Lighter geht live, dYdX gibt auf: Die große Debatte über den "dezentralen" Betrieb von DEX

Der größte Kanal, DEX wird zum Backend.

Verfasst von: HelloLydia¹³

Die Bergpforte wurde abgerissen, der Meister ist gewechselt.

Die Robinhood Chain geht groß in die Öffentlichkeit, OUSD erscheint plötzlich, und die Logos beider Seiten kämpfen an der Wand. Plötzlich spricht jeder von Genehmigungsfreiheit und alle reden von Dezentralisierung.

Die Meinung der Massen ist einfach, aber scharf: Man sieht, dass alle Plattformen um den Zugang drängen, Aktien, Perpetuals, Prognosen, Vermögensverwaltung – alles wird bald in einer All-in-One-App erledigt. Wenn dem so ist, dann sind die großen Kanäle von TradFi natürlich die stärksten, und wer die Zeit erkennt, ist weise.

Wenn das der Fall ist, was hat dann der dezentrale Betrieb von DEX für einen Sinn? ------ Hier ist eine ernsthafte Debatte angebracht.

OUSD's 140+ Partnerinstitutionen bei der Einführung

These 1: Der dezentrale Pionier dYdX und der neue Perpetual DEX-Star Lighter haben sich beide der Broker-Chain Robinhood Chain angeschlossen, was zeigt, dass der Kanal der größte ist und DEX nur zum Backend verkommen kann.

Um auf dieses Urteil zu reagieren, müssen wir zunächst zwei Konzepte unterscheiden: eines ist die zugängliche "Basis", das andere ist das ersetzbare "Backend".

Die zugängliche Basis verkauft eine Art von Liquidität, die gut zirkuliert und rar ist. Sie verkauft etwas, das jeder nutzen kann, der sich anschließt, wie zum Beispiel den Pool von Uniswap oder die Chips von TSMC.

Das ersetzbare Backend verkauft die Servicekapazität auf der Infrastrukturseite. Es muss auf das Gebiet des Kanalbetreibers gehen und sich nach den Spielregeln anderer neu aufstellen, oft auch mit Preisnachlässen und Werbeaktionen.

Lighter ist in diesem Fall näher am Letzteren. Es hat auf der Robinhood Chain ein separates USDG-bewertetes Exemplar bereitgestellt, während die Hauptseite von Lighter USDC verwendet. Die Bewertungsvermögenswerte sind unterschiedlich, das Orderbuch ist getrennt, im Wesentlichen handelt es sich um zwei unabhängige Märkte. Das Exemplar auf der Robinhood Chain muss seine Liquidität selbst aufbauen.

Das Lighter-Exemplar auf der Robinhood Chain konzentriert sich auf RWA-Vermögenswerte, die Liquidität ist nicht mit der Hauptseite verbunden

Was bedeutet dann die "Rarität" von DEX? Wir können sagen, dass die Schutzmauer von TSMC die Chiptechnologie ist, aber es ist schwer zu sagen, dass die Schutzmauer von DEX das technische Niveau ist. In einer Zeit, in der Geschwindigkeit und Gebühren bis zum Äußersten getrieben werden, kann DEX nur dann zur "Basis" werden, wenn es Liquidität hat, die andere nicht hat, oder wenn es bessere Liquidität bietet.

These 2: Liquidität ist natürlich wichtig, aber Dezentralisierung kann nicht die beste Liquidität und das beste Handelserlebnis bieten, nur eine Einzelkette kann das. Sieh dir dYdX an, das hat auch neu angefangen, was zeigt, dass Dezentralisierung nur eine Ausrede der Verlierer ist.

"Die Ausrede der Verlierer" ist nicht korrekt. Im Gegenteil, Dezentralisierung ist der Lieblingsmantel der erfolgreichen TradFi-Player. Die Robinhood Chain hat öffentlich erklärt, dass sie Open Finance anstrebt, mit dem Schwerpunkt auf "Dezentralisierung", "AI-nativ" und RWA.

Wenn wir von Dezentralisierung sprechen, ist es eigentlich ein großes Rahmenwerk und ein Spektrum. Bis jetzt kann man höchstens den Misserfolg der Dezentralisierung von Handelssystemen beweisen ------ also die vollständige Dezentralisierung einer Kette von der Vermittlung bis zur Abwicklung, wobei jede Ebene dezentralisiert ist. Die dYdX Chain war auf diesem Weg einst radikal und führte eine "vollständig dezentralisierte End-to-End"-Lösung ein, wobei alle drei Komponenten (Protokoll, Indexer, Frontend) Open Source waren, selbst das Orderbuch und die Matching-Engine wurden den Validierern überlassen. Aber das Ergebnis war, dass das gesamte System schwerfällig wurde und nicht mit der Flexibilität und Effizienz der Wettbewerber mithalten konnte.

Antonio, der Gründer von dYdX, hat einen Blog für arcus geschrieben, in dem er über den einst extrem dezentralisierten Weg nachdenkt

Nach dYdX haben auch Hyperliquid und Aster ihre eigenen öffentlichen Ketten eingeführt, aber die neue Generation von Perpetual DEX betont mehr "hohe Leistung". Die Menschen scheinen sich zunehmend bewusst zu werden, dass ein Handelsprodukt zuerst benutzerfreundlich sein muss und nicht, weil die Idee richtig ist, die Nutzer ein weniger gutes Erlebnis erdulden sollten.

Neben der Dezentralisierung des Handelssystems gibt es tatsächlich eine zweite Linie: die Dezentralisierung der Entscheidungsfindung, konkret für Perpetual DEX bedeutet das, welche Märkte eröffnet werden und sogar die Priorität der Produkte. Wir sehen, dass dieser Trend nicht nur nicht nachgelassen hat, sondern sich in diesem Zyklus sogar verstärkt hat.

Ein klarer Beweis dafür kommt direkt aus TradFi. Robinhood hat Lizenzen, ein Compliance-Team und 27 Millionen Nutzer, benötigt aber dennoch eine Kette und ein auffälliges Open Finance-Slogan. OUSD hat über 140 Unternehmen vereint und erklärt, dass es ein "offener Standard" ist, um sich von den einzelnen Emittenten USDT und USDC abzugrenzen. So wollen die TradFi-Riesen nur ausdrücken: Etwas, das gemeinsam vereinbart und entschieden wird, hat mehr Gewicht als etwas, das von einem einzigen Unternehmen herausgegeben wird.

Wenn wir also die beiden Linien trennen, können wir kühn zu dem Schluss kommen: Die Dezentralisierung des Handelssystems wurde in der aktuellen Phase weitgehend widerlegt, aber wir haben nicht gesehen, dass irgendein Unternehmen oder Projekt bei der Dezentralisierung der Entscheidungsfindung nachgibt. Hyperliquids HIP-3, Asters AOS-1 und AOS-2, die dYdX Chain selbst behält sogar die Genehmigungsfreiheit für Token-Listings, und selbst die Spieler, die am besten geeignet sind, weiterhin zentralisiert zu arbeiten, bewegen sich in diese Richtung.

These 3: Die Dezentralisierung der Entscheidungsfindung klingt ideal, das ist doch Hayeks Theorie der Wissensverteilung, Perpetual DEX könnte einfach von Uniswap lernen und keine Hürden setzen, damit jeder einen Markt eröffnen kann.

Leider kann Perpetual DEX nicht wirklich von Uniswap lernen. Ein Spot-Pool kann einfach zwei (oder mehr) Vermögenswerte aufnehmen und mit einer Formel beginnen, um Preise festzulegen. Der Reiz von Uniswap in der frühen Phase kam gerade von dieser arroganten Unabhängigkeit.

AMM-Grundformel

Verträge hingegen müssen auf externe Preisfeeds angewiesen sein, benötigen Gegenparteien und jemanden, der extreme Marktbedingungen abdeckt. Je mehr Märkte eröffnet werden, desto mehr Risiken und Abwicklungsverantwortlichkeiten entstehen. Die Hürde dient hier hauptsächlich dazu, die Verantwortlichkeit zu klären. Wenn die Türen geöffnet werden, wer wird dann ohne Grund für einen Markt bürgen? Wenn man ein Tor abreißt, wird man zwangsläufig einen neuen Meister haben.

@ventuals hat auf Hyperliquids HIP-3 einen Pre-IPO Perpetual Contract gemacht, der über OpenAI und Anthropic ging, mit einem Handelsvolumen von über 650 Millionen USD. Da die Struktur von HIP-3 selbst bereitgestellt wird und das Risiko selbst getragen wird, bedeutet dies, dass ventuals keine echte Liquidität monopolisiert, aber die realen Betriebskosten tragen muss, was schließlich zur Schließung führt (die Teammitglieder traten später Phantom bei). HIP-3 konzentriert sich weiterhin auf TradeXYZ und zeigt ein Gewinner-nimmt-alles-Szenario. Hier ergibt sich ein interessantes Ergebnis: Der Zugang ist genehmigungsfrei, aber der Ausgang könnte zentralisiert sein.

Das Versprechen der Dezentralisierung und die Zusicherung der Gleichheit sind die häufigsten Missverständnisse über Genehmigungsfreiheit und Dezentralisierung. Genehmigungsfreiheit bedeutet, dass man sich nicht mehr nervös an ein Zentrum wenden muss, um eine Genehmigung zu beantragen, bedeutet aber nicht, dass jeder in der Lage ist, das gleiche Risiko zu tragen.

Ein DEX kann am ersten Tag die Regeln klar festlegen: Wer kann Vorschläge machen, wer kann abstimmen, wer trägt die Verantwortung. Asters AOS-1 und AOS-2 sind im Grunde Produkte dieser Idee, die die ursprünglich im Team laufenden Entscheidungen über Token-Listings in einen öffentlichen Standard umschreiben, wobei die Validierer die Ergebnisse abstimmen. Nach der Genehmigung treten die neuen Märkte in dasselbe Handelsfeld ein und teilen sich die Liquidität und Infrastruktur von Aster.

Zurück zum Anfang und zu den Kanälen: Aster hat nie die Bedeutung dieser Kanäle geleugnet. Es wäre nicht überraschend, wenn es eines Tages auch größere TradFi-Zugänge anstrebt oder mehr Menschen dazu bringt, ihre eigenen Handelsmärkte auf der Grundlage von Aster Code zu erstellen, das Thema Verteilung und Traffic sollte angegangen werden.

Aber wer entscheiden kann, ob ein Vermögenswert existieren darf und wie der Entscheidungsprozess dezentralisiert dargestellt werden kann, das ist das Wesen der genehmigungsfreien Basis von DEX, und einfache "Frontends" und "Backends" können das nicht leisten.

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