Die Ära der Tokenisierung: Ein Meilenstein für die Krypto-Finanzierung

Das Top-Thema dieser Woche ist, dass Monad eine ICO auf Coinbase durchführen wird. Neben der Diskussion, ob der Verkauf bei einer FDV von 25 Milliarden Dollar lohnenswert ist, hat das "Compliance-Niveau" als erste ICO auf Coinbase eine breite Debatte ausgelöst und gilt als Meilenstein für die Compliance in der Krypto-Branche.

Der Stablecoin USDC-Herausgeber Circle erwähnte in seinem jüngsten Finanzbericht für das dritte Quartal, dass er die Möglichkeit prüft, einen nativen Token im Arc Network auszugeben. Auch Coinbase gab fast zwei Jahre später in einem Interview im Oktober dieses Jahres durch Jesse Pollak, Mitbegründer von Basechain, bekannt, dass sie den Base Token einführen werden. Alle Anzeichen deuten darauf hin, dass die Asset-Ausgabe in der Krypto-Branche in eine neue Ära der Compliance eintritt.

Coinbase's historische erste ICO: Was hat Monad offengelegt?

Für diese historische erste ICO auf Coinbase stellte die Monad Foundation-Tochtergesellschaft MF Services (BVI), Ltd. ein 18-seitiges Offenlegungsdokument zur Verfügung. Dieses Dokument klärt die rechtliche Struktur, Finanzierungsdetails und den Liquiditätsplan von Monad und enthält eine 8-seitige Offenlegung der Investitionsrisiken. Im Vergleich zu früheren ICOs ist dies beispiellos und ein bedeutender Fortschritt.

Auf Ebene der rechtlichen Struktur hat Monad Folgendes klargestellt:

- Der Verkäufer von Monad Token ist MF Services (BVI) Ltd., eine Tochtergesellschaft der Monad Foundation, wobei die Monad Foundation der alleinige Geschäftsführer dieser Firma ist.

- Monads drei Mitbegründer sind Keone Hon, James Hunsaker und Eunice Giarta. Die wichtigsten Mitwirkenden von Monad sind die Monad Foundation und Category Labs.

- Category Labs mit Sitz in New York ist für die technische Entwicklung von Monad verantwortlich, wobei James Hunsaker als CEO von Category Labs fungiert.

- Die Monad Foundation ist eine mitgliederlose Stiftung mit Sitz auf den Kaimaninseln, die für Community-Engagement, Geschäftsentwicklung, Entwickler- und Benutzerschulungen sowie Marketingdienstleistungen verantwortlich ist. Keone Hon und Eunice Giarta sind Co-Manager der Stiftung. Die Stiftung wird von einem Verwaltungsrat beaufsichtigt, dem Petrus Basson, Keone Hon und Marc Piano angehören.

Diese Offenlegungsdetails auf Ebene des rechtlichen Rahmens bieten Investoren einen stärkeren Schutzmechanismus und verbessern die Rechenschaftspflicht und den rechtlichen Regress für Investoren.

Auf Ebene der Finanzierungsdetails hat Monad Folgendes klargestellt:

- Pre-Seed-Finanzierung: Ein Finanzierungsbetrag von 19,6 Millionen Dollar, durchgeführt zwischen Juni und Dezember 2022.

- Seed-Runden-Finanzierung: Ein Finanzierungsbetrag von 22,6 Millionen Dollar, durchgeführt zwischen Januar und März 2024.

- Serie-A-Finanzierung: Ein Finanzierungsbetrag von 220,5 Millionen Dollar, durchgeführt zwischen März und August 2024.

- Im Jahr 2024 erhielt die Monad Foundation eine Spende in Höhe von 90 Millionen Dollar von Category Labs, um die Betriebskosten vor dem öffentlichen Start des Monad Network zu decken. Diese Spende soll die erwarteten Ausgaben der Monad Foundation bis 2026 decken und ist Teil der 262 Millionen Dollar, die Monad Labs in seinen verschiedenen Finanzierungsrunden aufgebracht hat.

Die Offenlegung der Finanzierungsdetails vermeidet die Finanzierungsfälschungen und die daraus resultierenden Fehlbewertungen, die in der Vergangenheit bei Projekten im Krypto-Bereich häufig vorkamen.

Auf Ebene des Market-Making-Schemas hat Monad Folgendes klargestellt:

- MF Services (BVI) Ltd. hat Kreditverträge mit fünf Market Makern unterzeichnet: CyantArb, Auros, Galaxy, GSR, Wintermute, wobei insgesamt 160 Millionen MON Token verliehen wurden. Wintermute hat eine Kreditlaufzeit von einem Jahr, während die anderen monatlich verlängerbar sind.

- Überwacht durch einen externen Experten (Coinwatch), um die Verwendung der verliehenen Token zu verifizieren, einschließlich der ungenutzten Bestände von CyantArb, Auros, Galaxy und GSR.

- MF Services (BVI) Ltd. kann zudem bis zu 0,20 % des gesamten anfänglichen MON-Token-Angebots in einem oder mehreren Pools einer dezentralen Krypto Börse (DEX) bereitstellen.

- Die Token in den Market-Maker-Krediten und der anfänglichen Liquidität sind in der Allokation für die Ökosystementwicklung der Tokenomics enthalten.

Dies ist das erste Mal, dass ein Krypto-Projekt vor dem TGE spezifische Market-Making-Schemata transparent offenlegt. Zusammenfassend ist dies auch das erste Mal, dass wir eine ICO-Transparenz im Krypto-Bereich sehen, die sich stärker an der Asset-Ausgabe auf traditionellen Märkten orientiert.

Der herausfordernde Weg der ICO-Compliance

Im Jahr 2017 entstand Ethereum, und der ERC-20-Standard löste den ICO-Boom aus, was zu einem Anstieg der Projekte und dem ersten Boom der Branche führte. Doch ebenfalls in diesem Jahr, im Juli 2017, veröffentlichte die SEC erstmals Leitlinien zu ICOs. Damals kündigte die SEC an, dass jeder Verkauf einer neuen Kryptowährung an Investoren mit Gewinnerwartungen, der von einem zentralisierten Unternehmen durchgeführt wird, als Wertpapier betrachtet wird und daher die Wertpapiervorschriften einhalten muss.

Gemäß dieser Leitlinie verstießen ICOs, die nach diesem Zeitpunkt in den Vereinigten Staaten stattfanden, wahrscheinlich gegen Wertpapiervorschriften und waren dem Risiko einer Strafverfolgung durch die SEC ausgesetzt. Seit der Veröffentlichung der Leitlinien wurden mehrere Fälle bekannt. Laut dem Jahresbericht der SEC von 2018 wurden allein in diesem Jahr Dutzende von Untersuchungen zu ICOs und digitalen Vermögenswerten eingeleitet, "von denen viele zum Ende des Geschäftsjahres 2018 noch andauerten."

Im November 2018 verhängte die SEC ihre ersten zivilrechtlichen Strafen für ICOs, die ohne ordnungsgemäße Wertpapierregistrierung durchgeführt wurden. Die Projekte Paragon (PRG) und Airfox (AIR) wurden mit jeweils 250.000 Dollar bestraft und mussten ihre Token als Wertpapiere registrieren und regelmäßige Berichte einreichen.

Im Juni 2019 verstrickte sich das kanadische Social-Media-Unternehmen Kik Interactive aufgrund seiner ICO in einen Rechtsstreit mit der SEC. Um gegen die SEC zu kämpfen, gründete Kik sogar einen neuen Fonds namens crypto.org, um genügend Mittel für ihre rechtliche Verteidigung aufzubringen.

Die beiden größten ICOs in der Krypto-Geschichte, EOS mit 4,2 Milliarden Dollar und Telegram mit 1,7 Milliarden Dollar, waren beide in Rechtsstreitigkeiten mit der SEC verwickelt. Block.one zahlte eine Geldstrafe von 24 Millionen Dollar, um sich mit der SEC zu einigen, während Telegram eine Einigung in Höhe von 1,24 Milliarden Dollar bezüglich der Ausgabe seiner Gram-Token unter seiner Tochtergesellschaft TON Issuer erzielte. Die 1,24-Milliarden-Dollar-Einigung von Telegram umfasst 1,22 Milliarden Dollar an unrechtmäßig erlangten Gewinnen und eine zivilrechtliche Strafe von 18,5 Millionen Dollar.

Prominente und KOLs wurden ebenfalls von der SEC wegen angeblicher ICO-bezogener Probleme verklagt. John McAfee, der Gründer der bekannten Antivirensoftware McAfee, wurde verklagt, weil er Einkünfte aus der Werbung für ICO-Token nicht offengelegt hatte, und der Krypto-KOL Ian Balina wurde wegen der Teilnahme an der Förderung nicht registrierter Kryptowährungs-ICOs verklagt.

Am 10. Juli 2019 genehmigte die SEC das Angebot auf dem Sekundärmarkt des Blockchain-Unternehmens Blockstack PBC, was das erste von der SEC qualifizierte Angebot (ICO) nach Wertpapierrecht darstellte. Ein weiteres Projekt, Props, erhielt ebenfalls im Juli desselben Jahres die Genehmigung der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC). Zwei Jahre später kündigte Props jedoch Pläne an, die weitere Ausgabe seines Props-Tokens nach Dezember 2021 auf Basis der Reg A+ der SEC einzustellen und die Unterstützung für das Props-Loyalty-Programm zu beenden. Props erklärte damals, dass sie festgestellt hätten, dass sie das Props-Loyalty-Programm innerhalb des bestehenden wertpapierrechtlichen Rahmens aufgrund eines Mangels an relevanten autorisierten inländischen Handelsplätzen wie Alternative Trading Systems (ATS) nicht aufrechterhalten oder weiterentwickeln könnten, was amerikanische Inhaber von Props-Token daran hinderte, diese zu handeln. Ähnliche Faktoren behinderten die Entwicklung von Props.

Lange Zeit war das ICO-Modell von Compliance-Problemen geplagt, weshalb es nach dem Boom von 2017 allmählich durch VC-Investitionen, IEOs an Krypto Börsen und rückwirkende Airdrops ersetzt wurde. Daher wird die Wiedereinführung von ICOs durch Coinbase diesmal vom Markt nicht als einfacher "nostalgischer" Schritt angesehen, sondern als eine "Wiedergeburt" von ICOs in einer völlig neuen Marktstruktur nach Jahren des Fortschritts bei der Krypto-Compliance.

Die Wiedergeburt der ICOs

Am 12. November erklärte Matt Hougan, Chief Investment Officer von Bitwise, dass das neu gestartete Launchpad von Coinbase die starke Rückkehr der krypto-basierten Kapitalbildung markiert. Konforme ICOs werden voraussichtlich 2026 ein Kernthema werden und das Startup-Finanzierungsmodell neu gestalten, um die vierte Säule zu werden, die das traditionelle Finanzwesen mit Kryptowährungen stört. Die drei vorherigen Säulen waren die Umgestaltung von Gold durch Bitcoin, die Umgestaltung des Dollars durch Stablecoins und die Umgestaltung von Handel und Abwicklung durch Tokenisierung.

Matt Hougan erklärte, dass frühe ICO-Experimente bewiesen hätten, dass Blockchain-Technologie Unternehmer und Investoren schneller und kostengünstiger verbinden könne als traditionelle IPOs, auch wenn der vorherige Hype scheiterte. Der entscheidende Unterschied liegt diesmal in der Regulierung und Struktur. Der derzeitige SEC-Vorsitzende Paul Atkins (der zuvor die Token Alliance, eine Krypto-Interessengruppe zur Unterstützung von ICOs, mitbegründete und im Vorstand des Tokenisierungsunternehmens Securitize saß) forderte kürzlich neue Regeln und Safe-Harbor-Mechanismen zur Unterstützung der konformen Token-Ausgabe, und die neue Plattform von Coinbase ist der erste große praktische Schritt in diese Richtung.

Bis 2025 machten ICOs etwa ein Fünftel des gesamten Transaktionsvolumens bei Token-Verkäufen aus, ein signifikanter Anstieg gegenüber dem fast vernachlässigbaren Wert vor zwei Jahren. Plattformen wie Echo, Kraken Launch und Buidlpad haben im Vergleich zu den rauen ICO-Prozessen der Vergangenheit oder einfachen Gas-Wars durch die Anpassung an aktuelle Compliance-Anforderungen erhebliche Fortschritte gemacht, indem sie Funktionen wie Self-Custody, Unterstützung für Multi-Chain-Ausgaben und Zugangskontrollmechanismen integriert haben. Erfolgreiche Fälle wie Plasma und Falcon Finance wurden auf diesen Plattformen bereits gesehen.

Die Wiedergeburt der ICOs ist ein Ausdruck für das Aufblühen des Krypto-Marktes nach Jahren der Compliance-Erkundung. Wir werden mehr ernsthafte ICO-Fälle wie Monad sehen, und Privatanleger werden besser geschützt sein. Wie zu Beginn des Artikels erwähnt, senden Projekte wie Arc von Circle und Base von Coinbase, bei denen man zuvor weitgehend von einer geringen Wahrscheinlichkeit einer Münzausgabe ausging, neue Signale in der aktuellen Ära der Reife in der Compliance.

Wir treten in eine neue Ära ein.