رمزنگاری به صنعت سنتی تبدیل شده است

پس از آن بازار گاوی در سال 2021، صنعت رمزنگاری وارد دوره‌ای از دردهای مداوم شد و تقریباً همه نسبت به رمزنگاری ناامید شدند.

20 میلیون توکن به صفر رسیدند، بسیاری از پروژه‌هایی که روزگاری بسیار محبوب بودند، تعطیل شدند و بسیاری از سرمایه‌گذاران خرد با کاهش شدید دارایی‌ها مواجه شدند.

بازیکنان بازی‌های رمزنگاری نیز در حال تغییر هستند. در سال 2017، چند توسعه‌دهنده با داشتن یک وایت‌پیپر، می‌توانستند در چند روز یک پروژه را راه‌اندازی کنند و آستانه ورود سرمایه نزدیک به صفر بود.

اما اکنون در سال 2026، بازیکنان اصلی در مسیر رمزنگاری تقریباً همه بر روی بازی‌های گران‌قیمت و مطابق با قوانین تمرکز کرده‌اند. پس از شفاف‌سازی نظارتی، حداقل‌های قانونی برای فعالیت‌های قانونی در حال افزایش است.

یک شرکت رمزنگاری برای فعالیت قانونی در ایالات متحده، در سه سال اول در چند ایالت، انتظار دارد بین 750,000 تا 1,200,000 دلار هزینه کند و پس از مقیاس‌پذیری، هزینه‌های قانونی سالانه بیش از 2,000,000 دلار خواهد بود. مجوز BitLicense در نیویورک معمولاً بیش از یک سال طول می‌کشد. MiCA اتحادیه اروپا حداقل سرمایه‌گذاری 50,000 تا 150,000 یورو را الزامی می‌کند. هزینه‌های پرسنل قانونی و الزامات گزارش‌دهی مداوم همچنان به هزینه‌ها افزوده می‌شود.

آستانه ورود به کارآفرینی رمزنگاری دیگر با صنعت مالی سنتی تفاوتی ندارد. و برای سرمایه‌گذاران خرد، رمزنگاری دیگر بازده جذابی ندارد و حتی بسیاری از افرادی که در اوج قیمت‌ها وارد شدند، سرمایه خود را از دست داده‌اند.

فرصت‌های کارآفرینی در رمزنگاری در مراحل اولیه تقریباً وجود ندارد

در سال 2025، مجموع سرمایه‌گذاری‌های VC جهانی در رمزنگاری به حدود 20 میلیارد دلار بازمی‌گردد، اما کارآفرینان در مراحل اولیه تقریباً هیچ پولی دریافت نمی‌کنند.

در سه‌ماهه اول 2026، مجموع دورهای seed و pre-seed تنها 5.2 درصد از کل سرمایه‌گذاری‌ها را تشکیل می‌دهد، دورهای seed تقریباً ناپدید شده‌اند و شرکت‌های بزرگ بالغ 57 درصد از سرمایه‌گذاری‌ها را به خود اختصاص داده‌اند.

مدیر شریک Dragonfly، Hadick، در هنگام جمع‌آوری 650 میلیون دلار برای یک صندوق جدید، وضعیت کنونی صنعت را با یک جمله کوتاه توصیف کرد: رویداد انقراض بزرگ.

a16z در ماه مه 2026، 2.2 میلیارد دلار برای Crypto Fund 5 جمع‌آوری کرد. Chris Dixon، مسئول رمزنگاری a16z، به وضوح اعلام کرد که این پول دیگر به پروتکل‌های اولیه سرمایه‌گذاری نمی‌شود و تمرکز بر روی پرداخت‌های استیبل‌کوین، توکنیزاسیون RWA، بازارهای پیش‌بینی و وام‌دهی زنجیره‌ای است.

از سرمایه‌گذاری 300 میلیون دلاری در سال 2018 بر روی نوآوری‌های پروتکل، تا سرمایه‌گذاری در پرداخت و توکنیزاسیون در دوره پنجم در سال 2026، VC‌های بزرگ درهای تأمین مالی پروژه‌های اولیه رمزنگاری را بسته‌اند.

علاوه بر این، بهترین VC‌های رمزنگاری شروع به سرمایه‌گذاری در AI کرده‌اند. Paradigm، یک صندوق رمزنگاری برتر با مدیریت 12.6 میلیارد دلار، در فوریه 2026 اعلام کرد که 1.5 میلیارد دلار صندوق جدید جمع‌آوری کرده است، اما دامنه سرمایه‌گذاری به حوزه‌های AI و رباتیک گسترش یافته است. طبق آمار SVB، در سال 2025، برای هر 1 دلار سرمایه‌گذاری VC در صنعت رمزنگاری، 40 سنت به شرکت‌های فعال در AI نیز اختصاص یافته است، در حالی که این نسبت در سال 2024 تنها 18 سنت بود.

بازیگران بزرگ همه در حال بازی با قوانین هستند

طبق آمار شرکت مشاوره ادغام و اکتساب رمزنگاری Architect Partners، در سال 2025، مجموع ادغام و اکتساب در صنعت رمزنگاری به 37 میلیارد دلار رسید و 356 معامله انجام شد که نسبت به سال قبل بیش از 7 برابر افزایش داشت.

با این حال، تقریباً تمام ادغام‌ها به یک منطق واحد اشاره دارند: خرید مجوز، نه خرید فناوری.

Coinbase 2.9 میلیارد دلار برای خرید Deribit پرداخت کرد و مجوز برند مشتقات را خرید. Kraken 1.5 میلیارد دلار برای خرید NinjaTrader پرداخت کرد و مجوز معاملات آتی و مشتریان را خرید. Ripple با 1.25 میلیارد دلار Hidden Road را خرید و کانال توزیع مالی مؤسسات را خرید.

در سال 2026، غول‌های مالی سنتی شروع به ورود به میدان کردند. Mastercard با 1.8 میلیارد دلار، شرکت پرداخت رمزنگاری BVNK را خرید، این دیگر ادغام بین شرکت‌های رمزنگاری نیست، بلکه خرید مستقیم توانایی‌های رمزنگاری توسط مالی سنتی است. تازه‌واردان باید نه تنها فناوری را دنبال کنند، بلکه زمان هزینه‌های قانونی را نیز با پول جبران کنند.

اکنون رمزنگاری بازی سه نوع بازیکن است.

نوع اول شرکت‌های دارای مجوزی مانند Coinbase، Kraken و Ripple هستند که از طریق ادغام، حصار دفاعی خود را گسترش می‌دهند.

نوع دوم VC‌های برتری مانند a16z و Dragonfly هستند که پول آن‌ها به سمت استیبل‌کوین‌ها، توکنیزاسیون RWA، نمایندگی‌های AI و غیره که قبلاً تأیید شده‌اند، متمرکز شده است و پروژه‌های آزمایشی اولیه تقریباً هیچ سرمایه‌گذاری نمی‌گیرند.

نوع سوم مؤسسات مالی سنتی هستند که با مجوز و سرمایه به میدان می‌آیند، بلک‌راک در حال انتشار صندوق‌های توکنیزه شده بر روی اتریوم است، فرانکلین تمپلتون در حال انجام اوراق قرضه دولتی زنجیره‌ای است و Stripe در حال انجام پرداخت‌های استیبل‌کوین است.

در مارس 2026، شرکت مادر NYSE، ICE، با ارزشی معادل 25 میلیارد دلار در OKX سرمایه‌گذاری کرد و کرسی هیئت مدیره را به دست آورد و در عوض، OKX به کاربران خود اجازه داد تا سهام توکنیزه شده NYSE را معامله کنند. مالی سنتی نه تنها خود رمزنگاری می‌کند، بلکه به طور مستقیم در صرافی‌های رمزنگاری سرمایه‌گذاری می‌کند.

یک نوع برنده دیگر وجود دارد که به راحتی نادیده گرفته می‌شود: شرکت‌های ارائه‌دهنده زیرساخت.

Chainalysis با کمک به صرافی‌ها در انجام ضد پولشویی زنجیره‌ای، 538 میلیون دلار جمع‌آوری کرده و در سال 2024، درآمد آن 250 میلیون دلار بوده است. Sardine به شرکت‌های رمزنگاری در انجام تأیید هویت و کنترل ریسک معاملات کمک می‌کند و 145 میلیون دلار جمع‌آوری کرده است.

منطقه توکنیزاسیون سهام ایالات متحده نیز از همین منطق پیروی می‌کند، شرکت‌هایی مانند Backed Finance، Ondo Finance و Dinari که دارای مجوزهای مالی سنتی هستند، خدمات انتشار و نگهداری زیرساخت را ارائه می‌دهند و Kraken به طور مستقیم Backed Finance را خریداری کرد. در ژوئن 2026، هنگام عرضه عمومی SpaceX، Binance، Bybit، Bitget و MEXC همه به کاربران وعده دادند که سهام توکنیزه شده IPO را ارائه دهند، اما هیچ‌کدام سهمی از توزیع کارگزار را دریافت نکردند و همه نتوانستند تحویل دهند، تنها کسانی که توانستند تحویل دهند، Backpack بودند که دارای مجوز کارگزاری بود و همچنین Ondo و Dinari که از ابتدا اعلام کردند که قیمت بازار ثانویه است.

هرچه نظارت سخت‌تر و آستانه بالاتر باشد، این شرکت‌های ارائه‌دهنده زیرساخت بیشتر سود می‌برند.

وقتی صنعت رمزنگاری به یک صنعت سنتی تبدیل می‌شود

اثر ثروت اولیه رمزنگاری بر اساس سه شرط بنا شده بود: تقریباً هیچ آستانه ورودی، سرمایه‌گذاران خرد و مؤسسات اطلاعات مشابهی دارند و قیمت‌های دارایی به شدت از ارزش واقعی فاصله دارند. در سال 2017، سرمایه‌گذاری 10,000 دلاری، بازده‌های چند ده برابری بسیار رایج بود. این سه شرط بین سال‌های 2024 تا 2026 به سرعت در حال فروپاشی است.

در ژانویه 2024، ETF بیت‌کوین تأیید شد و بیت‌کوین به طور رسمی به سیستم قیمت‌گذاری دلار وارد شد و به یک دارایی مالی تبدیل شد که با دلار خرید و فروش می‌شود و با دلار اندازه‌گیری می‌شود. عملکرد بیت‌کوین در دو سال گذشته نیز به طور فزاینده‌ای به سهام فناوری در حال رشد نزدیک شده است و پاکسازی سالانه حباب رمزنگاری، انتظارات بازده سرمایه‌گذاران خرد از رمزنگاری نیز به طور سالانه کاهش یافته است.

برای کارآفرینان، وضعیت پیچیده‌تر است.

فرصت‌های با اهرم بالا در رمزنگاری به طور کامل از بین نرفته‌اند، اما شکل آن به طور کامل تغییر کرده است. Pump.fun توکن منتشر نمی‌کند و پروژه‌ای ندارد، بلکه زیرساخت‌های انتشار توکن را ایجاد می‌کند و از زمان راه‌اندازی، بیش از 18.67 میلیون توکن را ضرب کرده است. ربات معاملاتی Telegram، Trojan، حجم معاملاتی به صدها میلیارد رسیده است.

آن‌ها از معدود مواردی در حوزه رمزنگاری هستند که چند نفر با نوشتن کد می‌توانند به موفقیت برسند، اما روش موفقیت آن‌ها خود نشان‌دهنده یک مشکل است: آن‌ها نوآوری واقعی در صنعت نیستند، بلکه فقط یک کانال کارآمد برای رفتارهای سفته‌بازانه دیگران فراهم می‌کنند.

با این حال، این نوع ابزارها نیز در حال کاهش هستند.

تنها جهت‌های کارآفرینی که می‌توانند سرمایه‌گذاری‌های VC برتر را جذب کنند، به شدت متمرکز شده‌اند.

a16z، Paradigm، Dragonfly، و Coinbase Ventures بر روی پنج حوزه سرمایه‌گذاری تمرکز کرده‌اند: زیرساخت‌های پرداخت استیبل‌کوین، توکنیزاسیون RWA، لایه‌های اجرایی زنجیره‌ای برای نمایندگی‌های AI، ابزارهای DeFi در سطح مؤسسات و فناوری‌های قانونی.

این پنج حوزه یک ویژگی مشترک دارند: تماماً سرمایه‌بر، مجوزبر و دارای دوره‌های طولانی و بازده خطی هستند. VC‌ها اکنون تقریباً به نوآوری پروتکل‌ها نگاه نمی‌کنند، بلکه به مسیرهای پذیرش مشتریان مؤسسه و حصارهای قانونی توجه دارند.

پنجره نوآوری در سطح پروتکل تقریباً بسته شده است. الگوی L1 شامل اتریوم، سولانا و چند مورد دیگر است و تقریباً هیچ فرصتی برای زنجیره‌های عمومی جدید وجود ندارد. نوآوری به سمت لایه‌های کاربردی و زیرساخت‌های قانونی منتقل شده است، اما این نوع نوآوری با سرعتی کاملاً متفاوت از نوشتن یک قرارداد هوشمند در سال 2017 که می‌توانست یک بازار جدید ایجاد کند، پیش می‌رود. تیم‌ها به پس‌زمینه مالی سنتی و پس‌زمینه فناوری رمزنگاری نیاز دارند، باید ابتدا مجوز بگیرند یا با مؤسسات دارای مجوز ارتباط برقرار کنند و باید چند میلیون دلار هزینه کنند تا اولین محصول را راه‌اندازی کنند.

وقتی آستانه ورود به اندازه‌ای بالا باشد که با صنعت مالی سنتی برابر باشد، وقتی برنده‌ها شرکت‌هایی هستند که مجوز و روابط بانکی دارند و نه بهترین تیم‌های فنی، وقتی ادغام جایگزین رقابت منبع باز به عنوان روش اصلی ادغام بازار می‌شود، منطق توزیع ارزش این صنعت دیگر با صنعت مالی سنتی تفاوتی ندارد.

وقتی ساختار فرصت‌های رمزنگاری به اندازه صنعت مالی سنتی تغییر می‌کند، قدم بعدی چیست؟

هر بار که رمزنگاری از یک دوره سردرگمی عبور می‌کند، یک موج اوج جدید به دنبال آن می‌آید.

برای کارآفرینان و سرمایه‌گذاران خردی که هنوز در این صنعت هستند، یا باید تغییرات کنونی را بپذیرند یا به دنبال حوزه‌های جدید و پر از تصادف در رمزنگاری باشند.

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.