آیا ترافیک ایجاد شده توسط زنجیره Robinhood نمی‌تواند UNI را نجات دهد؟ درک هزینه‌های ثابت غیرقابل حذف AMM به سادگی

نویسنده: CM

زنجیره Robinhood دوباره Uniswap را به اوج رسانده است، به نظر می‌رسد درآمدهای کارمزد قابل توجهی دارد که تنها پس از Tether و Circle قرار می‌گیرد، اما در پشت صحنه، UNI چقدر می‌تواند به دست آورد، بسیاری از تازه‌واردان چندان آگاه نیستند.

به طور خلاصه، بسیار کم است و این به ویژگی‌های AMM غیر فعال مربوط می‌شود.

اگر hyperliquid را مقایسه کنیم، hyper می‌تواند 99 درصد از درآمد را برای خرید توکن‌ها استفاده کند، در حالی که Uniswap باید بخش عمده‌ای از آن را به LP ها بدهد.

بنابراین، با توجه به داده‌ها، Uniswap می‌تواند بیشتر از hyper کارمزد تولید کند، اما تأثیر بر ارزش توکن‌ها در دو سطح متفاوت است.

دلیل این است که hyper واقعاً نیازی به تقسیم کارمزد با HLP ندارد، زیرا سازندگان بازار پشت صحنه می‌توانند از طریق تفاوت قیمت (Spread) سود ببرند و در مدیریت ریسک می‌توانند به طور انعطاف‌پذیر هج کنند و به تقسیم کارمزد پروتکل وابسته نیستند.

طراحی AMM غیر فعال در اصل برای آسان کردن ارائه نقدینگی برای هر کسی است، هسته آن خدمت به LP و معامله‌گران است و نه درآمد خود پروتکل، در حالی که ضررهای غیر دائمی نیز نمی‌توانند به طور کامل هج شوند، این برای سازندگان بازار حرفه‌ای بزرگ دوستانه نیست.

نتیجه این است که درآمد کارمزد LP اگر بتواند از ضررهای غیر دائمی پیشی بگیرد، نتیجه خوبی است و نمی‌توان کارمزد زیادی از دست LP ها برای خرید توکن‌ها برداشت.

در حال حاضر نسبت فعال‌سازی هزینه‌ها حدود 1/6 است و باعث از دست رفتن گسترده LP ها نشده است، این به حداکثر نزدیک شده است.

از دیدگاه من، Uniswap به طور کامل می‌تواند توکن منتشر نکند، این خود یک اختراع غیرمتمرکز است که هدف اصلی آن کسب درآمد برای پروتکل نیست، وجود آن به این معناست که می‌تواند به هیچ شخص ثالثی وابسته نباشد و تا زمانی که بلاک‌چین وجود دارد، به کار خود ادامه دهد.

هزینه این سیستم این است که قیمت اجرای آن قطعاً بهینه نیست، سایش آن قطعاً بیشتر از متمرکز است و ضررهای غیر دائمی قطعاً غیرقابل حذف هستند. بسیاری می‌گویند این یک باگ AMM است، اما من این‌طور فکر نمی‌کنم، این یک هزینه ثابت است، شما یک سیستم معاملاتی غیرمتمرکز، بدون نیاز به مجوز و غیرقابل توقف را به دست می‌آورید.

AMM و CLOB، از نظر من دو دنیای متفاوت هستند، از نظر صرفاً کسب درآمد، ارزش توکن‌ها در مدل AMM بسیار ضعیف است، اما این یک اختراع بزرگ است، وضعیت این‌گونه است.