Vor der Fed-Wende: Wall Street bereitet sich auf Zinskampf ohne Powell vor

Originaltitel: "Eve of Fed Upheaval: Wall Street Braces for a Rate War Without 'Powell'"

Originalquelle: Golden-Ten Data

Investoren bereiten sich auf eine potenziell völlig andere Fed im kommenden Jahr vor.

Trump hat angedeutet, dass er bald den nächsten Fed-Vorsitzenden ernennen wird. Er hat zudem seine Forderung nach Zinssenkungen bekräftigt und kürzlich dem Wall Street Journal mitgeteilt, dass er sich einen neuen Vorsitzenden wünscht, der seine Agenda unterstützt.

Bisher zeigen die Märkte kaum Anzeichen für ernsthafte Sorgen, dass die Fed ihre Unabhängigkeit vollständig aufgeben könnte. Dennoch stellen sich Investoren auf eine Fed ein, die von ungewöhnlicher Uneinigkeit, einem geschwächten Vorsitzenden und anhaltenden Drohungen radikaler Veränderungen geprägt sein könnte.

So bewerten Investoren die verschiedenen Pfade, die die Fed einschlagen könnte:

Bedrohungen für den Markt

Analysten warnen, dass eine weniger unabhängige Fed eine erhebliche Bedrohung für die Wirtschaft und die Märkte darstellen würde.

Während die Fed die kurzfristigen Zinsen kontrolliert, werden die Kreditkosten in den USA stark von den langfristigen Renditen der US-Staatsanleihen beeinflusst. Diese Renditen werden durch die Erwartungen der Investoren an zukünftige kurzfristige Zinsen bestimmt, nicht durch das aktuelle Zinsniveau.

Wenn die Fed die Zinsen aggressiv senkt, während die Wirtschaft gut läuft, könnten Inflationssorgen und höhere Zinsen die Renditen und Kreditkosten nach oben treiben, statt sie zu senken. Ein starker Anstieg der Renditen könnte zudem den Aktienmarkt erschüttern.

Nicht nur der Vorsitzende zählt

Die Marktreaktionen waren bisher relativ verhalten. Ein Grund dafür ist, dass der Fed-Vorsitzende zwar historisch gesehen einen erheblichen Einfluss auf das Federal Open Market Committee (FOMC) hat, das aus 12 stimmberechtigten Mitgliedern besteht, die für Zinsentscheidungen verantwortlich sind, er jedoch nicht die alleinige Befugnis hat, Zinsen festzulegen. Damit Trump eine explizite Kontrolle über die Zentralbank erlangen könnte, müssten viele Bedingungen erfüllt sein.

Einige an der Wall Street halten dies dennoch für möglich. Das FOMC besteht aus sieben vom Präsidenten ernannten Fed-Gouverneuren und fünf regionalen Fed-Präsidenten, die von regionalen Fed-Gremien ausgewählt und von den Fed-Gouverneuren bestätigt werden. Eine Mehrheit der von Trump ernannten Mitglieder könnte versuchen, regionale Fed-Präsidenten zu verdrängen, die als Hindernis für Zinssenkungen angesehen werden.

Derzeit gibt es drei von Trump ernannte Gouverneure im Fed-Board, darunter zwei aus seiner ersten Amtszeit, als Trump noch nicht vollständig darauf fokussiert war, Loyalisten zu finden. Anfang dieses Monats stimmten diese drei zusammen mit anderen Gouverneuren einstimmig für die Wiederernennung aller regionalen Fed-Präsidenten.

Kann Trump eine Mehrheit sichern?

In den kommenden Monaten könnte Trump jedoch mehr Möglichkeiten haben, Gouverneure zu ernennen, was das Machtgleichgewicht der Fed potenziell verschieben könnte.

Ein Szenario ist, dass Powell nach Ablauf seiner Amtszeit als Vorsitzender im Mai nächsten Jahres aus dem Board of Governors der Fed zurücktritt – auch wenn das Gesetz dies nicht vorschreibt (seine Amtszeit als Gouverneur läuft bis 2028), folgt dies dem historischen Präzedenzfall.

Ein weiteres Szenario ist, dass der Oberste Gerichtshof ein für Trump günstiges Urteil fällt, das es ihm ermöglicht, Fed-Gouverneurin Lisa Cook zu entlassen. Die Regierung hat Cook beschuldigt, in Hypothekenunterlagen gelogen zu haben, was Cook bestreitet.

Blake Gwinn, Leiter der US-Zinsstrategie bei RBC Capital Markets, sagte, dass es zu diesem Zeitpunkt neben den zwei Gouverneuren aus seiner ersten Amtszeit drei weitere von Trump für seine zweite Amtszeit ernannte Gouverneure geben würde, was die Wahrscheinlichkeit von Entlassungen regionaler Fed-Chefs erhöhen und möglicherweise eine Marktpanik auslösen könnte.

Er sagte, wenn Trump sowohl Powell als auch Cook gleichzeitig ersetzen könnte, "wäre das sehr interessant."

Mehr Spaltung, mehr Unsicherheit

Selbst wenn dieses Szenario nicht eintritt, warnen viele Investoren, dass eine gespaltene Fed ausreicht, um Probleme am Markt zu verursachen. Einige erwarten sogar eine Situation, in der der Fed-Vorsitzende auf Zinssenkungen drängt, aber von anderen Beamten überstimmt wird.

Während abweichende Meinungen von Zentralbankgouverneuren bei Zinsentscheidungen in einigen Ländern, einschließlich Großbritannien, nicht ungewöhnlich sind, würde dies eine signifikante Veränderung in den USA markieren.

John Briggs, Leiter der US-Zinsstrategie bei Natixis Corporate and Investment Banking, sagte, dass die Ansichten jedes FOMC-Mitglieds mehr Gewicht hätten, was die Unsicherheit über den Zinspfad erhöhen und zu einer größeren Volatilität am Anleihemarkt führen könnte.

Dies wiederum könnte zu einem Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen führen, da "wenn man Volatilität und Unsicherheit erhöht, sollte man mit einer höheren Rendite belohnt werden."

Anzeichen für Besorgnis?

In den letzten Wochen hat sich die Spanne zwischen kurzfristigen und langfristigen US-Staatsanleiherenditen ausgeweitet. Einige sehen dies als Zeichen dafür, dass Investoren zunehmend besorgt über die Unabhängigkeit der Fed sind, da es darauf hindeutet, dass sie kurzfristig niedrigere Zinsen erwarten, aber nicht unbedingt langfristig.

Viele Investoren haben jedoch angedeutet, dass sie schon lange damit rechnen, dass die Fed Anfang nächsten Jahres weiter die Zinsen senkt, möglicherweise sogar noch bevor der neue Vorsitzende sein Amt antritt.

Der US-Aktienmarkt hat bisher wenig Besorgnis gezeigt, wobei die Aussicht auf weitere Zinssenkungen Sektoren beflügelt, die am meisten davon profitieren könnten, darunter Banken und Industrieunternehmen.

Wahrscheinlichkeit eines Konsenses

Eine weit verbreitete Ansicht an der Wall Street ist, dass eine schwächelnde Wirtschaft die internen Spaltungen der Fed mildern und zu einem Konsens für weitere Zinssenkungen führen wird.

In den letzten 15 Monaten hat die Fed ihren Leitzins für Bundesmittel von 5,25%-5,5% auf 3,5%-3,75% gesenkt.

Während Trump erklärt hat, dass er der Meinung ist, die Zinsen sollten in einem Jahr bei 1% oder niedriger liegen, glauben viele Investoren, dass ein neuer Fed-Vorsitzender politisch einen moderateren Lockerungspfad steuern kann, solange die Wirtschaftsdaten eine solche Anpassung stützen.

Bryan Whalen, Chief Investment Officer der TCW Fixed Income Group, sagte: "Bis diese Person das Ruder übernimmt und ihre erste Sitzung abhält, wird sie über mehr Informationen und potenziell mehr Unterstützung verfügen, um die Zinsen zu senken."

Die Bedeutung der Kommunikation

Einige glauben auch, dass der Stil wichtig ist. Wenn ein Fed-Vorsitzender fundierte wirtschaftliche Rechtfertigungen für eine deutliche Zinssenkung liefern kann, ist dies für Investoren weniger beunruhigend, selbst wenn das Ziel mit Trump übereinstimmt, anstatt nur Trumps Argumente zu wiederholen.

Michael Lorizio, Leiter des US-Zinshandels bei Amundi Pioneer, erklärte, dass wenn der neue Fed-Vorsitzende "durchdacht kommuniziert, hilft das nicht nur, den Konsens in Richtung seiner Ansicht zu lenken, sondern es trägt auch zur Stabilität bei, indem Handlungen vermieden werden, die den wirtschaftlichen Einfluss der Fed gefährden könnten."

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