紐約證券交易所和納斯達克同時下場,美股代幣化開始拼刺刀
3 月 24 日,紐交所宣布與代幣化平台 Securitize 簽署合作備忘錄,共同開發代幣化證券數位交易平台。6 天前,SEC 剛批准納斯達克以代幣化形式交易 Russell 1000 成分股和主要指數 ETF 的規則修訂。美國最大的兩家證券交易所,在同一個月裡各自亮出了自己的代幣化方案。
這不是一兩家機構的獨立動作。把 3 月的日曆攤開,密度很罕見。
3 月 9 日,納斯達克與加密交易平台 Kraken 的母公司 Payward 合作,計劃為非美國用戶提供代幣化股票的分發通道。3 月 18 日,SEC 批准納斯達克規則修訂,同一天標普道瓊斯指數將旗艦指數標普 500 授權給鏈上協議 Trade.xyz,在去中心化衍生品平台 Hyperliquid 上發行永續合約。
3 月 24 日紐交所簽下 Securitize,同日,管理 2.2 兆美元資產的景順(Invesco)宣佈接管鏈上國債基金管理公司 Superstate 旗下的 USTB 基金,規模達 9.67 億美元。3 月 25 日,美國國會眾議院金融服務委員會召開專題聽證會「代幣化與證券的未來:現代化我們的資本市場」,據 FinTech Weekly 報導,參會的人包括美國證券業與金融市場協會(SIFMA)CEO Kenneth Bentsen Jr. 和區塊鏈協會 CEO Summer Mersinger。

17 天,六件事。兩大交易所,三家傳統資管機構,一項 SEC 審批,一場國會聽證。在這些事件裡,納斯達克和紐交所的方案最值得拆開看。兩家走的是兩條技術路線,分歧比大多數人意識到的要大。
納斯達克走的是兼容路線。據 SEC 3 月 18 日發布的批准文件(34-105047),納斯達克的代幣化證券交易仍通過美國存管信託公司(DTC)現有清算體系完成結算。交易者在下單時選擇一個代幣化標的,指定區塊鏈和錢包地址,DTC 在後端完成驗證和交割。代幣化股份與傳統股份共享同一個 CUSIP 編號,在同一個訂單簿上撮合,執行優先級完全一致。如果 DTC 判定參與者不符合條件或指定的區塊鏈不兼容,交易自動退回傳統結算方式。區塊鏈在這套方案裡是一層可選的包裝,底層的清算管道沒變。據法律分析網站 Free Writings & Perspectives 梳理,合格標的包括 Russell 1000 指數成分股以及追蹤標普 500 和納斯達克 100 的 ETF,首批代币化交易預計在 2026 年第三季度啟動。
紐交所走的是另一條路。据 BusinessWire 新聞稿,紐交所將 Securitize 指定為首個「數字轉讓代理」,由後者負責在鏈上鑄造區塊鏈原生證券,維護所有權記錄,處理股息等公司行為。据 CoinDesk 報導,紐交所正與紐約梅隆銀行和花旗合作整合代幣化存款和穩定幣支付,目標是實現 24 小時全天候交易和近即時結算。這條路不是在現有清算管道上加一層外殼,而是搭建一套獨立的鏈上結算基礎設施。紐交所集團總裁 Lynn Martin 在新聞稿中的措辭跳過了「探索」和「試點」,直接說新基礎設施的開發必須「保留投資者期望的信任、透明和保護」。

分歧的核心在於:納斯達克在現有訂單簿上做加法,流動性保持統一,DTC 更新系統後即可啟動。紐交所建了一個獨立的數字交易平台,與現有交易所並行運行,優先保證 24/7 交易和即時交割,但据 CoinDesk 報導尚未公佈具體上線時間。Securitize 是紐交所方案的核心技術支撐,据 PRNewswire 數據,它當前管理規模約 46 億美元,占代幣化 RWA 市場約 25% 份額。
它也是貝萊德旗下 BUIDL 基金的技術提供商,据公開數據 BUIDL 上線 15 個月規模已達 23.8 億美元,是全球最大的代幣化國債基金。据 CoinDesk 報導,Securitize 2025 年前三季度營收同比增長 841% 至 5560 萬美元,据 PRNewswire 披露正通過 SPAC 以 12.5 億美元估值上市。紐交所選它做首個數字轉讓代理,是把代幣化證券的鑄造權交給了一家即將上市的基礎設施公司。
監管側也在同步推進。据 CoinDesk 報導,此前因穩定幣收益條款卡阻數月的 CLARITY 法案近日達成「原則性協議」,据 FinTech Weekly 報導參議院銀行委員會 markup 目標定在 4 月下旬。2025 年 12 月 SEC 已向 DTC 發出 No-Action Letter,据 DTCC 官方公告這封信授權 DTC 在受監管框架下提供代幣化服務,這是納斯達克方案得以啟動的前提。
這些全部發生在一個月內。放到全球來看,這個速度意味著什麼?

瑞士 SDX 是全球第一個獲得完整牌照的 DLT 交易所,2021 年上線,据 Ledger Insights 報道已發行超過 4 億瑞郎代幣化債券,但日均交易量只有 200 萬到 500 萬瑞郎,影響力局限於瑞士本土。倫交所集團 (LSEG)2025 年 9 月上線 DMI 平台,据 LSEG 官方公告首筆交易涉及私募基金代幣化,目前正在申請數位證券存管 (DSD) 牌照。
德意志交易所旗下 Clearstream 的 D7 平台 2025 年第四季度開始發行代幣化歐洲債券,据 Clearstream 官網電子化股票預計 2026 年下半年上線。新加坡交易所 (SGX) 通過與淡馬錫的合資公司 Marketnode,据 SGX 官網數據已發行超過 10 億新元數位債券。港交所和 JPX 還在試點和規劃階段。
這些交易所大多花了兩到三年從試點推進到部分上線。納斯達克從 SEC 批准到預計首批交易只隔一個季度,紐交所從簽 MOU 就直接瞄準鏈上原生結算。SDX 跑了五年做到的事,美國兩大交易所用一個月走到了各自的起跑線上。納斯達克在現有地基上加了一層,紐交所在旁邊打了一塊新地基。
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