Bitcoin Kurs: Lässt das Ende der "Buy the Dip" Strategie den Preis fallen?

Originalartikel-Titel: Warum haben die größten Bitcoin-Käufer plötzlich aufgehört zu akkumulieren?

Originalautor: Oluwapelumi Adejumo, Crypto Slate

Übersetzung: Luffy, Foresight News

Während des Großteils von 2025 schien das Support Level von Bitcoin unerschütterlich, dank der unerwarteten Allianz zwischen Corporate Digital Asset Treasuries (DAT) und ETFs, die gemeinsam das Fundament bildeten.

Unternehmen erwarben Bitcoin durch die Ausgabe von Aktien und Wandelanleihen, während ETF-Zuflüsse das neue Angebot absorbierten. Zusammen bauten sie ein robustes Nachfragefundament auf, das Bitcoin half, dem Druck eines strafferen Finanzumfelds standzuhalten.

Nun beginnt dieses Fundament zu schwächeln.

Am 3. November postete Charles Edwards, Gründer von Capriole Investments, auf X, dass sich sein bullischer Ausblick mit dem Rückgang der institutionellen Akkumulation abgeschwächt habe.

Er wies darauf hin: "Zum ersten Mal seit 7 Monaten fielen die institutionellen Nettozuflüsse unter das tägliche Mining-Angebot, eine besorgniserregende Entwicklung."

Bitcoin Institutionelles Handelsvolumen, Quelle: Capriole Investments

Bitcoin Institutionelles Handelsvolumen, Quelle: Capriole Investments

Edwards erklärte, dass dieser Indikator trotz der Outperformance anderer Assets ein Hauptgrund für seinen Optimismus bleibt.

Derzeit halten jedoch etwa 188 Unternehmen signifikante Bitcoin-Positionen, wobei viele Firmen neben dem Bitcoin-Exposure ein eher fokussiertes Geschäftsmodell verfolgen.

Bitcoin Treasury Akkumulation verlangsamt sich

Kein Unternehmen repräsentiert das Corporate Bitcoin Trading besser als das kürzlich in "Strategy" umbenannte Unternehmen, früher bekannt als MicroStrategy.

Unter der Leitung von Michael Saylor hat sich dieser Softwarehersteller in eine Bitcoin-Treasury-Firma verwandelt und hält derzeit über 674.000 Bitcoin, was ihn zum weltweit größten einzelnen Unternehmensinhaber macht.

Das Kauf-Tempo hat sich jedoch in den letzten Monaten deutlich verlangsamt.

Im dritten Quartal erhöhte Strategy seine Bitcoin-Bestände nur um etwa 43.000 Token, der niedrigste Quartalskauf in diesem Jahr. Angesichts der Tatsache, dass die Bitcoin-Käufe des Unternehmens in diesem Zeitraum auf nur wenige hundert Token einbrachen, ist diese Zahl nicht überraschend.

CryptoQuant-Analyst J.A. Maarturn erklärte, dass die Verlangsamung der Akkumulation mit dem Rückgang des Net Asset Value (NAV) von Strategy zusammenhängen könnte.

Er stellte fest, dass Investoren zuvor eine hohe "NAV-Prämie" für jeden Dollar an Bitcoin in der Bilanz von Strategy zahlten, was es Aktionären ermöglichte, durch Hebelwirkung von der Bitcoin-Preisentwicklung zu profitieren. Diese Prämie hat sich seit Mitte des Jahres jedoch deutlich verengt.

Da die Bewertungsprämie schwindet, bringt die Ausgabe neuer Aktien zum Kauf von Bitcoin keine signifikante Wertsteigerung mehr, und der Anreiz für Unternehmensfinanzierungen zur Bestandsaufstockung ist entsprechend gesunken.

Maarturn wies darauf hin: "Die Finanzierungsschwierigkeiten haben zugenommen und die Aktienausgabeprämie ist von 208% auf 4% gefallen."

Strategy Aktienprämie, Quelle: CryptoQuant

Unterdessen beschränkt sich der abkühlende Trend bei der Akkumulation nicht nur auf Strategy.

Das in Tokio börsennotierte Unternehmen Metaplanet folgte zuvor dem Modell dieses US-Pioniers, doch nach einem deutlichen Kursrückgang liegt der aktuelle Handelspreis unter dem Marktwert seiner Bitcoin-Bestände.

Als Reaktion darauf genehmigte das Unternehmen einen Aktienrückkaufplan und führte neue Finanzierungsrichtlinien ein, um seine Bitcoin-Treasury zu erweitern. Dieser Schritt zeigt das Vertrauen des Unternehmens in seine Bilanz, unterstreicht aber auch, dass die Begeisterung der Investoren für das "Krypto-Treasury"-Geschäftsmodell nachlässt.

Tatsächlich hat die Verlangsamung der Bitcoin-Treasury-Akkumulation zu einigen Unternehmensfusionen geführt.

Letzten Monat kündigte die Vermögensverwaltungsgesellschaft Strive die Übernahme des kleineren Bitcoin-Treasury-Unternehmens Semler Scientific an. Nach der Fusion werden diese Unternehmen fast 11.000 Bitcoin halten.

Diese Fälle spiegeln strukturelle Zwänge wider, nicht wankende Überzeugungen. Wenn die Ausgabe von Aktien oder Wandelanleihen keine Marktprämie mehr erzielt, versiegen die Kapitalzuflüsse und die unternehmerische Akkumulation verlangsamt sich natürlich.

Wie entwickeln sich die ETF-Zuflüsse?

Der Spot Bitcoin ETF, der lange als "New Supply Absorber" galt, zeigt ebenfalls ähnliche Anzeichen von Schwäche.

Während eines Großteils von 2025 dominierten diese Finanzanlageinstrumente die Nettonachfrage, wobei das Zeichnungsvolumen das Rückgabevolumen konstant übertraf, insbesondere während des Anstiegs von Bitcoin auf ein Allzeithoch.

Bis Ende Oktober wurden ihre Mittelzuflüsse jedoch instabil. Beeinflusst durch Zinserwartungen passten Portfoliomanager ihre Positionen an, Risikoabteilungen reduzierten das Exposure und einige wöchentliche Mittelzuflüsse wurden negativ. Diese Volatilität markierte eine neue Phase des Verhaltens für Bitcoin ETFs.

Das makroökonomische Umfeld hat sich gestrafft, die Hoffnungen auf schnelle Zinssenkungen sind allmählich verblasst und die Liquiditätsbedingungen haben sich abgekühlt. Dennoch bleibt die Marktnachfrage nach Bitcoin-Exposure stark, hat sich aber von "stetigen Zuflüssen" zu "gepulsten Zuflüssen" verschoben.

Die Daten von SoSoValue spiegeln diesen Wandel deutlich wider. In den ersten zwei Oktoberwochen zogen Krypto-Anlageprodukte fast 6 Milliarden Dollar an Zuflüssen an; bis Ende des Monats wurden jedoch mit Rücknahmen von über 20 Milliarden Dollar einige der Zuflüsse wieder zunichtegemacht.

Bitcoin ETF Wöchentliche Mittelzuflüsse, Quelle: SoSoValue

Dieses Muster zeigt, dass Bitcoin ETFs zu einem echten zweiseitigen Markt gereift sind. Sie können immer noch tiefe Liquidität und institutionelle Zugangskanäle bieten, sind aber keine reinen Einweg-Akkumulationswerkzeuge mehr.

Wenn Makrosignale schwanken, kann die Ausstiegsgeschwindigkeit der ETF-Investoren genauso schnell sein wie ihre Einstiegsgeschwindigkeit.

Marktauswirkungen auf Bitcoin

Diese Verschiebung bedeutet nicht zwangsläufig, dass Bitcoin einen Rückgang erleben wird, aber sie deutet auf eine erhöhte Volatilität hin. Da die Absorptionskapazität von Unternehmen und ETFs schwächer wird, wird die Preisentwicklung von Bitcoin zunehmend von kurzfristigen Tradern und der Makrostimmung beeinflusst.

Edwards glaubt, dass in diesem Szenario neue Katalysatoren – wie geldpolitische Lockerungen, regulatorische Klarheit oder eine Rückkehr der Risikoappetit am Aktienmarkt – die institutionellen Käufe wieder entfachen könnten.

Derzeit sind jedoch marginale Käufer vorsichtiger, was die Preisfindung empfindlicher gegenüber dem globalen Liquiditätszyklus macht.

Die Auswirkungen zeigen sich hauptsächlich in zwei Aspekten:

Erstens nehmen die strukturellen Kaufaufträge, die einst als Support dienten, ab. In Zeiten unzureichender Absorption kann die Intraday-Volatilität zunehmen, da es an stabilen Käufern mangelt, um die Volatilität zu begrenzen. Das Halving im April 2024 reduzierte technisch das neue Angebot, aber ohne nachhaltige Nachfrage kann Knappheit allein keine Preiserhöhungen garantieren.

Zweitens verschieben sich die Korrelationsmerkmale von Bitcoin. Da sich die Bilanzakkumulation abkühlt, könnte das Asset wieder der allgemeinen Dynamik des Liquiditätszyklus folgen. Perioden steigender Realzinsen und eines starken Dollars könnten Preisdruck erzeugen, während lockere Bedingungen dazu führen könnten, dass es bei Risk-on-Rallys wieder die Führung übernimmt.

Im Wesentlichen tritt Bitcoin wieder in eine Phase der makroökonomischen Reflexivität ein und verhält sich eher wie ein High-Beta-Risiko-Asset als wie digitales Gold.

Gleichzeitig negiert all dies nicht die langfristige Narrative von Bitcoin als knappes, programmierbares Asset. Stattdessen spiegelt es den zunehmenden Einfluss institutioneller Dynamiken wider – Einheiten, die Bitcoin vor retail-getriebener Volatilität schützten, straffen nun seine Korrelation mit breiteren Kapitalmärkten und festigen seine Allokation in Mainstream-Portfolios.

Die kommenden Monate werden zeigen, ob Bitcoin seine Wertaufbewahrungseigenschaften in Abwesenheit automatischer Zuflüsse von Unternehmen und ETFs halten kann.

Historisch gesehen hat Bitcoin oft Anpassungsfähigkeit bewiesen. Wenn ein Nachfragekanal nachlässt, entsteht ein anderer – sei es durch staatliche Reserven, Fintech-Integration oder erneutes Engagement von Privatanlegern in einem makroökonomischen Lockerungszyklus.

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