加密ETF資金撤離,貝萊德等發行商還好賺錢嗎?

By: blockbeats|2025/12/04 10:00:07
0
分享
copy
原文標題:When Wrappers Run Red
原文作者:Prathik Desai,Token Dispatch
原文編譯:Luffy,Foresight News

2025 年10 月前兩週,比特幣現貨ETF 分別吸引了32 億美元和27 億美元資金流入,創下2025 年單週淨流入額最高與第五高的紀錄。

在此之前,比特幣ETF 原本預計在2025 年下半年達到「無連續資金外流週」的成績。

然而,史上最嚴重的加密貨幣清算事件卻不期而至。這場規模達190 億美元的資產蒸發,至今仍讓加密市場心有餘悸。

加密ETF資金撤離,貝萊德等發行商還好賺錢嗎?

10 月和11 月,比特幣現貨ETF 淨資金流入和資產淨值

10 月和11 月,以太坊現貨ETF 淨資金流入和資產淨值

但在清算事件發生後的七週內,比特幣和以太坊ETF 有五週出現資金外流,規模分別超50 億美元和20 億美元。

截至11 月21 日當週,比特幣ETF 發行者管理的資產淨值(NAV)從約1,645 億美元縮水至1,101 億美元;以太坊ETF 的資產淨值更是近乎腰斬,從306 億美元降至169 億美元。這一跌幅部分源自於比特幣和以太幣本身的價格下跌,以及部分代幣被贖回。短短不到兩個月,比特幣與以太幣ETF 的合計淨值蒸發了約三分之一。

資金流向的回落反映的不僅是投資者情緒,還會直接影響ETF 發行商的手續費收入。

比特幣和以太坊現貨ETF 是貝萊德、富達、Grayscale、Bitwise 等發行機構的「印鈔機」。每隻基金都會以所持資產規模收取費用,通常以年費率形式公示,但實際以每日資產淨值提列。

每天,持有比特幣或以太幣份額的信託基金都會出售部分持股,用以支付手續費及其他營運開支。對發行方而言,這意味著其年度營收規模約等於資產管理規模(AUM)乘以費率;而對持有者來說,這會導致手中代幣的數量隨時間推移被逐步稀釋。

ETF 發行方的費率區間在0.15% 至2.50% 之間。

贖回或資金外流本身不會直接讓發行方獲利或虧損,但外流會導致發行方最終管理的資產規模縮減,進而減少可收取手續費的資產基數。

10 月3 日,比特幣和以太坊ETF 發行方合計管理的資產規模達1,950 億美元,結合上述費率水平,其手續費池規模十分可觀。但到11 月21 日,這些產品的剩餘資產規模僅約1,270 億美元。

如果以週末資產管理規模計算年化手續費收入,過去兩個月,比特幣ETF 的潛在收入降幅超25%;以太坊ETF 發行方受影響更大,過去九週的年化營收下滑了35%。

發行規模越大,跌得越慘

從單一發行方的維度來看,資金流向背後呈現三種略有差異的態勢。

對貝萊德而言,其業務特徵是「規模經濟」與「週期性波動」並存。旗下IBIT 和ETHA 已成為主流投資者透過ETF 管道配置比特幣和以太坊的預設選擇。這讓這家全球最大資管機構得以依托龐大的資產基數收取0.25% 的費率,尤其是在10 月初資產規模創紀錄時,收益十分豐厚。但這也意味著,當11 月大型持有者選擇降風險時,IBIT 和ETHA 便成了最直接的拋售標的。

數據足以佐證:貝萊德比特幣和以太坊ETF 的年化手續費收入分別下滑28% 和38%,均超過業界平均25% 和35% 的降幅。

富達的情況與貝萊德類似,只是規模相對較小。其FBTC 和FETH 基金也遵循了「先流入後流出」的節奏,10 月的市場熱情最終被11 月的資金外流取代。

灰階的故事則更關乎「歷史遺留問題」。曾幾何時,GBTC 和ETHE 是許多美國投資者透過經紀帳戶配置比特幣和以太坊的唯一規模化管道。但隨著貝萊德、富達等機構領先市場,灰階的壟斷地位已不復存在。雪上加霜的是,其早期產品的高費率結構,導致過去兩年持續面臨資金外流壓力。

10-11 月的市場表現也印證了投資者的這一傾向:行情向好時,資金會轉向費率更低的產品;行情走弱時,則會全面削減持倉。

灰階早期加密產品的費率是低成本ETF 的6-10 倍。儘管高費率能拉高營收數據,但高昂的費用率會持續驅離投資者,壓縮其賺取手續費的資產規模。留存的資金往往是受制於稅務、投資指示、作業流程等摩擦成本,而非源自於投資人的主動選擇;而每一筆流出的資金都在提醒市場:一旦有更優選擇,更多持有者會拋棄高費率產品。

這些ETF 資料揭示了當前加密貨幣機構化進程的幾個關鍵特徵。

10-11 月的現貨ETF 市場表明,加密貨幣ETF 管理業務與底層資產市場一樣具有週期性。當資產價格走高、市場消息面向好時,資金流入會推高手續費收入;而一旦宏觀環境生變,資金就會迅速撤離。

大型發行機構雖已在比特幣和以太坊資產上搭建起高效的「收費通道」,但10-11 月的波動證明,這些通道同樣難逃市場週期的衝擊。對發行方而言,核心課題是如何在新一輪市場衝擊中留住資產,避免手續費收入隨宏觀風向的變化而大幅波動。

雖然發行方無法阻止投資者在拋售潮中贖回份額,但收益型產品可在一定程度上緩衝下行風險。

備兌買權ETF 能為投資者提供權利金收入(註:備兌買權合約是一種選擇權投資策略,指投資人在持有標的資產的同時,賣出相應數量的買權合約。透過收取權利金,該策略旨在增強持倉收益或對沖部分風險。),抵銷部分底層資產的價格也是一種質押型產品;不過,這類產品需先通過監管審查,才能正式推向市場。

原文連結

-- 價格

--

猜你喜歡

加密貨幣風險投資共同增強了存在感,市場是否開始觸底反彈?

在X平台上「積極聲明」背後,真正的底層投資者是誰,而那些在融資線上掙扎的「殭屍機構」又是誰?時間很快會給出答案。

# 不丹政府轉移250比特幣至新錢包引起關注

關鍵要點 不丹政府近日將250比特幣轉移至新錢包,目前價值約為1,846萬美元。 此次轉移行為顯示出不丹在加密資產上的持續參與。 數據顯示,此次操作是2026年最大的一次比特幣交易。 不丹的Druk Holding & Investments在此過程中發揮了重要作用,負責管理該國的加密資產投資。 WEEX Crypto News, 15 April 2026 不丹政府持續涉足加密資產 不丹政府近期將250比特幣(即價值約1,846萬美元)轉移至一個新的錢包,此舉引起了加密貨幣投資者及市場觀察者的廣泛關注。此行動不僅表明該國持續涉足加密資產,還可能標誌著其加密資產管理策略的轉變。 根據Arkham提供的數據,這次轉移是迄今為止2026年最大的一次加密資產移動行為,這使得不丹成為加密貨幣市場上的一個亮點。這一系列操作都由Druk Holding…

# Binance 將移除多個現貨交易對,這對市場有何影響

Key Takeaways Binance 將於 4 月 17 日從現貨市場中移除多個交易對。 此次移除是出於定期審核過程,專注於低流動性和交易量不足的交易對。 此舉旨在改善用戶體驗,提高交易的穩定性和預測性。 儘管交易對的刪除最初可能被視為損失,但長遠來看,這有利於加密貨幣市場的健康發展。 WEEX Crypto News, 15 April 2026 Binance…

古老比特幣鯨魚再度轉移:500枚BTC流向新地址

Key Takeaways 一名14.5年來保持沉寂的比特幣鯨魚最近轉移了500枚BTC到新地址。 此次轉移的比特幣市值約為3704萬美元。 原始地址仍然持有約2359枚BTC,市值約1.74億美元。 這種古老錢包活動通常會對市場流動性和價格產生顯著影響。 WEEX Crypto News, 15 April 2026 比特幣鯨魚的定義和影響力 比特幣鯨魚通常指持有大量比特幣的個人或實體。這些持有者的操作可能會對市場流動性和價格產生重大影響。根據析,當鯨魚在公開平台宣布其大額交易時,通常會引發市場的波動。因此,鯨魚活動對整個加密貨幣生態系統的重要性不容小覷。 近期鯨魚活動的市場影響 上週,一個長期未活躍的比特幣地址再度活躍,轉移了價值超過3704萬美元的500枚BTC。根據AiYi的監測數據,此舉來自一個已經沉寂了14.5年的比特幣鯨魚賬戶。這位鯨魚最初以每枚比特幣約0.37美元的價格獲得這些比特幣,目前該賬戶還持有大約2359枚比特幣,市值約1.74億美元。 鯨魚交易的潛在市場波動 這種大規模的加密貨幣轉移往往會引起市場參與者的廣泛關注。大體量資金的流動可能會引發價格迅速波動。據Santiment數據顯示,大筆交易經常伴隨著市場價格的快速變動,因此,提高警惕和及時應對市場激烈變化對於投資者而言至關重要。…

黑客竊取Polkadot跨鏈資金並轉至Tornado Cash

重要內容要點 Polkadot跨鏈橋遭遇攻擊,黑客竊取了約26.9萬美元資金。 所有被竊資金均通過Tornado Cash進行清洗。 Tornado Cash是一個去中心化且非託管的隱私解決方案。 該事件突顯出跨鏈橋接技術的潛在風險。 WEEX Crypto News, 15 April 2026 最近一宗針對Polkadot跨鏈橋的黑客攻擊事件引發了加密貨幣界的廣泛關注。事件中,黑客成功竊取了26.9萬美元,並迅速將這些資金轉移至Tornado Cash,掩蓋其痕跡。根據Arkham的監控報告,這些資金被迅速清洗,此次攻擊揭示了跨鏈技術中的安全漏洞。 Polkadot生態系統內部不同橋梁,如Snowbridge和DOT-KSM路線,旨在促進多區塊鏈間的資產轉移。然而,這些橋樑的脆弱性也被不法分子盯上。此次攻擊引發社區對於跨鏈橋安全性的再度討論,尤其是去中心化的信任機制和資金保護措施的有效性。 Tornado Cash的角色…

# 比特幣價格跌破74,000美元

主要要點 比特幣的價格跌至74,000美元以下,當日下跌幅度為1.77%。 OKX市場數據顯示當前比特幣報價為73,990.80美元。 比特幣價格回落至76,000美元以下後,未能持續突破。 市場目前期待比特幣波動持續性以及未來走勢方向的明確化。 WEEX Crypto News, 15 April 2026 近日,比特幣市場再度引起投資者關注,因價格未能保持在多月高位之上。根據今日的市場報告,比特幣價格再度回落至74,000美元以下,當日前下跌幅度達到1.77%。市場數據顯示,目前比特幣的交易價格為73,990.80美元。 價格的下滑再一次對比特幣的市場情緒造成影響。這一變動主要是在比特幣在嘗試突破76,000美元阻力位後回落所致。儘管比特幣一度觸及76,000美元,但未能持續站穩,使得市場投資者存在不確定性。 市場分析顯示,比特幣的波動性已降至今年的最低水平,這意味着市場或許正在等待進一步的價格指引。市場參與者觀察到,Skew指标趨於中性,這也指出市場目前的膠著狀態。 FAQ 比特幣價格為何跌破74,000美元? 比特幣價格跌破74,000美元主要是由於未能突破76,000美元阻力位,引發市場的調整和下跌。 刺激市場波動的主要因素有哪些?…

熱門幣種

最新加密貨幣要聞

閱讀更多