کوتاه و بلند کریپتو

شما در حال خواندن کوتاه و بلند کریپتو هستید، خبرنامه هفتگی ما که شامل بینش‌ها، اخبار و تحلیل‌ها برای سرمایه‌گذاران حرفه‌ای است. برای دریافت آن در صندوق ورودی خود هر چهارشنبه اینجا ثبت‌نام کنید.

توجه: نظرات بیان شده در این ستون متعلق به نویسنده است و لزوماً منعکس‌کننده نظرات CoinDesk، Inc.، CoinDesk Indices یا مالکان و وابستگان آن نیست.

سلام خوانندگان،

به خبرنامه نهادی ما، کوتاه و بلند کریپتو خوش آمدید. این هفته:

از پیوستن شما متشکریم!

- کیم کلمبلا

وقتی سرمایه نمی‌تواند به اندازه کافی سریع حرکت کند، بازارها قیمت را می‌پردازند

توسط جننا رایت، مدیر اجرایی، دارایی‌های دیجیتال، گروه LMAX

بازارها به ندرت به دلیل کمبود سرمایه در گردش دچار مشکل می‌شوند. بیشتر اوقات، آنها تحت فشار قرار می‌گیرند زیرا سرمایه در مکان نادرست در زمان نادرست قرار دارد. نوسانات اخیر ناشی از تنش‌های ژئوپلیتیکی این درس را تقویت کرده است. مؤسسات پول، وثیقه و ظرفیت ترازنامه در دسترس داشتند، اما بخش زیادی از آن در سیستم‌هایی گرفتار شده بود که هنوز تحت حاکمیت پردازش دسته‌ای، زمان‌های قطع و چرخه‌های تسویه بودند. ریسک هر دقیقه دوباره قیمت‌گذاری می‌شد؛ اما وثیقه اینگونه نبود.

این عدم تطابق دیگر یک مشکل پشت صحنه نیست؛ بلکه یک مشکل ساختاری بازار است. وقتی مؤسسات نمی‌توانند وثیقه را به اندازه کافی سریع برای حمایت از موقعیت‌های خود بسیج کنند، نقدینگی کاهش می‌یابد، اسپردها گسترش می‌یابند و حرکات قیمت به طور غیرضروری تند می‌شوند. مشکل تنها نوسان نیست، بلکه زیرساخت بازار است که نتوانسته با بازارهایی که خدمت می‌کند همگام شود.

بازارها همیشه فعال هستند --- زیرساخت‌ها نه

این تغییر قبلاً قابل مشاهده است. دارایی‌های دیجیتال به صورت ۲۴ ساعته معامله می‌شوند. بازارهای ارزهای خارجی و مشتقات به طور مداوم به سمت فعالیت بیشتر و پیوسته در حال حرکت هستند. سرمایه‌گذاران به طور فزاینده‌ای به دسترسی فوری و پاسخ فوری نیاز دارند. با این حال، بخش زیادی از زیرساختی که از تجارت نهادی حمایت می‌کند، برای جهانی با ساعات بازار ثابت و فرآیندهای پایان روز طراحی شده است.

این فاصله زمانی در زمان فشار بازار اهمیت بیشتری پیدا می‌کند. وثیقه هنوز در مکان‌ها، نگهدارندگان، کلاس‌های دارایی و حوزه‌های قضایی مختلف تقسیم شده است. شرکت‌ها هنوز سرمایه را پیش‌پوزیشن می‌کنند زیرا تسویه ممکن است یک یا دو روز طول بکشد. آنها هنوز در معرض خطرات ناشی از زمان‌های قطع عملیاتی که در بازارهایی که به طور مداوم حرکت می‌کنند، منطقی نیستند، مدیریت می‌کنند.

ما عواقب آن را در ژانویه دیدیم. گروه LMAX بیش از ۳۰۰ میلیارد دلار حجم کل را در یک هفته پردازش کرد، از جمله ۶۰ میلیارد دلار در محصولات طلا به تنهایی. در بازار وسیع‌تر، برخی مؤسسات مجبور شدند به دلیل اینکه نتوانستند دارایی‌ها را به اندازه کافی سریع از پرتفوی‌های سهام یا اوراق قرضه خارج کنند تا هزینه‌های طلا یا انرژی خود را تأمین کنند، شبانه از موقعیت‌های خود خارج شوند. وثیقه وجود داشت. فقط نمی‌توانست به اندازه کافی سریع حرکت کند.

این نقصی است که نوسان آن را نمایان می‌کند. بازارها سریع‌تر، جهانی‌تر و به هم پیوسته‌تر شده‌اند، در حالی که حرکت سرمایه همچنان کند و تکه‌تکه است. پر کردن این فاصله نیاز به یک روش متفاوت برای تفکر در مورد نقدینگی، وثیقه و تسویه دارد.

استیبل‌کوین‌ها دیگر حاشیه‌ای نیستند

تسویه یکی از ضعیف‌ترین حلقه‌ها در بازارهای سرمایه باقی مانده است. مؤسسات می‌توانند معاملات را به صورت جهانی در میلی‌ثانیه انجام دهند، اما انتقال ارز که از این معاملات حمایت می‌کند هنوز می‌تواند روزها طول بکشد. این تأخیر فشار مالی، ریسک عملیاتی و کشش غیرضروری سرمایه ایجاد می‌کند.

این جایی است که استیبل‌کوین‌ها برای بازارهای نهادی مرتبط می‌شوند. سر و صدا را کنار بگذارید و مورد استفاده ساده است: آنها اجازه می‌دهند ارزش شبیه نقد با سرعت و برنامه‌پذیری دارایی‌های دیجیتال حرکت کند. برای شرکت‌هایی که هنوز در حال کار بر روی تسویه T+1 یا T+2، حساب‌های ناسترو و وستر و زمان‌های قطع سخت هستند، این یک بهبود حاشیه‌ای نیست. این چیزی است که ممکن است از نظر عملی تغییر دهد.

بازار در حال حاضر فراتر از نظریه حرکت کرده است. ارزش بازار استیبل‌کوین‌ها اکنون حدود ۳۲۰ میلیارد دلار است و داده‌های اخیر صنعت به سطوح رکوردی از فعالیت‌های انتقال زنجیره‌ای اشاره دارد. با این حال، نکته مهم‌تر این است که مؤسسات تحت نظارت شروع به رفتار با استیبل‌کوین‌ها و پول‌های توکنیزه شده به عنوان زیرساخت تسویه حساب کرده‌اند، نه به عنوان کنجکاوی در بازار کریپتو.

این تمایز مهم است. یک استیبل‌کوین نیازی به جایگزینی سیستم مالی برای مفید بودن ندارد. نقش آن بیشتر عملی است: اجازه دادن به پول برای حرکت با همان سرعتی که ریسک آن را پشتیبانی می‌کند. در بازارهای مداوم، این توانایی به یک شرط اساسی تبدیل خواهد شد. هر مؤسسه‌ای که نتواند به صورت آنی تسویه، تأمین مالی یا تعادل برقرار کند، قبل از شروع معامله دچار نقیصه خواهد بود.

توکنیزه کردن نیمه دیگر معادله است

استیبل‌کوین‌ها به حرکت پول می‌پردازند. توکنیزه کردن به حرکت دارایی‌ها می‌پردازد - و در مثال ژانویه، ناتوانی در حرکت سریع دارایی‌ها مؤسسات را از موقعیت‌های خود خارج کرد. با نمایندگی از اوراق بهادار و سایر دارایی‌ها به عنوان واحدهای قابل برنامه‌ریزی ارزش، توکنیزه کردن وثیقه را قابل حمل‌تر می‌کند. دارایی‌هایی که در چرخه‌های تسویه تأخیری باقی می‌مانند، می‌توانند سریع‌تر وثیقه‌گذاری، منتقل یا آزاد شوند. سرمایه‌ای که در تله مانده می‌تواند دوباره به کار گرفته شود.

به همین دلیل است که توکنیزه کردن نباید به عنوان یک پروژه کارایی دیگر نادیده گرفته شود. این روش سازماندهی اعتماد، تسویه و مدیریت ریسک را تغییر می‌دهد. زمانی که پول، اوراق بهادار و وثیقه می‌توانند همه بر روی ریل‌های برنامه‌پذیر وجود داشته باشند، جدایی قدیمی بین کلاس‌های دارایی کمتر به عنوان یک ضرورت و بیشتر به عنوان یک محدودیت به نظر می‌رسد.

قسمت سخت مفهوم نیست، بلکه ساخت است

جهت‌گیری واضح است. دشواری در اجرا است. زیرساخت بازار امروز هنوز منعکس‌کننده زنجیره‌ای از فرآیندهای جداگانه است: اجرا، تسویه، تسویه حساب و نگهداری. هر انتقال تأخیری را اضافه می‌کند. هر مرز یک نقطه دیگر ایجاد می‌کند که در آن سرمایه می‌تواند گیر کند. این مدل به طور فزاینده‌ای با بازارهایی که انتظار دارند مواجهه، تأمین مالی و تسویه به طور مداوم مدیریت شود، هم‌راستا نیست.

این‌ها چالش‌های عملیاتی و مهندسی هستند، نه مباحث انتزاعی درباره فلسفه بازار. آن‌ها به زیرساختی نیاز دارند که بتوان بدون زمان توقف به‌روزرسانی کرد، مدل‌های ریسک که در طول روز کار کنند نه در پایان روز و مکانیزم‌های تسویه که بتوانند مقیاس مؤسسات را پشتیبانی کنند. شرکت‌هایی که این مشکلات را حل کنند، تنها کارآمدتر نخواهند شد. آن‌ها استاندارد رقابتی برای بازارها در دهه آینده تعیین خواهند کرد.

هزینه انتظار در حال افزایش است

هر تغییر عمده در ساختار بازار به نظر کند می‌رسد تا اینکه ناگهان این‌گونه نباشد. تجارت الکترونیکی، تسویه مرکزی و چرخه‌های تسویه کوتاه‌تر همه این الگو را دنبال کردند. پذیرش به طور نابرابر آغاز می‌شود و سپس زمانی که مزایا غیرقابل چشم‌پوشی می‌شوند، تسریع می‌شود.

فناوری در دسترس است و مورد استفاده واضح است. آنچه باقی مانده، تمایل به مدرن‌سازی زیرساختی است که تعیین می‌کند آیا سرمایه می‌تواند زمانی که بازارها به آن نیاز دارند، مورد استفاده قرار گیرد یا خیر. تا زمانی که این اتفاق نیفتد، بازارها به خاطر یک نقص ساده اما پرهزینه پرداخت خواهند کرد: ممکن است سرمایه فراوان باشد، اما فراوانی معنایی ندارد اگر نتواند به طور کارآمد حرکت کند.

سرخط‌های هفته

توسط فرانسیسکو رودریگز

سرخط‌های این هفته نشان می‌دهد که کریپتوهای نهادی بیشتر به زیرساخت‌های مالی تحت نظارت منتقل می‌شوند. Coinbase و Wintermute به securing پیروزی‌های نظارتی ادامه دادند، در حالی که Wells Fargo به یک رقابت بزرگ در این بخش پیوست.

نمودار هفته

میانگین تأمین مالی BTC/ETH به ۵٪ سالانه بازگشته است، اکنون بالای ۳ میلیون T-bill (۳.۸٪) است --- اما Ethena (ENA) به سختی واکنش نشان داده است. این عدم اتصال ساختاری است: پایه کریپتو به ۱.۵٪ از پشتیبانی ENA کاهش یافته است، بنابراین حساسیت تأمین مالی توکن تقریباً محو شده است.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.