Polymarket Preisgestaltung: Warum 0,9 $ nicht einfach 90 % Wahrscheinlichkeit bedeuten

Quelle: Movermaker Chinese

Polymarket als reine Spekulationsplattform zu bezeichnen, ist ein schweres Missverständnis. Die Kernfunktionalität besteht darin, das kollektive Urteil der Menschheit über zukünftige Ereignisse zu aggregieren, dynamisch zu komprimieren und in ein handelbares Finanzinstrument zu verwandeln. Um das Preissystem wirklich zu verstehen, müssen wir über die oberflächliche Intuition hinausblicken, dass „0,9 US-Dollar eine 90-prozentige Wahrscheinlichkeit darstellen“.

Dieser Artikel beginnt mit einer einfachen Frage, die Sie beim Trading sicher stellen werden, und enthüllt die rigorose Preislogik hinter Polymarket und warum diese Logik fundiert ist.

1. Die zwei Säulen von Polymarket: Die „Mathematik“ und „Geld“ Hard Constraints

Um Polymarket zu verstehen, müssen Sie nicht von Anfang an in komplexe Modelle eintauchen; Sie müssen nur zwei „harte Regeln“ verstehen, die das System funktionsfähig machen.

Säule Eins: Die mathematische Hard Constraint (Wahrscheinlichkeit muss 100 % ergeben)

Erstens ist jeder Markt auf Polymarket mathematisch ein „vollständiges und sich gegenseitig ausschließendes“ Ereignis.

Vollständig: Bedeutet, dass alle möglichen Ergebnisse aufgelistet wurden.

Sich gegenseitig ausschließend: Bedeutet, dass zwei Ergebnisse nicht gleichzeitig eintreten können.

Im einfachsten binären Markt (z. B. „Wird Ereignis A eintreten?“) gibt es nur zwei Ergebnisse: {Ja} oder {Nein}.

Basierend auf dem grundlegenden Wahrscheinlichkeitsaxiom muss die Summe der Wahrscheinlichkeiten aller möglichen Ergebnisse 1 (d. h. 100 %) ergeben. Somit haben wir die erste unverletzliche mathematische Bedingung: P(Ja) + P(Nein) = 1

Diese Gleichung dient als mathematischer Anker für alle weiteren Analysen.

Säule Zwei: Die finanzielle Hard Constraint (Preis muss ≈ 1 US-Dollar sein)

Mathematische Axiome sind nur theoretisch; die Stärke von Polymarket liegt in der Durchsetzung dieser Bedingung in der Realität durch Financial Engineering.

Dieser Mechanismus ist die „1-Dollar-Einlösungsgarantie“.

1. Erstellung von „vollständigen Anteilen“ Sie können nicht nur „Ja“ oder nur „Nein“ kaufen.

Um an einem Markt teilzunehmen, müssen Sie:

Sicherheiten hinterlegen: Sie hinterlegen 1 USDC im Smart Contract. Erhalt eines „Sets“: Der Vertrag prägt und gibt sofort einen vollständigen Satz von Ergebnis-Token an Sie aus, nämlich: 1 USDC → 1 Einheit A-Token (Ja) + 1 Einheit B-Token (Nein)

2. „Winner Takes All“-Abrechnung Während der Abrechnung bei Vertragsablauf, da die Ereignisse sich gegenseitig ausschließen („Ja“ und „Nein“, nur eines kann gewinnen), ist der Wert dieses Anteils-Sets strikt gekoppelt:

Wenn das Orakel das Ergebnis als „A“ bestimmt: Ihr A-Token (Ja) ist jetzt 1 Dollar wert, der gegen 1 USDC eingelöst werden kann. Ihr B-Token (Nein) wird wertlos. (Wenn das Ergebnis B ist, gilt das Umgekehrte).

3. „No Arbitrage“-Preisanker Der kritischste Effekt dieses Mechanismus ist:

Im Moment der endgültigen Abrechnung des Ereignisses entspricht ein vollständiges Set der {A-Token, B-Token} Aktienkombination unmissverständlich und schlüssig einem Gesamtwert von 1 Dollar.

Da wir wissen, dass dieses Set von Anteilen in der Zukunft garantiert 1 Dollar wert ist, muss sein Marktpreis heute unendlich nahe an 1 Dollar liegen. Wenn der Preis abweicht, werden Arbitrageure sofort eingreifen und den Preis zurückzwingen:

Szenario 1: Preissumme unter 1 (z. B. 0,95 $) Wenn A-Token für 0,60 $ und B-Token für 0,35 $ verkauft werden, beträgt der Gesamtpreis 0,95 $.

Ein Arbitrageur wird sofort 0,95 $ ausgeben, um ein vollständiges Set von Anteilen auf dem Markt zu kaufen und diese bis zum Ablauf zu halten. Nach Ablauf kann dieses Set von Anteilen gegen 1 Dollar eingelöst werden. Der Arbitrageur hat durch den Kauf zu einem Preis von 95 Cent eine „risikofreie Anleihe“ im Wert von 1 $ erworben und sich eine risikofreie Rendite von etwa (1−0,95)/0,95≈5,26 % gesichert (unter der Annahme, dass die Plattform und USDC risikofrei sind). Dieser Kaufdruck wird den Preis wieder auf 1 $ treiben.

Szenario 2: Preissumme über 1 (z. B. 1,05 $) Wenn A-Token für 0,70 $ und B-Token für 0,35 $ verkauft werden, beträgt der Gesamtpreis 1,05 $.

Ein Arbitrageur wird sofort 1 USDC einzahlen, ein neues {A, B}-Anteilsset prägen und es sofort für 1,05 $ auf dem Markt verkaufen. Sie haben sofort 1,05 $ mit Kosten von 1 $ ausgezahlt und einen Gewinn von 0,05 $ aus dem Nichts gemacht. Dieser Verkaufsdruck wird den Preis wieder auf 1 $ drücken.

Dieser bidirektionale Arbitrage-Druck zwingt den Marktpreis dazu, ein starkes Gleichgewicht zu bilden, das wir als finanzielle Ankerbeziehung bezeichnen: V(A) + V(B) ≈ 1 $

Jetzt haben wir zwei „Hard Constraints“ aus verschiedenen Bereichen:

Mathematische Bedingung: P(A) + P(B) = 1

Finanzielle Bedingung: V(A) + V(B) ≈ 1 $

Das Preissystem von Polymarket basiert auf diesen beiden Eckpfeilern. Als Nächstes werden wir untersuchen, wie diese beiden Bedingungen kombiniert werden und letztendlich die Kernlogik „Preis entspricht Wahrscheinlichkeit“ ableiten.

2. Warum 90 % Wahrscheinlichkeit für 0,9 $ verkaufen?

Im vorherigen Kapitel haben wir zwei „Hard Constraints“ etabliert:

Mathematische Bedingung: Die Wahrscheinlichkeiten der „Ja“- und „Nein“-Ergebnisse eines Ereignisses müssen sich zu 1 summieren. P(A) + P(B) = 1

Finanzielle Bedingung: Die Token-Preise der „Ja“- und „Nein“-Ergebnisse eines Ereignisses müssen sich auf etwa 1 $ summieren. V(A) + V(B) ≈ 1 $

2.1 Preis entspricht Wahrscheinlichkeit: Eine intuitive Ableitung

Wenn Sie diese beiden Bedingungen nebeneinander stellen, wird die Kernlogik von Polymarket deutlich: Die Strukturen der beiden Formeln entsprechen einander vollständig.

Dies impliziert stark, dass der Preis eines Tokens V(A) die beste Schätzung des Marktes für die Wahrscheinlichkeit P(A) des Eintretens dieses Ereignisses ist.

Warum muss diese Gleichung wahr sein? Wir können es aus der Perspektive des „fairen Wertes“ verstehen.

Was ist ein „fairer Wert“?

Angenommen, ein Ereignis (A) hat eine Eintrittswahrscheinlichkeit von 90 % und eine Nicht-Eintrittswahrscheinlichkeit von 10 %. Der zukünftige Cashflow Ihres A-Tokens (Ja) ist:

Mit einer 90-prozentigen Chance ist er 1 $ wert.

Mit einer 10-prozentigen Chance ist er 0 $ wert.

Was ist also der angemessene „faire Wert“ (oder „Erwartungswert“ EV) dieses „Lottoscheins“ heute?

EV(A) = (90 % * 1 $) + (10 % * 0 $) = 0,9 $

*Der faire Wert beträgt 0,9 $. In einem rationalen Markt wird der Preis immer zu seinem fairen Wert tendieren.

Wenn Preis < Fairer Wert: Angenommen, der Marktpreis V(A) beträgt nur 0,8. Professionelle Trader würden dies als „Gelegenheit zum diskontierten Kauf“ sehen und in großen Mengen kaufen, bis der Preis auf 0,9 steigt.

Wenn Preis > Fairer Wert: Angenommen, der Marktpreis V(A) beträgt 0,95. Trader würden dies als „Gelegenheit zum Premium-Verkauf“ betrachten und in großen Mengen verkaufen, bis der Preis auf 0,9 sinkt.

Daher wird der anhaltende Arbitrage-Druck auf dem Markt den Preis V(A) dazu zwingen, sich um seinen Erwartungswert P(A) zu verankern. V(A) ≈ P(A)

2.2 Eine wichtige Anpassung: Preis = Wahrscheinlichkeit - „Risikoprämie“

Jetzt müssen wir eine entscheidende Anpassung vornehmen. Sie werden oft ein Szenario finden, in dem eine Umfrage eine 95-prozentige Wahrscheinlichkeit für das Eintreten eines Ereignisses zeigt, aber der Preis auf Polymarket sich möglicherweise nur bei 0,9 $ stabilisiert.

Bedeutet das, dass der Markt „falsch“ liegt?

Nein. Dies ist tatsächlich der Markt, der „richtig“ handelt, weil er das Risiko einpreist.

Im Financial Engineering müssen wir zwischen zwei Konzepten unterscheiden:

Wahre Wahrscheinlichkeit (P): Die objektive Wahrscheinlichkeit aus der „Gottesperspektive“, dass ein Ereignis eintritt (z. B. eine 95-prozentige Umfrage).

Risikoneutrale Wahrscheinlichkeit (Q): Der Preis, zu dem der Finanzmarkt (wie Polymarket) tatsächlich handelt.

In der realen Welt sind Investoren risikoscheu. Sie halten einen Token nicht nur, um das Risiko des Ereignisses selbst zu tragen, sondern auch eine Reihe von plattformspezifischen Risiken:

Wird das Orakel versagen? Wird der Smart Contract ausgenutzt? Wird USDC seine Bindung verlieren? Wird die Plattform mit regulatorischen Maßnahmen konfrontiert?

Um diese zusätzlichen und nicht absicherbaren Risiken zu tragen, werden Investoren einen „Abschlag“ als Kompensation verlangen, im Finanzwesen als „Risikoprämie“ bekannt.

Daher ist eine genauere Preisformel: V(A) = Q(A)-λ

wobei Q(A) die risikoneutrale Wahrscheinlichkeit des Ereignisses ist und λ (Lambda) ein zusammengesetzter Risikoabschlag (oder „Risikogebühr“) ist, der den Kompensationsbedarf des Marktes für alle oben genannten strukturellen Risiken darstellt.

Wenn Sie einen Preis von 0,9 USD auf Polymarket sehen, vermittelt er die professionelle Information: „Marktteilnehmer sind bereit, echtes Geld auf die risikoneutrale Wahrscheinlichkeit des Ereignisses zu setzen, und dieser Preis wurde bereits für alle wahrnehmbaren Plattform- und Ereignisrisiken nach unten angepasst (diskontiert).“

Dies ist der grundlegende Unterschied zwischen Polymarket und Umfragen: Umfragen spiegeln „Meinung“ wider, während Polymarket „Risiko“ bepreist.

3. Wie wird der Preis gebildet?

In den vorangegangenen Abschnitten haben wir zwei Eckpfeiler etabliert:

Mathematisch müssen sich die Wahrscheinlichkeiten zu 1 summieren.

Finanziell müssen sich die Preise auf etwa 1 USD summieren.

Kommen wir nun zur Tat. Wie sind wir zu diesem 0,9-$-Preis gekommen, den Sie auf Ihrem Bildschirm sehen? Und was hindert ihn daran, abzuweichen?

3.1 Preisbildung

Der häufigste Fehler, den Anfänger machen, ist, sich Polymarket als ein AMM wie Uniswap vorzustellen und zu glauben, der Preis werde auf Basis einer festen mathematischen Formel (z. B. X*Y = K) berechnet.

Das ist falsch.

Im Kern von Polymarket steht ein Central Limit Order Book (CLOB), das genau wie Binance, Nasdaq oder jede andere Börse funktioniert.

Die 0,9 $, die Sie sehen, sind der Echtzeit-Transaktionspreis, der durch das Zusammenkommen des „höchstbietenden Käufers“ und des „günstigsten Verkäufers“ auf dem Markt gebildet wird. Der Preis wird von allen Teilnehmern „entdeckt“, nicht von der Plattform „berechnet“.

Das System von Polymarket kombiniert „Geschwindigkeit“ und „Sicherheit“:

Blitzschnell (Off-Chain-Matching): Sie platzieren Orders, passen Preise an, stornieren Orders... all dies geschieht sofort und kostenlos auf einem zentralen Server.

Absolute Sicherheit (On-Chain-Abrechnung): Erst nachdem Ihre Order ausgeführt wurde, werden die endgültigen Abrechnungsinformationen an die Blockchain gesendet, was die Sicherheit Ihrer Assets gewährleistet.

Was bedeutet das für einen Market Maker?

Es bedeutet „kein Slippage“. Sie platzieren eine 0,8-$-Kauforder, und der Ausführungspreis beträgt 0,8 $. Dies ermöglicht es ihnen, ihre Erträge zu stabilisieren, indem sie eine 0,8-$-Kauforder und eine 0,81-$-Verkaufsorder platzieren, genau wie am echten Aktienmarkt, um konstant den 0,01-$-Spread zu verdienen.

3.2 Warum ist der Preis immer „gut“ und „stabil“?

Sie könnten fragen: Wenn jeder frei Orders platzieren kann, was ist, wenn niemand Orders platziert? Würde der Preis nicht verrückt spielen?

Dies ist das genialste Anreizdesign von Polymarket, das zwei Ebenen hat:

Anreiz 1: Rückgabe der „Profit Fee“ an „Market Maker“

Polymarket erhebt keine Transaktionsgebühren, aber nach der Marktabrechnung nimmt es eine „Performance-Gebühr“ (z. B. k%) von Ihrem Nettogewinn.

Wichtiger Punkt: Dieses Geld geht nicht an Polymarket! Die Plattform gibt den Großteil dieser Gebühr direkt an diejenigen zurück, die in diesem Markt „Liquidität bereitstellen“ (d. h. Orders platzieren). Dies motiviert professionelle Akteure, in Scharen zu kommen und Ihnen stabile und tiefe Kurse zu bieten.

Anreiz 2: „Quadratisches Scoring“ (zwingt Sie dazu, den besten Preis anzustreben)

Die Methode der Belohnungsverteilung der Plattform ist nicht „gleichmäßig verteilt“, sondern verwendet eine „quadratische Scoring“-Waffe.

In einfachen Worten: Je besser der Preis, den Sie anbieten (kleinerer Bid-Ask-Spread), desto mehr wird Ihre Belohnung exponentiell steigen.

Zum Beispiel: In einem Markt mit einem qualifizierenden Spread von 4 Cent. Spieler A bietet einen 2-Cent-Spread und erhält einen Score von 0,25. Spieler B bietet einen 1-Cent-Spread (nur doppelt so gut wie A), erhält aber einen Score von 0,5625 (2,25-mal so viel wie A!). (Dies ist eine vereinfachte Formel: Score ∝ (...)^2)

Dieser nicht-lineare Anreiz zwingt alle Market Maker dazu, „den Preis verzweifelt in Richtung des vernünftigsten Mittelpunkts zu drücken“.

Was bedeutet das für Neulinge?

Es bedeutet, dass Sie als regulärer Nutzer immer von dem extrem engen Bid-Ask-Spread und den sehr niedrigen Transaktionskosten profitieren können, die durch den Wettbewerb professioneller Akteure entstehen.

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