去的影響力。

多年來，解讀集中交易所控制的比特幣數量一直很簡單。餘額下降意味著投資者正在提取幣以進行自我保管。理論上，交易所可供出售的幣數減少應該會減少賣壓並支持價格。根據區塊鏈分析公司Santiment的說法，這一解讀自比特幣早期以來一直被視為可靠的牛市信號，這一敘述至今仍然存在。

“歷史上，交易所供應的持續減少預示著多季度的牛市階段。”全球最大的代幣化零售挖礦平台GoMining的首席執行官Mark Zalan在一次訪談中表示。然而，他拒絕為牛市周期的開始設定具體日期。“任何告訴記者他們知道確切轉折點的人都是在自信地猜測，而不是預測。”

然而，這一指標不再具備過去的影響力，部分原因是供應在幾個月內一直保持低位，即使比特幣的價格徘徊在其峰值的50%左右。一些行業觀察者表示，這一解讀已過時，因為它未考慮到機構保管的增長。通過替代投資工具對比特幣的金融化改變了市場，使得該指標變得不可靠。

“人們總是將低交易所供應視為明確的牛市信號，”多幣種收益穩定幣平台Stabolut的首席執行官Eneko Knorr表示。“我們已經有超低供應超過一年了。市場成熟了，很多加密貨幣只是轉移到了其他地方——例如質押、DeFi協議以獲得一些收益，或大型機構保管庫。”

Santiment在X上指出，比特幣和以太坊（ETH）在交易所的供應量分別降至自2017年和2015年以來的最低水平，稱這是加密貨幣“長期最令人鼓舞的信號之一”。根據Santiment的圖表，比特幣的交易所供應量佔其總流通供應量的6.6%，以太坊的為4.3%。

“比特幣和以太坊顯示出加密貨幣長期最令人鼓舞的信號之一：幣不在交易所上。”Santiment表示。“這意味著即使經歷了幾個月的波動，立即可供出售的幣數也減少了。”

由於比特幣和以太坊仍主導加密市場，交易所的低供應可以幫助為下一個“持續牛市周期”鋪平道路，該公司表示，儘管它警告市場尚未達到那個階段。根據CoinGecko的數據，這兩種最大的加密貨幣的總市值佔市場總市值的近66%。

加密動態的變化

然而，如今從交易所提取的比特幣並不總是最終進入持有者的長期冷錢包。一部分被轉換為包裝版本，如WBTC，並移至DeFi協議。因此，儘管交易所餘額下降，但經濟暴露仍然在去中心化市場中活躍且流動，這裡進行交易、用作抵押品或借出。

類似的動態適用於現貨比特幣交易所交易基金（ETFs）。當投資者需求上升時，發行者會購買比特幣以創建新股份，將幣從交易所或場外市場拉入Coinbase Custody、Fidelity Digital Assets和BitGo等機構保管人。雖然這減少了可見的交易所儲備，但ETF股份本身，代表著對BTC的流動和受監管的紙面暴露，仍在傳統股票交易所上活躍交易。

交易所餘額指標及其報告通常未能考慮到比特幣的金融化。這是一個重大失誤，考慮到ETF的規模不斷增長。Coinglass的數據顯示，美國現貨比特幣ETF持有約730億美元的淨資產，代表超過641,400 BTC。以太坊ETF持有約137億美元，代表約770萬ETH。

“未被充分報導的角度是，這一指標記錄了交易所保管時代的結束，”Solstice的首席執行官Ben Nadareski表示。更大的故事可能不是交易所餘額的下降，而是這些資產的去向。

“資產正離開交易場所，前往兩個目的地：一方面是受監管的保管，另一方面是生產性的鏈上位置，”他說。

此外，牛市總是跟隨交易所餘額穩定下降的論點並不一定正確。例如，在2022年，交易所的供應量保持低位，但價格卻大幅崩潰。

持有比特幣是真實的

雖然這一指標可能不再像以前那樣可靠，但這並不改變比特幣正被各種市場參與者積累以期待價格上漲的事實。

“目前有超過130家上市公司在其資產負債表上持有比特幣，而現貨ETF已吸收越來越多的資產進入受監管的保管，”Zalan表示。

根據Bitcoin Treasuries的數據，上市公司持有約1,264,579 BTC，私營公司持有281,752，政府機構持有649,954，DeFi和其他協議持有369,595，而ETF和交易所則有1,622,533。其數據還顯示，財政公司持有約725.2萬ETH。

結合近700萬比特幣在靜態錢包中，總共不到1120萬比特幣不在活躍交易中，這約占目前流通供應量約2005萬的56.5%。