پشت رکوردهای بالای دارایی‌های ریسکی: حمایت واقعی از بازار ناشی از اعتبار سیاست‌ها به جای احساسات خوشبینانه است

در تاریخ ۵ اوت، بازارهای جهانی به نمایش عملکرد قوی در دارایی‌های ریسکی ادامه دادند، اما عوامل واقعی جریان‌های سرمایه دیگر صرفاً گزارش‌های درآمد شرکت‌ها یا تم‌های هوش مصنوعی نیستند. در عوض، مداخله همزمان دولت‌ها در انرژی، نرخ‌های ارز، زنجیره‌های تأمین و سیاست‌های پولی منجر به ارزیابی مجدد اعتبار نهادها و اثربخشی سیاست‌ها در بازار شده است.

هزینه‌های سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی همچنان مهم‌ترین موتور رشد برای بازار است. با امضای توافق خدمات محاسباتی به ارزش حداکثر ۱۰ میلیارد دلار، همراه با راه‌اندازی نسل جدید V10 V-NAND که چگالی ذخیره‌سازی را به طور قابل توجهی افزایش می‌دهد، دوباره ثابت شده است که زیرساخت‌های هوش مصنوعی هنوز در مرحله گسترش سریع هستند. بازار همچنان مایل است برای قدرت محاسباتی، ذخیره‌سازی و زنجیره‌های تأمین نیمه‌هادی‌ها هزینه بیشتری بپردازد، که نشان می‌دهد شرکت‌ها هنوز مایلند هزینه‌های سرمایه‌ای بالاتری را در ازای مزایای رقابتی آینده تحمل کنند. با این حال، مقامات به طور همزمان سیگنال‌های تهاجمی‌تری را منتشر کرده‌اند و بر این باورند که سطح فعلی نرخ‌های بهره هنوز برای مهار مؤثر تورم کافی نیست، که منجر به همزیستی سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی و محیط نرخ بهره بالا شده است. در آینده، بازار بیشتر به این موضوع توجه خواهد کرد که آیا شرکت‌ها جریان نقدی و سودآوری کافی برای حمایت از هزینه‌های سرمایه‌ای بزرگ دارند یا خیر، به جای اینکه صرفاً به گسترش ارزیابی برای افزایش قیمت سهام تکیه کند.

تغییر قابل توجه دیگری از بازار انرژی ناشی می‌شود. مذاکرات پیشرفت قابل توجهی داشته و توافقات به تدریج شکل می‌گیرند و حتی بحث‌هایی درباره شرکت در پاکسازی معادن و ایجاد یک مکانیزم نگهداری مشترک آغاز شده است. این نشان می‌دهد که همه طرف‌ها به تدریج از رویارویی نظامی به مرحله مذاکره در مورد نظم حمل و نقل و حکمرانی انرژی منتقل شده‌اند. اگر در آینده ناوبری عادی در تنگه احیا شود، حتی اگر هزینه‌های نگهداری افزایش یابد، هنوز هم بسیار کمتر از خطرات تأمین ناشی از جنگ خواهد بود و انتظار می‌رود که حق بیمه ریسک در بازار انرژی همچنان کاهش یابد. در عین حال، دولت در حال بررسی تمدید معافیت تحت قانون جونز است و به طور بیشتری از ابزارهای اداری برای کاهش هزینه‌های انرژی داخلی استفاده می‌کند، که نشان می‌دهد قیمت‌های انرژی دیگر فقط یک مسئله اقتصادی نیستند بلکه به طور مستقیم بر نرخ‌های حمایت سیاسی و ثبات سیاست‌ها تأثیر می‌گذارند.

علاوه بر این، در حالی که بانک مرکزی هنوز در بازار ارز مداخله نکرده است، وزیر دارایی به طور علنی اعلام کرده است که اقدامات لازم برای حمایت از ین انجام خواهد شد، که نشان می‌دهد نرخ‌های ارز به تدریج به بخشی از ابزارهای سیاست تبدیل می‌شوند و نه اینکه کاملاً به بازار وابسته باشند. از سوی دیگر، تحقیقات جاری در مورد گسترش دامنه تعرفه‌های فلزی نیز نشان می‌دهد که سیاست‌های حفاظت از زنجیره تأمین ادامه خواهد داشت و این امر باعث می‌شود که هزینه‌های تولید جهانی و فشارهای تورمی به راحتی در کوتاه‌مدت از بین نروند.

اگرچه هشدارهایی وجود دارد که بازار ممکن است با سقوطی مشابه سال ۱۹۸۷ مواجه شود، این دیدگاه بیشتر بر اساس ریسک‌های ساختاری ناشی از اهرم بازار و فشرده‌سازی نوسانات است تا بدتر شدن اصول بنیادین. شایان ذکر است که در حالی که سهام ایالات متحده به رکوردهای جدیدی دست یافته‌اند، VIX نیز به طور همزمان افزایش یافته است، که نشان می‌دهد بازار به طور کامل خطرات بالقوه را نادیده نگرفته است بلکه در عوض از طریق پوشش گزینه‌ها و معاملات اهرمی قیمت دارایی‌ها را بالا می‌برد. این ساختار به این معنی است که تا زمانی که هزینه‌های سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی، سودهای شرکتی و اعتبار سیاست‌ها حفظ شود، بازار هنوز یک پایه صعودی دارد؛ اما اگر تورم دوباره افزایش یابد، سیاست‌ها بیشتر تنگ شوند یا مذاکرات دوباره متوقف شوند، سهام‌های فناوری با ارزش‌گذاری بیش از حد و استراتژی‌های با اهرم بالا به منابع اصلی نوسانات مجدد تبدیل خواهند شد.

در کوتاه‌مدت، تمرکز بازار بر این خواهد بود که آیا توافقات به طور رسمی اجرا می‌شوند، آخرین بیانیه‌های مقامات در مورد مسیر نرخ بهره چیست و آیا سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های هوش مصنوعی به تسریع خود ادامه می‌دهد یا خیر. این سه خط اصلی به طور مشترک تعادل جدیدی بین هزینه‌های سرمایه جهانی، قیمت‌های انرژی و ارزش‌گذاری‌های فناوری را تعیین خواهند کرد و به عنوان پایه اصلی قیمت‌گذاری دارایی‌های ریسکی در آینده عمل خواهند کرد.