Der Bärenmarkt ist da, und auch die Emittenten von Kryptowährungs-ETFs mischen mit

Autor: Chloe, ChainCatcher

Am 8. April 2026 wurde der Spot-btc-42">Bitcoin-ETF von Morgan Stanley (Ticker: Der MSBT wurde offiziell an der NYSE Arca zum Handel zugelassen und ist damit der erste direkt von einer Großbank in den Vereinigten Staaten emittierte Bitcoin-Spot-ETF. Mit einer jährlichen Verwaltungsgebühr von 0,14 % stellt er einen neuen Rekord für die niedrigste Gebühr auf dem Markt auf.

Dieser Schritt ist nicht nur eine einfache Produkteinführung; er steht symbolisch für eine Neuordnung der Liquidität auf dem Kryptomarkt. Während Giganten wie BlackRock und Fidelity zusammenarbeiten, um sich einen milliardenschweren ETF-Markt zu sichern, und die Macht der Wall-Street-Kanäle sowie die Unterstützung durch die Regulierungsbehörden voll zum Tragen kommen, liegt der eigentliche Überlebensdruck nicht bei den Bitcoin-Inhabern, sondern bei den nativen Krypto-Börsen, die ihre Preisgestaltungsmacht aufgrund sinkender Liquidität verlieren.

Welche Wettbewerbslogik steckt hinter diesen fünf Giganten? Reicht die Niedrigpreisstrategie von Morgan Stanley aus, um die Gesamtlage zu verändern? Und wie können Perpetual-Kontrakte in diesem Zermürbungskrieg zum letzten Schutzwall für native Krypto-Börsen werden?

Ein Markt mit einem Volumen von mehreren Milliarden Dollar: Kryptowährungs-ETFs entwickeln sich in Richtung einer hohen Konzentration

Bis zum Jahr 2026 sind in den Vereinigten Staaten etwa 25 Vermögensverwaltungsgesellschaften direkt an Kryptowährungsprodukten (einschließlich ETFs, Trusts und Fonds) beteiligt, was zu einer extrem hohen Marktkonzentration führt. Das gesamte verwaltete Vermögen (AUM) der fünf größten Vermögensverwalter im Kryptobereich hat die Marke von 100 Milliarden US-Dollar überschritten, wobei das Volumen der Bitcoin-Spot-ETFs 90 Milliarden US-Dollar übersteigt. Im Vergleich zum Ausgangswert von 56 Milliarden Dollar im Jahr 2024 entspricht dies einem Wachstum um das 1,6-Fache in nur zwei Jahren.

Im Wettbewerbsumfeld zeigt der iShares Bitcoin Trust (IBIT) von BlackRock eine absolute Dominanz: Mit einem verwalteten Vermögen von 54,9 Milliarden US-Dollar führt er das Feld an, verzeichnete in einem einzigen Quartal einen Nettozufluss von 8,4 Milliarden US-Dollar und sicherte sich damit 45 % des gesamten Marktzuflusses; FBTC (Fidelity) liegt mit 12,3 Milliarden US-Dollar auf dem zweiten Platz, und GBTC (Grayscale) belegt mit 10,6 Milliarden US-Dollar den dritten Platz.

Aus den oben genannten Daten geht klar hervor, dass BlackRock fast die einzige Wahl ist, wenn institutionelle Anleger beschließen, in Bitcoin zu investieren. Dies ist nicht nur das Ergebnis eines Gebührenwettbewerbs, sondern vielmehr der Matthäus-Effekt, der sich aus der Kombination von Markenglaubwürdigkeit, hoher Liquidität und starken Vertriebskanälen ergibt. Als weltweit größter ETF-Emittent hat BlackRock für den IBIT ein durchschnittliches tägliches Handelsvolumen auf institutionellem Niveau sowie extrem enge Geld-Brief-Spannen geschaffen, was es Nachzüglern erschwert, diesen auf Liquidität und Vertrauen basierenden Wettbewerbsvorteil zu übertreffen, selbst wenn sie bei den Gebühren Zugeständnisse machen.

Fünf Giganten, fünf strategische Ansätze

Auf den ersten Blick konkurrieren die fünf Vermögensverwaltungsgesellschaften um denselben Marktanteil, doch bei genauerer Betrachtung ihrer Wettbewerbsstrategien zeigen sich deutlich unterschiedliche Marktsegmente.

Die Logik von BlackRock ist ganz einfach: Größe ist der Wettbewerbsvorteil. Mit einem weltweiten verwalteten Vermögen von 14 Billionen US-Dollar und umfassenden Vertriebsvereinbarungen mit führenden Brokerplattformen steht IBIT selbstverständlich ganz oben auf der „Bevorzugungsliste“ institutioneller Anleger. Noch bevor der Gebührenkrieg begann, sicherte sich BlackRock den größten Liquiditätspool auf dem Markt und verschaffte sich damit einen exklusiven Vorteil, den kein einheimischer Krypto-Konkurrent nachahmen kann.

Fidelity schlägt einen anderen Weg ein: die institutionelle Eigenverwahrung. Obwohl der Gebührensatz von 0,25 % dem von IBIT entspricht, wird FBTC direkt von Fidelity Digital Assets verwaltet, wodurch im Gegensatz zum von Coinbase geführten Modell keine Abhängigkeit von externen Krypto-Börsen besteht. Diese „Full-Stack“-Architektur bietet Versicherungsgesellschaften und Pensionskassen, die großen Wert auf Compliance und die Sicherheit ihrer Vermögenswerte legen, ein hohes Maß an Vertrauen. Um die Sicherheit weiter zu erhöhen, hat Fidelity im Februar 2026 BitGo als Mitverwahrer hinzugezogen und mehrere Sicherungskopien eingerichtet.

Der Vorteil von Grayscale liegt in seiner langjährigen Tradition. Seit der Auflegung des Bitcoin Trust im Jahr 2013 hat Grayscale eine Beobachtungsliste mit über 36 Krypto-Assets sowie ein Netzwerk institutioneller Kontakte aufgebaut. Obwohl GBTC in der Anfangsphase der Umwandlung in einen ETF mit erheblichen Kapitalabflüssen konfrontiert war – im ersten Quartal 2026 beliefen sich diese auf netto 1,2 Milliarden US-Dollar –, haben sich diese im Vergleich zum Höchststand im Jahr 2024 deutlich verringert. Der Marktwert von Grayscale beruht eher auf Breite als auf Tiefe: Das Unternehmen ist derzeit der einzige traditionelle Vermögensverwalter, der diversifizierte Krypto-Produkte wie Ethereum, Solana und DeFi-Themen anbieten kann.

Bitwise konzentriert sich auf differenzierte Vorteile: Sein Solana-Staking-ETF (BSOL) verzeichnete bereits 18 Tage nach seiner Auflegung ein verwaltetes Vermögen von 500 Millionen US-Dollar. Durch einen Staking-Renditemechanismus richtet sich der Fonds gezielt an institutionelle Kunden, die nach alternativen Anlagemöglichkeiten jenseits von Bitcoin suchen. Es handelt sich hierbei nicht um eine einfache Nachbildung von Vermögenswerten, sondern um die Bündelung der auf der Blockchain basierenden Renditelogik zu einem konformen, vertriebsfähigen traditionellen Finanzprodukt. Bis heute verwaltet Bitwise rund 70 % des gesamten verwalteten Vermögens (AUM) der Solana-ETFs und hält 545 Millionen US-Dollar des Gesamtvolumens von 775 Millionen US-Dollar.

Galaxy Digital hat sich für eine Zusammenarbeit mit State Street entschieden, um aktiv verwaltete ETFs auf den Markt zu bringen. Damit bietet das Unternehmen umfassende institutionelle Dienstleistungen an, die über passive Indexprodukte hinausgehen, und richtet sich an institutionelle Anleger, die neben der reinen Anlage auch Portfolioberatung und Risikomanagement benötigen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass sich die Dimensionen des allgemeinen Wettbewerbs auf dem Markt von den Gebühren auf die Breite des Anlageuniversums, die Sicherheit der verwahrten Vermögenswerte und die angestrebten Anlagerenditen ausgeweitet haben, was auf ein mehrdimensionales Wettbewerbsumfeld hindeutet.

Die traditionsreiche Großbank Morgan Stanley steigt in den Bitcoin-ETF-Markt ein

Am 8. April 2026 nahm der Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) den Handel an der NYSE Arca auf – mit einer jährlichen Verwaltungsgebühr von nur 0,14 %. Damit ist Morgan Stanley die erste Großbank in den USA, die einen Spot-Bitcoin-ETF unter eigenem Namen auflegt, und bietet derzeit das Bitcoin-ETF-Produkt mit den niedrigsten Gebühren auf dem Markt an.

Erwähnenswert ist, dass die Gebühr von 0,14 % niedriger ist als die des Grayscale Bitcoin Mini Trust (0,15 %) und deutlich unter der des IBIT von BlackRock (0,25 %) liegt, was ihn zum Spot-Bitcoin-ETF mit der niedrigsten Gebühr in den USA macht. Für institutionelle Anleger, die Long-Positionen halten, kann sich diese Differenz von 11 Basispunkten aufgrund von Skaleneffekten in jährlichen Kosteneinsparungen in Höhe von Millionen bis Hunderten von Millionen Dollar niederschlagen.

Die Gebühren sind jedoch nur die Spitze des Eisbergs; die eigentliche Kernkompetenz von Morgan Stanley liegt in seinem asymmetrischen Vorteil bei den Vertriebsnetzen, mit rund 16.000 Finanzberatern, die Kundenvermögen in Höhe von über 6,2 Billionen US-Dollar verwalten. Wenn diese Berater MSBT aktiv empfehlen, unterscheidet sich die Wettbewerbslogik grundlegend von der anderer ETFs: MSBT konkurriert nicht mit Dutzenden von Produkten auf Brokerplattformen, sondern erreicht die Kunden direkt über enge, vertrauensvolle Beziehungen.

Einige Analysten haben darauf hingewiesen, dass bereits eine Allokation von nur 2 % in Bitcoin durch die Kunden der Vermögensverwaltungsplattform von Morgan Stanley eine potenzielle Nachfrage von rund 160 Milliarden US-Dollar generieren könnte – eine Zahl, die das gesamte verwaltete Vermögen (AUM) des aktuellen Spot-Bitcoin-ETF-Marktes übersteigt.

Andererseits agiert MSBT nicht isoliert, sondern als Teil einer koordinierten Strategie. Morgan Stanley plant, gemeinsam mit E*Trade und Zerohash in der ersten Hälfte des Jahres 2026 Direkt-Handelsdienste für Privatkunden für Bitcoin, Ethereum und Solana einzuführen; in Verbindung mit dem eingereichten Antrag auf Gründung einer nationalen Treuhandbank-Tochtergesellschaft (Morgan Stanley Digital Trust), die die gesamte Kette von Verwahrung, Handel und Staking abdeckt, könnte dieses umfassende Konzept für eine Finanzinfrastruktur für Krypto-Vermögenswerte eine erhebliche Bedrohung für den derzeit größten Akteur, BlackRock, darstellen.

Das Dilemma der Börsen und die letzte Waffe, mit der man sich von der Masse abheben kann

Zudem übt der Einstieg der Wall Street Druck in Form einer „Kundenverwässerung“ auf die einheimischen Kryptobörsen aus, was nicht nur auf einen einzelnen Wettbewerber zurückzuführen ist, sondern auf den Einzug der gesamten institutionellen Anleger.

Der Aufstieg von Spot-Bitcoin-ETFs bedeutet, dass institutionelle Anleger keine Börsenkonten mehr eröffnen, keine privaten Schlüssel verwalten und keine komplexen KYC-Verfahren durchlaufen müssen; sie müssen lediglich auf bestehenden traditionellen Brokerplattformen auf „Kaufen“ klicken. Früher waren die Fiat-Kanäle von Coinbase, Kraken und Binance die einzigen Brücken, über die Institutionen Zugang zu Krypto-Vermögenswerten erhielten, doch mittlerweile werden diese Kanäle durch die ETF-Kanäle von BlackRock und Fidelity vollständig umgangen.

In diesem Dilemma des Wettbewerbs unter den Börsen sind die unbefristeten Kontrakte – eine einzigartige Finanzinnovation auf dem Kryptomarkt – der verbleibende Wettbewerbsvorteil für einheimische Börsen, der sich nicht ohne Weiteres nachahmen lässt. Sie haben kein Ablaufdatum, sind über Funding-Rate-Mechanismen an die Spotpreise gekoppelt, ermöglichen hochgradig gehebelte Transaktionen in beide Richtungen, und der Markt ist rund um die Uhr geöffnet.

Berichten von Coinperps zufolge dominieren Derivate die gesamte Struktur des Kryptomarktes: Perpetual-Kontrakte und Futures machten im vergangenen Jahr bis zu 77 % des gesamten Handelsvolumens von 79 Billionen US-Dollar aus, was darauf hindeutet, dass der Anteil des Kassageschäfts an den nativen Börsen zurückgeht.

Der Hauptvorteil von unbefristeten Kontrakten liegt in der Möglichkeit, mit geringen Beträgen hohe Gewinne zu erzielen; für erfahrene Händler bietet dies eine Handelsintensität, die kein herkömmlicher ETF bieten kann. Institutionen wie BlackRock bieten „die Sicherheit, Bitcoin zu halten“, während die unbefristeten Kontrakte der Kryptowährungsbörsen aktiven Händlern Hebelinstrumente an die Hand geben, um „von der Volatilität der Kryptowährungen zu profitieren“. Es handelt sich hierbei um zwei völlig unterschiedliche Nachfragemärkte, wobei letzterer nach wie vor die absolute Hochburg der nativen Börsen ist.

Eine fortlaufende Umstrukturierung

Der Kern dieses Wettbewerbs liegt in einer langsamen, aber unumkehrbaren Neudefinition der Grenzen zwischen der traditionellen Finanzordnung und dem nativen Krypto-Ökosystem.

Die Wall Street bietet Kreditwürdigkeit, Vertriebskanäle und die Skaleneffekte institutioneller Fonds, kann jedoch keine Trader mit Hebeleffekten, On-Chain-Nutzer und diejenigen erreichen, für die der Kryptohandel einen Lebensstil darstellt. Das Überleben der einheimischen Börsen hängt davon ab, ob es ihnen gelingt, die ökologische Dichte von unbefristeten Kontrakten, On-Chain-Derivaten und der Finanzinfrastruktur der nächsten Generation über den verlorenen Spot-Anteil hinaus zu verstärken.

Jed Finn, Leiter der Vermögensverwaltungssparte bei Morgan Stanley, hat offen erklärt, dass der von E*Trade eingeführte direkte Kryptohandel „nur die Spitze des Eisbergs“ sei und dass weitere Pläne die Bereiche Verwahrung, Wallets und tokenisierte Vermögenswerte umfassen. Dies zeigt auch, dass, wenn selbst die konservativsten traditionellen Finanzinstitute beginnen, von der „Spitze des Eisbergs“ zu sprechen, dies nicht nur den Ehrgeiz einer einzelnen Bank widerspiegelt, sondern dass die Obergrenze des gesamten Sektors neu definiert wird.

Die heutige Notierung von MSBT ist der jüngste symbolische Meilenstein dieser Umstrukturierung, da der Zustrom institutioneller Anleger die Akzeptanz von Kryptowährungen durch die traditionelle Finanzwelt beschleunigt, gleichzeitig aber auch die Liquidität des heimischen Marktes verwässert. Die eigentliche Frage dreht sich nicht um ein „The winner takes it all“-Szenario, sondern darum, wie sich die Zukunftslandschaft des Kryptomarktes verändern wird, wenn die Grenzen verschwinden.