Strategy 套現 250 萬美元，比特幣市值卻一天跌沒了 800 億美元

作者：Zhou, ChainCatcher
6 月 1 日，Strategy 向 SEC 提交 8-K 文件，披露公司於 5 月 26 日至 31 日出售了 32 枚比特幣，均價約 77,135 美元，合計約 250 萬美元。

這是該公司自 2020 年開啟比特幣囤積戰略以來首次出售比特幣。儘管當天市場注意力幾乎被幣安上線美股等熱點完全吸引，在消息披露後，比特幣價格仍出現不小的跌幅。

今晨，Polymarket 上關於 Strategy 是否在 5 月賣幣的預測市場爭議開始傳播，賣幣話題再度發酵，比特幣價格順勢跌破 7 萬美元。

根據文件信息，截至 2026 年 5 月 31 日，Strategy 累計持有 843,706 枚比特幣，總買入成本約 638.7 億美元，均價約 75,699 美元。

截至發稿，BTC 價格跌破 6.8 萬美元，Strategy 浮虧約 10%，帳面虧損超過 60 億美元。自賣幣消息披露以來，比特幣市值已蒸發逾 800 億美元。 當晚美股盤中，MSTR 更是一度跌超 10%。

同期，公司設立的美元儲備餘額為 9 億美元。這筆資金是 Strategy 於 2025 年 12 月專門劃撥的流動資金，用於支付優先股股息及未償債務利息。

Strategy 目前發行了多個系列的永續優先股，包括 STRC、STRF、STRK、STRE、STRD，其中 STRC 的年化股息率維持在 11.50%。按各系列合計規模估算，每年需支付的股息義務約為 15 億美元。

軟體業務收入幾乎可以忽略不計，比特幣本身不產生現金流，這筆持續增長的股息帳單，只能靠融資或變現資產來覆蓋。

Arca 首席投資官 Jeff Dorman 直言，Strategy 當前的優先股融資結構已經"失控"，在比特幣價格持續波動的情況下越來越難以為繼。他認為公司最終可能只剩兩條路：持續出售比特幣支付股息，或直接宣布停止派息。

在這個背景下，管理層的公開表態早已為這次賣幣埋下伏筆。

5 月 28 日，CEO Phong Le 在接受 Fox Business 采访時表示，公司可能根據每日或每週的市場動態，靈活決定是否出售比特幣，利用價格波動產生的未實現虧損進行稅務籌劃，也是出售的合理考量之一。他同時強調，公司長期目標仍是持續淨增加比特幣持有量，並提升每股比特幣含量。

Michael Saylor 在上月初接受訪問時也明確表示，不排除年底前出售部分比特幣的可能性，與他此前長期堅持的"永不賣幣"立場相比，是一次明顯的公開轉向。

這次實際的出售動作，規模上算是比較克制。

5 月 26 日至 31 日，Strategy 以均價 77,135 美元出售 32 枚比特幣，套現約 250 萬美元。與此同時，公司通過 ATM 計劃出售約 80 萬股 MSTR 普通股，淨募資約 1.283 億美元。

兩相對比，賣幣所得在整體融資動作中只是零頭，賣幣的象徵意義遠大於實際的資金貢獻。

消息披露後，市場對這次賣幣的解讀迅速出現分歧。

加密分析師 Phyrex 認為，32 枚從數量上確實算不了什麼，但它打擊了相當一部分投資者的信心。Saylor 當初的承諾是永遠不會出售比特幣，這個承諾一旦被打破，數字多少已經不是最重要的事。

BITWU.ETH 指出市場短期下跌的真正原因，並不是這點比特幣的實際賣壓，而是對"永久單向買盤"預期的重新定價。過去六年，Strategy 在市場上扮演的角色是一個只進不出的永久買方，這個形象本身構成了相當一部分多頭敘事的基礎。當這個形象出現第一道裂縫，市場需要重新評估一個此前從未認真量化過的變數。

@Michael Liu93 則從更底層的角度提出質疑。他認為，MSTR 賣幣還貸是 STRC 模式被證偽的開始。一旦市場開始用基金管理人的角度審視 MSTR，就會發現它幾乎擁有一家基金公司所有的劣勢：炒幣技術平庸、磨損導致買入價格永遠在短期高點、操作完全透明被市場提前盯死、體量過大根本無法在周期頂部出逃。

不過，也有觀點認為，這次賣幣是一次主動佈局。Saylor 是在引導一次敘事轉型，從"Never sell"過渡到"Never be a net seller"。兩者的差別在於，後者允許戰術性出售，只要整體持倉淨增加即可。按照 Saylor 自己的說法，只要 STRC 年發行量達到比特幣持倉的 2.3%，公司就能在持續賣出的同時保持淨買入，理論上可以無限期覆蓋股息義務。

獨立分析師 Markus Thielen 則將這次出售解讀為一次市場測試，認為 Strategy 正在探測市場對賣幣行為的接受程度，同時驗證資本配置策略能否更靈活地運轉。他指出，STRC 優先股融資工具的成功與擴張，在當前整體財務安排中的優先級，可能已經高於維持"永不賣幣"的敘事形象。

因此，這次小規模賣出，很大意義上是讓市場提前習慣"Strategy 賣幣"這件事，未來用比特幣支付分紅、償還債務，就不會再被視為災難信號。

與其讓這個問題長期懸在市場頭頂，不如早點把引信拆掉。如此來看，Strategy 正在從"永不賣幣"的信仰符號，向一個更務實的資本運作主體轉變。市場需要時間重新給這個角色定價。

儘管 32 枚比特幣，改變不了 Strategy 的持倉邏輯，也掀不起真正意義上的市場波瀾。但這次風波暴露了一件更值得關注的事：市場對這套囤幣敘事的依賴，比很多人想像的更脆弱。

值得一提的是，賣幣話題的持續發酵，也波及到了預測市場。此次披露同時引發了 Polymarket 上一個交易量逾 2000 萬美元的預測事件爭議。

該市場押注 Strategy 是否會在 5 月 31 日前出售比特幣，爭議焦點在於：支持"yes"的一方認為出售行為發生在截止日期前，支持"no"的一方則認為信息在市場關閉時尚未公開披露，不應計入。目前平台以"截止時間外確認的結果不予認定"為由，傾向支持"no"方，引發不少質疑。