از Helium تا Jupiter: چرا بازخرید توکن دیگر موثر نیست؟

عنوان اصلی مقاله: "استراتژی بازخرید توکن با آزمون روبرو است: Helium اعلام توقف کرد، آیا تیم پروژه بی‌پول شده است؟"

نویسنده اصلی مقاله: 1912212.eth, Foresight News

زمانی که برخی پروژه‌ها به دلیل قیمت پایین توکن و تقاضای بیش از حد سرمایه‌گذاران مجبور به اتخاذ استراتژی بازخرید توکن شدند، اکنون تیم‌های پروژه شروع به بازنگری در این رویکرد کرده‌اند.

در ۳ ژانویه، امیر حلیم، بنیان‌گذار Helium، در توییتی اعلام کرد که بازخرید توکن did-4610">را متوقف خواهند کرد و دلیل ساده و مستقیمی ارائه داد: بازار به بازخرید RWA-USDT">توکن توسط تیم پروژه "اهمیتی" نمی‌دهد. مفهوم این است که تأثیر بازخرید بر قیمت توکن قابل توجه نیست. بنابراین، او "از هدر دادن وجوه دست خواهد کشید."

Helium یک پروژه زیرساخت مخابراتی غیرمتمرکز است که در مارس ۲۰۲۲، با رهبری a16z و Tiger Global، موفق به جذب ۲۰۰ میلیون دلار سرمایه سری D شد. توکن آن، HNT، عمدتاً برای مشوق‌های شبکه و حاکمیت استفاده می‌شود.

در اکتبر امسال، این پروژه قصد داشت یک مکانیسم بازخرید را پیاده‌سازی کند که عمدتاً از بخشی از درآمد تولید شده توسط شبکه (مانند هزینه‌های خدمات موبایل و انتقال داده) برای خرید HNT از بازار آزاد استفاده می‌کرد.

جزئیات شامل موارد زیر است: اختصاص یک درصد ثابت (حدود ۱۰-۲۰٪) ماهانه از درآمدهای کسب‌وکارهایی مانند Helium Mobile برای بازخرید؛ وجوه بازخرید از جریان نقدی واقعی کسب‌وکار تأمین می‌شود نه توکن‌های تازه صادر شده؛ عملیات بازخرید در بازار ثانویه از طریق اسکریپت‌های خودکار انجام می‌شود، با اولویت دادن به پلتفرم‌های معاملاتی با نقدینگی بالا؛ HNT خریداری شده بخشی برای کاهش عرضه در گردش سوزانده می‌شود و بخش باقی‌مانده در خزانه پروژه برای مشوق‌های شبکه آینده یا توسعه اکوسیستم قفل می‌شود. حلیم تأکید کرد که هدف اصلی بازخرید "پاداش به دارندگان و تثبیت قیمت با کاهش عرضه" بوده است.

تیم پروژه در ابتدا قصد داشت این کار را تا پایان سال ۲۰۲۶ ادامه دهد. با این حال، قیمت توکن همچنان آب سردی بر روی بنیان‌گذاران تیم پروژه ریخت.

از زمان رسیدن به اوج محلی ۴.۵۷ دلار در ژوئیه امسال، قیمت به‌طور پیوسته کاهش یافته و به کف ۱.۳ دلار رسیده است. کارایی بازخرید حداقل است.

حلیم اشاره کرد که در اکتبر ۲۰۲۱، کسب‌وکار Helium + Mobile درآمد ماهانه ۳.۴ میلیون دلار داشت. در حال حاضر، توکن آن تقریباً به‌طور کامل در گردش است و هیچ آزادسازی بزرگ توکنی وجود ندارد. اگر بازخرید ۲۰ درصدی ماهانه بر اساس درآمد کسب‌وکار باشد، وجوه بازخرید تقریباً ۶۸۰,۰۰۰ دلار است.

همانطور که بازار ارز دیجیتال نزولی می‌شود، یک صندوق بازخرید کمتر از چند میلیون دلار مانند قطره‌ای در اقیانوس به نظر می‌رسد.

جای تعجب نیست که حلیم اظهار داشت: "ما باید پایگاه کاربران Helium Mobile را به‌طور کامل توسعه دهیم، استقرار شبکه خود را گسترش دهیم و تخلیه بار اپراتور را افزایش دهیم. ما تمام وجوه را در این حوزه‌ها سرمایه‌گذاری خواهیم کرد تا زمانی که روحیه بهبود یابد."

اگر بازخرید این پروژه ستاره "قدیمی" بحث‌های داغی را برانگیخت، بنیان‌گذار مشترک Jupiter، سیونگ اونگ، بار دیگر موضوع بازخرید را به خط مقدم آورد.

بازخرید ۷۰ میلیون دلاری Jupiter نتوانست کاهش قیمت کوین را معکوس کند

Jupiter بزرگترین تجمیع‌کننده DEX در اکوسیستم Solana است که توکن آن JUP برای حاکمیت و مشوق‌ها استفاده می‌شود. در ۳ ژانویه، بنیان‌گذار مشترک Jupiter، سیونگ اونگ، پستی منتشر کرد و از جامعه پرسید که آیا بازخرید JUP باید متوقف شود یا خیر.

او اظهار داشت: "بیش از ۷۰ میلیون دلار سال گذشته صرف بازخرید JUP شد، اما قیمت کوین به‌وضیح تغییر چندانی نکرده است. ما می‌توانیم از این صندوق ۷۰ میلیون دلاری برای ارائه مشوق‌های رشد برای کاربران فعلی و جدید استفاده کنیم." در نهایت، او سوالی باقی گذاشت: آیا باید این کار را انجام دهیم؟

در ژانویه ۲۰۲۵، Jupiter اعلام کرد که ۵۰٪ از درآمد کارمزد پروتکل خود برای بازخرید توکن JUP و قفل کردن آن به مدت ۳ سال استفاده خواهد شد.

با این حال، پس از بازخرید ۷۰ میلیون دلاری یک‌ساله Jupiter، عملکرد قیمت کوین آن ضعیف بوده و تا ۰.۲ دلار سقوط کرده است، که ۱۰ برابر کاهش از اوج ۲ دلاری آن در سال ۲۰۲۴ است.

با وجود قوانین دقیق بازخرید Jupiter، روند قیمت توکن نشان می‌دهد که کارایی آن تقریباً صفر است.

برای بدتر کردن اوضاع، در ۳۱ ژانویه امسال، ۷۰۰ میلیون توکن JUP (۱۰٪ از حداکثر عرضه) آزاد خواهد شد که ارزش آن ۱۴۷.۸۸ میلیون دلار است. وقتی فشار خرید ضعیف و فشار فروش بالا باشد، قیمت کوین به‌راحتی قابل پیش‌بینی است.

استیکینگ؟ بازخرید مداوم؟ بحث نام‌های بزرگ

اقدامات بنیان‌گذاران Helium و Jupiter در مورد بازخریدها بحث‌های قابل توجهی را برانگیخته است. بنیان‌گذار مشترک Solana، آناتولی یاکوونکو (تولی)، صراحتاً مخالف بازخریدهای سنتی است و معتقد است که "شکل‌گیری سرمایه بلندمدت سال‌ها طول می‌کشد، نه فصل‌ها." تولی پیشنهاد می‌کند که پروژه‌ها باید ترازنامه بسازند، سودها را از طریق مکانیسم استیکینگ به‌عنوان دارایی‌های قابل مطالبه قفل کنند، مشابه رقیق‌سازی سهام در امور مالی سنتی. این می‌تواند به جای سفته‌بازان کوتاه‌مدت، دارندگان بلندمدت را تشویق کند.

دیدگاه تولی توسط کایل، شریک در Multicoin Capital، تکرار شده است که معتقد است تیم‌های ارز دیجیتال باید ارائه ارزش فوق‌العاده به دارندگان بلندمدت را در اولویت قرار دهند، اگرچه مکانیسم خاص نیاز به اصلاح دارد.

با این حال، دیدگاه‌های مخالف نیز وجود دارد.

برایان اسمیت، مدیر عملیاتی Jito، اظهار داشت که در طول رکود بازار، بازخریدها به‌طور قابل توجهی ارزش سهامداران را افزایش می‌دهند. او ابراز کرد: "سوال کردن در مورد بازخریدها به نفع سرمایه‌گذاری رشد‌محور معقول است. با این حال، استفاده از قیمت‌گذاری ضعیف به‌عنوان یک دلیل غیرقابل دفاع است. بدون بازخرید، قیمت چه معنایی دارد؟ سوال کلیدی این است که آیا شما به دلیل محدودیت‌های سرمایه در فرصت‌های رشد با ROI مثبت کم‌سرمایه‌گذاری می‌کنید؟ اگر چنین است، بازخریدها قطعاً نباید رخ دهند. با این حال، بسیاری از پروژه‌های ارز دیجیتال همچنان به‌خوبی تأمین مالی می‌شوند و تخصیص بودجه در سازمان‌های خودمختار غیرمتمرکز (DAO) بسیار آشفته است."

جوردی، شریک در Selini Capital، دیدگاه خود را ارائه داد و خاطرنشان کرد که در این چرخه، برخی از موفق‌ترین پروژه‌ها در واقع آن‌هایی بودند که نمودارهای قیمت خود را از طریق بازخریدهای خودکار مختل کردند و باعث ناراحتی کاربران شدند. پروژه‌هایی مانند HYPE، ENA و JUP که در ابتدا پروازهای بالایی داشتند، در قیمت‌های مضحک بر اساس مضارب منصفانه بازخرید انجام دادند و میلیون‌ها دلار را در اوج‌ها تخلیه کردند. این منجر به این شد که بسیاری از سرمایه‌گذاران خرد به دلیل FOMO (روایت بازار مبتنی بر قیمت) در اوج خرید کنند و متحمل ضررهای سنگین شوند. تمام بنیان‌گذاران این پروژه‌ها بیش از حد در این ذهنیت خودتقویت‌کننده غرق شدند و معتقد بودند که مضارب بالا توجیه‌پذیر است. پس از ماه‌ها کاهش بدون مسیر روشن برای بازگشت به اوج‌های قبلی، برخی شروع به سرزنش مکانیسم بازخرید کردند و ادعا کردند که بازخریدها کار نمی‌کنند. این ادعا به همان اندازه گمراه‌کننده است. بازارهای مالی چند بار باید حقایق اقتصادی اساسی را در طول قرن‌ها به ما یادآوری کنند؟

جوردی پیشنهاد کرد که اگر وجوه برای پرداخت به توسعه‌دهندگان برای پیشرفت پروژه کافی نیست، وجوه محدود نباید برای بازخرید توکن استفاده شود. با این حال، هنگامی که یک پروژه موفق می‌شود و درآمد پایداری دارد — به‌عنوان یک دارنده، اگر سود سهام، بازخرید یا حداقل یک ابزار مالی بسیار شفاف وجود نداشته باشد، نگه داشتن توکن چه فایده‌ای دارد؟

او همچنین یک راه حل هدفمند خاص پیشنهاد کرد، که تعیین مقدار بازخرید بر اساس قیمت است. وقتی قیمت‌ها پایین‌تر هستند بیشتر بازخرید کنید و بازخریدها را در بازارهای بیش‌گرم‌شده کند کنید. علاوه بر این، بازخریدها می‌توانند بر اساس اندازه نسبت P/E انجام شوند، مانند بازخرید کامل زیر ۴ و بازخرید ۷۵٪ در محدوده ۴-۶.

لینک مقاله اصلی