Kalshis achtjährige unternehmerische Laufbahn: Ein Boxer im Anzug betritt die Bühne

Originalautor: Eric, Foresight News

Vor sechzehn Jahren, an einem Nachmittag im Tanzstudio der brasilianischen Nationalen Ballettschule, trainierte die 14-jährige Luana Lopes Lara ihre Flexibilität, indem sie ihr Bein bis zum Ohr hob, während ihre Tanzlehrerin unter ihrem angehobenen Oberschenkel eine Zigarette anzündete. Wenn sie sich nicht festhalten könnte, würde der Zigarettenstummel mit einer Kerntemperatur von über 700 Grad Celsius ihr Tanzoutfit sofort durchbrennen und eine Narbe an ihrem Bein hinterlassen, die ein Leben lang halten würde.

Gleichzeitig erlebte der Libanon den schwersten Grenzkonflikt seit dem Libanonkrieg von 2006. Tarek Mansour, der ungefähr so ​​alt war wie Lara, besuchte die High School im Libanon. Jahrelanger Krieg hatte Tarek Mansour keine Angst vor Konflikten eingeflößt; stattdessen hatte er die Unruhe verspürt, die durch die „Unsicherheit“ hervorgerufen wurde.

Drei Jahre später führte das Schicksal die beiden, die ursprünglich mehr als 10.000 Kilometer voneinander entfernt lebten, am Massachusetts Institute of Technology (MIT) zusammen. Nach fünf Jahren Studium und praktischer Arbeit kam den beiden, die ein Praktikum bei Five Rings Capital absolvierten, eines Abends im Jahr 2018 die Idee, auf dem Heimweg von der Arbeit ein Unternehmen zu gründen, das „Eventverträge“ anbieten sollte.

Die beiden Gründer von Kalshi, Luana Lopes Lara (links) und Tarek Mansour (rechts)

Ende März dieses Jahres schloss das Vorhersagemarktunternehmen Kalshi eine Finanzierungsrunde über 1 Milliarde Dollar unter der Führung von Coatue Management ab und erreichte damit eine Bewertung von 22 Milliarden Dollar. Damit ist es das wertvollste Vorhersagemarktunternehmen der Welt (Medienberichte deuteten gleichzeitig darauf hin, dass Polymarket bei einer Bewertung von rund 20 Milliarden Dollar Kapital aufnahm, aber dazu gibt es noch keine offizielle Bestätigung).

Bereits im Dezember 2025, als Kalshi eine Finanzierungsrunde über 1 Milliarde Dollar bei einer Bewertung von 11 Milliarden Dollar abschloss, übertraf Lara die Scale AI-Mitbegründerin Lucy Guo und Taylor Swift und wurde zur jüngsten Selfmade-Milliardärin der Welt.

Bevor Kalshi gegründet wurde, glaubten Internetunternehmen, einschließlich Uber, an eine Expansion durch aggressives Wachstum und nutzten dann die Größe, um mit den Regulierungsbehörden zu verhandeln. Im Jahr 2017 wies Masayoshi Son von SoftBank bei einem Abendessen in Tokio auf Cheng Wei, den Gründer von Didi, hin und sagte zu Adam Neumann, dem Mitbegründer von WeWork, dass Didi gegen Uber nicht gewonnen habe, weil er intelligenter, sondern weil er verrückter sei.

Als dieser "Wahnsinn" damals zum Standard für Internetunternehmer wurde, beschlossen die beiden Gründer von Kalshi, einen anderen Weg einzuschlagen. In den zwei Jahren nach der Gründung des Unternehmens hatte Kalshi weder ein Produkt noch Nutzer noch Einnahmen; sie setzten das Überleben dieses Startups auf eine Sache: den Erhalt einer Lizenz .

„Wir haben eine riesige Marktlücke festgestellt.“

Die Entscheidungen eines Menschen spiegeln oft seine Lebenserfahrungen wider; was er sieht und was er denkt, beeinflusst die unterschiedlichen Perspektiven aller auf ein und dieselbe Sache.

Kalshis fast schon zwanghafte Hingabe an die Einhaltung der Vorschriften könnte man als eine Form von Paranoia betrachten, aber im Rückblick erscheint sie eher als die „strategische Entschlossenheit“, die durch die vergangenen Erfahrungen der beiden Gründer geprägt wurde.

Mansour, der im Schatten des Krieges nach "Gewissheit" suchte, und Lara, die nach dem Tanzunterricht hart arbeitete, um bei der brasilianischen Nationalen Astronomie-Olympiade eine Goldmedaille zu gewinnen, entschieden sich beide zufällig für ein Informatikstudium am MIT.

Am MIT saß Lara in jeder Vorlesung in der ersten Reihe, ein Detail, das die Aufmerksamkeit des introvertierten Mansour erregte, der immer hinten saß. Er begann, sich mutig neben Lara zu setzen, und die beiden wurden allmählich Freunde. Diese Freundschaft entstand zum Teil durch ihre ähnlichen Erfahrungen: Beide waren internationale Studenten, beide studierten Informatik und Mathematik und beide interessierten sich für quantitative Finanzwissenschaft. Lara absolvierte im Sommer Praktika bei Bridgewater und Citadel, während Mansour zu Goldman Sachs und Citadel ging. Im Jahr 2018 erhielten beide Praktikumsangebote von Five Rings Capital und arbeiteten zusammen im New Yorker Finanzdistrikt.

Im Jahr 2016 ereigneten sich zwei bedeutende Ereignisse: Brexit und die Wahl von Donald Trump zum Präsidenten der Vereinigten Staaten.

Mansour erklärte später, er habe damals beobachtet, wie institutionelle Anleger hektisch ihre Positionen anpassten, um sich gegen die Risiken dieser politischen Ereignisse abzusichern. Allerdings seien alle Absicherungsinstrumente indirekt gewesen, wie etwa das Leerverkaufen des Pfunds, der Kauf von Gold oder die Anpassung von Aktienportfolios. Niemand konnte direkt darauf wetten, „ob der Brexit stattfinden würde“ oder „ob Trump gewinnen würde“. „Wir haben ein grundlegendes Problem erkannt“, sagte Mansour, „die Leute wollen sich gegen das Ereignis selbst absichern, nicht gegen dessen Auswirkungen auf den Preis eines Vermögenswerts.“

Jeden Tag nach der Arbeit gingen die beiden gemeinsam zurück zu ihrer Praktikantenwohnung im Finanzviertel. Auf dem Heimweg diskutierten sie immer wieder eine zentrale Frage: Warum sind alle Transaktionen am Finanzmarkt indirekt? Wenn Sie glauben, dass der Brexit stattfinden wird, können Sie nur auf einen fallenden Pfundkurs setzen; wenn Sie glauben, dass Trump gewinnen wird, können Sie nur bestimmte Aktien kaufen oder andere verkaufen. Warum kann man nicht direkt während des Events handeln?

„Wir haben eine riesige Lücke festgestellt“, sagte Lara, „alle Transaktionen auf dem Finanzmarkt basieren im Wesentlichen auf den Ansichten der Menschen über die Zukunft, aber es gibt keinen Markt für den direkten Handel mit der Zukunft.“ Nach unzähligen Gesprächen beschlossen die beiden, diese langjährige Lücke zu schließen.

Als Erster den Sprung wagen

Diese Erkenntnis an sich ist nicht neu. Das Konzept der Prognosemärkte existiert in der Wissenschaft schon seit Jahrzehnten, erste Versuche dazu gab es bereits in den 1990er Jahren. Allerdings waren diese Plattformen entweder zu klein oder operierten in einer Grauzone und konnten sich letztendlich nicht durchsetzen.

Im Jahr 1988 gründete ein Professor der Universität von Iowa die Iowa Electronic Markets (IEM). Als akademisches Forschungsprojekt ermöglichte es den Handel mit echtem Geld auf Ergebnisse wie die US-Präsidentschaftswahlen und demonstrierte so die Wirksamkeit der „kollektiven Weisheit“ bei Vorhersagen (ihre Genauigkeit übertrifft oft die von Umfragen). IEM erhielt von der CFTC eine sogenannte „No-Action Letter“-Ausnahmegenehmigung (die besagt, dass die CFTC keine Durchsetzungsmaßnahmen ergreifen würde, wenn das Unternehmen nur in einem begrenzten Umfang tätig wäre), wodurch die Grundlage für einen frühen Rechtsrahmen geschaffen wurde.

Das Aufkommen von IEM markierte einen bedeutenden Ausgangspunkt für moderne Prognosemärkte. Anfang des 21. Jahrhunderts, die USA Die Defense Advanced Research Projects Agency (DARPA) des US-Verteidigungsministeriums schlug das Projekt Policy Analysis Market (PAM/FutureMAP) vor, mit dem versucht wird, geopolitische Ereignisse (wie die Situation im Nahen Osten) mithilfe von Prognosemärkten zu analysieren. Der Plan wurde aufgrund öffentlicher Kontroversen (er wurde als „Terrorismus-Futures“ bezeichnet) schnell wieder verworfen, löste aber eine breite Diskussion über die Anwendung von Prognosemärkten in der Aufklärung und Entscheidungsfindung aus.

Die ersten kommerziellen Prognosemärkte, Tradesports und Intrade, wurden um 2001 gegründet, wobei sich ersterer auf den Handel mit Verträgen für sportbezogene Ereignisse konzentrierte und letzterer sich mehr mit wirtschaftlichen und politischen Ereignissen befasste. Im Jahr 2003 erwarb Tradesports Intrade und firmierte im folgenden Jahr als Trade Exchange Network Limited (TEN) um. TEN erlangte während der US-Präsidentschaftswahlen 2008 und 2012 Aufmerksamkeit, stellte den Betrieb jedoch 2013 aufgrund von Vorwürfen der CFTC ein, „US-Nutzern ohne Genehmigung Kontrakthandel angeboten zu haben“.

Im Jahr 2010 erhielt die Cantor Exchange die volle Genehmigung der CFTC zur Einführung eines Futures-Marktes für Film-Einspielergebnisse. Dies war ein früher Versuch einer formellen Regulierung von Prognoseverträgen durch die CFTC. Im Jahr 2014 wurde PredictIt, betrieben von der Victoria University of Wellington in Neuseeland, ins Leben gerufen. Es übernahm das akademisch orientierte Modell von IEM und erhielt von der CFTC eine Ausnahmegenehmigung in Form eines „No-Action Letters“ mit einem Handelslimit von lediglich 850 US-Dollar pro Person.

Der Vorhersagemarkt von PredictIt für die US-Präsidentschaftswahl 2020

Vier Jahre später wurde Kalshi offiziell gegründet. Kalshi stand, wie schon seine Vorgänger, vor nur zwei Möglichkeiten: Entweder die CFTC herauszufordern, um die höchste Lizenzstufe für Designated Contract Markets (DCM) zu erhalten, vergleichbar mit der 1898 gegründeten Chicago Mercantile Exchange (CME); oder, wie später Polymarket, in Grauzonen mit einer Offshore-Identität zu operieren.

Zu dieser Zeit besaßen nur 14 Unternehmen in den USA eine DCM-Lizenz, fast alle davon waren etablierte Warenterminbörsen, darunter die CME, das Chicago Board of Trade (CBOT), gegründet 1848, und ICE Futures US, eine Tochtergesellschaft der New Yorker Börse.

„Als wir bei Citadel waren, haben wir gesehen, wie Kunden Risiken absicherten“, erinnerte sich Lara. „Als das Brexit-Referendum näher rückte, wollten die Kunden dieses Risiko absichern, konnten dies aber nur indirekt über komplexe Währungs- und Aktienkombinationen tun.“ Wir haben sie gefragt: Wenn es eine Plattform gäbe, die es Ihnen ermöglichen würde, direkt darauf zu wetten, ob der Brexit stattfinden wird, würden Sie diese nutzen? Die Antwort lautete ja, aber nur, wenn die Plattform konform und reguliert sei.“

Dieses Feedback war entscheidend. Es offenbarte eine Tatsache, die viele Unternehmer im Bereich der Prognosemärkte übersehen hatten: Der wahre Wert von Prognosemärkten liegt nicht in der spekulativen Nachfrage von Privatanlegern, sondern im institutionellen Risikomanagementbedarf, und institutionelle Gelder fließen nur auf regulierte Plattformen.

„Unser Ziel war nie nur, eine Plattform für Verbraucher zum ‚Wetten‘ zu schaffen“, betonte Mansour. „Unser Ziel ist es, eine neue Anlageklasse zu schaffen und Prognosemärkte zu gängigen Finanzinstrumenten wie Aktien, Anleihen und Futures zu machen.“ Um dieses Ziel zu erreichen, ist die Einhaltung der Vorschriften nicht optional, sondern unerlässlich.

In den Augen der beiden Gründer ist Kalshi im Wesentlichen dasselbe wie Nasdaq, die New Yorker Börse und CME; das Fehlen einer solchen Plattform zuvor lag nicht daran, dass Event-Kontrakte illegal waren, sondern daran, dass niemand bereit war, die Regulierungsbehörden zu dieser scheinbar unmöglichen Aufgabe zu bewegen. Lara erklärte einmal in einem Interview: „Als wir uns entschieden, die Lizenz vor dem Livegang zu erwerben, haben viele Investoren das nicht verstanden.“ Sie sagten: Man könne entweder zuerst auf ausländischen Märkten tätig werden oder die Regulierung mit Kryptowährung umgehen. Wir bestanden jedoch darauf, dass nur Wachstum auf der Grundlage von Compliance nachhaltig ist.“

Entschlossenheit, Geduld und Disziplin – diese ganz unterschiedlichen Erfahrungen formten dieselben Eigenschaften und die Sehnsucht, „als Erste den Sprung zu wagen“, was die beiden jungen Menschen dazu brachte, einen unkonventionellen Weg einzuschlagen. Diese Entscheidung, die sich im Nachhinein als absolut richtig erweist, war nicht ohne Herausforderungen.

Zwei Jahre ohne Fortschritt, „beißen“ auf die CME-Vertragslizenz

2019 wurde Kalshi für Y Combinator ausgewählt, und im Gegensatz zu anderen YC-Startups lautete ihr Fahrplan nicht „MVP innerhalb von drei Monaten auf den Markt bringen, innerhalb von sechs Monaten 1 Million Nutzer gewinnen“, sondern „CFTC-Lizenz innerhalb von zwei Jahren erhalten“. Die beiden stießen jedoch bald auf ihr erstes Problem: Sie konnten keinen Anwalt finden, der ihren Fall übernehmen wollte.

„Wir haben über 40 Anwaltskanzleien kontaktiert, die uns alle abgelehnt haben“, erinnerte sich Lara. „Die Gründe waren ähnlich: Die Gründer waren zu jung, das Unternehmen war zu klein, der rechtliche Status von Prognosemärkten war unklar und die Risiken waren zu hoch.“

Diese missliche Lage spiegelte die schwierige Situation der Prognosemärkte zu jener Zeit wider. Rechtlich waren Prognosemärkte weder durch Wertpapiergesetze wie Aktien klar reguliert noch durch staatliche Glücksspielgesetze wie traditionelles Glücksspiel eingeschränkt. Sie bewegten sich auf einem schmalen Grat zwischen den beiden Polen, ihr Rechtsstatus war unklar. Für konservative Anwaltskanzleien bedeutete die Übernahme solcher Fälle erhebliche Unsicherheit und potenzielle Reputationsrisiken.

Ein Wendepunkt kam, als sie den ehemaligen CFTC-Beamten Jeff Bandman kennenlernten. Bandman hatte viele Jahre bei der CFTC gearbeitet und verfügte über ein tiefes Verständnis des regulatorischen Rahmens. Er erkannte das Potenzial von Kalshi und glaubte, dass Prognosemärkte innerhalb eines gesetzeskonformen Rahmens funktionieren könnten. Noch wichtiger war jedoch, dass er bereit war, auf diese beiden jungen Leute zu setzen.

Jeff Bandman (zweiter von links) mit Luana Lopes Lara (zweite von rechts)

„Die Menschen werden irgendwann erkennen, wie stark sie in Prognosemärkte investiert sind und wie sehr sie sich dafür einsetzen, das Richtige zu tun.“ Sie sind Führungspersönlichkeiten mit unerschütterlichen moralischen Prinzipien… Bandman sagte in seinen Memoiren, die dieses Jahr auf LinkedIn veröffentlicht wurden, dass es vielleicht diese seltene Beharrlichkeit junger Menschen war, die einen Veteranen bewegte, der die Hälfte seines Lebens der Regulierung gewidmet hatte.

„Bandman war der erste Mensch, der ‚Ja‘ gesagt hat“, sagte Mansour. „Er hat verstanden, was wir vorhatten, und glaubte, dass es machbar ist.“ Ohne ihn hätten wir vielleicht schon längst aufgegeben.“

Unter der Anleitung von Bandman begann Kalshi den langen und komplexen Bewerbungsprozess. Um eine DCM-Lizenz zu erhalten, musste Kalshi nachweisen, dass es über alle erforderlichen Fähigkeiten für den Betrieb einer konformen Finanzbörse verfügte: Handelssysteme, Clearing- und Abwicklungssysteme, Marktüberwachungssysteme, AML- und KYC-Verfahren, Risikomanagementrahmen, Eigenkapitalquoten...

„Wir mussten eine komplette Finanzbörse von Grund auf neu aufbauen“, erklärte Lara. „Dazu gehörten Matching-Engines, Clearing-Systeme, Überwachungsinstrumente, Compliance-Prozesse… all das musste vor der Inbetriebnahme entwickelt werden und den CFTC-Standards entsprechen.“

Dieser Prozess dauerte fast zwei Jahre. Während dieser Zeit mussten die beiden Gründer unzählige Rückschläge verkraften. Die Beamten der CFTC blieben, wie schon seit Jahrzehnten, vorsichtig: Handelte es sich bei Veranstaltungsverträgen um eine Form des verdeckten Glücksspiels? Könnten Prognosemärkte zur Manipulation politischer Ereignisse missbraucht werden? Was wäre, wenn jemand auf der Plattform Insiderhandel betreiben würde?

„Jedes Treffen war ein Kampf“, erinnerte sich Mansour. „Wir mussten immer wieder erklären: Veranstaltungsverträge sind kein Glücksspiel, sondern Instrumente des Risikomanagements; Prognosemärkte manipulieren nicht die Politik, sondern liefern transparente Informationen; Insiderhandel ist auf unserer Plattform schwieriger zu betreiben als an der Börse, weil wir eine Echtzeitüberwachung haben.“

Die größte Kontroverse drehte sich um die „öffentliche Interesse“-Klausel der CFTC. Gemäß dem Commodity Exchange Act hat die CFTC die Befugnis, jeden Vertrag zu verbieten, den sie als „gegen das öffentliche Interesse verstoßend“ einstuft. Diese Klausel räumte der CFTC einen erheblichen Ermessensspielraum ein und wurde zum größten Hindernis im Antragsverfahren von Kalshi.

„Die Verantwortlichen der CFTC waren besorgt, dass die Zulassung von Wetten auf politische Ereignisse den demokratischen Prozess beeinträchtigen könnte“, erklärte Lara. „Unsere Antwort lautete: Prognosemärkte untergraben nicht die Demokratie, sondern stärken sie.“ Wenn für die Menschen bei politischen Entscheidungen echtes Geld auf dem Spiel steht, nehmen sie Informationen ernster und verbreiten weniger Fehlinformationen. Der Markt wird zum Aggregator der Wahrheit.

Diese Debatte dauerte monatelang. Im November 2020 genehmigte die CFTC schließlich Kalshis DCM-Antrag mit 3:2 Stimmen. Dies war ein Meilenstein in der Geschichte der Prognosemärkte: Zum ersten Mal erkannte eine Regulierungsbehörde offiziell an, dass Ereignisverträge ein legitimes Finanzderivat und kein Glücksspiel sind. Damit war Kalshi auch der erste Prognosemarkt weltweit, der erfolgreich eine formale Finanzmarktlizenz erhielt.

Offizieller Dokument-Screenshot der DCM-Lizenzgenehmigung für Kalshi

In einem Interview mit Forbes erklärte Lara, dass sie nach dem Ausbruch der Pandemie im Jahr 2020 nach London ging, um den Compliance-Prozess weiter voranzutreiben, während Mansour in seine Heimatstadt zurückkehrte. Während der Explosion im Hafen von Beirut im August 2020 half er tagsüber bei den Aufräum- und Rettungsarbeiten und arbeitete nachts weiterhin für Kalshi.

Kalshi gelang es durch zweijährige Beharrlichkeit, die regulatorischen Vorurteile zu durchbrechen, doch der Kampf war noch lange nicht vorbei.

Überschreiten der endgültigen Konformitätsschwelle

Als Kalshi im Juli 2021 offiziell an den Start ging, sah das Wettbewerbsumfeld völlig anders aus als zwei Jahre zuvor.

Polymarket erlebte 2020 einen rasanten Aufstieg und lockte mit dem Komfort von Kryptowährungen und globaler Abdeckung eine große Anzahl von Nutzern an. Im Januar 2022 verhängte die CFTC jedoch eine Geldstrafe von 1,4 Millionen US-Dollar gegen Polymarket wegen des „Betriebs einer nicht registrierten Handelsplattform für binäre Optionen“. Als Bedingung für die Einigung stimmte Polymarket zu, alle US-Nutzer zu sperren, wodurch eine erhebliche Lücke entstand. Gleichzeitig operierte PredictIt als weiterer konformer Vorhersagemarkt in den USA, doch der „No-Action Letter“ der CFTC beschränkte die Anzahl der Teilnehmer und das Handelsvolumen für jeden Markt und verhinderte so dessen Expansion.

Kalshi wurde zur einzigen Prognosemarktplattform in den USA, die legal und in großem Umfang operieren konnte. Die Kundengelder von Kalshi werden auf FDIC-versicherten Bankkonten verwahrt und nicht direkt von Kalshi verwaltet, was bedeutet, dass die Gelder der Kunden auch im Falle einer Insolvenz von Kalshi sicher sind. Auch nachdem im November 2025 die Option zur Verwendung von USDC hinzugefügt wurde, erfolgte die Verwaltung weiterhin über Coinbase Custody.

„Viele Nutzer verstehen nicht, was die FDIC-Einlagensicherung bedeutet“, räumte Lara ein, „aber für diejenigen, die sie verstehen, ist sie ein starkes Vertrauenssignal.“ Es signalisiert den Nutzern: Wir sind ein echtes Finanzinstitut, kein Kryptowährungsexperiment.“

Dank seiner konformen Identität war Kalshi die einzige Prognosemarktplattform, die institutionelle Anleger legal nutzen konnten. Laras ehemaliger Arbeitgeber, Bridgewater, begann, Kalshis Daten als Grundlage für makroökonomische Analysen zu verwenden; Tradeweb, eine der weltweit größten institutionellen Anleihenhandelsplattformen, ging eine Partnerschaft mit Kalshi ein, um ihren institutionellen Kunden Prognosemarktdaten bereitzustellen. Darüber hinaus gingen CNN und CNBC im Dezember 2025 eine Partnerschaft mit Kalshi ein, um Kalshi-Daten für Analysezwecke und andere kommerzielle Zwecke zu integrieren.

„Vom ersten Tag an wollten wir institutionelle Anleger bedienen“, sagte Mansour. „Nicht etwa, weil wir Privatanleger nicht mögen, sondern weil institutionelle Fonds der Schlüssel zu einer wirklich liquiden Marktwirtschaft sind.“ Und Institutionen werden sich nur kompatiblen Plattformen zuwenden.“ Nach dem Start im Jahr 2021 betrug das gesamte Handelsvolumen von Kalshi zum Jahresende lediglich rund 10,4 Millionen US-Dollar, stieg im darauffolgenden Jahr auf rund 76,4 Millionen US-Dollar und erreichte im Jahr 2023 183 Millionen US-Dollar.

Obwohl die Wachstumsrate nicht langsam war, schien es nicht zu dem erwarteten explosiven Wachstum gekommen zu sein. Der Grund dafür war, dass Kalshi zwar eine vollständig konforme Lizenz erhalten hatte, die Art der Verträge, die das Unternehmen abschließen durfte, jedoch weiterhin eingeschränkt war. Sie bezogen sich hauptsächlich auf US-amerikanische makroökonomische Daten, Klima, Unterhaltung und andere Bereiche und umfassten vorwiegend binäre Optionen, bei denen lediglich auf „Ja“ oder „Nein“ gewettet werden konnte. Dies entsprach in keiner Weise dem ursprünglichen Ziel, Institutionen eine direkte Absicherung gegen Ereignisse mit großen Auswirkungen zu ermöglichen.

Die „düstere“ Situation entstand, weil die CFTC nicht zuließ, dass Politik zu einem handelbaren Ereignis wurde. Im Juni 2023 beantragte Kalshi bei der CFTC die Zulassung für einen Markt, der vorhersagt, welche Partei beide Kammern des Kongresses kontrollieren würde. Nach dreimonatiger Prüfung lehnte die CFTC den Antrag jedoch mit der Begründung ab, er beinhalte „Glücksspiel“, „gegen geltendes Landesrecht verstoßende Aktivitäten“ und sei „dem öffentlichen Interesse zuwiderlaufend“. Damit verdeutlichte die CFTC ihre Haltung zu politischen Ereignissen.

Allerdings können auch wir die erheblichen Auswirkungen politischer Ereignisse wie Präsidentschaftswahlen, Zölle und Kriege auf die Kapitalmärkte erkennen. Wenn Kalshi diese Einschränkungen nicht erneut überwinden kann, wird sein Marktanteil schließlich von ausländischen Prognosemärkten übernommen werden. Im November 2023 reichte Kalshi offiziell Klage gegen die CFTC ein und forderte die Aufhebung der Beschränkungen für politische Prognosemärkte.

Im September 2024 wurde ein historisches Urteil vom Bundesgericht in Washington, DC, gefällt: Der Richter entschied, dass die CFTC ihre gesetzlichen Befugnisse überschritten habe und dass Wahlverträge keine „illegalen Aktivitäten“ oder „Glücksspiel“ beinhalteten, und hob damit das Verbot der CFTC auf. Dies war ein weiterer Meilenstein in der Geschichte der Prognosemärkte: Zum ersten Mal seit über einem Jahrhundert konnten Amerikaner legal auf einer regulierten Plattform auf Wahlergebnisse wetten.

Obwohl die CFTC anschließend Berufung einlegte, änderte dies nichts an der Tatsache, dass politische Ereignisse in Prognosemärkte einbezogen wurden. Im Mai 2025 zog die CFTC ihre Berufung zurück und akzeptierte damit formell dieses Urteil.

Polymarket mit Hilfe von „Compliance-Macht“ übertreffen

Mit der Öffnung des politischen Marktes rückten die US-Präsidentschaftswahlen 2024 in den Fokus der Prognosemärkte.

Im Jahr 2024 erreichte das Handelsvolumen von Kalshi 1,9 Milliarden US-Dollar, mehr als das Zehnfache des Vorjahres, wobei fast die Hälfte auf politische Ereignisse, einschließlich der Wahlen, zurückzuführen war. Zu dieser Zeit war jedoch nicht Kalshi der angesagteste Prognosemarkt, sondern sein Nachbar Polymarket.

Als Offshore-Plattform auf der Blockchain wurde Polymarket während der Wahlen 2024 und lange danach zum „Liebling“ der Prognosemarktbranche. Ohne strenge Regeln machten die Vorteile von niedrigen Gebühren, schneller Abwicklung und globaler Liquidität Polymarket zur ersten Wahl für Nutzer weltweit. Für Investoren der Web3-Branche führten die kollektive Stagnation der Altcoins und der zunehmende Einfluss des makroökonomischen Umfelds auf die Kryptowährungspreise dazu, dass ungenutzte Gelder auf der Blockchain begannen, in diesem Graumarkt nach Wertanlagen zu suchen.

Neben den klassischen Wetten entstanden diverse Arbitrage-Strategien, die diesen etwas grauen Markt für viele clevere Spekulanten zu einer wahren Gelddruckmaschine machten. Im Jahr 2024 erreichte das gesamte Handelsvolumen von Polymarket fast 9 Milliarden US-Dollar, das Fünffache des Volumens von Kalshi, während das Handelsvolumen von Polymarket davor weit unter dem von Kalshi lag.

Im Jahr 2025 erlebte Polymarket einen rasanten Aufstieg: Zunächst sicherte sich das Unternehmen eine Investitionszusage in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar von der Muttergesellschaft der New Yorker Börse, dann investierte es 112 Millionen US-Dollar in den Erwerb von QCEX, einer Börse, die die CFTC-Konformität erreicht hatte, um wieder in den US-Markt einzutreten.

Angesichts der Offensive von Polymarket verlor Kalshi nicht die Fassung. „Wir haben nie gedacht, dass die Einhaltung der Vorschriften der einzige Wettbewerbsvorteil ist“, sagte Lara. „Sie qualifiziert uns lediglich zur Teilnahme am Wettbewerb.“ Der eigentliche Wettbewerb liegt darin, wer bessere Produkte, höhere Liquidität und mehr Marktauswahl bieten kann.“ Im Jahr 2025, als Polymarket die Schlagzeilen beherrschte, entschied sich Kalshi dafür, seine Vorteile im Bereich Compliance weiter auszubauen und die Produktinnovation zu beschleunigen.

Im Hinblick auf die Einhaltung regulatorischer Bestimmungen baute Kalshi seinen Wettbewerbsvorteil weiter aus und ging Partnerschaften mit etablierten Brokerhäusern wie Robinhood, Coinbase und Webull ein, wodurch Nutzer dieser Plattformen die Möglichkeit erhielten, Kalshis Event-Kontrakte direkt über Robinhood zu handeln. Das bedeutet, dass Kalshi zig Millionen potenzielle Nutzer erreichen kann, ohne jeden einzelnen Kunden gewinnen zu müssen.

„Unser Ziel ist es, die ‚Infrastruktur‘ des Prognosemarktes zu werden“, erklärte Mansour. „So wie Nasdaq eine Infrastruktur für den Aktienhandel bereitstellt, wollen wir eine Infrastruktur für den Handel mit Ereigniskontrakten bereitstellen.“ Maklerfirmen sind unsere Vertriebskanäle, und Compliance ist unser zentraler Wettbewerbsvorteil.“

Im Hinblick auf die Produkte hat Kalshi seine Marktkategorien deutlich erweitert. Ausgehend von den anfänglichen Wirtschaftsindikatoren (Verbraucherpreisindex, Arbeitslosenquote, BIP) dehnte sich das Spektrum auf verschiedene Bereiche wie Sport, Politik, Wetter und Unterhaltung aus. Im Jahr 2025 führte Kalshi eine „Parlay“-Funktion ein, die es den Nutzern ermöglicht, mehrere Ereignisse in einem Vertrag zu kombinieren, wodurch die Komplexität und Attraktivität der Produkte erheblich gesteigert wird.

Darüber hinaus erforscht Kalshi weitere Anwendungsszenarien für Prognosemärkte. Im Jahr 2025 brachte das Unternehmen ein Produkt zur „Unternehmenshedging“ auf den Markt, mit dem sich Unternehmen gegen Risiken wie Wetterereignisse, Unterbrechungen der Lieferkette und politische Änderungen absichern können. Ein Agrarunternehmen könnte beispielsweise einen „Dürrevertrag“ auf Kalshi abschließen, und wenn in einem bestimmten Gebiet eine Dürre eintritt, könnte die Auszahlung aus dem Vertrag die Ernteausfälle ausgleichen.

„Unser aktuelles Ziel ist es, jede Woche 100 neue Märkte zu erschließen“, sagte Lara. „Letztendlich hoffen wir, dass jedes erdenkliche Ereignis, von den Oscars für den besten Film bis hin zum Wetterbericht von morgen, auf Kalshi gehandelt werden kann.“

Starke strategische Entschlossenheit und deren Umsetzung haben sich schnell in den Daten widergespiegelt. Im August 2025, bedingt durch den Saisonstart der NFL, überholte Kalshi Polymarket beim wöchentlichen Handelsvolumen. Im September erreichte Kalshi ein Handelsvolumen von 1,3 Milliarden US-Dollar, während das von Polymarket im gleichen Zeitraum unter 1 Milliarde US-Dollar lag. Im Oktober begannen die Vorteile der Partnerschaften mit Plattformen wie Robinhood ihre volle Wirkung zu entfalten: Das monatliche Handelsvolumen von Kalshi erreichte einen historischen Höchststand von 4,4 Milliarden US-Dollar und übertraf damit erneut das von Polymarket mit rund 4,1 Milliarden US-Dollar.

Von Ende 2025 bis Anfang 2026 blieb Kalshis Marktanteil zwischen 55% und 60%. Bemerkenswert ist, dass Kalshis Hauptnutzer derzeit aus den USA stammen, während Polymarket den globalen Markt anvisiert.

Zwei Wege, eine Zukunft

Im Jahr 2025 überstieg das gesamte Handelsvolumen der Prognosemärkte 50 Milliarden US-Dollar, wobei Kalshi und Polymarket den überwiegenden Marktanteil hielten. Noch wichtiger ist jedoch, dass Prognosemärkte von den Mainstream-Medien, der Wissenschaft und den politischen Entscheidungsträgern ernst genommen wurden.

„Die Wahl 2024 war ein Wendepunkt“, erklärte Lara. „Als die traditionellen Umfragen immer wieder versagten, während die Prognosemärkte die Ergebnisse präzise vorhersagten, begannen die Menschen zu erkennen: Der Markt könnte zuverlässiger sein als Umfragen.“ Danach wurden Kalshis Daten auch von Mainstream-Medien wie der New York Times, CNN und Bloomberg als wichtige Referenzen für die Wahlanalyse herangezogen. Akademische Untersuchungen zeigen, dass die Genauigkeit von Prognosemärkten oft die von traditionellen Umfragemethoden übertrifft, weil die Marktteilnehmer echtes Geld auf dem Spiel haben und Informationen ernster nehmen.

„Wir befinden uns im Übergang von einem ‚Glücksspielinstrument‘ zu einer ‚Informationsinfrastruktur‘“, sagte Mansour. „Das ist der größte Nutzen, den die Einhaltung der Vorschriften mit sich bringt.“ Wer auf einer regulierten Plattform agiert, wird ernst genommen.“

„Wir befinden uns noch in der Anfangsphase“, erklärte Mansour. „Das gesamte Handelsvolumen der Prognosemärkte ist im Vergleich zum Aktienmarkt noch immer nur ein Bruchteil.“ Unsere Vision ist jedoch, dass die Menschen eines Tages, wenn sie sich gegen ein beliebiges Ereignisrisiko absichern wollen, sei es eine Wahl, das Wetter oder die Popkultur, zuerst an Kalshi denken werden.“

Bis diese Vision Wirklichkeit wird, hat Kalshi noch einen langen Weg vor sich. In jüngster Zeit haben Bundesstaaten wie Nevada, New Jersey, Illinois, Maryland, Ohio, Montana und Washington Unterlassungsverfügungen gegen Kalshi erlassen, mit der Begründung, dass Sportvorhersageverträge unter die staatlichen Glücksspielgesetze fallen und Kalshi die entsprechenden staatlichen Lizenzen nicht erhalten hat.

„Im Kern geht es bei diesem Kampf um die Zuständigkeit“, analysierte Lara. „Die Staaten wollen die Kontrolle über die Glücksspielindustrie nicht verlieren, da Glücksspielsteuern eine wichtige Einnahmequelle für sie darstellen.“ Wir sind jedoch der Ansicht, dass Prognosemärkte kein Glücksspiel sind, sondern Finanzderivate und daher bundesweit reguliert werden sollten.“ Mansour bemerkte scherzhaft: „Manchmal beneide ich Polymarket um seine Einfachheit; sie müssen sich nur um eine Regulierungsbehörde kümmern, während wir uns um 51 kümmern müssen, aber das ist der Preis für die Entscheidung für Compliance und gleichzeitig ihr Wert.“

Gewissheit in der Ungewissheit und Ordnung im Chaos zu finden, ist das Wesen von Prognosemärkten, und Kalshis Compliance-Ansatz verkörpert diese Philosophie am besten. Kalshi zu Polymarket ist wie Coinbase zu Binance. Jeder Weg bietet wunderschöne Landschaften und dornige Herausforderungen, unabhängig von Richtig oder Falsch. Solange du dein Ziel kennst, wird dir die ganze Welt den Weg ebnen.