Vom Yen-Anstieg bis zur Mining-Abschaltung: Warum fällt Bitcoin weiter?

Nach der Zinssenkung sieht der Markttrend zu Beginn der Woche nicht gut aus.

Bitcoin fiel auf etwa 85.600 $, Ethereum verlor die 3.000-$-Marke; auch Krypto-Aktien standen unter Druck, wobei Strategy und Circle einen Rückgang von fast 7 % im Tagesverlauf verzeichneten, Coinbase um über 5 % fiel und Mining-Unternehmen wie CLSK, HUT und WULF Rückgänge von über 10 % erlebten.

Von den Erwartungen an eine Zinserhöhung der Bank of Japan bis zur Unsicherheit über den zukünftigen Zinssenkungspfad der Fed und dem systematischen De-Risking durch Langzeithalter, Miner und Market Maker sind die Gründe für diesen Rückgang eher makroökonomisch orientiert.

Yen-Anstieg, der unterschätzte erste "Domino-Effekt"

Die Zinserhöhung in Japan ist der größte Faktor für diesen Rückgang und könnte das letzte große Ereignis in der Finanzbranche in diesem Jahr sein.

Historische Daten zeigen, dass es Bitcoin-Haltern nie gut erging, wenn Japan die Zinsen anhob.

Nach den letzten drei Zinserhöhungen der Bank of Japan fiel Bitcoin in den folgenden 4–6 Wochen um 20 %–30 %. Wie der Analyst Quinten detailliert darlegte, fiel Bitcoin nach dem Yen-Anstieg im März 2024 um etwa 27 %, nach dem Anstieg im Juli um 30 % und nach dem Anstieg im Januar 2025 um weitere 30 %.

Diesmal ist es Japans erste Zinserhöhung seit Januar 2025, und das Zinsniveau könnte ein 30-Jahres-Hoch erreichen. Aktuelle Marktprognosen zeigen eine 97-prozentige Wahrscheinlichkeit für eine Yen-Zinserhöhung um 25 Basispunkte, was als sicher gilt. Der Tag des Treffens könnte nur eine Formalität sein, da der Markt bereits präventiv mit einem Rückgang reagiert hat.

Analyst Hanzo erklärte, dass die Vernachlässigung der Bewegungen der Bank of Japan durch den Krypto-Markt ein großer Fehler war. Er wies darauf hin, dass Japan als größter ausländischer Halter von US-Staatsanleihen (mit Beständen von über 1,1 Billionen $) die globale USD-Versorgung, die Anleiherenditen und Risikoanlagen wie Bitcoin durch seine geldpolitischen Änderungen beeinflussen könnte.

Mehrere Twitter-Nutzer, die sich auf Makroanalysen konzentrieren, wiesen ebenfalls darauf hin, dass der Yen nach dem USD der zweitgrößte Akteur auf dem Devisenmarkt ist und seine Auswirkungen auf die Kapitalmärkte sogar größer sein könnten als die des Euro. Der fast dreißigjährige Bullenmarkt bei US-Aktien hatte viel mit Yen-Carry-Trades zu tun. Über Jahre hinweg haben Investoren Yen zu niedrigen Zinsen geliehen, um in US-Aktien oder US-Anleihen zu investieren oder um hochverzinsliche Vermögenswerte wie Kryptowährungen zu kaufen. Wenn die japanischen Zinsen steigen, können diese Positionen schnell aufgelöst werden, was zu erzwungenen Liquidationen und einem Deleveraging auf allen Märkten führt.

Darüber hinaus ist der aktuelle Marktzusammenhang so, dass die meisten großen Zentralbanken die Zinsen senken, während die Bank of Japan die Zinsen erhöht, was einen Arbitrage-Handel schafft, der impliziert, dass diese Art von Zinserhöhung erneut zu Turbulenzen auf dem Kryptowährungsmarkt führen wird.

Noch wichtiger ist, dass das Hauptrisiko möglicherweise nicht in der Zinserhöhung des Yen selbst liegt, sondern in dem Signal, das die Bank of Japan durch ihre politische Leitlinie für 2026 gegeben hat. Die Bank of Japan hat bestätigt, dass sie ab Januar 2026 ETF-Bestände im Wert von etwa 550 Milliarden $ verkaufen wird. Wenn die Bank of Japan 2026 weitere Zinserhöhungen vornimmt, könnte dies zu weiteren Zinserhöhungen, beschleunigten Anleiheverkäufen und einer weiteren Auflösung von Yen-Carry-Trades führen, was einen Ausverkauf von Risikoanlagen und eine Yen-Repatriierung auslösen und möglicherweise nachhaltige Auswirkungen auf den Aktienmarkt und Kryptowährungen haben könnte.

Wenn man jedoch Glück hat und die Bank of Japan nach dieser Zinserhöhung bei nachfolgenden Treffen weitere Erhöhungen pausiert, könnte der Marktausverkauf eine Erholung sehen.

Unsicherheit bei den Erwartungen an zukünftige US-Zinssenkungen

Natürlich ist jeder Abschwung nie auf einen einzelnen Faktor oder eine Variable zurückzuführen. Der Zeitpunkt dieser Zinserhöhung der Bank of Japan fällt mit dem starken Rückgang von Bitcoin zusammen, als auch Faktoren wie Spitzenverschuldung, Straffung der US-Dollar-Liquidität, extreme Positionierung sowie die Auswirkungen globaler Liquidität und Hebelwirkung vorhanden waren.

Richten wir unseren Fokus zurück auf die Vereinigten Staaten.

In der ersten Woche nach der Ankündigung der Zinssenkung begann Bitcoin zu schwächeln, da sich die Aufmerksamkeit des Marktes darauf verlagerte, wie viele weitere Senkungen 2026 zu erwarten sind und ob das Tempo gezwungenermaßen verlangsamt werden muss. Zwei wichtige Datenpunkte, die diese Woche veröffentlicht werden, der US-Makrodatenbericht zu den Non-Farm Payrolls und die CPI-Daten, sind Kernvariablen, die diese Erwartung neu bewerten werden.

Mit dem Ende des US-Regierungsstillstands wird sich das Bureau of Labor Statistics (BLS) darauf konzentrieren, die Beschäftigungsdaten für Oktober und November diese Woche zu veröffentlichen, wobei der Non-Farm Payrolls-Bericht heute Abend um 21:30 Uhr am meisten erwartet wird. Die aktuelle Markterwartung liegt bei einem Zuwachs von nur +55.000 bei den Non-Farm Payrolls, deutlich niedriger als die vorherigen +110.000.

Oberflächlich betrachtet ist dies eine typische "Zinssenkungs-positive" Datenstruktur. Die Sorge besteht jedoch darin, ob die Federal Reserve sich Sorgen um eine wirtschaftliche Verlangsamung macht, wenn sich die Beschäftigung zu schnell abkühlt, und sich entscheidet, ihr politisches Tempo vorsichtiger anzupassen. Wenn die Beschäftigungsdaten eine "klippenartige Abkühlung" oder eine strukturelle Verschlechterung zeigen, könnte die Fed sich für einen abwartenden Ansatz entscheiden, anstatt die Lockerung zu beschleunigen.

Betrachtet man die CPI-Daten. Im Vergleich zu den Beschäftigungsdaten wurden die am 18. Dezember veröffentlichten CPI-Daten wiederholt im Markt diskutiert: Wird der CPI der Fed einen Grund geben, das "Tapering zu beschleunigen", um sich gegen die Straffung der Bank of Japan abzusichern?

Wenn die Inflationsdaten wieder ansteigen oder eine erhöhte Klebrigkeit aufweisen, könnte die Fed das Tapering beschleunigen, um Liquidität abzuziehen, und ein Gleichgewicht zwischen "nomineller Lockerung" und "tatsächlicher Liquiditätsverknappung" finden, selbst während sie an einer Zinssenkungshaltung festhält.

Das nächste Mal, wenn eine wirklich deterministische Zinssenkung erwartet wird, wäre frühestens das Zinsfenster im Januar 2026, was noch ein relativ entfernter Zeitrahmen ist. Derzeit prognostiziert Polymarket eine 78-prozentige Wahrscheinlichkeit, dass der Zinssatz am 28. Januar unverändert bleibt, mit nur einer 22-prozentigen Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung, was das hohe Maß an Unsicherheit bezüglich der Zinssenkungserwartungen unterstreicht.

Darüber hinaus werden diese Woche sowohl die Bank of England als auch die Europäische Zentralbank ihre jeweiligen Zinssitzungen abhalten, um ihre geldpolitischen Haltungen zu diskutieren. Da Japan bereits die Führung übernommen hat, die USA zögern und Europa und Großbritannien einen abwartenden Ansatz verfolgen, befindet sich die globale Geldpolitik derzeit in einer stark differenzierten Phase, die Schwierigkeiten hat, eine kohärente Kraft zu bilden.

Für Bitcoin erweist sich dieses "zusammenhanglose Liquiditätsumfeld" oft als schädlicher als eindeutige Straffungsmaßnahmen.

Mining-Farm-Abschaltungen, anhaltender Exodus von altem Geld

Ein weiterer häufiger analytischer Standpunkt ist, dass Langzeithalter ihre Bestände weiterhin konsequent verkaufen, wobei sich das Verkaufstempo diese Woche weiter beschleunigt hat.

Erstens gibt es den Verkaufsdruck von ETF-Institutionen, wobei Bitcoin-Spot-ETFs einen Nettoabfluss von etwa 350 Millionen $ an einem einzigen Tag (entspricht etwa 4.000 BTC) verzeichneten, hauptsächlich getrieben durch Fidelitys FBTC und Grayscales GBTC/ETHE; auf der Ethereum-ETF-Seite gab es einen kumulativen Nettoabfluss von etwa 65 Millionen $ (etwa 21.000 ETH).

Zum Beispiel ist eine interessante Beobachtung, dass Bitcoin während der US-Handelszeiten tendenziell schlechter abschneidet. Von Bespoke Investment zusammengestellte Daten zeigen: "Seit der Einführung des BlackRock IBIT Bitcoin ETF würde das Halten über die Schlusszeiten hinaus eine Rendite von 222 % bringen, aber das Halten nur während der Intraday-Stunden würde zu einem Verlust von 40,5 % führen."

Anschließend tauchte auf On-Chain-Ebene ein direkteres Verkaufssignal auf.

Am 15. Dezember erreichten die Nettozuflüsse in Bitcoin-Börsen 3.764 BTC (etwa 340 Millionen $), was einen Meilenstein darstellt. Unter diesen verzeichnete Binance allein einen Nettozufluss von 2.285 BTC, etwa 8-mal größer als im vorherigen Zeitraum, was auf einen klaren Trend hindeutet, dass große Halter konsolidieren und sich auf Verkäufe vorbereiten.

Zusätzlich dienen Änderungen in den Positionen der Market Maker als signifikanter Hintergrundfaktor. Am Beispiel von Wintermute: Zwischen Ende November und Anfang Dezember transferierte es über 1,5 Milliarden $ an Vermögenswerten auf Handelsplattformen. Obwohl es vom 10. bis 16. Dezember einen Nettoanstieg von 271 BTC in seinen Beständen gab, zeigte der Markt immer noch eine gewisse Panik bezüglich seiner großen Vermögenstransfers.

Andererseits haben auch Verkäufe von Langzeithaltern und Minern erhebliche Aufmerksamkeit auf sich gezogen.

Die On-Chain-Überwachungsplattform CheckOnChain entdeckte eine Rotation in Bitcoins Hashrate, ein Phänomen, das historisch mit Perioden von Miner-Druck und Liquiditätsengpässen zusammenfiel. Der On-Chain-Analyst CryptoCondom wies darauf hin: "Ein Freund fragte mich, ob Miner und OGs wirklich ihre BTC verkaufen. Die objektive Antwort ist ja, Sie können bei Glassnode Daten zu Miner-Nettopositionen und OG-Langzeit-BTC-Beständen überprüfen."

Glassnode-Daten zeigen, dass OGs, die ihre BTC in den letzten 6 Monaten nicht bewegt haben, seit mehreren Monaten verkaufen, mit einer spürbaren Beschleunigung von Ende November bis Mitte Februar.

Zusätzlich, mit dem Rückgang der Bitcoin-Netzwerk-Hashrate, liegt die Bitcoin-Netzwerk-Hashrate laut F2pool-Daten vom 15. Dezember derzeit bei 988,49 EH/s, ein Rückgang von 17,25 % gegenüber der gleichen Zeit letzte Woche.

Diese Daten stimmen auch mit den Hintergrundgerüchten über die "schrittweise Abschaltung von Bitcoin-Mining-Farmen in Xinjiang" überein. Kong Jianping, Gründer und Vorsitzender von Nano Labs, erwähnte ebenfalls den jüngsten Rückgang der Bitcoin-Hashrate und erklärte, dass basierend auf einer Berechnung von durchschnittlich 250T pro Maschinen-Hashrate kürzlich mindestens 400.000 Bitcoin-Mining-Maschinen abgeschaltet wurden.

Insgesamt wurde diese Rückgangsphase von mehreren Faktoren beeinflusst: der erste Schritt der Bank of Japan in Richtung Straffung, der eine Lockerung der Yen-Carry-Trades auslöste; die Federal Reserve, die nach Abschluss ihrer anfänglichen Zinssenkung keinen klaren Weg nach vorne aufzeigen konnte, was den Markt dazu veranlasste, seine Erwartungen für die Liquidität 2026 proaktiv zu senken; und das On-Chain-Verhalten von Langzeithaltern, Minern und Market Makern hat die Preissensibilität gegenüber Liquiditätsänderungen weiter verstärkt.