Chef von Krypto-VC-Kollektiv schrumpft: a16z-Kryptofonds-Management-Skala bricht um 40% ein, Multicoin halbiert sich

Originalautor: Ben Weiss

Originalübersetzung: Shenchao TechFlow

Einleitung: Ein Fortune-Reporter erhielt von der SEC eine Reihe nicht offengelegter Finanzdokumente zu Krypto-VC, die zeigen, dass das verwaltete Vermögen (AUM) führender Institute wie Paradigm, Pantera, a16z-Krypto und Multicoin bis 2025 insgesamt schrumpfen wird. Schrumpfung ist jedoch nicht ganz schlecht – a16z Krypto gab auf dem Marktgipfel Geld an LPs zurück und erreichte einen DPI von 5,4 Mal für seinen ersten Fonds. Das einzige Unternehmen mit Wachstum ist Haun Ventures, das den Jackpot im Stablecoin-Sektor knackte, da BVNK von Mastercard übernommen wurde.

Die Top-Player von Krypto-VC konnten dem Marktcrash 2025 nicht entkommen.

Der Wahrsager Ben Weiss erhielt eine Charge bisher nicht offengelegter Finanzdokumente aus den USA. Wertpapier- und Börsenaufsicht (SEC). Die Daten sind einfach: Das AUM von Top-Institutionen wie Paradigm und Pantera Capital schrumpfte 2025 gemeinsam.

Bildunterschrift: Veränderung der AUM der führenden Krypto-VCs von 2021 bis 2025

Grafik nach: Ben Weiss / Vermögen

Doch bevor man in die Zahlen eintaucht, muss eine Prämisse geklärt werden: AUM ist kein guter Indikator für VC-Erfolg oder Misserfolg. Sie spiegelt weder neue Finanzierungsrunden, LP-Ausstiegsverteilungen noch Kapitalabrufe wider. Die Preise von Krypto-Assets sind von Natur aus volatil – ein Tweet von einer emotional instabilen Person kann Preise auf eine Achterbahn schicken (wählen Sie einen beliebigen aus: Musk, Trump, Zhao Changpeng). Etablierte Krypto-VCs haben während der NFT-Begeisterung 2021 einen Anstieg der Vermögenswerte erlebt und auch während des anschließenden "Krypto-Winters" Portfolio-Abstürze erlebt.

Auch Originalautor Ben Weiss betont: Wahre Top-Investoren müssen letztlich Geld auf LPs zurückgeben. Kurzfristige Schwankungen der AUM sind nicht gleich Leistungsqualität.

Wenn diese Prämisse geklärt ist, schauen wir uns die spezifischen Daten an.

a16z Krypto: AUM schrumpft um fast 40%, aber das Geld ist auf LPs zurückgeflossen

Der AUM der vier Kryptofonds von a16z fiel ab 2024 um fast 40% auf 9,5 Milliarden Dollar. Im selben Zeitraum wuchs die Vermögensverwaltungsskala der Muttergesellschaft Andreessen Horowitz auf über 100 Milliarden Dollar.

Der Rückgang ist zum Teil darauf zurückzuführen, dass das Unternehmen begonnen hat, Renditen aus den ersten drei Fonds wieder auf LPs zu verteilen. Insidern zufolge beabsichtigt a16z crypto, 2025 den Markthöchststand für Distributionen zu wählen.

Wie effektiv war das? Laut Daten von Newcomer erreichte der Netto-DPI (Distribution to Pay-in Capital Ratio) des ersten Kryptofonds von a16z das 5,4-fache. Im Vergleich zu anderen VC-Fonds, die im gleichen Zeitraum 2018 auf der Carta-Plattform aufgenommen wurden, ist diese Renditequote recht beeindruckend.

Mit anderen Worten, die Schrumpfung von AUM für a16z-Krypto ist eher ein Ergebnis von "Geld verdienen und es auf LPs zurückgeben" als von "Portfolioabstürzen".

Multicoin: AUM halbiert sich auf 2,7 Milliarden Dollar

Das Schicksal von Multicoin Capital ist eng mit dem Kryptomarkt verbunden. Während des Krypto-Rauschs 2021 hat sich sein AUM in einem Jahr fast verdreifacht und liegt bei 9 Milliarden Dollar. Nach dem FTX-Zusammenbruch stürzte er direkt ab, gefolgt von einer allmählichen Erholung in den nächsten zwei Jahren.

Der Abschwung 2025 hat ihn jedoch wieder zurückgenommen. Von 2024 bis 2025 schrumpfte Multicoins AUM um mehr als die Hälfte und sank auf rund 2,7 Milliarden Dollar. Seit der Einbruch von BTC im Oktober 2025 sind die Krypto-Assets auf der ganzen Linie gefallen, und die Struktur von Multicoin, die sowohl einen Hedgefonds als auch einen VC-Fonds betreibt, wurde am stärksten getroffen.

Um etwas Kontext hinzuzufügen: Multicoin-Mitgründer Kyle Samani verließ das Unternehmen im Februar dieses Jahres, um in andere Technologiebereiche zu investieren.

Pantera: Fünf Portfoliounternehmen gehen an die Börse, Kapital fließt zurück zu LPs

Pantera Capitals AUM schrumpfte ebenfalls, aber ähnlich wie a16z ist ein Teil der Ursache die proaktive Ausstiegsverteilung auf LPs.

Insidern zufolge ließ Pantera 2025 fünf Portfoliounternehmen an die Börse gehen, darunter Circle und BitGo. Diese Abgänge brachten einen erheblichen Cashflow zurück.

Haun Ventures: Einzige Ausnahme mit über 30% AUM Wachstum

Inmitten der Schrumpfung ist Haun Ventures die einzige Ausnahme.

Das von der ehemaligen a16z-Krypto-Partnerin Katie Haun gegründete Unternehmen verzeichnete ein Wachstum seines AUM um über 30 % im Vergleich zum Vorjahr und näherte sich 2,5 Milliarden US-Dollar. Dies ist zum Teil darauf zurückzuführen, dass der richtige Sektor getroffen wurde – seine Beteiligung an der Stablecoin-Firma BVNK wurde von Mastercard für bis zu 1,8 Milliarden Dollar erworben. Zudem nimmt Haun Ventures selbst 2025 einen neuen Fonds in Höhe von einer Milliarde Dollar auf.

Eine neue Spendenrunde hat begonnen

Obwohl die AUM geschrumpft ist, haben führende Institute nicht nachgelassen:

Paradigm sammelt einen neuen Fonds von bis zu 1,5 Milliarden Dollar. a16z Krypto sammelt bis zu 2 Milliarden Dollar. Dragonfly hat gerade seinen vierten Fonds bei 650 Millionen Dollar geschlossen. Nachdem der Artikel veröffentlicht wurde, fügte Fortune eine Korrektur hinzu: Ein Dragonfly-Sprecher antwortete tatsächlich und bestätigte, dass die Daten "richtig" seien und erklärte: "Wir setzen aktiv Kapital ein."

Sprecher von Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin und Haun Ventures lehnten alle einen Kommentar ab.

Das zyklische Schicksal von Krypto-VC

Der Originaltext endet hier, aber es gibt ein paar Hintergründe, die es wert sind, hinzugefügt zu werden.

Krypto-VCs unterscheiden sich grundlegend von herkömmlichen Tech-VCs. Traditionelle VCs investieren in Aktien und steigen durch Börsengänge oder Akquisitionen aus. Viele Krypto-Startups haben ihre eigenen Token, und die Beteiligungen von VCs sind den Kursschwankungen dieser Token direkt ausgesetzt.

Multicoin ist der extremste Fall: Nach früheren Berichten von Fortune stiegen seine Vermögenswerte von 2017 bis 2021 um 20.287%, nur um 2022 um 90% zurückzugehen. Eine solche Volatilität ist im traditionellen VC unvorstellbar.

Laut dem Ausblicksbericht von Pantera Capital Anfang des Jahres ist der Gesamtmarktwert von Non-BTC-Krypto (ohne ETH und Stablecoins) gegenüber seinem Höchststand Ende 2024 um rund 44% gesunken. Historisch gesehen dienen Bärenmärkte jedoch auch als Schaufenster für die Grundfischerei. Mehrere führende Institutionen sammeln derzeit intensiv Spenden und setzen auf den nächsten Zyklus.

Exklusiven Berichten von Fortune zufolge plant der fünfte Fonds von a16z crypto, das Fundraising in der ersten Jahreshälfte 2026 unter der Leitung von Chris Dixon abzuschließen, und wird weiterhin massiv in Blockchain investieren. Der neue Fonds von Paradigm wird laut Wall Street Journal auf KI und Robotik ausgeweitet. Die Strategien der beiden unterscheiden sich deutlich: a16z setzt weiterhin auf Krypto, während Paradigm sich für eine branchenübergreifende Absicherung entscheidet.