کاهش ذخایر مبادلات بیت‌کوین دیگر همان تأثیر صعودی را ندارد

یکی از قدیمی‌ترین و پایدارترین سیگنال‌های صعودی بیت‌کوین هنوز هم در شبکه‌های اجتماعی در حال چرخش است، هرچند که دیگر به اندازه قبل وزن و اهمیت ندارد.

برای سال‌ها، تفسیر مقدار BTC موجود در کیف‌پول‌های کنترل‌شده توسط صرافی‌های متمرکز ساده بوده است. کاهش موجودی به این معنی است که سرمایه‌گذاران سکه‌ها را برای نگهداری شخصی برداشت می‌کنند. به‌طور نظری، کاهش سکه‌های موجود برای فروش در صرافی‌ها باید فشار فروش را کاهش دهد و از قیمت‌ها حمایت کند. این تفسیر از زمان‌های اولیه بیت‌کوین به‌عنوان یک سیگنال صعودی قابل اعتماد تلقی شده و این روایت هنوز هم ادامه دارد، به گفته شرکت تحلیل بلاک‌چین Santiment.

"تاریخاً، کاهش‌های پایدار در عرضه صرافی‌ها پیش از دوره‌های صعودی چند‌ماهه رخ داده است." مارک زالان، مدیرعامل GoMining، بزرگ‌ترین پلتفرم استخراج توکن‌شده خرده‌فروشی در جهان، در یک مصاحبه گفت. با این حال، او از تعیین تاریخ شروع چرخه صعودی خودداری کرد. "هر کسی که به یک خبرنگار بگوید که می‌داند دقیقاً چه زمانی تغییر رخ می‌دهد، با اعتماد به نفس حدس می‌زند، نه پیش‌بینی می‌کند."

این معیار، با این حال، دیگر به اندازه گذشته وزن ندارد، نه‌تنها به این دلیل که عرضه برای ماه‌ها پایین بوده است، در حالی که بیت‌کوین در حدود 50٪ از ارزش اوج خود باقی مانده است. برخی از ناظران صنعت می‌گویند که این تفسیر قدیمی شده است، زیرا به افزایش نگهداری نهادی توجهی نمی‌کند. مالی‌سازی بیت‌کوین از طریق وسایل سرمایه‌گذاری جایگزین بازار را به‌گونه‌ای تغییر داده است که این شاخص غیرقابل اعتماد شده است.

"مردم همیشه به عرضه پایین صرافی به‌عنوان یک نشانه واضح صعودی نگاه می‌کردند،" گفت انکو کنور، مدیرعامل Stabolut، یک پلتفرم استیبل‌کوین چند ارزی و با بازده. "ما اکنون بیش از یک سال است که این عرضه بسیار پایین را داریم. بازار بزرگ شده است و بسیاری از آن کریپتو به جای دیگری منتقل شده است - مانند استیکینگ، پروتکل‌های DeFi برای کسب بازده، یا خزانه‌های بزرگ نهادی."

Santiment در X اشاره کرد که عرضه BTC و اتر (ETH) در صرافی‌ها به کمترین میزان از سال‌های 2017 و 2015 کاهش یافته است و آن را یکی از "نشانه‌های امیدوارکننده کریپتو برای بلندمدت" نامید. طبق نمودار Santiment، عرضه بیت‌کوین در صرافی‌ها 6.6٪ از کل عرضه در گردش آن و عرضه اتر 4.3٪ است.

"بیت‌کوین و اتریوم یکی از امیدوارکننده‌ترین نشانه‌های کریپتو برای بلندمدت را نشان می‌دهند: سکه‌ها از صرافی‌ها خارج می‌شوند،" Santiment گفت. "این به این معنی است که سکه‌های کمتری به‌طور فوری برای فروش در دسترس هستند، حتی پس از ماه‌ها نوسان."

زیرا بیت‌کوین و اتر هنوز بر بازار کریپتو تسلط دارند، عرضه پایین در صرافی‌ها می‌تواند به راه‌اندازی "چرخه صعودی پایدار بعدی" کمک کند، به گفته این شرکت، هرچند که هشدار داد بازار هنوز به آنجا نرسیده است. طبق داده‌های CoinGecko، ارزش بازار ترکیبی دو بزرگ‌ترین ارزهای دیجیتال تقریباً 66٪ از کل بازار را تشکیل می‌دهد.

تغییرات دینامیک کریپتو

امروزه، با این حال، بیت‌کوین برداشت‌شده از یک صرافی همیشه به ذخیره‌سازی سرد بلندمدت صاحبان نمی‌رسد. برخی از آن به نسخه‌های بسته‌بندی‌شده مانند WBTC تبدیل می‌شود و به پروتکل‌های DeFi منتقل می‌شود. بنابراین، در حالی که موجودی‌های صرافی کاهش می‌یابد، قرار گرفتن اقتصادی همچنان فعال و مایع در بازارهای غیرمتمرکز باقی می‌ماند، جایی که معامله می‌شود، به‌عنوان وثیقه استفاده می‌شود یا قرض داده می‌شود.

یک دینامیک مشابه برای صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETFs) بیت‌کوین وجود دارد. وقتی تقاضای سرمایه‌گذاران افزایش می‌یابد، ناشران بیت‌کوین خریداری می‌کنند تا سهام جدیدی ایجاد کنند و سکه‌ها را از صرافی‌ها یا بازارهای OTC به نگهداری‌های نهادی مانند Coinbase Custody، Fidelity Digital Assets و BitGo منتقل می‌کنند. در حالی که این کار ذخایر قابل مشاهده صرافی را کاهش می‌دهد، خود سهام ETF، که نمایانگر قرار گرفتن مایع و تنظیم‌شده در BTC است، همچنان به‌طور فعال در بورس‌های سنتی معامله می‌شود.

معیار موجودی صرافی و گزارش‌های مربوط به این معیار معمولاً به مالی‌سازی BTC توجهی نمی‌کنند. این یک نقص بزرگ است، با توجه به اندازه در حال رشد ETFها. داده‌های Coinglass نشان می‌دهد که ETFهای بیت‌کوین نقطه‌ای ایالات متحده حدود 73 میلیارد دلار دارایی خالص دارند که نمایانگر بیش از 641,400 BTC است. ETFهای اتر حدود 13.7 میلیارد دلار دارند که نمایانگر حدود 7.7 میلیون ETH است.

"زاویه‌ای که کمتر مورد توجه قرار گرفته این است که این معیار در حال مستند کردن پایان عصر نگهداری صرافی است،" بن نادارسکی، مدیرعامل Solstice، گفت. داستان بزرگ‌تر ممکن است نه به خود موجودی‌های پایین صرافی‌ها، بلکه به جایی که این دارایی‌ها منتقل می‌شوند، مربوط باشد.

"دارایی‌ها از مکان‌های معاملاتی به دو مقصد می‌روند: نگهداری تنظیم‌شده از یک سو و موقعیت‌های تولیدی زنجیره‌ای از سوی دیگر،" او گفت.

علاوه بر این، این استدلال که روندهای صعودی همیشه پس از کاهش مداوم موجودی صرافی‌ها دنبال می‌شوند، لزوماً درست نیست. به‌عنوان مثال، در سال 2022، عرضه در صرافی‌ها پایین باقی ماند، اما قیمت‌ها به شدت سقوط کرد.

HODLing واقعی است

در حالی که این شاخص ممکن است به اندازه قبل قابل اعتماد نباشد، این واقعیت را تغییر نمی‌دهد که BTC توسط انواع مختلفی از شرکت‌کنندگان بازار در انتظار افزایش قیمت جمع‌آوری می‌شود.

"بیش از 130 شرکت عمومی اکنون بیت‌کوین را در ترازنامه‌های خود نگه می‌دارند و ETFهای نقطه‌ای سهم فزاینده‌ای را به نگهداری تنظیم‌شده جذب کرده‌اند،" زالان گفت.

طبق داده‌های Bitcoin Treasuries، شرکت‌های عمومی حدود 1,264,579 BTC، شرکت‌های خصوصی 281,752، نهادهای دولتی 649,954، پروتکل‌های DeFi و دیگر 369,595 را نگه می‌دارند، در حالی که ETFها و صرافی‌ها 1,622,533 دارند. داده‌های آن همچنین نشان می‌دهد که شرکت‌های خزانه‌داری حدود 7.252 میلیون ETH را نگه می‌دارند.

ترکیب با تقریباً 7 میلیون بیت‌کوین در کیف‌پول‌های خوابیده، مجموعاً کمتر از 11.2 میلیون بیت‌کوین خارج از تجارت فعال قرار دارد که حدود 56.5٪ از عرضه در گردش فعلی تقریباً 20.05 میلیون را تشکیل می‌دهد.