比特幣大跌衝擊下的礦工生活：現狀與挑戰

By: crypto insight|2025/11/27 18:00:11

Key Takeaways

比特幣價格下跌對礦工帶來巨大財務壓力，迫使他們面臨困境。
簡單的收益結構受限於固定的協議收入和波動的現實支出。
大型礦業公司如Marathon和Riot能夠持續盈利，而其他小礦工則面臨更大的風險。
矿工的現金流持續為正是目前的基本運營前提。

WEEX Crypto News, 2025-11-27 09:32:38

在當前的市場動蕩形勢下，比特幣礦工能否安然度過這一波衝擊是個備受關注的問題。依賴於固定協議收入獲得報酬，但又要面對現實世界專注支出的礦工們，正遭遇前所未有的財務壓力。

現實中的財務邏輯

比特幣礦工的核心財務模型雖然簡單，但在市場動盪時，壓力會特別巨大。他們主要通過出售開采出的比特幣獲得收入，而這其中的運營成本主要來自於運行風吹挖礦所需重型計算機的電費。在這樣的經濟壓力下，礦工的資產負債表常常會受到直接影響。

以當前比特幣市場價格下降至9萬美元以下的情況為例，過去兩個月來，礦工七日平均收入從6000萬美元下降35%至4000萬美元。這一急劇下降的數字無疑提醒著我們市場價格波動對於礦工經營的巨大影響。

固定的收益機制與波動的成本挑戰

比特幣的收益機制固定在協議中，每個區塊的挖礦獎勵為3.125枚比特幣，且平均出塊時間固定在10分鐘左右。這意味著，每天大約會產生144個新的區塊，隨之而來的是全球近乎固定的每日450枚比特幣的挖出量。即使以一個月來計算，這個數量也不過13500枚比特幣，即使按照目前8.8萬美元的價值估算，整個市場的總收入也僅約12億美元。

然而，這筆收入面臨的分配挑戰在於，必須攤到記錄的算力當中，目前這個數字高達1078 EH/s（艾哈希）。最終，算下來每TH/s（太哈希）的日收入僅有3.6美分，這就是僅憑這種有限的經濟基礎來支撐1.7萬億美元市場運行的根本。

對於成本而言，電費無疑是最為關鍵的變量，這主要取決於礦工所在的地點及其使用的礦機效率。即使是使用最先進的S21礦機（每太哈希消耗17焦耳），依然需要廉價電力的支持，否則獲得的現金盈利將非常有限。舉個例子，若是依賴舊型設備礦工面對較高的電費，那麼每次的算力支持都會增加成本。

-- 價格

大、小礦企盈虧模式的差異

根據CoinShares的估算，2024年12月，上市礦企在開采1枚比特幣的現金成本將約為55950美元。而依據劍橋大學的近期數據，這一數字已上升到約58500美元。此處值得指出的是，不同礦企間的實際開採成本卻存在顯著差異。全球最大的上市比特幣礦企之一Marathon Digital，其在2025年第三季度開採每枚比特幣的平均能源成本為39235美元；另一大公司Riot Platforms則為46324美元。

儘管比特幣價格自峰值下降了30%，目前為8.6萬美元，但這些大型礦企仍在實現盈利。不過，這只是光鮮的一面。礦工們也要考慮非現金支出，比如折舊、減值和股票期權補償等，這都加重了挖礦作為資本密集型產業的負擔。

當全盤計入這些成本後，開採1枚比特幣的總成本很容易超過10萬美元。尤其是像Marathon和Riot這樣的頂級礦企，他們不僅使用自有礦機，還通過第三方託管設備來擴大開採能力。據粗略計算，每枚比特幣的總挖礦成本甚至超過了11萬美元。

在這樣的背景下，比特幣挖礦行業表面上看來穩固，現金利潤豐厚，帳面盈利可期，且企業規模龐大，籌資渠道多樣化。然而，隨著深入分析，了解了礦工越來越選擇持有而非常規出售開採的比特幣的原因，那就是持有比特幣不僅是基於預期的價格上升潛力，更是一種戰略上的考量。

挖礦行業面臨的複雜挑戰

目前的行業狀況呈現出兩種不同的盈虧平衡情境。第一種是對大型工業級礦企而言，他們擁有高效能礦機、便宜的電力和精簡的資產負債表。通常情況下，比特幣價格即使從8.6萬美元下滑至5萬美元，之前每天4萬美元以上的現金利潤才會開始下降甚至陷入虧損，而在某些企業中仍有可能維持正現金流。

第二種是對於那些規模較小的礦工群體來說，若是計入折舊、減值和股票期權等費用后，他們較難維持經濟盈虧平衡。即使是保守估算出1枚比特幣的綜合成本在9萬至11萬美元之間，也就意味著不少礦工已經艱難度日，而只能依靠現金成本尚未被跌破來支撐苦苦掙扎的局面。

在8.8萬美元的價格下，當前挖礦系統的穩定性主要取決於礦工是否選擇持有而非出售比特幣。一旦比特幣價格進一步下跌，或礦工被迫清盤，他們就會進一步接近實質性的盈虧平衡點。因此，盡管價格暴跌繼續影響著散戶和交易者的信心，但目前尚不足以傷害到大多數主流礦企。如果礦工的融資渠道進一步收緊，局勢或將變得更為艱難。

FAQ

比特幣價格下跌如何影響礦工？

比特幣價格下跌主要通過降低礦工收入來對礦工造成影響，而固定成本如電費和硬件折舊持續存在，使礦工的現金流受到進一步的壓力。

比特幣挖礦行業的盈利來源有哪些？

主要來源包括出售挖出的比特幣、參與交易手續費分配以及在某些情況下，通過副業或投資業務進行多樣化收益。

為什麼大多數礦工選擇持有比特幣？

礦工往往選擇持有比特幣以期待未來價格的上升，以及避免在當前低價位出售造成直接的財務損失。

現金流和會計盈利有何不同？

現金流指實際上的現金支出和收入差額，而會計盈利則考慮了折舊、減值和非現金支出等因素，代表了長期的財務健康狀況。

面對市場波動，小型礦工應如何應對？

小型礦工可以通過提升營運效率、使用更先進的設備、降低電費和開展多種業務以分散風險來應對市場波動。

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使用马斯克的「西部微信」X Chat前，要先了解这三个问题

X Chat 本週五開放 App Store 下載。媒體已經把功能清單跑完了一遍，閱後即焚、截圖攔截、481 人群組、Grok 整合、無需手機號碼註冊，被普遍定位為「西方微信」。但有三個問題，幾乎沒有報導說清楚過。

X 的官方幫助頁面上有一句話，至今還掛在 X 官網幫助頁上：「如果惡意內部人員或 X 本身因法律程序而導致加密對話遭到洩露，發件人和收件人均將毫不知情。」

問題一：這個加密，和 Signal 的加密是同一種東西嗎？

不是。差異在密鑰放在哪裡。

Signal 的端對端加密，密鑰從不離開你的設備。X、法院、任何外部方都不持有你的密鑰，Signal 的伺服器根本沒有能解密你訊息的東西，被傳票了也只能交出註冊時間戳和上次連線時間，歷史上已有傳票記錄為證。

X Chat 用的是 Juicebox 協議。這套方案把密鑰切成三份，分別存放在 X 自己運營的三台伺服器上。用 PIN 碼恢復密鑰時，系統從 X 的伺服器取回這三份分片重新拼合。無論 PIN 碼多複雜，密鑰的實際保管方是 X，不是用戶。

這就是「幫助頁那句話」的技術背景：因為密鑰在 X 的伺服器上，X 具備在用戶不知情的情況下響應法律程序的能力。Signal 沒有這個能力，不是因為政策，是因為它手裡根本沒有密鑰。

上圖對比了 Signal、WhatsApp、Telegram 和 X Chat 六個維度的安全機制。X Chat 是四者中唯一由平台方持有密鑰的，也是唯一沒有前向保密（Forward Secrecy）的。

前向保密的意義在於，即便某個時間點的密鑰洩露，歷史訊息也無法被解密，因為每條訊息的密鑰都不一樣。Signal 的 Double Ratchet 協議在每條訊息後自動更新密鑰，X Chat 沒有這個機制。

約翰斯·霍普金斯大學密碼學教授馬修·格林（Matthew Green）在 2025 年 6 月對 X Chat 架構進行分析後，給出的評價是：「If we judge XChat as an end-to-end encryption scheme, this seems like a pretty game-over type of vulnerability.」他後來又補了一句，「I would not trust this any more than I trust current unencrypted DMs.」

從 2025 年 9 月 TechCrunch 的報導，到 2026 年 4 月上架，這套架構沒有任何變化。

馬斯克在 2026 年 2 月 9 日發推承諾，X Chat 上架前將進行嚴格安全測試（「rigorous security tests of X Chat」），並開源全部代碼（「open source all the code」）。

截至 4 月 17 日上架，沒有獨立第三方審計完成，GitHub 上沒有官方代碼倉庫，App Store 的隱私標籤顯示 X Chat 收集位置、聯絡資訊、搜索歷史等五類以上資料，與上架行銷文案「No Ads, No Trackers」的表述直接矛盾。

問題二：Grok 知道你在私訊什麼嗎？

不是持續監控，但有一個明確的入口。

X Chat 的每條訊息上，用戶可以長按選擇「Ask Grok」。點擊這個按鈕時，該條訊息以明文形式傳遞給 Grok，從加密狀態變為非加密狀態就發生在這一步。

這個設計不是漏洞，是功能。但 X Chat 的隱私政策中沒有說明這些明文資料是否會用於 Grok 的模型訓練，也沒有說明 Grok 是否會存儲這段對話內容。用戶主動點擊「Ask Grok」，等於主動把那條訊息的加密保護解除了。

還有一個結構性問題：這個按鈕會以多快的速度從「可選功能」變成「默認習慣」。Grok 的回覆品質越高，用戶依賴它的頻率就越高，流出加密保護的訊息比例也隨之升高。X Chat 的實際加密強度，從長期來看不只取決於 Juicebox 協議的設計，也取決於用戶點擊「Ask Grok」的頻率。

問題三：為什麼沒有 Android 版？

X Chat 首發僅支持 iOS，Android 版只寫「coming soon」，沒有時間表。

全球智慧型手機市場，Android 佔約 73%，iOS 約 27%（IDC/Statista，2025 年）。WhatsApp 的 31.4 億月活用戶中，73% 在 Android 上（據 Demand Sage）。在印度，WhatsApp 覆蓋了 8.54 億用戶，印度的 Android 滲透率超過 95%。在巴西是 1.48 億用戶、81% Android，印度尼西亞是 1.12 億用戶、87% Android。

WhatsApp 在全球通訊市場的統治地位，是建立在 Android 上的。Signal 的月活約 8,500 萬，也主要依賴 Android 國家的隱私意識用戶。

X Chat 繞開了這個戰場，有兩種解讀。一是技術債，X Chat 用 Rust 構建，跨平台支援並不容易，iOS 優先可能是工程節奏。二是戰略選擇，美國市場 iOS 佔有率接近 55%，X 的核心用戶群在美國，iOS 優先等於集中打自己的基本盤，而不是去 Android 主導的新興市場和 WhatsApp 正面交手。

兩種解讀並不互斥，結果是一樣的：X Chat 首發，主動放棄了全球 73% 的智能手機用戶。

馬斯克的「萬能 App」

這件事已經有人描述過了：X Chat 加上 X Money 加上 Grok，三個系統構成數據閉環，平行於現有基礎設施，邏輯上和微信生態相同。這個判斷不是新的，但在 X Chat 上線這個節點，值得把接線圖再看一遍。

X Chat 產生通訊元數據，包括誰在和誰聊、聊多久、多頻繁，這些數據流入 X 平台的身份系統。消息內容的一部分通過 Ask Grok 功能進入 Grok 的處理鍊。資金流動由 X Money 處理：3 月完成外部公測，4 月對外開放，通過 Visa Direct 實現法幣點對點轉帳，Fireblocks 高管確認加密貨幣支付計劃在年底上線，目前已持有美國 40 個以上州的貨幣傳輸許可證。

微信的每項功能在中國監管框架內運作。馬斯克的系統在西方監管框架內運作，但他同時擔任政府效率部（DOGE）的負責人。這不是微信複製，是同一套邏輯在不同政治條件下的重演。

區別在於，微信從來沒有在主界面上說它是「端對端加密的」，X Chat 說了。「端對端加密」在用戶認知中意味着沒有人能看到你的消息，包括平台方。X Chat 的架構設計達不到這一認知預期，但它使用了這個詞。

X Chat 把「這個人是誰、他和誰說話、他的錢從哪來去哪」的三條數據線匯總在一家公司手裡。

幫助頁那句話，從來都不只是技術說明。