سقوط قیمت بیت‌کوین به زیر ۸۶,۰۰۰ دلار؛ آیا این آغاز یک روند نزولی است؟

عنوان اصلی مقاله: "بیت‌کوین به ۱۰,۰۰۰ دلار برمی‌گردد؟! پیش‌بینی بسیار بدبینانه کارشناس بلومبرگ"

نویسنده مقاله اصلی: Seed.eth، از طریق Bitpush News

در تعطیلات آخر هفته گذشته، بازار ارزهای دیجیتال شاهد بهبود وضعیت نبود. پس از چند روز نوسان در محدوده محدود، بیت‌کوین از یکشنبه شب تا دوشنبه در جریان معاملات بازار سهام آمریکا تحت فشار قرار گرفت و به زیر سطح روانی ۹۰,۰۰۰ دلار سقوط کرد، به طوری که کف قیمت روزانه به نزدیکی ۸۶,۰۰۰ دلار رسید. قیمت ETH با ۳.۴٪ کاهش به ۲,۹۸۰ دلار، BNB با ۲.۱٪ کاهش، XRP با ۴٪ کاهش و SOL با ۱.۵٪ کاهش به حدود ۱۲۶ دلار رسید. در میان ده ارز دیجیتال برتر از نظر ارزش بازار، تنها TRX رشد ناچیز کمتر از ۱٪ را ثبت کرد و مابقی در فاز اصلاحی قرار داشتند.

از منظر زمانی، این یک اصلاح ایزوله نبود. از زمان ثبت رکورد تاریخی جدید در اواسط اکتبر، بیت‌کوین بیش از ۳۰٪ عقب‌نشینی کرده و هر بازگشت قیمتی کوتاه و تردیدآمیز بوده است. اگرچه ورودی‌های ETF خروج سیستماتیک نشان نداده‌اند، اما جریان ورودی حاشیه‌ای به شدت کاهش یافته و ارائه «تکیه‌گاه احساسی» به بازار را دشوار کرده است. بازار ارزهای دیجیتال در حال گذار از خوش‌بینی یک‌جانبه به فازی پیچیده‌تر و نیازمند صبر است.

در این میان، مایک مک‌گلون، استراتژیست ارشد کالا در بلومبرگ، گزارش جدیدی منتشر کرد که روند فعلی بیت‌کوین را در چارچوب کلان و چرخه‌ای گسترده‌تری قرار می‌دهد و قضاوتی بسیار نگران‌کننده ارائه می‌دهد: بازگشت بیت‌کوین به ۱۰,۰۰۰ دلار تا سال ۲۰۲۶ محتمل است، که این یک بیانیه هشداردهنده نیست، بلکه یکی از نتایج احتمالی تحت یک چرخه «تورم‌زدایی» خاص است.

بحث پیرامون این دیدگاه فقط به خاطر عدد «پایین» آن نیست، بلکه به این دلیل است که مک‌گلون بیت‌کوین را به عنوان یک دارایی دیجیتال مستقل نمی‌بیند، بلکه آن را در مختصات بلندمدت «دارایی‌های پرریسک جهانی-نقدینگی-بازگشت ثروت» بازبینی می‌کند.

«تورم پس از تورم‌زدایی»؟ تمرکز مک‌گلون نه بر ارزهای دیجیتال، بلکه بر نقاط عطف چرخه‌ای است

برای درک قضاوت مک‌گلون، نکته کلیدی نحوه نگاه او به صنعت ارزهای دیجیتال نیست، بلکه درک او از محیط کلان مرحله بعدی است.

در آخرین دیدگاه خود، مک‌گلون مکرراً بر یک مفهوم تأکید می‌کند: نقطه عطف تورم / تورم‌زدایی. به نظر او، بازار جهانی در نزدیکی چنین نقطه عطف کلیدی قرار دارد. با رسیدن تورم به اوج در اقتصادهای بزرگ و کاهش شتاب رشد، منطق قیمت‌گذاری دارایی‌ها از «مبارزه با تورم» به مقابله با «تورم پس از تورم‌زدایی» تغییر می‌کند—مرحله‌ای که قیمت‌ها پس از پایان چرخه تورم در سراسر بازار کاهش می‌یابند. او نوشت: «روند نزولی بیت‌کوین ممکن است وضعیتی را که بازار سهام در سال ۲۰۰۷ در واکنش به سیاست‌های فدرال رزرو با آن مواجه بود، تکرار کند.»

این اولین بار نیست که او هشدار نزولی صادر می‌کند. او از نوامبر سال گذشته پیش‌بینی کرده بود که بیت‌کوین به مرز ۵۰,۰۰۰ دلار سقوط خواهد کرد.

او اشاره کرد که در حدود سال ۲۰۲۶، قیمت کالاها ممکن است حول یک محور کلیدی نوسان کند—خط تقسیم «تورم-تورم‌زدایی» گاز طبیعی، ذرت، مس و سایر کالاهای اصلی ممکن است نزدیک به ۵ دلار تثبیت شود و در میان این کالاها، تنها دارایی‌هایی مانند مس که از حمایت تقاضای صنعتی واقعی برخوردارند، ممکن است تا پایان سال ۲۰۲۵ بالای این محور باقی بمانند.

مک‌گلون خاطرنشان کرد: وقتی نقدینگی عقب‌نشینی می‌کند، بازار «تقاضای واقعی» را در برابر «صرف مالی‌سازی» دوباره ارزیابی خواهد کرد. در چارچوب او، بیت‌کوین «طلای دیجیتال» نیست، بلکه دارایی است که همبستگی بالایی با ریسک‌پذیری و چرخه‌های سفته‌بازی دارد. هنگامی که روایت تورم عقب‌نشینی می‌کند و نقدینگی کلان سفت و سخت می‌شود، بیت‌کوین اغلب تمایل دارد این تغییرات را زودتر و شدیدتر منعکس کند.

مک‌گلون معتقد است منطق او نه بر اساس یک سطح فنی واحد، بلکه بر اساس همپوشانی سه مسیر بلندمدت است.

اولاً، بازگشت به میانگین پس از خلق ثروت افراطی است. مک‌گلون مدت‌هاست تأکید کرده که بیت‌کوین یکی از افراطی‌ترین تقویت‌کننده‌های ثروت در محیط پولی آزاد جهانی در دهه گذشته بوده است. وقتی نرخ رشد قیمت دارایی‌ها برای مدت طولانی به طور قابل توجهی از فعالیت‌های اقتصادی و رشد جریان نقدی پیشی می‌گیرد، بازگشت به میانگین معمولاً ملایم نیست، بلکه شدید است. از نظر تاریخی، چه بازار سهام آمریکا در سال ۱۹۲۹ و چه حباب تکنولوژی در سال ۲۰۰۰، ویژگی مشترک در مرحله اوج این است که بازار مکرراً به دنبال «پارادایم جدید» در اوج‌ها می‌گردد و اصلاح بعدی اغلب بسیار فراتر از بدبینانه‌ترین انتظارات در آن زمان است.

ثانیاً، رابطه قیمت‌گذاری نسبی بین بیت‌کوین و طلا است. مک‌گلون تأکید ویژه‌ای بر نسبت بیت‌کوین به طلا دارد. این نسبت در پایان سال ۲۰۲۲ حدود ۱۰ برابر بود، سپس تحت هدایت بازار گاوی به سرعت گسترش یافت و در سال ۲۰۲۵ به بیش از ۳۰ برابر رسید. با این حال، این نسبت از آن زمان تاکنون حدود ۴۰٪ در سال جاری کاهش یافته و به حدود ۲۱ برابر رسیده است. به نظر او، اگر فشارهای تورم‌زدایی ادامه یابد و طلا به دلیل تقاضای پناهگاه امن قوی باقی بماند، بازگشت بیشتر این نسبت به محدوده‌های تاریخی فرض رادیکالی نیست.

ثالثاً، یک مسئله سیستماتیک در محیط عرضه دارایی‌های سفته‌بازی است. اگرچه بیت‌کوین خود محدودیت عرضه کل مشخصی دارد، اما مک‌گلون مکرراً اشاره کرده که آنچه بازار واقعاً معامله می‌کند، «منحصربه‌فرد بودن» بیت‌کوین نیست، بلکه صرف ریسک کل اکوسیستم ارزهای دیجیتال است. وقتی میلیون‌ها توکن، پروژه و روایت برای همان سهم از بودجه ریسک رقابت می‌کنند، در طول یک چرخه تورم‌زدایی، کل بخش تمایل دارد به طور یکنواخت تنزل یابد و بیت‌کوین برای جدا شدن کامل از این فرآیند بازقیمت‌گذاری با چالش مواجه می‌شود.

باید توجه داشت که مایک مک‌گلون سخنگوی گاوها یا خرس‌های بازار ارزهای دیجیتال نیست. به عنوان یک استراتژیست ارشد کالا در بلومبرگ، او مدت‌هاست رابطه چرخه‌ای بین نفت خام، فلزات گرانبها، محصولات کشاورزی، نرخ‌های بهره و دارایی‌های پرریسک را مطالعه کرده است. اگرچه پیش‌بینی‌های او ممکن است همیشه دقیق نباشد، ارزش او در این است: او اغلب زمانی که احساسات بازار کاملاً یکپارچه است، پرسش‌های متقابل ساختاری مطرح می‌کند.

در آخرین اظهارات خود، او همچنین ابتکار عمل را به دست گرفت تا «اشتباهات» خود را مرور کند، از جمله دست‌کم گرفتن زمان عبور طلا از ۲۰۰۰ دلار و انحرافات در قضاوت او از بازده اوراق قرضه آمریکا و ریتم بازار سهام. اما به نظر او، این انحرافات مکرراً یک چیز را تأیید کرده‌اند: بازار قبل از یک نقطه عطف چرخه‌ای، بیشتر مستعد توهم روند است.

صداهای دیگر: واگرایی در حال گسترش است

البته، قضاوت مک‌گلون اجماع بازار نیست. در واقع، نگرش مؤسسات اصلی واگرایی قابل توجهی را نشان می‌دهد.

مؤسسات مالی سنتی مانند استاندارد چارترد اخیراً اهداف قیمتی میان‌مدت تا بلندمدت بیت‌کوین را به طور قابل توجهی کاهش داده‌اند، هدف سال ۲۰۲۵ را از حدود ۲۰۰,۰۰۰ دلار به حدود ۱۰۰,۰۰۰ دلار کاهش داده و همچنین فضای سفته‌بازی سال ۲۰۲۶ را از حدود ۳۰۰,۰۰۰ دلار به حدود ۱۵۰,۰۰۰ دلار تعدیل کرده‌اند. به عبارت دیگر، مؤسسات دیگر فرض نمی‌کنند که ETFها و تخصیص‌های شرکتی به ارائه فشار خرید حاشیه‌ای در هر سطح قیمتی ادامه خواهند داد.

تحقیقات گلس‌نود اشاره می‌کند که حرکت قیمتی محدود بیت‌کوین بین ۸۰,۰۰۰ تا ۹۰,۰۰۰ دلار بر بازار فشار وارد کرده است، به طوری که شدت این فشار شبیه به روند پایان ژانویه ۲۰۲۲ است. زیان‌های تحقق‌نیافته نسبی بازار فعلی به ۱۰٪ از ارزش بازار نزدیک می‌شود. تحلیلگران بیشتر توضیح می‌دهند که چنین پویایی‌های بازار منعکس‌کننده وضعیتی از «نقدینگی محدود، حساس به شوک‌های کلان» است، اما هنوز به سطح بازار خرسی معمولی (تسلیم شدن) (فروش وحشت‌زده) نرسیده است.

تحقیقات 10x، که بیشتر به سمت تحقیقات کمی و ساختاری متمایل است، به نتیجه مستقیم‌تری رسیده است: آن‌ها معتقدند که بیت‌کوین وارد مراحل اولیه یک بازار خرسی شده است، با شاخص‌های درون‌زنجیره‌ای، جریان‌های مالی و ساختار بازار که همگی نشان می‌دهند چرخه نزولی هنوز به پایان نرسیده است.

از منظر زمانی گسترده‌تر، عدم قطعیت فعلی پیرامون بیت‌کوین دیگر فقط مسئله‌ای در داخل خود بازار ارزهای دیجیتال نیست، بلکه محکم در چرخه کلان جهانی جای گرفته است. هفته پیش رو توسط بسیاری از استراتژیست‌ها به عنوان مهم‌ترین پنجره کلان پایان سال دیده می‌شود—جایی که بانک مرکزی اروپا، بانک انگلستان و بانک ژاپن به طور متوالی تصمیمات نرخ بهره را اعلام خواهند کرد، در حالی که آمریکا شاهد مجموعه‌ای از داده‌های تأخیری اشتغال و تورم خواهد بود که «بررسی واقعیت» دیرهنگامی را برای بازار فراهم می‌کند.

فدرال رزرو در نشست نرخ بهره ۱۰ دسامبر خود سیگنال غیرمعمولی ارسال کرد: نه تنها نرخ‌ها را ۲۵ واحد پایه کاهش داد، بلکه آرای مخالف نادری نیز وجود داشت، به طوری که پاول صراحتاً اعلام کرد که رشد شغلی در ماه‌های اخیر ممکن است بیش از حد برآورد شده باشد. انتشار داده‌های کلان شدید در این هفته انتظارات اصلی بازار برای سال ۲۰۲۶ را بازسازی خواهد کرد—اینکه آیا فدرال رزرو می‌تواند به کاهش نرخ‌ها ادامه دهد یا مجبور است دکمه توقف را برای مدت طولانی‌تری فشار دهد. برای دارایی‌های پرریسک، این پاسخ ممکن است مهم‌تر از هر بحث گاو یا خرس دارایی واحدی باشد.

لینک مقاله اصلی