獨家專訪：背靠貝萊德的「鏈上華爾街」

2025 年，加密最大的風口，不再是加密本身，而是和傳統金融的融合。

一邊，加密投資者不再相信空洞的敘事和技術，也不再購買山寨幣，而是將目光投向了有清晰業務和實際收入的美股。

另一邊，全世界仍有相當多地區無法輕易投資美股，投資人只能透過一些券商參與，卻面臨KYC 難搞，產品難用，手續費高等問題。

一條新賽道應運而生。

SEC 主席Paul Atkins 預計美股將在未來兩年內全部上鍊。 Robinhood 打造自己的鏈做美股代幣化，幣安錢包、Coinbase 等加密巨頭相繼入場，HyperLiquid 上線美股永續合約，10 天交易量突破20 億美元。

Kevin Tang 和Wyatt Raich，兩位出身全球最大資產管理公司貝萊德的「正規軍」，也加入了這場「鏈上華爾街」的競賽。

Kevin 和Wyatt

Kevin 是貝萊德數位資產團隊的高級總監，親手打造了IBIT、ETHA、BUIDL 並負責其商業化。 Wyatt 是加密部門的技術負責人，寫下了支撐IBIT、ETHA 和BUIDL 運作的每一行程式碼。他們打造的IBIT，成為了最大的比特幣ETF，也創下了ETF 史上最快突破1000 億美元規模的紀錄。

今年5 月，在IBIT 如日中天之際，兩人卻選擇了離開，創立HelloTrade，一個美股永續合約和RWA 的鏈上交易平台。

這看起來是一場豪賭，但Kevin 有自己的判斷。要解決傳統市場盤後和週末的空白，實現24 小時的美股鏈上交易，必須同時精通傳統金融和加密技術，這正是他和Wyatt 的優勢所在。而在貝萊德累積的合規直覺和風控經驗，是HelloTrade 切入這個賽道的底氣。

「去中心化交易所真正的競爭對手並不是彼此，而是Web2 的傳統券商。」Kevin 在接受BlockBeats 專訪時直言，「我們要做的不是又一個加密產品，而是在Web3 的底座上復現Web2 的用戶體驗。」

Kevin 的野心遠不止美股永續合約。他想打造的HelloTrade，是個足以媲美傳統券商和中心化交易所體驗的鏈上交易平台，吸引的是數百萬從未在鏈上交易過的用戶。

在這次BlockBeats獨家專訪中，Kevin 分享了IBIT 為何成為史上最成功的ETF，以及為何他堅信，鏈上美股和RWA 是區塊鏈下一次大規模普及的戰場。

以下是專訪內容。

離開貝萊德

BlockBeats：在加入貝萊德之前，你和Wyatt 的職業道路是怎麼樣的？

Kevin ：我在貝萊德工作了十多年，大學畢業後在道富銀行（State Street）待了一年，然後就加入了貝萊德，最開始是在研究組，後來又進入了創新產品組，參與推出了不少對沖基金、私募股權策略和共同基金。

2017 年，一位同事向我介紹了比特幣和以太坊，我立刻被吸引了，當時我們許多客戶已經開始擔心通膨問題，比特幣作為潛在的價值儲存手段，讓我格外關注。以太坊的出現則帶來一種全新的可能性，它能夠建構去中心化的基礎設施和下一代的金融應用。

在貝萊德我看到了傳統金融裡長期存在的痛點，並意識到區塊鏈技術可以解決這些問題。所以在加入數位資產部之前，在工作之餘我一直保持對加密市場的關注。

最終，我作為商業組的第三名員工加入了貝萊德數位資產部門，在那之後的四年半里，我主要在負責IBIT 和ETHA 的搭建和商業化，與客戶、合作夥伴、內部團隊一起，把這些產品推向市場。

Wyatt 的職業路徑和我不太一樣。他最早在洛克希德·馬丁（Lockheed Martin）做AI 和機器人方面的工作，後來一位朋友向他介紹了數位資產，他同樣很快就陷了進去，開始自己嘗試編寫智能合約、測試各種協議、搭建應用。後來他作為數位資產團隊首批智能合約工程師之一加入了貝萊德，隨後領導了IBIT、ETHA 和BUIDL 背後的技術開發工作，並幫助搭建了支撐數十億美元資金的智能合約系統。

我們來自不同背景，但最終在同一個團隊擔任總監，堅信同一件事，下一代資本市場將會建立在連鎖上。

BlockBeats：你們在貝萊德打造的IBIT，成為了全球最大的比特幣ETF，非常成功。可以分享一下這背後的故事嗎?

Kevin ： IBIT 和ETHA 的成功說明了，投資者能夠很快接受用ETF 這種便捷、安全的方式，來投資現貨比特幣和以太坊。之前很長一段時間，個人和機構想直接投資加密資產，會面臨很高的門檻。 ETF 用了一個大家熟悉、信得過的投資工具，解決了許多問題。

IBIT 的成長速度｜圖來源：Trackinsight

但即便IBIT 成長得很快，在貝萊德推加密產品這件事其實並不容易。 IBIT 推出之前，貝萊德有一個私人比特幣信託基金，成長比IBIT 慢得多。

很多客戶需要大量的普及工作：什麼是數位資產生態，為什麼比特幣和以太坊值得被放進投資組合。整個貝萊德團隊在這些問題的普及上，功不可沒。

還有一點我想說的是，從更宏觀的角度來看，比特幣和以太坊ETF 仍然處於早期階段。大部分財富管理機構和機構投資者才剛開始關注加密資產。在傳統資管產業裡，真正主流的大規模採用還沒開始。

BlockBeats：既然在貝萊德的探索如此成功, 是什麼讓你們最終決定離開，並且認為像HelloTrade 這樣的產品必須在鏈上、而不是在貝萊德內部完成?

Kevin ：我一直堅信，區塊鏈下一個大的普及浪潮，是把股票、大宗商品、固定收益這些傳統市場搬到鏈上，這也是我最後決定離開貝萊德的原因。雖然美國持有加密資產的人比以前多了不少，但放在全球，仍然只有不到1% 的人真正在鏈上交易，我認為我們還在很早期。

HelloTrade 想做的遠不止股票永續合約，要快速實現我們所有的想法，必須重新建構一套基礎設施，不能被傳統金融或大科技公司的框架所限制。當結算、託管、透明度、准入門檻這些東西都圍繞著區塊鏈重新設計，我們得從頭開始構思這樣一個鏈上的全球市場會如何運作。

第二個原因是速度。要實現我們的願景，得用小型新創公司的快節奏和專注度往前衝，得快速迭代，每幾週就發布新產品，不斷在不同市場跟真實用戶測試，這種敏捷性，在幾萬人的大公司裡很難做到。

話雖如此，我們還是很感激在貝萊德的經歷，它給予我們的訓練、紀律、以客戶為中心的思維，是我們今天打造HelloTrade 的基石。

全球的「鏈上華爾街」

BlockBeats:我們來聊聊產品本身。 HelloTrade 的目標使用者是什麼類型, 主要目標市場是哪些國家?

Kevin : 先說使用者畫像吧。我們的長期目標是吸引兩類人上鍊: 一類是經驗較少的加密用戶, 另一類是傳統金融投資者。

我說的「經驗較少的加密用戶」, 是指那些基本只在中心化交易所裡交易, 很少在鏈上直接操作去中心化產品的人。目前，CEX 的交易者數量遠遠超過DEX。

這些人並不是專業交易員，想要吸引這些用戶，必須要有他們所熟悉的、類似傳統互聯網App 的界面, 再加上清晰的風險提示和可靠的安全保障，這樣他們才敢放心地來鏈上交易，而這些這是我們要提供的。

從長遠來看，我們還想吸引一個更大的群體，那些目前只使用傳統券商平台的普通投資者。

所以，在在目標市場方面, 我們重點關注那些進入全球資本市場受限或成本高昂的地區。在東南亞、拉丁美洲和中亞等新興市場，人們想做投資往往會遇到很多障礙，例如手續費高昂、通路分散、還有很多金融產品他們根本就接觸不到。一個開放、全球化、基於區塊鏈的交易平台, 能為這些用戶帶來最大的價值。

新興國家鏈上活躍用戶的成長迅猛｜圖源：a16zcrypto

BlockBeats：這很有趣，當我向習慣了用幣安和Coinbase 的朋友推薦鏈上DEX 時，他們常常會問:「既然我隨時能在手機上交易，為什麼還要打開網站?」HelloTrade 打算怎麼回應這個問題?

Kevin : 這個問題問到點上了，這也是為什麼我們會重點打造HelloTrade 的行動端。現在大多數人習慣在手機而不是網站上交易。而且現實是，很多加密應用的介面設計、使用者體驗和可靠性，仍然不上大家習以為常的那些Web2 App。

我們希望HelloTrade 用起來就跟任何一個頂級的手機交易App 一樣, 同時還能讓用戶享受到區塊鏈技術帶來的優勢，我們也會有網頁版，但手機App 會是我們的旗艦產品，也是用戶在HelloTrade 上交易的主要方式。

除了產品體驗，我們也想提供即時客服服務。如果你遇到問題，不知道怎麼用平台上的某個功能，或是對鏈上交易感到焦慮，你應該能透過郵件、簡訊或電話聯繫到真人客服。當然，這是一個很大的計劃，剛上線時未必能完全實現，但這是我們努力的方向。

BlockBeats: 你們的核心產品之一是永續合約，這是一個加密原生的發明。作為傳統金融出身的專業人士, 你怎麼看它?

Kevin : 在我看來，永續合約是短期方向性槓桿曝險的優選工具。如果你想賭某個標的資產的短期走勢，我認為永續合約是最有效的工具之一。

對於大多數非專業交易者來說, 期權的定價模型、時間衰減和波動率等機制可能太複雜了。永續合約則簡單得多, 它去掉了這些複雜性, 它更線性, 更容易理解, 也更方便管理。

所以在很多情況下，對於只想簡單且有效率地使用槓桿的交易者來說，永續合約是更好的工具。

BlockBeats: 那麼，與加密原生的永續合約產品，或像Robinhood、Revolut 這樣的網路金融應用相比，HelloTrade 最大的優勢是什麼?

Kevin : 其實我認為, 我們最大的競爭對手不是其他加密原生的Perp Dex, 而是像Robinhood、Revolut 這樣，大家已經非常熟悉和信任的傳統券商和新型銀行。

現在有些Perp DEX 的交易量數據是很大，但很多分析都顯示，真正活躍在這些平台上的交易者其實不多，大概只有幾千上萬的活躍用戶。

我們的核心優勢，是在Web3 的底層架構上, 提供真正媲美Web2 應用的產品體驗。這意味著，用戶在我們這裡能享受和Robinhood、Revolut 同等級別的設計、客戶服務、和技術支持，而這一切都由去中心化的區塊鏈技術驅動。如果我們的產品體驗能做到這種程度，HelloTrade 就能吸引數百萬首次上鍊的使用者。

第二個優勢是我們的團隊。股票資本市場和加密市場很不一樣。股票市場有公司行為(如分紅、拆股、合併等) 和休市，這些複雜情況在加密領域裡是不存在的。要處理好這些差異, 需要強大的技術能力。我們招募的三個早期工程師，都是加密DEX 的前創辦人。

通常，一個團隊要么懂加密，要么懂傳統金融, 很難兩者兼備。而我們的團隊在這兩個領域都有多年的實戰經驗，我們相信這也是我們獨特的優勢。

BlockBeats： 你在BlackRock 的工作非常成功。對於HelloTrade，你希望能達到什麼樣的規模？你認為HelloTrade 成功的關鍵KPI 是什麼？

Kevin ： 這是個好問題。我覺得我們的KPI 會隨著時間演進。

目前我們更關注每日活躍用戶(DAU)。交易量和未平倉合約這些傳統的KPI 也很重要, 我們會根據進程設定具體目標並密切監控。

但正如我之前所說的，我們想做的不僅僅是一個永續合約交易所。我們希望成為那個用戶每天早上習慣性打開的應用程式。他們不僅可以在我們的App 上交易，還可以在這裡觀看新聞、收到價格提醒、追蹤FOMC 會議、通膨數據、PCE、利率變動等重要事件。

對我來說，真正關鍵的指標是每日活躍用戶、用戶在應用程式上的停留時間, 以及用戶使用哪些功能。這些指標不一定都直接帶來收入, 但它們反映了用戶參與。使用者在應用程式上花的時間越多, 互動越頻繁, 我們與客戶的關係就越深厚。從長遠看，這種關係才是我們最寶貴的資產。

Web3 的技術底座，Web2 的產品體驗

BlockBeats: 聊完產品, 讓我們來談談技術實現。你們為什麼選擇MegaETH 作為底層? 而沒有選擇Solana、Base、Arbitrum 這些在當時更成熟的生態?

Kevin : 有三個核心原因。

第一是性能。我們想做一個能媲美頂級傳統券商的交易系統, 速度要快、體驗要好。這就需要一條性能極強、非常可靠的鏈。我們團隊仔細研究了很多Layer 1 和Layer 2, 做了大量測試,MegaETH 是性能最高的選擇。我們未來計劃推出一些以前在區塊鏈上無法實現的功能, 這些都要依賴MegaETH 的吞吐量來實現。

第二是我對以太坊及其網路效應的信念。我一直認為, 以太坊的安全性、中立性和生態的豐富性迄今無人能及, 未來的全球金融和DeFi 生態, 依然會圍繞以太坊為核心來構建,MegaETH 則是在這個中心上的一個“高速處理層”, 對我們來說, 這種搭配非常合理, 它繼承了以太坊的安全性, 同時提供了極快的環境。

以太坊比較其他公鏈的TVL｜圖源：DeFi Llama

最後，MegaETH 的團隊也是一個重要因素，很多區塊鏈項目啟動時都有雄心勃勃的計劃, 但最終難以落地。 MegaETH 團隊是真正的建設者, 他們有長遠的眼光, 也有落地的執行力。

BlockBeats: 為了實現媲美Web2 的體驗，你們的行動應用程式被描述為沒有錢包設定、沒有gas 費、沒有技術術語。這在技術上是怎麼實現的?

Kevin : 加密應用程式想要大規模普及，實現媲美Web2 的體驗, 需要跨過幾道門檻: 設定錢包、gas 支付、以及法幣出入金, 我們會逐步解決這些問題。

首先，我們會省去gas 支付這步，用戶不需要考慮交易費用。其次，對於不太熟悉Web3 的客戶，我們會和嵌入式錢包的服務商合作，讓用戶能直接用信箱建立錢包。對於更高級的用戶，我們也會支援連接他們自己的自架錢包。

最後的挑戰是如何把資金連接到平台上。我們正在積極整合法幣出入金管道, 爭取讓整個體驗就像使用傳統券商App 那樣, 熟悉又絲滑。

BlockBeats：一個好的交易平台離不開流動性。你們打算如何吸引做市商?

Kevin ：吸引做市商的第一個關鍵是做出強大的產品。如果你的產品真的有很多用戶在上面交易, 流動性自然會跟上。做市商會去交易活躍的地方, 所以我們的首要任務是提供一個能產生真實需求的產品。

第二個因素是傳統市場休市時的週末和盤後流動性，這是區塊鏈能帶來新東西的領域。這個時段流動性較低，我們正在開發獨有的激勵體系，透過調整槓桿、資金費率、手續費等，讓做市商在非交易時段提供流動性變得更划算，確保我們的市場24 小時保持深度、穩定和可靠。

Blockbeats：你覺得打造股票或ETF 永續合約產品最大的挑戰是什麼？是合規問題，還是你剛才提到的技術細節，或是使用者成長和教育？

Kevin ： 最大的難題是解決「24 小時全天候交易的」問題，如何讓結構上與加密有根本不同的股票資本市場，適應24 小時不間斷運作的加密系統。

具體來說，盤後和週末定價是個技術挑戰。我們將結合外部價格來源、週五收盤價，以及週末訂單簿本身的數據。同時, 我們也會在週末與傳統金融參與者合作, 讓標記價格更準確、更有預測性。

坦白說，在納斯達克和紐交所真正實現7×24 交易之前，沒有完美的解決方案。但我覺得非常有趣的一點是，隨著這些24 小時運作的股票永續合約平台逐漸成熟，它們會成為週末價格發現的主要場所，流動性也會更深。到那時，許多傳統金融機構會因為受託義務，週末必須在這些平台上交易。

第二個挑戰是使用者體驗。雖然現在不能透露太多, 但我們不會只做永續合約。永續合約未必適合所有人。我們計劃逐步推出一些風險更低的產品, 它們可能依然提供槓桿, 但當價格走勢不利時, 對用戶的懲罰會小得多。

BlockBeats: 最後, 讓我們來談談風險吧。在貝萊德, 有句話說：「建立信任需要幾十年, 失去信任只需幾分鐘。」在HelloTrade, 你最警惕的「幾分鐘情景」是什麼?

Kevin : 我們最重視的是客戶的資產和意外的市場狀況。

首先是客戶資產的安全。我們都看到了發生在FTX 和其他一些平台發生的事。透過適當的資產隔離、強大的風險控制和安全的DeFi 基礎設施來保護使用者, 是我們的重中之重。這是信任的基石, 也是我們最嚴肅對待的事情。

其次, 我們必須為極端情況做好準備。我們對HelloTrade 在日常情況下的核心交易模型很有信心, 但真正讓我們警惕的, 是類似10 月10 日那樣，1% 概率的“黑天鵝”事件。我們正在對這些極端行情進行模擬和回測，並內嵌應急方案和保護措施，以確保我們的系統即使在極端壓力下也能保持穩定可靠。

傳統金融裡，價格區間限制和熔斷機制存在多年是有原因的，它們能防止市場在極端情況下徹底崩潰，我們也盡力為這些極端情況做好準備。