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為什麼比特幣能在動蕩中逆勢上漲？

By: blockbeats|2026/04/15 18:00:09
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原文標題：混沌即阶梯：比特币为何在地缘政治不确定性中上涨
原文作者：@Matt_Hougan
翻譯：Peggy，BlockBeats

編者按：當市場習慣將比特幣歸類為「風險資產」時，這一輪由伊朗衝突引發的行情，卻給出了一個明顯偏離共識的信号：在傳統資產下跌、避險資產失效的背景下，比特幣反而走強。

本文作者 Matt Hougan（現任 Bitwise CIO，Future Proof 聯創，曾任 ETF.comCEO）認為，比特幣的上漲，並非「無視戰爭」，也不只是「印鈔預期」的結果，而是直接由地緣政治衝突本身所驅動。

Hougan 提出一個更具解釋力的框架——比特幣並非單一資產，而是一種「疊加式押注」：一方面，它在與黃金競爭「價值儲存」的地位；另一方面，它也在以極低概率、但高彈性的方式，押注自己成為一種真正的全球貨幣。

過去，這第二層邏輯更像一個遙遠的想像。但隨著金融體系被逐步「武器化」，這一假設開始從邊緣走向現實。從 SWIFT 制裁到平行結算網絡的興起，再到伊朗嘗試以比特幣收取航運通行費比特幣不再只是對抗通膨的工具，也正在被納入國家級博弈的邊界地帶。

在這樣的背景下，比特幣的定價邏輯也隨之改變。它不再僅僅受流動性、科技股或風險偏好驅動，而是開始對「全球貨幣體系的不確定性」進行定價。當衝突提升了其「貨幣屬性」的實現概率，同時放大了全球金融體系的波動性，這一資產的上行空間也被重新打開。

如果說過去五年，比特幣的叙事集中於「數字黃金」，那麼當前正在浮現的，是一個更複雜的雙重角色：既是價值儲存工具，也是潛在的去政治化結算媒介。而一旦這一結構成立，其市場邊界，或許不再止於黃金所對應的那 38 萬億美元。

以下為原文：

比特幣在伊朗衝突爆發以來表現相對強勁。自 2 月 28 日美國和以色列開始對伊朗發動空襲以來，比特幣上漲了 12%，而標普 500 指數下跌了 1%，黃金則下跌了 10%。

為什麼比特幣能在動蕩中逆勢上漲？

這讓許多人感到意外。比特幣一直被視為一種風險資產，很多人原本認為，在地緣政治衝突引發的「避險情緒」（risk-off）中，它應該下跌。於是，各種解釋開始出現：有人認為地緣政治與比特幣無關；也有人指出，戰爭往往會導致貨幣超發，從而在長期利好比特幣。

這兩種解釋都不準確。比特幣在這場危機中的強勢表現，恰恰源自衝突本身。理解這一點很重要。

一筆投資，兩重押注

購買比特幣，本質上是在同時下注兩件事。

第一，你在押注比特幣會成為「數字黃金」，並在規模達 38 萬億美元的「價值儲存」市場中與實物黃金競爭。這是比特幣當前最主要的應用場景，也是我認為非常有吸引力的一種押注。正如我此前所解釋的，只要在未來十年中佔據這一市場約 17% 的份額，比特幣的價格就有可能達到 100 萬美元。

但購買比特幣時，你實際上還做了第二個押注——某一天，也許，比特幣會像一種傳統貨幣那樣運作。

在過去，我一直將這一點視為一個「虛值看漲期權」（out-of-the-money call option）：一種對不太可能實現的未來的投機性押注。畢竟，在比特幣存在的大部分時間裡，這種可能性對大多數人來說都顯得極其渺茫。直到幾年前，全球金融體系幾乎完全建立在美元軌道之上，而用一種價格波動劇烈、尚處早期的「加密貨幣」來進行國際貿易，在當時聽起來更像是天方夜譚。

轉折出現在 2022 年，美國將俄羅斯踢出以美元為核心的 SWIFT 系統。法國財政部長當時稱之為一枚「金融核彈」，各國也隨之警覺。中國迅速搭建了平行金融體系，其他國家亦有所行動。俄羅斯將 99% 的金融活動轉移到這些新體系中，其他國家也開始嘗試。

當時我就曾思考，將 SWIFT「武器化」或許會為比特幣打開空間：如果各國逐漸不願依賴美元體系，那麼它們在某個階段轉向一種「去政治化」的替代方案，似乎也順理成章。

而在這次伊朗衝突中，我們確實看到了這一趨勢的早期（且令人不安的）體現：伊朗在接受《金融時報》採訪時表示，將開始向所有通過霍爾木茲海峽的船隻收取每桶 1 美元（約合每天 2000 萬美元）的「過路費」，並以比特幣結算。

顯而易見，這一舉動引發了關於規避制裁和洗錢的重要擔憂。儘管它在某種意義上可能優於現狀——多年來，伊朗一直通過中國的金融體系規避美國制裁，而這些體系比加密貨幣更難追踪——但它同樣帶來了新的風險。

與此同時，它也揭示了一個超越當前衝突的現實：在各國將金融體系「武器化」的世界中，比特幣正逐漸成為一種去政治化的替代選項。

期權定價邏輯

這也是我將比特幣作為貨幣的潛力類比為「虛值看漲期權」的原因。

期權的價值上升通常源於兩點：要麼實現目標價格的概率提升，要麼標的市場的波動性上升。

在這場伊朗衝突中，這兩點同時發生：其一，比特幣被當作「貨幣」使用的概率提高了；其二，全球貨幣體系的不確定性和波動性上升了。

這種分析框架可以幫助我們理解兩件重要的事情。第一，在未來的地緣政治衝突中，比特幣很可能會繼續上漲——尤其是在那些夾在美國與中國體系之間的地區。第二，比特幣的潛在市場規模，可能遠不止 38 萬億美元的黃金市場。

過去五年，我們幾乎只將比特幣視為「價值儲存工具」。但如果它開始同時承擔「價值儲存」（類似黃金）與「支付貨幣」（類似美元）的雙重角色，那麼我們或許需要重新上調對其長期空間的預期。

[原文連結]

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