Gründer von Lattice Capital: Krypto-VC, Sehen heißt Glauben – aus Überzeugung

Autor: Regan Bozman, Mitbegründer von Lattice Capital

Zusammengestellt von: Hu Tao, Kettenfänger

Das heißeste Thema dieser Woche auf Krypto-Twitter scheint eine weit verbreitete Sorge zu sein: Bedeutet die Verringerung der verfügbaren Mittel, dass Kryptowährungen nicht mehr so ​​attraktiv sind? Der Umfang des Risikokapitals im Kryptobereich schrumpft eindeutig – daran besteht kein Zweifel.

Warum das so ist und was es bedeutet, darüber gibt es noch einige Diskussionen. Rob Hadick (https://www.rootdata.com/zh/member/Rob Hadick?k=MTUxMjA=) ist der Ansicht, dass sich Risikokapital im Kryptobereich auf die besten Gründer und Fonds konzentriert, was genau ein Zeichen für die Reife der Branche ist. Andererseits argumentiert [Meltem](https://www.rootdata.com/zh/member/Meltem Demirors?k=MTMwMDA=), dass die Gründe für die Schrumpfung (a) ein Mangel an hochqualifizierten Gründern in der Frühphase und (b) die Tatsache, dass der skalierbare Bereich von Kryptowährungen im Vergleich zu anderen wachstumsstarken Branchen zu klein ist, sind.

Ich habe dieser speziellen Debatte nicht viel hinzuzufügen. Es gibt eindeutig noch immer herausragende Gründer im Kryptobereich, die Projekte aufbauen. Im Vergleich zu 2021 gibt es jedoch heute weitaus weniger Gründer, die Unternehmen im Kryptobereich gründen, während es deutlich mehr Gründer gibt, die Unternehmen in anderen Bereichen wie der KI gründen. Liegt dies an einem Kapitalmangel, oder ist diese Lücke die Ursache für den Kapitalmangel? Beides kann zutreffen.

Es besteht kein Zweifel daran, dass diese Arbeit auch viel schwieriger ist als zuvor. Mit dem Zufluss von Kapital sind die Renditen gesunken. Token stehen zudem vor größeren strukturellen Herausforderungen als im Zeitraum von 2017 bis 2021. Seit dem KI-Boom gibt es weitaus weniger Investoren, die bereit sind, Krypto-Venture-Capital-Fonds zu finanzieren. Wenn Sie Krypto-Venture-Capital nicht wirklich lieben, ist jetzt ein guter Zeitpunkt, etwas anderes zu machen.

Letzte Woche fuhr ich nach El Segundo, um am Demo Day von Disciplus teilzunehmen, der sich auf Industrietechnologie konzentrierte. Ich war überrascht, dort viele Krypto-Investoren anzutreffen. Es fühlte sich an, als würde man in einer Bar eine andere verheiratete Freundin treffen – wir sollten beide nicht hier sein. Industrietechnologie ist nicht der Schwerpunkt von Lattice (ich persönlich bin Investor bei Disciplus), aber ich wollte die Dynamik des Venture-Capital-Marktes außerhalb des Kryptobereichs besser verstehen.

Die interessanteste Frage ist, wie Krypto-Investoren auf das aktuelle Marktumfeld reagieren, da dies direkten Einfluss auf die zukünftige Landschaft der Krypto-Kapitalmärkte hat. Offenbar fahren einige Leute nach "Gundo" (ein Spitzname für El Segundo). Aber nicht alle tun das.

Aktuell sehe ich drei Hauptreaktionsweisen von Krypto-Investoren: Die erste besteht darin, komplett auszusteigen und etwas völlig anderes zu machen. Dies kann die Übernahme operativer Aufgaben im Kryptobereich oder die Arbeit in Bereichen umfassen, die in keinem Zusammenhang mit Krypto stehen. Da viele Fonds aus der Ära der Nullzinsen weiterhin verschwinden, wird das Phänomen, etablierte Fonds zu verlassen, in der Risikokapitalbranche immer häufiger. Ja, die Vermögenswerte der Super-Großfonds wachsen, aber es ist unwahrscheinlich, dass das Tempo, mit dem sie ihre Teams vergrößern, die Zahl der Fonds ausgleichen kann, die untergehen.

Manche Krypto-Fondsmanager sind so erfolgreich, dass sie nun in alles investieren können, was sie wollen, ohne an Fondsvorgaben gebunden zu sein. Kyle Samani (Mitbegründer von Multicoin Capital) ist das bekannteste Beispiel dafür. Samani erinnert uns daran, dass schlechte Ergebnisse zwar Menschen in diese Richtung treiben können, es aber ganz klar auch einige außergewöhnlich erfolgreiche Investoren gibt, die einfach das Gefühl haben, dass es außerhalb der eigenen vier Wände interessantere Probleme zu lösen gibt.

Die zweite Möglichkeit besteht darin, weiterhin Risikokapital innerhalb eigener Fonds zu betreiben, aber den Investitionsumfang zu erweitern. Für manche ist das einfach, für andere nicht. Nicht alle im Kryptobereich aktiven Fonds konzentrieren sich ausschließlich auf Kryptowährungen. Ich habe den Eindruck, dass Meltems Investitionsspektrum schon immer breiter gefasst war als nur Kryptowährungen, sodass Teams wie Crucible ihren Fokus direkt auf andere Bereiche verlagern können.

Bei seiner Gründung positionierte sich Paradigm klar als Kryptofonds – jetzt beschäftigen sie sich mit „Zukunftstechnologien“. Viele Fonds (einschließlich unseres) haben ein explizites Mandat, in digitale Vermögenswerte und damit verbundene Unternehmen zu investieren. In den Fondsdokumenten wird dies oft sehr weit gefasst, aber ich glaube, dass es bei den meisten Krypto-Fondsmanagern und ihren Kommanditisten (Limited Partners) einen sehr klaren Konsens darüber gibt, dass sie ein "Krypto-Exposure" darstellen.

Daher ändern diese Peer-Manager entweder ihre Kommanditgesellschaftsverträge (LPAs), um auch Geschäfte außerhalb des Kryptobereichs zu tätigen, holen die mündliche Zustimmung der Kommanditisten ein oder gehen dabei heimlich vor. Es handelt sich hierbei eindeutig um ein Spektrum – man könnte argumentieren, dass alle KI-Unternehmen letztendlich Stablecoins verwenden werden und somit auch als „Krypto-Unternehmen“ gelten. Ich behaupte nicht, dass diese Sichtweise richtig ist, sondern nur, dass die Grenzen recht verschwommen sein können.

Die dritte Option ist, sich auf das Kerngeschäft zu konzentrieren. Wenn Sie glauben, dass diese Branche in Zukunft um das Hundertfache wachsen wird, bei weniger Wettbewerb und niedrigeren Bewertungen, dann ist jetzt ein hervorragender Zeitpunkt zum Investieren. Dies ist der Weg, den wir gewählt haben.

Welche Tür birgt den Reichtum?

Ich verstehe den Reiz der zweiten Option, bleibe aber skeptisch. Risikokapital ist eine extrem wettbewerbsintensive Branche und folgt einem Potenzgesetz-Wachstumsmuster. Es hat seinen Grund, warum Y Combinator rund 90 % der weltweiten Renditen von Acceleratoren einstreicht. Die besten Risikokapitalfonds haben oft die Möglichkeit, an den qualitativ hochwertigsten Projekten teilzunehmen, was den größten Teil der Renditen einbringt. Das bedeutet, dass die Teilnahme sinnlos ist, es sei denn, man gehört zu den Besten; und zu den Besten zu gehören ist unglaublich, unglaublich schwierig.

Das am häufigsten verwendete Derivategebiet im Kryptowährungsbereich ist die künstliche Intelligenz. Künstliche Intelligenz ist ein riesiges, sich rasant entwickelndes Gebiet, das die Welt verändern wird. Es handelt sich mit ziemlicher Sicherheit um den wettbewerbsintensivsten Risikokapitalmarkt der letzten zwei Jahrzehnte. Immer mehr Gelder fließen in höher bewertete Unternehmen (doch diese Unternehmen haben viele offene Fragen zu ihren Geschäftsmodellen). Sie konkurrieren mit Fonds, die sich auf KI konzentrieren, mit allen Generalisten-Venture-Capital-Fonds und mit nahezu allen Venture-Capital-Quellen der Welt. Daher bin ich sehr skeptisch, ob die meisten Kryptofonds tatsächlich irgendeinen Wettbewerbsvorteil haben. Natürlich gibt es Ausnahmen, und einige Krypto-Fondsmanager haben KI-basierte Anlagestrategien tatsächlich ernsthaft in Betracht gezogen. Ich glaube aber, dass die meisten Kryptofonds letztendlich verschwinden werden.

In Bereichen mit hoher Technologieorientierung wie El Segundo ist der Wettbewerb vielleicht nicht ganz so hart, aber Herausforderungen gibt es dennoch. Sie stehen kurz davor, die historisch gesehen kapitaleffizienteste Branche (Open-Source-Protokolle) zu verlassen und in eine kapitalintensive Branche einzutreten. Darüber hinaus benötigen diese Branchen spezifische technische Fähigkeiten für die Analyse.

Verbleibende Chancen im Kryptowährungsbereich

Damit kommen wir zurück zum Kryptowährungsbereich, der in gewisser Weise die aktuellen breiteren Trends auf dem Risikokapitalmarkt widerspiegelt, wo einige wenige Unternehmen einen größeren Anteil der verfügbaren Mittel aufbringen. Der Markt entwickelt sich auseinander. In der Vergangenheit gab es viele Kryptofonds mit einem Volumen zwischen 100 Millionen und 200 Millionen Dollar. Heute lassen sie sich hauptsächlich in spezialisierte Frühphasenfonds unter 70 Millionen Dollar und große Plattformfonds unterteilen. Der Hauptunterschied zwischen Krypto-Venture-Capital und traditionellem Venture-Capital besteht darin, dass das Krypto-Venture-Capital schrumpft, während das traditionelle Venture-Capital in einem erstaunlichen Tempo wächst.

Unser Fokus liegt weiterhin auf der Aussaat. Chancen in Branchen oder Kategorien, die große institutionelle Unternehmen noch nicht erkannt haben. „Der aktuelle Kryptowährungsmarkt steht eindeutig vor vielen Herausforderungen, aber ich glaube, dass wir mit ein wenig Aufmerksamkeit ebenso viele Chancen finden können.“ In vielen globalen Märkten florieren auf Kryptowährung basierende Finanzanwendungen. Der Umlauf von Stablecoins, die nicht auf dem US-Dollar basieren, ist nach wie vor minimal. Wir haben möglicherweise erst 5 % der Modernisierung des Finanzsystems abgeschlossen – daher warten in Zukunft noch viele Möglichkeiten darauf, entdeckt zu werden.“