Goldman Sachs Trading Desk: Der Verkauf von Momentum-Aktien an der US-Börse ist so heftig wie seit 2020 nicht mehr! Aber es gibt noch keine Anzeichen von "Panik", Privatanleger sind die größte Unterstützung

Privatanleger kaufen gegen den Trend netto zu, das Volumen erreicht das 90. Perzentil der letzten drei Jahre und stellt die größte Unterstützung dar.

Verfasser: Dong Jing, Wall Street Watch

Die hochbeta-Momentum-Aktien an der US-Börse erleben den heftigsten Verkaufsdruck dieser Runde, aber der Markt ist noch nicht in eine panikartige Verkaufswelle geraten.

Das Goldman Sachs Trading Desk bezeichnete den Handel am 7. Juli in seinem neuesten Rückblicksbericht als "hässlichen Tag". Aufgrund von Samsungs leicht unter den Erwartungen der Käufer liegenden Einnahmen und Nachrichten über den selbstentwickelten KI-Chip von DeepSeek kam es zu einer Kettenreaktion von Verkäufen im globalen KI-Sektor. Der hochbeta-Momentum-Faktor (GSPRHIMO) fiel an einem Tag um etwa 6 %, und der Rückgang über fünf Tage überstieg 20 %, was die vorherige Erwartung von Goldman Sachs für eine "kurzfristige Sommerkorrektur" übertraf.

Goldman Sachs-Händler Guillaume Soria erklärte, dass die Geschwindigkeit und das Ausmaß dieses Verkaufs seit dem Wechsel von der "Stay-at-Home-Narrative" zur "Wiedereröffnung" während der COVID-19-Pandemie im Jahr 2020 nicht mehr gesehen wurden. Damals gab es jedoch stärkere fundamentale Katalysatoren, während es in dieser Runde an vergleichbaren Treiberfaktoren fehlt.

Trotz des heftigen Verkaufsdrucks stellte das Goldman Sachs Trading Desk klar, dass "noch keine Panikmodus an den Handelsplätzen zu sehen ist". Das aktuelle Risikomanagementverhalten bleibt geordnet und wird hauptsächlich durch systematische / faktorbasierte Ströme angetrieben, nicht durch panikartige Liquidationen. Gleichzeitig sind Privatanleger zur wichtigsten Stütze des Marktes geworden – sie haben während des Handels netto zugekauft, und das Nettozuflussvolumen zum Schlusskurs lag im 90. Perzentil der letzten drei Jahre.

Bemerkenswert ist, dass die Daten des UBS Cash Trading Desk ebenfalls zeigen, dass der übermäßige Verkaufsdruck moderat bleibt und kein Paniksignal darstellt. Sie warnen jedoch, dass, wenn der Verkaufsdruck anhält, die Situation von geordneten Verkäufen in panikartige Liquidationen umschlagen könnte.

Der KI-Sektor erleidet eine Kettenreaktion, der Momentum-Faktor fällt über 20 % in fünf Tagen

Der Auslöser für diese Verkaufsrunde kommt aus der globalen KI-Wertschöpfungskette.

Am 7. Juli veröffentlichte Samsung erste Ergebnisse, die zwar einen Rekordbetriebsertrag zeigten, aber die Einnahmen lagen leicht unter den Erwartungen der Käufer, was zu einem Rückgang des Aktienkurses um 9 % an den koreanischen Märkten führte. Gleichzeitig gab DeepSeek bekannt, dass es mit der Entwicklung eigener KI-Chips beginnen wird, was die Sorgen über die Hardware-Landschaft im KI-Sektor weiter verstärkte und zu einer übergreifenden Verkaufswelle im globalen KI-Sektor führte.

Im Bereich der Halbleiter-ETFs und gehebelten ETFs stieg das Handelsvolumen dramatisch an. Laut Goldman Sachs lag das Handelsvolumen von SOXL 35 % über dem 30-Tage-Durchschnitt, und das Produkt ist seit dem historischen Höchststand vor zehn Handelstagen um 50 % gefallen; das Handelsvolumen im Zusammenhang mit DRAM lag 60 % über dem Durchschnitt; das Handelsvolumen von SMH war 30 % höher.

Goldman Sachs TMT-Experte Peter Bartlett wies darauf hin, dass die fundamentalen Aussichten für den Technologiesektor insgesamt positiv bleiben, insbesondere unter professionellen Technologieinvestoren, aber in den letzten Wochen die Käufe und defensiven Maßnahmen deutlich "selektiv" geworden sind, was im Vergleich zu dem überhitzten Kaufverhalten im Mai und Anfang Juni deutlich abgekühlt ist.

Das Goldman Sachs Trading Desk stellte fest, dass die angehobene Prognose von SK Hynix und die Dynamik des Cloud-Geschäfts von META als Auslöser angesehen werden, aber "die fundamentalen Aussichten bleiben positiv", was auch einer der wichtigen Gründe ist, warum sich die Situation bisher nicht in Panik verwandelt hat.

Geordnete Risikominderung statt panikartiger Liquidation, aber Gefahren bleiben bestehen

Trotz des heftigen Verkaufsdrucks zeigen die Daten von Goldman Sachs und UBS Trading Desk beide die gleiche Schlussfolgerung: Der Kern des aktuellen Verkaufs ist die Entschuldung, nicht die Eröffnung neuer Short-Positionen.

Das UBS Cash Trading Desk beobachtete, dass der Verkaufsdruck hauptsächlich von langfristigen Konten ausgeht, während Hedgefonds hauptsächlich taktische Operationen durchführen – hauptsächlich Short-Covering und selektives Aufstocken, was die Einschätzung unterstützt, dass es sich um einen "Entschuldungsantrieb" und nicht um einen "Short-Antrieb" handelt.

Die Gefahren sind jedoch nicht zu ignorieren. Aus technischer Sicht haben der hochbeta-Momentum-Faktor (GSPRHIMO) und der breite KI-Index (GSTMTAIP) trotz der aktuellen Rückgänge noch nicht den überverkauften Bereich erreicht, und der Anstieg seit Jahresbeginn beträgt immer noch beeindruckende 23 %; aus einer fünfjährigen Perspektive bleibt die entsprechende Positionierung jedoch extrem überfüllt.

Das Goldman Sachs Trading Desk erklärte offen: In Ermangelung von Aufwärtskatalysatoren gibt es weiterhin Raum für weitere Verkäufe.

Darüber hinaus ist der Juli historisch gesehen einer der schlechtesten Monate für die Performance des Momentum-Faktors, und in diesem Monat könnte es der schlechteste Juli für hochbeta-Momentum seit Aufzeichnung werden. Die historischen Daten von Goldman Sachs zeigen, dass der maximale historische Rückgang dieses Faktors etwa doppelt so hoch ist wie der aktuelle Rückgang, was bedeutet, dass, wenn sich die Marktführerschaft ändert, der Rückgang in dieser Runde erheblich ausgeweitet werden könnte.

Während die Institutionen sich allgemein zurückziehen, wird das gegen den Trend kaufende Verhalten der Privatanleger zu einem der auffälligsten strukturellen Merkmale dieses Marktes. Daten von Goldman Sachs zeigen, dass Privatanleger während des Handels netto zugekauft haben und weiterhin aufgestockt haben, sodass das Nettozuflussvolumen zum Schlusskurs das 90. Perzentil der letzten drei Jahre erreicht hat und eine der wichtigsten Stütze des Marktes an diesem Tag ist.

Gleichzeitig ist die interne Struktur des Marktes nicht vollständig zusammengebrochen. Im S&P 500 Index stiegen 283 der enthaltenen Aktien an diesem Tag, was eine gewisse Breite der Unterstützung zeigt und mit dem zuvor von Morgan Stanley-Strategen Michael Wilson vorgeschlagenen Thema "Marktweiter Ausbreitung" übereinstimmt.

Angesichts der aktuellen Situation zeigt sich Goldman Sachs-Händler Guillaume Soria vorsichtig und hält es für übertrieben, den 20 % Rückgang über fünf Tage als "gesunde Korrektur" zu qualifizieren. Er weist jedoch darauf hin, dass nach einer starken Performance von 57 % im ersten Halbjahr die extremen Positionen des Momentum-Faktors neu eingestellt wurden – von einem historischen Höchststand vor einem Monat auf das 60. Perzentil der letzten Jahr zurückgegangen, während die Gesamtperformance weiterhin stark bleibt.

Soria glaubt, dass wir uns möglicherweise in der "späten Phase" dieser Anpassung befinden, aber wenn negative Nachrichten die Risse zu einem Graben erweitern und die Marktführerschaft sich ändert, könnte dies zu einer tiefergehenden Korrektur führen.