آزادسازی 20٪، 125 میلیون دلار فشار: آیا PUMP می‌تواند مقاومت کند؟

عنوان اصلی: «آزادسازی 20٪، 125 میلیون دلار فشار، آیا PUMP می‌تواند مقاومت کند؟»
نویسنده اصلی: آشر، روزنامه ستاره‌ای Odaily

با اینکه بازار میم به وضوح نسبت به دوران اوج خود کاهش یافته است، Pump.fun هنوز یکی از پروتکل‌های سودآور در وب 3 است. طبق داده‌های DefiLIama، در 30 روز گذشته، درآمد پروتکل Pump.fun به 28.4 میلیون دلار رسیده است که بالاتر از Polymarket (درآمد ماهانه 22.12 میلیون دلار) و تنها کمتر از Hyperliquid (درآمد ماهانه 43.93 میلیون دلار) است.

رتبه‌بندی درآمد ماهانه پروتکل‌های وب 3

برخی ارزها را صادر می‌کنند و Pump.fun پول می‌گیرد؛ برخی معامله می‌کنند و Pump.fun پول می‌گیرد؛ یک میم کوین از زمان تولد تا سقوط، می‌تواند از هر خرید و فروشی کارمزد بگیرد. Pump.fun در بیش از دو سال گذشته، بیش از 12 میلیون توکن صادر کرده و درآمد کل پلتفرم حدود 1.05 میلیارد دلار است و یک بار به اولین اپلیکیشن در سولانا تبدیل شد که درآمدش از 1 میلیارد دلار فراتر رفت.

Pump.fun بخشی از درآمد خود را برای خرید و سوزاندن PUMP استفاده می‌کند و پولی که پلتفرم به دست می‌آورد را به خرید توکن تبدیل می‌کند. اما دیشب ساعت 10، این چرخه ارزش با بزرگترین آزمون خود مواجه شد. PUMP برای اولین بار توکن‌های تیم و سرمایه‌گذاران را آزاد کرد، که مجموعاً 82.5 میلیارد توکن است، که 8.25٪ از کل عرضه را تشکیل می‌دهد و معادل 20.23٪ از حجم در گردش قبل از آزادسازی است و ارزش آن حدود 125 میلیون دلار است.

در مقایسه، حجم معاملات PUMP در 24 ساعت گذشته تنها 28 میلیون دلار بوده است. بنابراین، آیا این فشار فروش بالقوه 125 میلیون دلاری باعث سقوط شدید قیمت PUMP خواهد شد؟ پلتفرم چه مقدار از خریدهای بازخریدی را می‌تواند جذب کند؟ آیا PUMP هنوز ارزش خرید دارد؟

در آوریل، 129 میلیارد PUMP سوزانده شد، چرا هنوز نتوانست فشار آزادسازی را متوقف کند؟

در تاریخ 29 آوریل، Pump.fun به‌طور یکجا 129 میلیارد PUMP را سوزاند که 12.9٪ از حداکثر عرضه را تشکیل می‌دهد و بزرگترین سوزاندن در تاریخ PUMP است.

از نظر عددی، 129 میلیارد توکن سوزانده شده حتی بیشتر از 82.5 میلیارد توکن آزاد شده است، اما این دو نمی‌توانند به‌طور مستقیم یکدیگر را خنثی کنند. PUMP سوزانده شده، عمدتاً قبلاً توسط پلتفرم خریداری شده و در کیف پول‌های خاص نگهداری شده است و در واقع در بازار آزاد در گردش نبوده است. سوزاندن متمرکز فقط به‌طور کامل این توکن‌ها را حذف می‌کند و در روز آوریل 129 میلیارد توکن خرید جدید تولید نمی‌کند.

این آزادسازی کاملاً برعکس است، 82.5 میلیارد توکن که قبلاً قابل معامله نبودند، از دیشب به بازار ثانویه وارد شده‌اند. در آوریل، مقدار کل عرضه کاهش یافته است، اما در ژوئیه، مقدار توکن‌های قابل فروش بالقوه افزایش یافته است.

علاوه بر این، 82.5 میلیارد توکن تنها اولین گروه است. تیم و سرمایه‌گذاران مجموعاً 330 میلیارد PUMP را در اختیار دارند و این بار تنها یک چهارم آن آزاد شده است، و هنوز 247.5 میلیارد توکن در حالت قفل شده باقی مانده است. شایان ذکر است که 240 میلیارد توکن جامعه هنوز زمان آزادسازی مشخصی اعلام نشده است.

نمودار توزیع توکن PUMP

دو بخش مجموعاً 487.5 میلیارد توکن را تشکیل می‌دهند که معادل 1.2 برابر حجم در گردش قبل از آزادسازی است. بازار نه تنها باید 82.5 میلیارد توکن فعلی را جذب کند، بلکه باید با عدم قطعیت عرضه‌های آینده نیز مواجه شود.

در زمان آزادسازی، خرید بازخرید در حال کاهش است

Pump.fun در گذشته، پایدارترین منبع خرید، خرید توکن‌های خود بوده است.

پس از آغاز خرید در ژوئیه 2025، Pump.fun به‌طور موقت 100٪ از هزینه‌های خالص پروتکل را برای خرید PUMP اختصاص داد. در سپتامبر گذشته، مبلغ خرید در یک ماه به 55.3 میلیون دلار رسید که حتی بیشتر از درآمد 42.8 میلیون دلاری آن ماه بود.

اما در آوریل امسال، Pump.fun اعلام کرد که نسبت خرید را از 100٪ به 50٪ کاهش می‌دهد و نیمی دیگر از بودجه را برای استخدام، بازاریابی و خرید اختصاص می‌دهد. در ژوئن امسال، مبلغ خرید PUMP به 9.2 میلیون دلار کاهش یافت که بیش از 80٪ از اوج خود کاهش یافته است.

نمودار مقایسه درآمد PUMP و خرید توکن

اگر به شش ماه گذشته نگاه کنیم، تفاوت حتی بیشتر است. در نیمه دوم سال 2025، Pump.fun حدود 217 میلیون دلار برای خرید PUMP هزینه کرده است؛ در نیمه اول سال 2026 تنها 72.2 میلیون دلار هزینه کرده است که 67٪ کاهش یافته است، در حالی که درآمد پروتکل تنها 18٪ کاهش یافته است.

Pump.fun هنوز هم بسیار سودآور است، اما واقعاً پولی که به PUMP می‌رسد بسیار کمتر شده است. با توجه به مقیاس خرید 9.2 میلیون دلاری در ژوئن، تنها با فروش حدود 7٪ از توکن‌های آزاد شده، می‌توان به اندازه خرید یک ماهه پلتفرم را جبران کرد.

در میان گزینه‌های محدود، PUMP هنوز یک گزینه نادر در بازار خرسی است

فشار فروش در مقابل ماست، اما وقتی به کل بازار نگاه می‌کنیم، واقعاً پلتفرم‌هایی که می‌توانند به طور مداوم درآمد بالایی کسب کنند، چندان زیاد نیستند.

درآمد Hyperliquid که بالاتر از Pump.fun است، در 30 روز گذشته حدود 43.93 میلیون دلار بوده است، اما ارزش بازار HYPE در حال حاضر نزدیک به 15 میلیارد دلار است که بیش از 20 برابر PUMP است. Polymarket در 30 روز گذشته درآمدی حدود 22.12 میلیون دلار داشته و هنوز توکنی صادر نکرده است و ارزش‌گذاری قبلی آن به 15 میلیارد دلار رسیده است. حتی اگر در آینده توکن صادر کند، احتمالاً ارزش‌گذاری آن ارزان نخواهد بود.

در مقایسه، Pump.fun در 30 روز گذشته درآمدی معادل 28.4 میلیون دلار داشته و ارزش بازار PUMP تنها حدود 610 میلیون دلار است. این فشار آزادسازی را دارد و خرید بازخرید نیز در حال کاهش است، اما حداقل درآمد پلتفرم واقعی است، مدل تجاری آن پایدار است و توکن نیز به ارزش پایین‌تری رسیده است.

مهم‌تر از همه، Pump.fun به یک میم کوین خاص وابسته نیست و تا زمانی که بازار به تولید و معامله توکن‌ها ادامه دهد، پلتفرم می‌تواند به طور مداوم کارمزد بگیرد. سرمایه‌گذاری در PUMP در واقع به معنای شرط‌بندی بر روی این است که چه در بازار خرسی و چه در بازار گاوی، بازار میم همچنان نقاط داغی را ایجاد خواهد کرد و Pump.fun می‌تواند این ورودی ترافیک را حفظ کند.

انتخاب گزینه‌های سرمایه‌گذاری در بازار خرسی به معنای جستجوی پروژه‌های بدون مشکل نیست، بلکه در میان خطرات، اولویت دادن به پروتکل‌هایی است که هنوز کاربران دارند، هنوز در حال کسب درآمد هستند و هنوز توانایی خرید دارند. از این منظر، PUMP ممکن است کامل نباشد، اما هنوز یکی از گزینه‌های نادری است که ارزش‌گذاری آن به آسمان نرفته است.

آزادسازی 82.5 میلیارد توکن آزمون توانایی پذیرش کوتاه‌مدت است، اما درآمد Pump.fun است که تعیین می‌کند PUMP چقدر می‌تواند پیش برود. تا زمانی که این ماشین میم به کسب درآمد ادامه دهد، PUMP ممکن است به سناریوی «آزادسازی و سقوط به صفر» نرسد و در حال حاضر زمان خوبی برای سرمایه‌گذاری بلندمدت است.

لینک اصلی