Fu Peng 2026 Erste öffentliche Rede: Was genau sind Krypto-Assets? Warum bin ich in die Krypto-Asset-Branche eingestiegen?

Lautsprecher: Fu Peng, Chefökonom der New Fire Group
Veranstalter: Eric, Foresight News

Am 23. April (Pekinger Zeit) hielt Fu Peng, ein bekannter Makroökonom und neu ernannter Chefökonom der New Fire Group, auf dem Hong Kong Web3 Carnival im Hong Kong Convention and Exhibition Centre seine erste öffentliche Rede für das Jahr 2026. In dieser Rede erläuterte Fu Peng öffentlich sein Verständnis von Krypto-Assets und seine Interpretation der Stellung von Krypto-Assets im aktuellen makroökonomischen Umfeld.

Ich habe den gesamten Inhalt von Fu Pengs Rede, mit einigen Änderungen, neu geordnet.

In letzter Zeit haben mich viele Leute gefragt, warum ich so eng mit Kryptowährungen und Krypto-Assets verbunden bin. Tatsächlich begann diese Möglichkeit um das Jahr 2022, und es sind nun schon etwa vier Jahre vergangen.

Als ich im traditionellen Finanzwesen tätig war, habe ich auch die Trends auf dem gesamten Krypto-Asset-Markt genau beobachtet und verfolgt. Natürlich bin ich heute hier, um diese Rede zu halten, und sie ist ganz einfach: Ich werde Ihnen eine historische Geschichte erzählen, denn ich gehöre zu den Hauptnutznießern der Dividenden der letzten Ära. Man könnte also meinen, mein Titel sei Ökonom, aber in Wirklichkeit bin ich kein Akademiker. Meine Kernerfahrung in den letzten 25 Jahren lag im Bereich dessen, was wir als traditionelle Hedgefonds bezeichnen.

Sie fragen sich vielleicht, warum diese traditionellen Kapital- und Finanzleute (oder das traditionelle Geld) anfangen, sich für Krypto-Assets zu interessieren?

Im vergangenen Jahr habe ich immer wieder erwähnt, dass die Zukunft "FICC + C" lauten muss, was bedeutet, dass ein Großteil der Vermögensallokation auch Krypto-Assets umfassen wird. Viele werden wissen wollen, warum, deshalb möchte ich diese Gelegenheit nutzen, um Ihnen ein wenig darüber zu erzählen. Wenn Sie verstehen, wie der Markt funktioniert und wie sich Vermögenspreise bewegen, haben Sie die Antwort vielleicht schon im Kopf. Heute möchte ich Ihnen helfen, diese gläserne Schicht zu durchbrechen.

Wir müssen die Chronologie bis zum Ursprung der wichtigsten FICC-Vermögenswerte zurückverfolgen. Wann war das? Es war ungefähr von Ende der 1970er bis Anfang der 1980er Jahre. Im vergangenen Jahrzehnt ist es allen hier klar geworden, dass sich das gesamte globale Gefüge und Umfeld in einem tiefgreifenden Wandel befindet, und dieser Wandel ähnelt am ehesten den historischen Zeitpunkten nach dem Zweiten Weltkrieg, also den 1970er und 1980er Jahren.

Ich habe zum Beispiel gerade gesehen, dass Xiao Feng auch über künstliche Intelligenz gesprochen hat, und alle Gäste haben tatsächlich die Integration von KI erwähnt. Als wichtiger technologischer Fortschritt und Produktivitätssteigerung wird jede Runde des technologischen Fortschritts und der Produktivitätsverbesserung verschiedene Branchen umgestalten. Dies umfasst alle Sektoren, und natürlich wird auch der Finanzsektor unweigerlich dazugehören. Unsere Finanzen sind nicht statisch; das sind sie ganz bestimmt nicht.

Beispielsweise zeigt die Darstellung des Finanzwesens in Filmen oder Fernsehsendungen wie „The Big Short“ oder „The Wolf of Wall Street“ Leute in Westen, die auf dem Parkett Befehle brüllen, oder wenn man die New Yorker Börse besucht, denken viele Menschen immer noch, dass es im Finanzwesen um das Notieren und Handeln auf dem Parkett geht. Natürlich bevorzugen viele Journalisten nach wie vor diesen Hintergrund des Börsenhandels für ihre Berichterstattung.

Wer nach Chicago reist, um den frühen Markt für Zinsderivate oder die Londoner Metallbörse (LME) zu besuchen, findet dort noch immer Spuren dieser Geschichte. Ja, das war die traditionellste Form des Finanzwesens, also das Finanzwesen vor den 1960er und 1970er Jahren. Die Leute trugen Westen, um Angebote zu erstellen, und wickelten die Transaktionen mit Schreibmaschinen und Lochkarten ab. Für die meisten Chinesen besteht der Eindruck vom Handel darin, in den Börsenhallen die sogenannten Flipping-Maschinen zu beobachten, Aufträge auszufüllen und diese am Schalter abzugeben, während eine junge Dame über eine separate Telefonleitung die Transaktionen abwickelt.

Nicht der gesamte Finanz- und Handelsbereich bleibt in dieser Ära stehen; die größten Veränderungen im Finanzwesen müssen mit dem technologischen Fortschritt einhergehen.

Im letzten Zyklus des technologischen Fortschritts, repräsentiert durch Halbleiter, Computer, Personalcomputer, DOS-Systeme, Windows-Systeme usw., wurde unsere Finanzlandschaft umstrukturiert. Der allgemeine Handel mit Vermögenswerten, mit dem heute jeder vertraut ist, lässt sich einfach als die Integration von Zinssätzen, Rohstoffen, Wechselkursen, Aktien und anderen Finanzanlagen beschreiben.

Die Gründung von FICC erfolgte in den frühen 1980er Jahren. In den 1970er Jahren gab es bereits Preisberechnungen für Finanzderivate, wie zum Beispiel Optionspreise und das Black-Scholes-Modell, die jeder in der Schule gelernt haben sollte. Aber denken Sie einmal darüber nach: Wie könnte die Preisberechnung eines Finanzderivats oder Finanzinstruments ohne den weitverbreiteten Einsatz und die Verbreitung von Computern zehn, zwanzig oder sogar dreißig Minuten dauern? Wie könnte ich eine angebotene Transaktion überhaupt abschließen?

Ab 1985 nutzten alle professionellen Investoren und Investmentinstitutionen Bloomberg-Terminals. Ich begann um 1997 oder 1998, während der Asienkrise, mit Reuters 3000 zu arbeiten, gefolgt von Reuters Xtra und später Eikon. Mit anderen Worten: Das Zeitalter der Computer, Halbleiter, Informationstechnologie und Daten schuf die nachfolgende FICC.

Wir hatten Anlagekategorien, die Integration von Vermögenswerten, Cross-Asset-Trading, Hedgefonds und algorithmischen Handel sowie bekannte Produkte wie Indexfonds. Ohne diesen Produktivitätszuwachs würde die Finanzwelt immer noch in dem Zustand verharren, in dem viele normale Menschen sie sehen: Händler sind nur Leute in Westen, die Befehle brüllen.

JP Morgan an der Wall Street wurde zum größten Marktführer im gesamten Markt für Finanzderivate. Zu dieser Zeit stellte JP Morgan die Cambridge-Absolventin Blythe Masters ein, die zur Grundlage des gesamten Marktes für Finanzderivate wurde und das FICC-Geschäft zum profitabelsten Bereich der etablierten Finanzinstitute an der Wall Street machte. Dies war natürlich untrennbar mit den Wirren der 1970er und 1980er Jahre verbunden. Eines sollten Sie sich immer vor Augen halten: Der Ursprung des technologischen Fortschritts ist gleichzeitig der Ursprung globaler Unruhen.

Technologische Fortschritte gehen in bestimmten Phasen somit mit Erschütterungen der globalen institutionellen Ordnung einher. In den 1970er und 1980er Jahren erlebten wir den Kalten Krieg, die Kriege im Nahen Osten, die Dollar-Öl-Krise und den sogenannten Anstieg der Goldpreise, was zu einer systemischen Entkopplung führte. Die menschliche Zivilisation geht jedoch stets mit Chancen und Risiken einher.

Während die Weltordnung auf der einen Seite chaotisch war, erlebten unsere Computer, Halbleiter und Informationstechnologie einen Aufschwung. Ich pflegte zu scherzen, dass es in dieser Zeit ein seltsames Anlageportfolio gab, das gleichzeitig in „Die Menschheit hat eine Zukunft“ und „Die Menschheit hat keine Zukunft“ investierte.

Denken Sie mal darüber nach: Wenn Sie Ihre Hände betrachten, sollten Sie nicht nur die letzten zehn Jahre betrachten, sondern etwa ab 2019, sondern auch Dinge, die sowohl „Die Menschheit hat eine Zukunft“ als auch „Die Menschheit hat keine Zukunft“ repräsentieren – beides ist heutzutage schwer zu finden. Da wir mittlerweile alle allmählich erkennen, dass künstliche Intelligenz, Daten und Rechenleistung die wichtigsten Produktivitätsfaktoren der nächsten Ära sein werden, ist das ganze Spiel eigentlich schon zur Hälfte vorbei.

Die erste Hälfte ist das, was allgemein als der traditionelle Krypto-Kreis bekannt ist. Warum erwähne ich das? Denn denken Sie daran: Nichts ist statisch; alles wird im Entwicklungsprozess ständig umgestaltet und neu geboren.

Ich habe also einmal gesagt, dass der Moment, in dem ich diesen Kreis betreten habe, mit großer Wahrscheinlichkeit einen wichtigen Platz in der Geschichte einnehmen wird. Könnte es, ähnlich wie damals, als Blythe Masters bei JP Morgan anfing, zu einem wichtigen Knotenpunkt werden?

Dieser Knotenpunkt markiert das Ende der frühen Entwicklungsphase der letzten 10 bis 15 Jahre und den Beginn einer neuen Entwicklungsphase. In diesen beiden Phasen werden Investoren, Marktteilnehmer, Marktsysteme und Spielregeln enorme Veränderungen erfahren. Oder besser gesagt, sie befinden sich bereits in einem tiefgreifenden Wandel. Als ich vorhin von Reportern interviewt wurde, erwähnte ich, dass viele der Paradigmen, die Ihnen aus den letzten 15 Jahren bekannt sind, die Denkweisen, an die Sie sich in den letzten 10 bis 15 Jahren gewöhnt haben, möglicherweise bedeutenden Veränderungen unterliegen. Wer lange genug im traditionellen Finanzwesen tätig ist, weiß natürlich genau, was als Nächstes passieren wird. Genau wie damals in China hatten wir große Börsen, die von Finanzämtern in verschiedenen Provinzen eingerichtet wurden, und wir verfügten über viele Finanzanlagen. Da die Einhaltung der Vorschriften jedoch allmählich zunahm, bedeutete dies schlicht und einfach das Überleben des Stärkeren.

Dann werden Finanzderivate nach und nach in die Anlageportfolios von Finanzinstituten aufgenommen, und unser gesamter Krypto-Asset-Markt hat im Grunde denselben Prozess durchlaufen. Beispielsweise sind heute alle an Rohstoffe gewöhnt, aber Sie sollten wissen, dass vor den 1980er Jahren Finanzderivate für Rohstoffe nicht weit verbreitet waren und die meisten Menschen nicht wirklich damit handeln konnten.

Heute sind Rohstoffe wie Kupfer, Aluminium, Blei, Zink und Palmöl alltäglich; heutzutage findet es jeder bequem, mit Wechselkursen zu handeln, aber damals war das nicht möglich. Heute können wir problemlos mit Staatsanleihen und Zinsfutures handeln, was es damals noch nicht gab. Erinnert dieses Gefühl nicht an das Jahr 2009, als wir mit Index-Futures, Optionen und Derivaten begannen?

Wenn Sie das tun, werden Sie verstehen, dass es sich um denselben Zeitpunkt handelt. Die technologischen Fortschritte jener Zeit führten dazu, dass sich das gesamte traditionelle Finanzwesen in das FICC-System integrierte, und heute gilt dasselbe Prinzip: Daten, Rechenleistung, künstliche Intelligenz, kombiniert mit der zugrunde liegenden Technologie, die im Wesentlichen kryptografische Technologie oder Blockchain-Technologie ist, bilden den Kern der Umgestaltung des Finanzwesens, und unser Finanzwesen verändert sich.

Wir haben das in der Vergangenheit zwar beobachtet, aber ehrlich gesagt haben wir uns überhaupt nicht beteiligt. Also sagte ich scherzhaft, dass es in der Anfangszeit tatsächlich notwendig war, über Glauben zu sprechen, über den sogenannten Fundamentalismus, nicht wahr? Alle mussten Vertrauen in diese Sache haben. Als Realkapital würde es sich jedoch in der Anfangsphase nicht übermäßig an diesem glaubensbasierten Handel beteiligen.

(Kryptovermögen) können erst dann schrittweise gefördert und in den Rahmen des Vermögensmanagements integriert werden, wenn sie Gewissheit erlangen. Wenn wir beispielsweise mit roten oder grünen Bohnen handeln würden, glauben Sie, dass große Finanzinstitute dies als Teil der Vermögensallokation betrachten würden? Unmöglich. Heute können wir Kupfer in Futures-Optionen umwandeln, wir können es in ETFs umwandeln und wir können es in das gesamte Anlageportfolio integrieren.

Diese Transformation ist das Szenario, dem sich die gesamte Krypto-Szene derzeit unterzieht. 2022 war das erste Jahr, in dem ich wirklich mit einigen wichtigen Akteuren in diesem Kreis in Kontakt trat. Das Schicksal begann im Jahr 2021, als ich während eines Interviews etwas sagte. Zu dieser Zeit lag der Bitcoin-Kurs bei etwa 70.000, aber als mich der Reporter fragte, sagte ich ganz offen, dass wir gemäß unserem Analysemodell nicht wirklich verstehen konnten, was dieses Asset eigentlich war.

Denn alles, worüber Sie im Zusammenhang mit Glauben sprechen, erkennen wir nicht an. Wir haben unsere eigene Art der Interpretation, beispielsweise hinsichtlich der Funktion der Werterhaltung; wir werden sie mithilfe unseres Rahmens und unserer Sprache interpretieren.

(Ich erwähnte im Interview), dass ich der Meinung war, wir hätten nicht die Zeit oder es sei noch nicht der richtige Zeitpunkt, in dieses Vermögen einzugreifen. Aber ich sagte, wir würden zwar beobachten, aber wir verstünden die Dinge, von denen Sie sprachen, immer noch nicht ganz. Mein Verständnis und mein Modell davon (Krypto-Assets) waren noch nicht vollständig ausgebildet. Ich sagte jedoch, ich hätte da so ein Gefühl, weil die CFTC (Commodity Futures Trading Commission) in den USA es bereits eindeutig als Ware, als handelbares Finanzinstrument, definiert hatte. Ich könnte diese Definition leicht nutzen, um ihre Eigenschaften zu verstehen.

Ich habe damals eine gewagte Vermutung angestellt: Wenn es im Jahr 2022 zu einer deutlichen Verknappung der Liquidität käme, könnte ich mir leicht vorstellen, dass die wertvollen Vermögenswerte in unserem traditionellen Anlagekreis einen massiven Wertverlust erleiden würden. Ich sagte, wenn mein Verständnis richtig sei, würde dies zu einer ähnlichen Wertminderung der Vermögenswerte führen. Ich hatte vorausgesagt, dass (Bitcoin) um die Hälfte fallen würde, weshalb Ende 2022, als der Kurs auf 20.000 gefallen war, viele Leute aus der Krypto-Szene zu mir kamen, weil ihnen plötzlich klar wurde, dass sich die Ära geändert hatte.

Natürlich sind nach den Gesprächen der letzten Jahre viele der großen Akteure im Krypto-Bereich, von denen ich fest überzeugt bin, dass sie den großen Akteuren im traditionellen Finanzwesen von damals ähneln. In der Anfangszeit ging es auf allen Seiten recht rau zu. Man kann darüber nachdenken, beispielsweise auch in China, bei den großen Namen im Rohstoff-Futures-Handel, die damals nicht so rüpelhaft waren? Wer musste schon keine Risiken eingehen, um ein Fahrrad in ein Motorrad umzubauen? Wer jedoch die Zukunft wirklich gestalten kann, wird diesen Übergang schnell aufnehmen und vollenden, wenn es an der Zeit ist, sich zu wenden, nicht nur sich zu transformieren.

Wenn sie weiterhin den alten Erfahrungen folgen, werden diejenigen, die von der Zeit geprägt wurden, allmählich von der Zeit selbst eliminiert werden. Meine persönliche Einschätzung ist, dass 2025 oder 2026 der Zeitpunkt für den Durchbruch von Krypto-Assets sein könnte.

Sie können mir sagen, was Sie unter Krypto-Assets verstehen, und ich werde dies auch aus der Perspektive der traditionellen Finanzwissenschaft aufnehmen und integrieren, um diese Angelegenheit besser zu verstehen. Ich werde Ihnen auch erklären, wie ich diese Arten von Assets mithilfe unserer Pfadlogik verstehe. Nach einigen Jahren der Integration und Inklusivität hat sich tatsächlich ein neues System herausgebildet.

In den letzten Jahren, einschließlich des Endes des letzten Jahres, war es aus unserer Sicht der Bewertungsdruck, der durch eine neue Runde angespannter Liquiditätslage hervorgerufen wurde. Dasselbe hat sich auch im Bereich der Krypto-Assets ereignet. Was bedeutet das? Es zeigt, dass der eingeschlagene Weg richtig ist. Diese Inklusivität und Integration wird letztendlich eine Situation schaffen, in der es keine Unterscheidung mehr zwischen ihnen gibt, genau wie zwischen den traditionellen Aktienhändlern der 1970er und 1980er Jahre, wie sie in „The Wolf of Wall Street“ dargestellt werden, und denen, die mit großen Vermögenswerten handeln.

Daher muss die Zukunft "FICC + C" lauten, und es wird nicht mehr so ​​große Unterschiede zwischen dir und mir geben. Ein weiterer wichtiger Aspekt für uns ist natürlich die Einhaltung der Vorschriften, daher ist 2025 ein wichtiges Meilensteinjahr. Ob es sich nun um das Stablecoin-Gesetz oder das Rechtssicherheitsgesetz für digitale Vermögenswerte bzw. Krypto-Vermögenswerte handelt, diese beiden wichtigen Gesetze haben uns bereits die Antwort auf diesen Markt gegeben. An diesem Punkt ist es ganz einfach: In Zukunft werden wir sehen, wie Wall-Street-Finanzinstitute, die einst traditionelle Finanzinstitute waren, rasch in diesen Markt eintreten. Ähnlich wie bei der Diversifizierung der Devisenreserven werden diese auch in diversifizierte Vermögensreserven integriert.

(Kryptovermögen) werden sich von einem einzelnen Reservevermögen oder Handelsvermögen in diversifizierte Handelsvermögen umwandeln. Damals konnte ich Rohstoffe, Wechselkurse und Zinssätze hinzufügen; heute kann ich Krypto-Assets hinzufügen. Aber eines sollten Sie sich merken: Wenn die Integration erfolgt, wird die Marktlogik den Anbruch einer neuen Ära verkünden, und es werden nicht mehr die Gewohnheiten der alten Ära gelten. Natürlich sagen wir, dass nach den 1980er Jahren der Anteil der Privatanleger am US-Aktienmarkt allmählich abgenommen hat, was bedeutet, dass der Anteil der Privatanleger, die direkt am Markt teilnehmen, allmählich sinkt, während der Anteil der Finanzinstitute, die am Markt teilnehmen, allmählich zunimmt, und dies wird auch in jedem anderen Markt geschehen.

Ist die gegenwärtige Phase vom Frühstadium bis zur Reife eine notwendige Phase? Meine Antwort lautet ja. Stablecoins haben die Zahlungsfunktion der Blockchain-Technologie entkoppelt, also denken Sie darüber nach, was Bitcoin eigentlich ist. Ein Reporter fragte mich gerade, ob es sich wirklich um digitales Gold handele, und ich sagte, dass diese Aussage etwas kontrovers sei. Warum?

Weil es vom Individuum abhängt. Ich würde wahrscheinlich sofort verstehen, was du sagen willst. Spricht man aber mit normalen Anlegern darüber, ist deren erste Reaktion gedanklich: Gold. Was ist also Gold? Es kann nur als ein handelbarer Rohstoff mit einer Werterhaltungsfunktion definiert werden; das ist eine vollständige Definition. Manche Vermögenswerte können eine Werterhaltungsfunktion haben, aber sie verfügen möglicherweise nicht über das, was wir als groß angelegte Finanzialisierung oder Handelbarkeit bezeichnen.

Ich gebe Ihnen ein einfaches Beispiel: Haben die AJ-Basketballschuhe meines jüngeren Sohnes beispielsweise einen Wert? Bei vielen Menschen gibt es eine enorme Abweichung im Wertverständnis. Haben die Figuren, die Sie kaufen, beispielsweise einen Wert? Hat die Richard Mille Uhr, die Sie kaufen, einen Wert? Zunächst einmal: Wenn es sich um einen allgemein anerkannten Wert handelt, ist das in Ordnung; emotionaler Wert ist auch ein Wert, und der Wert der Kameradschaft ist auch ein Wert. Ob es jedoch über eine umfassende Finanzialisierung und Handelbarkeit verfügt, ist ungewiss.

Dann könnte man sich fragen: Haben die Holzstücke, die man besitzt, einen Wert? Haben Walnüsse einen Wert? Hat die Clivia einen Wert? Man würde sagen, sie hätten keinen Wert, was nicht stimmt, denn wenn die Definition einen weiten Wert umfasst, dann ist die Aussage, sie hätten keinen Wert, definitiv falsch. Man könnte sagen, sie hätten einen Wert, aber wenn dieser Wert finanziell messbar und handelbar wäre, wäre das ebenfalls falsch, da dies nicht der Fall ist.

Eine vollständige Definition eines jeden Vermögenswerts ist daher sehr wichtig.

Die Standarddefinition von Krypto-Assets ist mittlerweile sehr eindeutig. Die Entwicklung der westlichen Gesellschaft folgt eigentlich einem klaren Kernpfad. Wenn es gesetzlich nicht verboten ist, können Sie es zuerst tun; das regt zur Innovation an und ermutigt Sie, Neues zu entdecken. Genau wie unsere Finanzderivate damals. Alle sagten: Meine Kunden haben Bedarf an Optionen und Swaps, aber wir haben diesen Markt oder diese Regulierung nicht, was sollen wir tun? Einfach machen; danach folgt die Einhaltung schrittweise und ermöglicht so eine allmähliche Reifung. Im gesamten westlichen Finanzwesen geht es also um Finanzinnovationen, gefolgt von der Einhaltung der Vorschriften, und schließlich tritt man in die Reifephase ein.

Krypto-Assets folgen der gleichen Logik. Nun gilt es zu beurteilen, ob die Finanzregulierung bis 2025 Schritt gehalten hat und ob sich die gewünschten Antworten herauskristallisiert haben. Meine Antwort lautet: ja. Zukünftig werden Sie also die Anwendung von Technologie im Zahlungsverkehr in Form von Stablecoins sehen. Und was wird aus Bitcoin? Ein Vermögenswert mit einer Werterhaltungsfunktion, der finanziell handelbar ist; darin liegt seine volle Bedeutung. Natürlich ist mir bewusst, dass diese Definition die Fundamentalisten der letzten Ära mit Sicherheit verärgern wird.

Aber ich möchte Ihnen sagen, dass dies die Ära ist; daran führt kein Weg vorbei. Dies ist ein vollständiger Satz von Dingen, die dem logischen Rahmen entsprechen. An diesem Punkt kann die Wall Street vollumfänglich eingreifen, und ein neues Kapitel beginnt.

Ich frage mich, ob meine heutige Rede in die Geschichte eingehen wird; natürlich hoffe ich, dass sie in die Geschichte eingehen wird und bei allen zum Nachdenken anregt. Ich glaube, (die heutige Rede) kann auch viele Fragen beantworten: Warum steigt Fu, ein alter Händler im FICC-Bereich, in eine so neue Branche ein? Ich möchte sagen, dass ihr (Krypto-Assets) einen Reifegrad erreicht habt, der es ermöglicht, sie in Anlageportfolios aufzunehmen.

Okay, ich werde Ihnen bis hierhin berichten. Danke schön.