چرا ۱.۶ میلیارد دلار نقدینگی ارزهای دیجیتال بی‌استفاده و در حال هدر رفت است

حدود ۱.۶ میلیارد دلار نقدینگی که در صرافی‌های غیرمتمرکز بزرگ سپرده‌گذاری شده بود، در نیمه اول سال ۲۰۲۶ به طور کامل مورد استفاده قرار نگرفت، طبق یک تحقیق جدید.

این رقم ۸۵٪ از ۱.۸۴ میلیارد دلار ردیابی شده در استخرهای نقدینگی متمرکز در Uniswap، PancakeSwap و Aerodrome را نشان می‌دهد، طبق تحقیقاتی که توسط شرکت تحلیل‌گر Dune به سفارش aggregator صرافی غیرمتمرکز 1inch انجام شده است.

تقریباً ۵۴۲ میلیون دلار، یا ۲۹.۵٪، در یک هفته متوسط به طور کامل خارج از محدوده قرار داشت. این پول از اکوسیستم مالی غیرمتمرکز خارج نشده بود. قیمت آن به قدری بالا بود که معامله‌گران نمی‌توانستند از آن استفاده کنند.

این یافته‌ها در حالی به دست آمده است که پلتفرم‌های خرده‌فروشی کاربران بیشتری را به خود جذب می‌کنند و دارایی‌های سنتی به زنجیره منتقل می‌شوند و شرکت‌های مالی کار خود را بر روی صندوق‌های توکنیزه و تسویه‌حساب مبتنی بر بلاک‌چین گسترش می‌دهند. 1inch استدلال می‌کند که نقدینگی بی‌استفاده با رشد بازارها هزینه‌برتر خواهد شد، سرمایه بیشتری به دام خواهد افتاد و هزینه‌های معاملاتی بیشتری بدون درآمد خواهد ماند زیرا نقدینگی نازک‌تر می‌شود.

"صرافی‌های غیرمتمرکز به یکی از عمیق‌ترین و مایع‌ترین بازارها در ارزهای دیجیتال تبدیل شده‌اند،" گفت فیلیپو آرمانی، سرپرست تحقیق در Dune. "آنچه تحقیقات ما نشان می‌دهد این است که این مقیاس را به دست آورده است حتی اگر بخش زیادی از نقدینگی آن هنوز به طور کامل در حال کار نیست."

استخرهای نقدینگی متمرکز به ارائه‌دهندگان اجازه می‌دهند که دارایی‌ها را در یک محدوده قیمتی انتخابی قرار دهند. این سرمایه از معاملات بیشتری پشتیبانی می‌کند و هزینه‌های بیشتری جمع‌آوری می‌کند در حالی که بازار در آن محدوده باقی می‌ماند؛ هنگامی که قیمت از آن فراتر می‌رود، موقعیت متوقف می‌شود تا زمانی که ارائه‌دهنده محدوده را تنظیم کند یا بازار به تنظیمات اولیه خود بازگردد.

به عنوان مثال، یک موقعیت در استخر ETH/USDC که بین ۲۰۰۰ تا ۲۵۰۰ دلار تنظیم شده است، اگر قیمت ETH از آن باند خارج شود، دیگر هزینه‌ای کسب نمی‌کند. ارائه‌دهنده باید یک محدوده جدید تنظیم کند یا منتظر بماند تا بازار به آن بازگردد.

Dune Uniswap v3 و v4، PancakeSwap v3 و Aerodrome Slipstream را در ۷ زنجیره با استفاده از عکس‌های هفتگی از ۶ ژانویه تا ۳۰ ژوئن ردیابی کرد. سهم خارج از محدوده عمدتاً بین ۲۵٪ و ۳۵٪ باقی ماند و در اوایل فوریه به نزدیک ۴۱٪ افزایش یافت.

این مطالعه نقدینگی بی‌استفاده را بیشتر به حرکات قیمت نسبت به نوسانات مرتبط کرد. یک حرکت قیمت ثابت در یک جهت بیشتر احتمال دارد که سرمایه را به دام بیندازد تا یک هفته نوسانی که در نزدیکی جایی که شروع شده به پایان برسد. به طور تصادفی، قیمت بیت‌کوین در ژانویه نزدیک به ۹۰,۰۰۰ دلار بود قبل از اینکه به حدود ۶۰,۰۰۰ دلار سقوط کند.

علاوه بر این، موقعیت‌های بزرگ‌تر معمولاً کمتر احتمال دارد که بی‌استفاده بمانند، اما تحقیق نشان داد که آن استخرهای پول هنوز بیشتر سرمایه غیرفعال را در خود نگه داشته‌اند.

حدود ۵۴٪ از نقدینگی در موقعیت‌های زیر ۱,۰۰۰ دلار خارج از محدوده بود، در مقایسه با ۲۶٪ برای موقعیت‌های بالای ۱ میلیون دلار. با این حال، موقعیت‌های ارزشمندتر از ۱ میلیون دلار ۴۷٪ از تمام سرمایه بی‌استفاده را تشکیل می‌دهند، یا تقریباً ۲۶۰ میلیون دلار.

در حالی که موقعیت‌های مدیریت‌شده توسط قرارداد در یک محدوده ثابت‌تر باقی ماندند، کیف‌پول‌های فردی بین ۸۲٪ و ۹۴٪ از سرمایه بی‌استفاده نسبت داده شده در Uniswap v3 را تشکیل دادند، بسته به زنجیره. این نشان می‌دهد که نقدینگی سپرده‌گذاری شده به طور مستقیم توسط کاربران و نیاز به تنظیمات دستی بیشتر احتمال دارد که بدون توجه باقی بماند و از محدوده خارج شود.

Dune تخمین زد که این ارائه‌دهندگان خارج از محدوده، که بی‌استفاده نشسته‌اند، ممکن است به طور سالانه حدود ۱۵۰ میلیون دلار در هزینه‌ها را از دست بدهند، بر اساس یک نرخ بازده سالانه هزینه در محدوده حدود ۳۵٪.

ارائه‌دهندگان نقدینگی جفت‌های توکنی را سپرده‌گذاری می‌کنند که صرافی‌های غیرمتمرکز برای تکمیل مبادلات استفاده می‌کنند. آن‌ها سهمی از هزینه‌های پرداختی برای معاملات با استفاده از آن استخر نقدینگی کسب می‌کنند در حالی که موقعیت‌های آن‌ها در محدوده‌ای که تنظیم کرده‌اند باقی می‌ماند.

با این حال، تحقیق گفت که این رقم درآمد قابل بازیابی تضمین‌شده نیست. فعال نگه‌داشتن موقعیت‌ها می‌تواند هزینه‌های تراکنش، ریسک اجرایی و قرار گرفتن در معرض حرکات قیمت نامطلوب را اضافه کند.

1inch این تحقیق را قبل از راه‌اندازی برنامه‌ریزی شده Aqua، یک پروتکل جدید نقدینگی، سفارش داد. Dune گفت که این روش‌شناسی را توسعه داده و به نتایج خود به طور مستقل دست یافته است.