'Bodenbildung im Gange': Analysten sagen, dass die Kapitulation der Bitcoin-Halter auf einen späten Bärenmarkt hinweist

Schnelle Zusammenfassung

• Bitcoin hat fünf Monate in Folge unter seinem wahren Marktmittelwert und dem Kostenbasis der kurzfristigen Halter verbracht, wobei die Verlustrealisierung der langfristigen Halter mit 280 Millionen USD pro Tag den höchsten Stand seit Dezember 2022 erreicht hat, so Glassnode.
• Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten am 8. Juli Nettoabflüsse von 84,86 Millionen USD, obwohl Bitcoin zwischenzeitlich um 9,4 % anstieg, bevor der Zusammenbruch des Waffenstillstands zwischen den USA und dem Iran den Gewinn auf etwa 5 % reduzierte.

Bitcoin hat fünf Monate in Folge unter seinem wahren Marktmittelwert und dem Kostenbasis der kurzfristigen Halter gehandelt, was einen der längsten Tiefstwerte in seiner Geschichte darstellt, so der neueste Onchain-Bericht von Glassnode.

Die Verlustrealisierung der langfristigen Halter macht jetzt 43 % des insgesamt realisierten Wertes onchain aus, ein Anstieg von 15 % Anfang Februar, und erreichte kürzlich mit 280 Millionen USD pro Tag den höchsten Stand seit Dezember 2022.

Laut der Preisseite von The Block handelte Bitcoin (BTC) am Donnerstag unter 63.000 USD. Der größte Krypto-Asset schwankte in der vergangenen Woche zwischen etwa 58.300 USD und 64.400 USD und liegt weiterhin deutlich unter dem wahren Marktmittelwert von 76.600 USD und dem Kostenbasis der kurzfristigen Halter von 72.200 USD, den Metriken, die Glassnode verwendet, um das Tiefstwertgebiet zu definieren.

Langfristige Halter sind die dominierenden Verkäufer

Die Onchain-Daten von Glassnode identifizieren die Kapitulation der langfristigen Halter als die größte Quelle des abwärts gerichteten Preisdrucks.

Investoren, die nahe dem Zyklus-Hoch gekauft haben und durch Monate des Rückgangs gehalten haben, ziehen zunehmend ab, da der Bärenmarkt über ihre Überzeugungsschwelle hinausgeht, so das Unternehmen.

Jede versuchte Erholung wurde von frischen und manchmal heftigen Verteilungen aus dieser Gruppe begleitet, was laut Glassnode erklärt, warum der Preis Schwierigkeiten hat, den oberen Bereich seiner aktuellen Spanne zurückzuerobern.

Die Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss-Metrik, die auf einer 30-Tage-Basis geglättet ist, hat sich noch nicht von ihrem jüngsten Höchststand abgekühlt, im Gegensatz zum ersten großen Kapitulationsanstieg zu Beginn des Zyklus, dem ein teilweiser Rückgang folgte.

Analysten von Glassnode sagten, dass eine anhaltende Kompression in dieser Metrik die Schlüsselvoraussetzung für eine glaubwürdige Rückkehr zu den Bedingungen eines Bullenmarktes ist.

ETF-Flüsse bluten weiterhin, aber verlangsamen sich

Die institutionelle Nachfrage hat sich ebenfalls nicht stabilisiert.

Der 30-Tage-Durchschnitt der Nettoflüsse von Spot-Bitcoin-ETFs wechselte Mitte Mai in ein monatliches Abflussregime, erreichte Anfang Juni mit minus 193 Millionen USD pro Tag einen Höchststand und hat sich seitdem auf etwa minus 89 Millionen USD pro Tag entspannt, so Glassnode.

Das tägliche Handelsvolumen von ETFs von 650 Millionen USD bis 950 Millionen USD bleibt etwa 80 % unter dem Höchststand von 4,4 Milliarden USD, der im Oktober 2025 verzeichnet wurde.

Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten am 8. Juli Nettoabflüsse von 84,86 Millionen USD, laut SoSoValue-Daten. Spot-Ether (ETH)-ETFs hingegen verzeichneten am selben Tag Nettozuflüsse von 70,48 Millionen USD und markierten den fünften aufeinanderfolgenden Tag mit positiven Flüssen.

QCP Capital stellte fest, dass die Flüsse von Bitcoin-ETFs von einem Tiefststand von minus 691,7 Millionen USD am 25. Juni auf positive 223,5 Millionen USD am 2. Juli und positive 265,7 Millionen USD am 6. Juli schwankten, angeführt von IBIT, FBTC und ARKB, obwohl QCP sagte, dass weitere positive Sitzungen erforderlich sind, um eine nachhaltige Erholung zu bestätigen.

Der Derivate-Markt wird vorsichtig long

Die Optionen-Positionierung hat sich in die andere Richtung verschoben, obwohl der Spot unter Druck bleibt.

Das Verhältnis von offenen Optionen-Put/Call fiel auf 0,56, den niedrigsten Wert von 2026, während die perpetual funding gut unter der neutralen 0,01%-Linie lag, was auf ein de-risked Buch hinweist, das vorsichtig long tendiert, anstatt in Shorts überfüllt zu sein.

Das bedeutet, dass die Optionsoberfläche weiterhin defensive Risiken einpreist.

Der 25-Delta-Skew, ein Maß für die Prämie, die Händler für den Abwärtsschutz zahlen, stieg Ende Juni auf 24 %, den defensivsten Wert seit dem Verkaufsdruck im Februar, so Glassnode.

Bitcoin handelt derzeit etwa 6 % unter seinem aggregierten Maximum-Pain-Niveau von 66.000 $, ein Rabatt, der sich in dieser Woche ausgeweitet hat, aber hinter dem Stress zurückbleibt, der während des Verkaufs im Februar zu beobachten war.

Der Zusammenbruch des Iran-Waffenstillstands bringt Risikoanlagen ins Wanken

Der Bodenbildungsprozess kollidierte in dieser Woche mit einem neuen geopolitischen Schock. Der WTI-Rohölpreis stieg in den letzten sieben Tagen um 7,9 %, wobei der Großteil dieser Bewegung nach Berichten über den Ablauf des Memorandums zwischen den USA und dem Iran kam.

Präsident Trump erklärte am Mittwoch, der Waffenstillstand sei "vorbei", nachdem iranische Angriffe auf Handelsschiffe im Persischen Golf stattgefunden hatten, und das US-Zentralkommando führte seitdem zwei Runden von Vergeltungsangriffen durch, bei denen jeweils etwa 90 Ziele am Mittwoch und Donnerstag getroffen wurden.

Der Iran reagierte mit Angriffen auf US-Militärstandorte in Bahrain und Kuwait.

Bitcoin, das in der Woche um bis zu 9,4 % gestiegen war, reduzierte diesen Gewinn auf etwa 5 %, als sich der Waffenstillstand verschlechterte, und handelte im Einklang mit breiteren Risikoanlagen, wobei der S&P 500 und der Euro Stoxx beide negativ wurden, so Glassnode.

QCP Capital beschrieb den Moment als einen, in dem die Geldpolitik keinen Puffer bietet. Die Beschäftigungszahlen für Juni stiegen nur um 57.000, was ungefähr der Hälfte der erwarteten 110.000 entspricht, und die kombinierten Revisionen für April und Mai führten zu einem Verlust von 74.000 Arbeitsplätzen gegenüber früheren Schätzungen.

Dennoch bleibt das Lohnwachstum bei 3,5 %, und M2 erreichte im Mai einen Rekordwert von 23,05 Billionen $, was die Inflation als bindende Einschränkung vor dem CPI-Druck am 14. Juli aufrechterhält.

QCP berichtete, dass die strategischen Ölreserven auf den niedrigsten Stand seit 1983 gefallen sind, die Strategie Bitcoin zum ersten Mal verkauft hat, um Dividendenzahlungen zu finanzieren, und private Kreditfonds, darunter Blue Owl, Apollo, Blackstone, HPS, Morgan Stanley und Ares, im zweiten Quartal die vierteljährlichen Rücknahmegrenzen überschritten haben.

"Da kein monetärer Puffer in Sicht ist und die Puffer in Öl, Krypto und Kredit abnehmen, wo zeigt sich der erste Riss?" fragten die QCP-Analysten.

Kyle Rodda von Capital.com argumentierte, dass die Eskalation grundlegende und risikoprämienbezogene Konsequenzen hat, die mit dem Bestreben des Iran verbunden sind, die Kontrolle über den Transit durch die Straße von Hormuz zu behaupten, und der Entscheidung des US-Finanzministeriums, seine Ausnahmeregelung für iranische Ölexporte zu widerrufen.

Die Märkte haben eine implizite Wahrscheinlichkeit von etwa 87 % für eine Zinserhöhung der Federal Reserve in diesem Jahr eingepreist, sagte Rodda, nachdem der vordere Teil der Treasury-Kurve den größten Tagesanstieg seit Monaten verzeichnete.

Technische Niveaus im Fokus

Daniela Hathorn von Capital.com sagte, dass die Erholung von Bitcoin aus dem niedrigen 60.000er-Bereich eine wichtige technische Zone bleibt, die während des jüngsten Verkaufs als Unterstützung fungierte.

Sie identifizierte den mittleren 60.000er-Bereich als die erste Widerstandsmarke, die es nach oben zu beobachten gilt, gefolgt von den vorherigen Hochs nahe 70.000 $, während ein Rückfall unter die jüngste Unterstützung Fragen aufwerfen würde, ob die Erholung an Schwung verliert.

Insgesamt sagte Glassnode, dass die Bedingungen für einen Bodenbildungsprozess in den Onchain-, Offchain- und Derivatdaten gegeben sind, aber eine Bestätigung noch aussteht.

Das Unternehmen sagte, dass eine weitere Abkühlung der Kapitulation von langfristigen Haltern, eine Stabilisierung der institutionellen Flüsse und eine nachhaltige Rückeroberung des True Market Mean Voraussetzungen bleiben, bevor die Chancen auf einen Regimewechsel konstruktiv gewichtet werden können.