پارادوکس استیبل‌کوین‌ها: کاهش سرمایه‌گذاری، اما افزایش کاربرد

• سرمایه‌گذاری استیبل‌کوین‌ها بزرگترین کاهش ماهانه خود را از سال 2022 ثبت کرده است.
• پرداخت‌ها و توکن‌سازی، استفاده‌های جدیدی را برای استیبل‌کوین‌ها به وجود آورده‌اند.

بازار جهانی استیبل‌کوین‌ها از زمان اوج تاریخی خود در 17 مه، 13 میلیارد دلار از دست داده است. تنها در ماه گذشته، کاهش 5 میلیارد دلاری رخ داده است که بزرگترین کاهش از زمان فروپاشی Terra-Luna در ژوئن 2022 است، زمانی که از دست دادن اعتماد به UST باعث خروج گسترده نقدینگی از اکوسیستم ارزهای دیجیتال شد.

به نظر می‌رسد که خوانش اولیه واضح است: استیبل‌کوین‌های کمتری در گردش به معنای نقدینگی کمتر برای سرمایه‌گذاری در بیت‌کوین (BTC) و سایر دارایی‌های دیجیتال است.

با این حال، این توضیح در این زمینه بازار شروع به کمبود می‌کند. در حالی که سرمایه‌گذاری کاهش می‌یابد، استیبل‌کوین‌ها همچنان در زمینه‌هایی که چند سال پیش حاشیه‌ای بودند، گسترش می‌یابند: پرداخت‌های بین‌المللی، محصولات پس‌انداز، توکن‌سازی دارایی‌های مالی، حواله‌ها و حتی معاملات انجام شده توسط عوامل هوش مصنوعی (IA).

این وضعیت سوالی را به وجود می‌آورد: آیا کاهش عرضه واقعاً نشان‌دهنده از دست دادن اهمیت است یا ما با تغییر عمیق‌تری در عملکرد این دارایی‌ها مواجه هستیم؟

برخلاف سال 2022، زمانی که سقوط به فروپاشی Terra و بحران اعتماد در اکوسیستم مرتبط بود، این بار هیچ عامل منفردی وجود ندارد. یک توضیح ممکن این است که بخشی از سرمایه به سمت دارایی‌هایی با انتظار بازده بالاتر مهاجرت کرده است، که به واسطه رونق شرکت‌های مرتبط با IA و علاقه دوباره به عرضه‌های عمومی اولیه (IPO) شرکت‌های فناوری تقویت شده است. این چرخش سرمایه پس از عرضه عمومی تاریخی SpaceX و انتظار برای IPOهای آینده شرکت‌های فناوری مانند OpenAI و Anthropic شتاب بیشتری گرفت.

اما تمرکز صرف بر کاهش عرضه ممکن است تغییر دیگری را که به طور موازی در حال پیشرفت است، پنهان کند.

در بخش عمده‌ای از تاریخ بازار، استیبل‌کوین‌ها عمدتاً به عنوان یک ارز مبادله‌ای در داخل اکوسیستم دارایی‌های دیجیتال عمل می‌کردند. آنها محلی بودند که سرمایه‌گذاران قبل از خرید بیت‌کوین یا خروج از موقعیت‌ها در دوره‌های نوسان، سرمایه خود را پارک می‌کردند. رشد آنها به شدت به فعالیت‌های سفته‌بازی وابسته بود. دیگر اینگونه نیست.

یک گزارش اخیر از Binance Research بیان می‌کند که استیبل‌کوین‌ها در حال گذراندن یک <<متامورفوز هویتی>> هستند. طبق این تحقیق، این دارایی‌ها دیگر تنها به عنوان یک لایه نقدینگی عمل نمی‌کنند، بلکه به زیرساختی برای تسویه حساب تبدیل شده‌اند که توسط خدمات مالی مختلف استفاده می‌شود.

داده‌ها این انتقال را تأیید می‌کنند. 30% از کاربران Binance امروز بیش از نیمی از سبد خود را در استیبل‌کوین‌ها نگه می‌دارند، در حالی که این رقم در سال 2020 تنها 4% بود. این رفتار بیشتر شبیه به یک ابزار پس‌انداز است تا یک دارایی که به طور انحصاری برای فعالیت در بازارها استفاده می‌شود.

ظهور استیبل‌کوین‌های با بازده نیز این دینامیک را تغییر داده است. محصولات پشتیبانی شده توسط اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده بازدهی نزدیک به 3% یا 4% سالانه ارائه می‌دهند، که بسیار بالاتر از بازده متوسط سپرده‌های بانکی ایالات متحده است، که حدود 0.38% است.

به عبارت دیگر، برخی از استیبل‌کوین‌ها دیگر تنها ارزش را حفظ نمی‌کنند، بلکه درآمدی برای کسانی که آنها را در سبد خود نگه می‌دارند، تولید می‌کنند.

توکن‌سازی دارایی‌های مالی نشان‌دهنده نشانه دیگری از این تحول است. به عنوان مثال، Stellar، که سرمایه‌گذاری استیبل‌کوین‌های آن به 931 میلیون دلار افزایش یافته است که عمدتاً به واسطه USDY و USDC بوده است، که این موضوع توسط CriptoNoticias گزارش شده است. در مورد USDY، رشد به طور مستقیم با توکن‌سازی اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده مرتبط است. به عبارت دیگر، استیبل‌کوین دیگر تنها به عنوان پول نقد دیجیتال عمل نمی‌کند، بلکه به عنوان وسیله‌ای برای دسترسی به ابزارهای مالی سنتی از طریق زیرساخت بلاک‌چین عمل می‌کند.

طبق گزارش Binance Research، حجم پردازش شده توسط Binance Pay به میزان 114% نسبت به سال گذشته افزایش یافته و ارزش میانه هر پرداخت از 10 به 18 دلار تغییر کرده است. بیشتر از یک افزایش آماری، این داده نشان می‌دهد که استیبل‌کوین‌ها شروع به استفاده برای عملیات تجاری با مقادیر بالاتر کرده‌اند، که نشانه‌ای از اعتماد فزاینده به توانایی آنها برای عمل به عنوان وسیله پرداخت روزمره است.

این گزارش همچنین کاربردهای جدیدی را شناسایی می‌کند که تقریباً چند سال پیش وجود نداشتند. از جمله آنها پرداخت‌های انجام شده توسط عوامل IA و رشد بازار ارزهای دیجیتال بر روی شبکه‌های ارزهای دیجیتال است، که در طول آخر هفته‌ها، زمانی که بازارهای سنتی بسته هستند، ده‌ها میلیارد دلار را جابجا می‌کند.

تمام این موارد نشان می‌دهد که عملکرد اقتصادی استیبل‌کوین‌ها در حال تنوع است.

این به این معنا نیست که سرمایه‌گذاری دیگر اهمیت ندارد. با این حال، استفاده صرف از این معیار برای ارزیابی تکامل بخش می‌تواند به طور فزاینده‌ای غیرنماینده باشد.

شاید پارادوکس واقعی این نباشد که بازار استیبل‌کوین‌ها سرمایه‌گذاری خود را از دست می‌دهد در حالی که کاربرد آن افزایش می‌یابد. پارادوکس این است که ما همچنان سعی می‌کنیم یک زیرساخت مالی به طور فزاینده‌ای پیچیده را با یک شاخص که برای دوره‌ای طراحی شده است که این دارایی‌ها به سادگی یک دروازه به بازار ارزهای دیجیتال بودند، اندازه‌گیری کنیم.