Wintermute: Kryptowährungsvolatilität sinkt rapide, da Privatanleger massenhaft in US-Aktien investieren.

Originaltitel: Der Einzelhandel: Krypto vs. Aktien

Originalquelle: Wintermute

Originalübersetzung: Deep Tide TechFlow

Zusammenfassung von Deep Tide: Dieser Artikel, verfasst von einem Wintermute OTC-Händler, bietet eine eingehende Analyse der fundamentalen Gründe für den aktuellen Abfluss von Privatanlegergeldern aus dem Kryptomarkt. Historisch gesehen wurden Krypto-Bullenmärkte größtenteils von Spekulationen privater Anleger getrieben, doch aktuelle Daten deuten darauf hin, dass private Anleger in Rekordgeschwindigkeit in US-Aktien investieren, was zu einer Verschiebung von einer parallelen Bewegung des Kryptomarktes und der US-Aktien hin zu einem „Wippenmuster“ führt. Angesichts der abnehmenden Volatilität auf dem Kryptomarkt, der niedrigeren Einstiegshürden und der Tatsache, dass KI Privatanlegern einen analytischen Vorteil bei US-Aktien verschafft, ist Kryptowährung nicht mehr die erste Wahl für spekulative Privatanleger. Das Verständnis dieser Logik der Fondsrotation kann uns helfen, unseren Multi-Asset-Investitionsrahmen anzupassen.

Volltext:

Der Einzelhandel war schon immer der treibende Faktor auf dem Kryptomarkt. Durch Spekulation, reflexartige Käufe bei Kursrückgängen und flexible Kapitalrotation zwischen verschiedenen Token haben Privatanleger jeden wichtigen Zyklus in der Geschichte der Kryptowährungen geprägt. Jüngste Daten deuten jedoch darauf hin, dass sich die Beziehung zwischen Privatanlegern und dem Kryptomarkt verändert.

Seit geraumer Zeit erinnern wir alle daran, dass der US-Aktienmarkt die Aufmerksamkeit der Privatanleger auf sich zieht und dabei die Liquidität von Altcoins beeinträchtigt. Die neuesten Daten aus der Strategieabteilung von JPMorgan, kombiniert mit unseren exklusiven Flussdaten, deuten ferner darauf hin, dass US-Aktien und Kryptowährungen zu austauschbaren Risikoanlagen werden.

Korrelierte Umkehrung

Durch die Gegenüberstellung der exklusiven Daten von Wintermute zu Krypto-Transaktionen im Privatkundengeschäft mit den Daten von JPMorgan zu den Zuflüssen von Privatanlegern in US-Aktien haben wir eine neue Perspektive für die Untersuchung des Zusammenhangs zwischen der Aktivität von Privatanlegern auf den US-Aktien- und Kryptomärkten gewonnen.

Historisch gesehen waren die beiden in der Regel synchron. Bis Ende 2024 bedeutete eine erhöhte Risikobereitschaft oft Käufe auf beiden Seiten, da diese zu einem gewissen Grad Absatzmärkte für überschüssiges Kapital (siehe M2-Daten) und Risikobereitschaft darstellten. Seit Ende 2024 besteht diese Korrelation jedoch nicht mehr. Heute erleben wir eine der gravierendsten Abweichungen der jüngeren Geschichte: Privatanleger strömen in Rekordtempo in US-Aktien, während sie sich im Kryptomarkt für eine abwartende Haltung entscheiden.

Bei Betrachtung eines längeren Zeitraums verwenden wir den gesamten Marktwert von Altcoins als langfristigen Indikator für die Krypto-Aktivitäten von Privatanlegern. Es stimmt weitgehend mit unseren Daten zum Warenfluss im Einzelhandel überein und bietet eine objektivere und längerfristige historische Aufzeichnung. Von 2022 bis Ende 2024 verliefen die Trends bei Kryptowährungen und US-Aktien weitgehend ähnlich, wobei Privatanleger beide als Teil eines risikoreichen Portfolios betrachteten. Besonders auffällig ist jedoch die Entkopplung Ende 2024, und das Handelsverhalten der Privatanleger hat sich stärker in Richtung kurzfristiger Faktoren, häufiger Schwankungen und mangelnder Struktur verschoben.

Die gleitende Korrelation zwischen der Aktivität von Privatanlegern und der Marktkapitalisierung von Meme-Coins hat diese Entwicklung bestätigt. Die einst positiv korrelierte Beziehung hat sich trotz ihrer Volatilität nun ins Negative gewendet. Privatanleger teilen ihre Gelder mittlerweile eher zwischen den beiden Anlageklassen auf, indem sie sich für eine entscheiden, anstatt gleichzeitig in beide zu investieren.

Mit Blick auf das Jahr 2025 und unter Berücksichtigung wichtiger Katalysatorereignisse wird dieser dynamische Wandel noch deutlicher hervortreten. Mehrere Punkte sind besonders hervorzuheben:

Als die Aktivitäten am US-Aktienmarkt stagnierten, erlebten Memecoins und KI-Agenten ihren großen Auftritt, da Privatanleger ihre spekulative Nachfrage in diese Bereiche verlagerten.

• Ob bei der Ankündigung der Zollpolitik im April 2025 oder in jüngerer Zeit, Privatanleger haben weiterhin aggressiv die Kursrückgänge bei US-Aktien zum Kauf genutzt.

• Nach dem 10. Oktober flossen die Gelder fast vollständig zurück in US-Aktien, und dieser Trend hält weiterhin an.

Kausalität

Eines muss klargestellt werden: Wir glauben nicht, dass die Beteiligung von Privatanlegern am Kryptomarkt groß genug ist, um Gelder vom Aktienmarkt abzuziehen. Im Gegenteil, es ist der Überschwang der Privatanleger am Aktienmarkt, der dem Kryptomarkt Liquidität entzogen hat.

Neue Daten bestätigen diesen Punkt ebenfalls. Die Aktivitäten von Privatanlegern am Aktienmarkt sind zu einer neuen Variable geworden, und Krypto-Investoren sollten diesen Indikator genau beobachten, um zu erkennen, wann Privatanleger eine nachhaltige Kaufgelegenheit für den Kryptomarkt bieten könnten.

Die Volatilität selbst ist das Produkt

Es gibt viele Gründe dafür, aber einer der Hauptgründe, warum Privatanleger so aktiv und vom Kryptomarkt angezogen sind, ist die dem Kryptomarkt inhärente Volatilität. Die Volatilität selbst ist das Produkt. Dies war die zentrale Triebkraft, die Privatanleger anfänglich in den Kryptobereich lockte.

Trotz der Tatsache, dass die Volatilität des Kryptomarktes die des Aktienmarktes immer noch weit übersteigt, hat sich die realisierte Volatilität strukturell komprimiert, und dieser Trend ist schwer umzukehren. Das Volatilitätsverhältnis zwischen Bitcoin und dem Nasdaq 100 Index (NDX) befindet sich in einem Abwärtstrend und dürfte sich in der ersten Hälfte des Jahres 2025 sogar auf weniger als die Hälfte verringern.

Einige Gedanken zu den wichtigsten Einflussfaktoren:

• Marktreife. Mit zunehmender Marktreife beteiligen sich mehr institutionelle Anleger. Das Aufkommen neuer Liquiditätsinstrumente wie ETFs und DATs hat die für den frühen Zyklus typischen reflexbedingten Volatilitätsspitzen gedämpft.

• Marktgröße. Bei einer aktuellen Marktkapitalisierung von Kryptowährungen in Höhe von 2,3 Billionen US-Dollar ist selbst bei einem Rückgang von 40 % gegenüber dem Allzeithoch der Kapitalbedarf, um den Markt weiter nach oben zu treiben, heute wesentlich größer als noch vor fünf Jahren.

Durch die Verringerung der Volatilität hat das wichtigste Verkaufsargument für Kryptowährungen für Privatanleger an Bedeutung verloren. Die Boom-und-Bust-Zyklen, die einen Bullenmarktzyklus von 21 bis 22 prägten und eine ganze Generation von Privatanlegern anzogen, gehören nun der Vergangenheit an. Für Privatanleger, die auf Volatilität setzen, wird der Aktienmarkt zunehmend attraktiver.

Technologiebedingte Faktoren

Neben den strukturellen Veränderungen im Kryptowährungsmarkt selbst beschleunigen auch technologiebedingte Faktoren diese Kapitalrotation, die im Markt noch nicht ausreichend diskutiert wird.

• Verknüpfung von Investitionskanälen. Die Integration des Kryptowährungshandels auf Fintech- und traditionellen Brokerage-Plattformen (oder auf nativen Kryptowährungsplattformen, die den Aktienhandel integrieren) hat die Markteintrittsbarrieren tatsächlich gesenkt. Seine tiefgreifendere Auswirkung zeigt sich jedoch im „Kapitalabfluss“. In früheren Zyklen führten komplexe Geldtransferprozesse dazu, dass Gelder nach ihrem Eintritt in den Kryptowährungsmarkt gebunden wurden, was zu organischen Rotationen zwischen verschiedenen Token führte. Dank ebenso reibungsloser Geldtransferkanäle können Gelder nun ungehindert zwischen Kryptowährungen und dem Aktienmarkt fließen.

• Kognitiver Vorsprung. Privatanleger scheinen sich zunehmend dem Aktienmarkt zuzuwenden, zum Teil, weil sie durch KI einen neuen Vorteil erlangt haben. Große Sprachmodelle (LLMs) haben die analytischen Fähigkeiten von Privatanlegern erheblich verbessert und ihnen die Illusion vermittelt, fair mit institutionellen Anlegern konkurrieren zu können.

Dieses Gefühl existiert jedoch nicht auf dem Kryptowährungsmarkt. Zwar lassen sich Kryptowährungsprojekte auch anhand von Daten analysieren, doch fehlt es dem Kryptobereich an einem konsensbasierten Bewertungsrahmen und einem Mechanismus zur Erfassung des Tokenwerts. Unterdessen wächst die Zahl der investierbaren Ziele weiterhin exponentiell, was es Privatanlegern erschwert, hier einen Wettbewerbsvorteil zu erkennen.

Abschluss

Früher waren Privatanleger die zuverlässigste Quelle reflexiver Nachfrage auf dem Kryptowährungsmarkt, doch mittlerweile wird ihre Risikopräferenz zunehmend anderweitig befriedigt. Der Aktienmarkt bietet eine hohe Wettbewerbsvolatilität, die Privatanlegern einen wachsenden analytischen Vorteil verschafft, und über dieselbe App auf ihren Handys können Gelder nahtlos zwischen dem Kryptowährungsmarkt und dem Aktienmarkt wechseln. Kryptowährungen haben zwar immer noch ihren Platz in den Portfolios von Privatanlegern, sind aber mittlerweile nur noch eines von vielen Anlageinstrumenten und nicht mehr das bevorzugte Spekulationsinstrument.

Diese Verschiebung dürfte auch die Marktbeobachtungsperspektive der Anleger verändern. Einige bewährte Indikatoren haben ihre Wirksamkeit verloren. Für Krypto-Investoren reicht es nicht mehr aus, lediglich nach Frühindikatoren für die Risikobereitschaft zu suchen und diese mit dem nativen Krypto-Framework zu kombinieren, um erfolgreich zu sein. Investoren müssen Kryptowährungen zunehmend im Kontext eines Multi-Asset-Portfolios betrachten , ähnlich wie es auf den US-amerikanischen Aktien- und Anleihemärkten seit langem Standard ist.

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