بازگشت به خانواده اصلی پس از سرمایه‌گذاری در ارزهای دیجیتال

نویسنده: دووان لئو

13 ژوئیه 2026، سئول.

شاخص کل کره جنوبی KOSPI در یک روز 8.95% سقوط کرد و این هفتمین بار در سال جاری است که بازار دچار توقف معاملاتی می‌شود. SK Hynix، که در نظر کره‌ای‌ها به عنوان "سهام ملی" شناخته می‌شود، در یک روز 15.37% کاهش یافت و چنین افتی در دو دهه اخیر بی‌سابقه بوده است. سهام سامسونگ الکترونیک نیز بیش از 10% کاهش یافت.

بیش از 1.2 میلیون حساب با اهرم، اخطار تأمین مالی دریافت کردند و سیستم کارگزاری به‌طور خودکار 320,000 تا 460,000 حساب را تصفیه کرد. دردناک‌تر این است که 62% از افرادی که دچار تصفیه حساب شدند، جوانان بین 20 تا 30 سال بودند؛ برخی از آن‌ها پیش‌پرداخت خرید خانه خود را از دست دادند و برخی دیگر با وام، سهام خریدند...

یک جوان در بیسان، به دلیل اینکه به توصیه یک یوتیوبر سهام گوش داده بود و متحمل ضرر شد، با چاقو به آن بلاگر حمله کرد.

این عبارات در گذشته احتمالاً برای توصیف سقوط‌های بزرگ در بازار ارزهای دیجیتال استفاده می‌شد، اما اکنون در بازارهای کره، آمریکا و ژاپن پس از افت سهام فناوری تکرار می‌شود.

افزایش و کاهش‌های شدید تنها ظاهر قضیه است؛ آنچه واقعاً تغییر کرده، روش قیمت‌گذاری است. روایت‌ها بر ارزش‌گذاری غلبه کرده‌اند، اهرم‌ها احساسات را تشدید می‌کنند و رسانه‌های اجتماعی توافقات را به سرعت به سمت افراط می‌برند.

بازارهای جهانی سهام، به‌ویژه سهام فناوری، به‌طور فزاینده‌ای شبیه به بازار ارزهای دیجیتال می‌شوند.

بازگشت به خانواده اصلی

"به خانواده اصلی خوش آمدید."

پس از سقوط، معامله‌گران ارزهای دیجیتال که به بازار سهام منتقل شده‌اند، به نوشتن یادداشت‌های زیان خود پرداخته‌اند و این پیام در بخش نظرات به وفور دیده می‌شود.

به اصطلاح "خانواده اصلی" به ارزهای دیجیتال اشاره دارد. از نیمه دوم سال 2025 تا اوایل 2026، یک نمایش بزرگ "خروج از خانواده اصلی" در بازار ارزهای دیجیتال به وقوع پیوست.

گروهی از KOLها و بازیکنان باتجربه که سال‌ها در بازار ارزهای دیجیتال فعالیت کرده‌اند، شروع به از دست دادن اعتماد به این بازار کردند. بیت‌کوین در نوسان است، حجم معاملات ضعیف است و ارزهای میم بارها و بارها ضرر می‌دهند. بسیاری احساس می‌کنند "این بازار دیگر جذاب نیست" و توجه خود را به بازار سهام آمریکا معطوف کرده‌اند.

این انتخاب به نظر بسیار منطقی می‌رسد.

سهام دارای درآمد، سود و گزارش‌های مالی است و تحت نظارت SEC قرار دارد. در مقایسه با پروژه‌های ارز دیجیتال که فاقد جریان نقدی هستند و کاملاً به قیمت‌گذاری بر اساس توافقات وابسته‌اند، بازار سهام حداقل به عنوان یک دارایی بالغ و امن‌تر به نظر می‌رسد.

معامله‌گران ارزهای دیجیتال تنها نقدینگی را از دست نمی‌دهند، بلکه روش‌های معاملاتی را نیز با خود می‌برند.

در بازار ارزهای دیجیتال، آن‌ها عادت دارند به دنبال روایت‌های جدید بگردند، به دنبال دارایی‌های با انعطاف‌پذیری بالا باشند، از اهرم استفاده کنند و بر اساس احساسات رسانه‌های اجتماعی به سرعت موقعیت‌های خود را تغییر دهند. پس از ورود به بازار سهام، این روش تقریباً تغییر نکرده است، تنها دارایی‌های معاملاتی از توکن‌ها به AI، چیپ‌های ذخیره‌سازی و ETFهای اهرمی تغییر یافته و بارها نتایج بزرگی به دست آورده‌اند.

سهام ذخیره‌سازی به سرعت به یک توافق جمعی جدید تبدیل شده است.

منطق پیچیده‌ای در کار نیست: سرورهای AI به حافظه با پهنای باند بالا نیاز دارند، HBM کمبود دارد، قیمت‌های ذخیره‌سازی افزایش می‌یابد و میکرون، سامسونگ الکترونیک و SK Hynix به طور طبیعی به "فروشندگان اصلی" تبدیل می‌شوند. جمله معروف "همیشه کمبود ذخیره‌سازی وجود دارد" به شدت در ذهن‌ها جا افتاده است.

بسیاری از KOLهای ارز دیجیتال به یکباره به تحلیل بازار سهام و چرخه ذخیره‌سازی و هزینه‌های سرمایه‌گذاری AI پرداخته‌اند. خرید دو برابر SK Hynix و محصولات مشابه به عنوان ابزاری برای شرط‌بندی "بیشتر کارآمد" نسبت به سهام عادی در نظر گرفته می‌شود.

تا اینکه در ماه ژوئیه، بازار معکوس شد.

بیت‌کوین به نوعی "دارایی با نوسان کم" تبدیل شده است

چقدر طول می‌کشد تا بیت‌کوین به نصف سقوط کند؟

بیت‌کوین 268 روز زمان برد، در حالی که نقره برای کاهش مشابه 169 روز زمان برد.

در مقایسه، سقوط SanDisk حدود 55% تنها 36 روز طول کشید و SK Hynix حدود 53% تنها 34 روز زمان برد.

بیت‌کوین برای "نصف شدن" نزدیک به نه ماه زمان برد، در حالی که سهام ذخیره‌سازی تنها کمی بیش از یک ماه زمان برد.

این دقیقاً همان چیزی است که در این دوره بازار عجیب است: در گذشته، سرمایه‌گذاران نگران بودند که بیت‌کوین در چند روز به شدت نوسان کند، در حالی که سهام به آرامی بر اساس سودآوری و ارزش‌گذاری تنظیم می‌شود؛ اکنون، برخی از سهام فناوری در مدت زمان کوتاه‌تری نسبت به ارزهای دیجیتال، یک دور کامل از حباب را طی می‌کنند.

این کاملاً غیرقابل انتظار است، بیت‌کوین در مقایسه با برخی از سهام فناوری در حال تبدیل شدن به دارایی نسبتاً پایدار است.

آمارهای چارلز شواب نشان می‌دهد که نوسان تاریخی بیت‌کوین در سال 2025 حدود 42% و حداکثر کاهش آن حدود 32% بوده است؛ در همین زمان، نوسان تسلا حدود 63% و حداکثر کاهش آن 48% و نوسان انویدیا حدود 50% و حداکثر کاهش آن 37% بوده است.

بیت‌کوین هنوز یک دارایی با ریسک بالا است، اما برخی از سهام بزرگ فناوری نوسانات بیشتری دارند.

Bitwise در پیش‌بینی سال 2026 حتی پیش‌بینی کرده است که نوسان کلی بیت‌کوین ممکن است همچنان کمتر از انویدیا باشد.

بنابراین وضعیت کنونی بسیار مضحک است: بیت‌کوین به طور فزاینده‌ای شبیه به سهام فناوری می‌شود، در حالی که سهام فناوری به طور فزاینده‌ای شبیه به بیت‌کوین می‌شود.

وقتی روایت به لنگر ارزش‌گذاری تبدیل می‌شود

در بازار ارزهای دیجیتال یک ضرب‌المثل قدیمی وجود دارد که می‌گوید، سرمایه‌گذاری در ارزهای دیجیتال یعنی سرمایه‌گذاری در روایت.

سهام فناوری جهانی در سال 2026 در حال تبدیل این جمله به واقعیت است.

AI قطعاً فقط یک توهم نیست، انویدیا، مایکروسافت، گوگل و شرکت‌های بزرگ ابری درآمد واقعی دارند و در حال سرمایه‌گذاری واقعی برای ساخت مراکز داده هستند.

اما از "AI واقعاً ارزش ایجاد خواهد کرد" تا "هر شرکتی که به AI مرتبط باشد، باید به هر قیمتی خریداری شود"، فاصله زیادی وجود دارد.

در داغ‌ترین زمان بازار، این فاصله به‌طور مستقیم توسط بازار نادیده گرفته شد.

سرورهای AI، ماژول‌های نوری، چیپ‌های ذخیره‌سازی، مراکز داده، تجهیزات برقی و حتی شرکت‌های انرژی هسته‌ای، به محض اینکه بتوانند در زنجیره صنعتی AI قرار بگیرند، قیمت سهام آن‌ها ممکن است به سرعت افزایش یابد. کسب‌وکارها هنوز در مرحله برنامه‌ریزی هستند و سفارشات هنوز به زمین نیفتاده‌اند، اما بازار ابتدا بر اساس بهترین نتایج چند سال آینده قیمت‌گذاری می‌کند.

داستان کره جنوبی "نسبت نیمه‌هادی‌های AI به سرنوشت ملی" است. با افزایش مداوم KOSPI به بالاترین سطح، خانواده‌های بیشتری شروع به افتتاح حساب‌های سهام برای فرزندان زیر سن قانونی خود کرده و سهام‌های محبوب مانند سامسونگ الکترونیک و SK Hynix را به عنوان هدیه‌های بلندمدت در نظر می‌گیرند.

بازار A نیز شاهد تمرکز مشابهی است. در نیمه اول سال 2026، ارزش بازار بخش TMT به 41.78 تریلیون یوان رسید که حدود 31.45% از کل ارزش بازار A را تشکیل می‌دهد؛ در برخی روزهای معاملاتی، حجم معاملات بخش فناوری به نزدیک نیمی از کل بازار رسید.

بازار آمریکا نیز به مدت طولانی حول قیمت‌گذاری چند شرکت بزرگ فناوری می‌چرخد. وقتی افزایش شاخص به شدت به چند شرکت وابسته می‌شود و وقتی صندوق‌ها، گزینه‌ها و سرمایه‌گذاران خرد به طور همزمان به همان گروه از سهام هجوم می‌آورند، به نظر می‌رسد که سبدهای سرمایه‌گذاری پراکنده، در واقع همه بر روی یک داستان AI شرط‌بندی می‌کنند.

این موضوع به شدت شبیه به بازار ارزهای دیجیتال در سال 2021 است، زمانی که دوج‌کوین به شدت افزایش یافت نه به دلیل پیشرفت‌های تکنولوژیکی، بلکه به دلیل توییت‌های ایلان ماسک. افزایش شدید سهام فناوری در سال 2026 نیز به دلیل این نیست که همه شرکت‌ها عملکرد فوق‌العاده‌ای دارند، بلکه به این دلیل است که ChatGPT به همه این باور را داده است که "AI همه چیز را دوباره خواهد نوشت".

اینکه روایت به این سرعت می‌تواند بازار را تحت تأثیر قرار دهد، همچنین به تغییرات در روش‌های انتشار اطلاعات بستگی دارد.

در گذشته، اطلاعات سهام عمدتاً از گزارش‌های مالی، گزارش‌های تحقیقاتی و ارائه‌های مؤسسات به دست می‌آمد. امروز، تصمیمات سرمایه‌گذاری بیشتری از YouTube، X، ویدیوهای کوتاه و جوامع پرداختی ناشی می‌شود.

تحقیقات پیچیده شرکت‌ها به چند جمله خلاصه می‌شود: زمان ثابت خواهد کرد که قدرت محاسبات و ماژول‌های نوری و قدرت محاسبات AI هرگز کافی نخواهد بود...

الگوریتم‌های رسانه‌های اجتماعی نیز به احتیاط پاداش نمی‌دهند، ثروت یک شبه همیشه رمز موفقیت است: برخی با گزینه‌ها در یک شب دو برابر می‌شوند، برخی از کارگران با سرمایه‌گذاری در سهام ذخیره‌سازی به آزادی مالی می‌رسند و برخی با ETFهای اهرمی در چند ماه چندین سال حقوق خود را به دست می‌آورند.

نمودار K بهترین تبلیغ است، و تعداد زیادی از مادران و مادربزرگ‌ها شروع به سرمایه‌گذاری با پول‌های شخصی خود می‌کنند و حتی برخی خانه‌های خود را برای سرمایه‌گذاری در سهام می‌فروشند، درست مانند چند سال پیش که گروهی از دانش‌آموزان از تحصیل انصراف دادند و تمام سرمایه خود را در Web3 سرمایه‌گذاری کردند...

جشنواره اهرم

ترسناک‌ترین چیز در بازار ارزهای دیجیتال نوسان نیست، بلکه ترکیب مرگبار نوسان و اهرم است که بازار جهانی در سال 2026 به‌طور کامل آن را بازسازی می‌کند.

در 27 مه 2026، بورس کره جنوبی 16 ETF با اهرم دو برابری را که به سهام خاصی وابسته بودند، تأیید کرد که دارایی‌های آن‌ها سامسونگ الکترونیک و SK Hynix بودند.

سرمایه‌گذاران خرد دیوانه شدند. از زمان تأیید تا اواسط ژوئیه، سرمایه‌گذاران خرد کره جنوبی در مجموع 14 تریلیون وون (حدود 640 میلیارد یوان) در ETFهای اهرمی خریداری کردند، در حالی که سرمایه‌گذاران خارجی تنها حدود 2 تریلیون وون خریداری کردند.

این ETFها چند طراحی مرگبار دارند.

این نوع محصولات هر روز موقعیت‌های خود را دوباره تنظیم می‌کنند. هرچه نوسانات شدیدتر باشد، کاهش ارزش خالص بیشتر خواهد بود. فرض کنید یک سهام ابتدا 10% کاهش یابد و سپس 11.1% افزایش یابد؛ قیمت سهام می‌تواند به نقطه اولیه بازگردد؛ اما محصول اهرمی دو برابری ابتدا 20% کاهش می‌یابد و سپس 22.2% افزایش می‌یابد و در نهایت حدود 2.2% ضرر می‌کند.

در زمان کاهش سریع، مشکل حتی بدتر می‌شود.

برای حفظ اهرم هدف، محصولات باید پس از کاهش به‌طور خودکار ریسک خود را کاهش دهند. فروش بیشتر قیمت دارایی را پایین می‌آورد و کاهش قیمت باعث ایجاد فشار بیشتری برای کاهش موقعیت‌ها، توقف ضرر و تأمین مالی می‌شود.

گلدمن ساکس بعداً اشاره کرد که "کاهش سریع اهرم" این محصولات دلیل اصلی نوسانات غیرعادی KOSPI در روزهای معاملاتی است و 62% از فروش خالص مؤسسات ناشی از تصفیه‌های مرتبط با ETF بوده است.

دو ماه بعد، نهادهای نظارتی کره جنوبی به‌طور اضطراری تمام ETFهای جدید با اهرم دو برابری را متوقف کردند و حداقل تأمین مالی از 10 میلیون وون به 30 میلیون وون افزایش یافت و فقط نقدی پذیرفته شد.

اما دیر شده بود، 2.3 تریلیون وون از تصفیه‌ها، ثروت ده‌ها هزار خانواده را به باد داد.

حتی در عمیق‌ترین بازار سهام جهان، بازار سهام آمریکا نیز در حال تجربه عواقب اهرمی است.

تحلیلگران JPMorgan اخیراً اشاره کردند که بازار سهام آمریکا هنوز "فضای کاهش اهرم" دارد و برای بازگشت به سطح قبل از آوریل به سه ماه زمان نیاز دارد.

نسبت اندازه ETFهای اهرمی سهام ذخیره‌سازی به ارزش بازار دارایی‌های آن‌ها، سه برابر میانگین سطح تمام ETFهای سهام است. حتی نسبت ETFهای سهام اهرمی به کل بازار نیز نسبت به تاریخ خود در سطح بالایی قرار دارد.

یک پسرفت

"بازار سهام به سمت ارزهای دیجیتال" به این معنا نیست که سهام کاملاً شبیه ارزهای دیجیتال شده‌اند.

پشت سهام هنوز شرکت‌ها، دارایی‌ها، درآمد و جریان نقدی وجود دارد و همچنین افشای مالی، حسابرسی و نظارت وجود دارد. حتی اگر احساسات بازار کاهش یابد، یک شرکت واقعی که سودآور است هنوز دارای ارزشی قابل محاسبه است.

آنچه واقعاً تغییر کرده، سطح معاملات است.

در گذشته، مردم آینده سود یک شرکت را خریداری می‌کردند؛ اکنون، تعداد بیشتری از مردم در حال معامله بر روی داغی یک موضوع هستند.

بازار سهام به سمت ارزهای دیجیتال، در واقع یک انقلاب ضد عقلانیت است.

بازار سهام سنتی به PE و جریان نقدی نگاه می‌کند، در حالی که بازار سهام به سمت ارزهای دیجیتال به روایت و تخیل نگاه می‌کند؛ نوسان 20% در بازار سهام سنتی بالا محسوب می‌شود، در حالی که نوسان روزانه 10% تا 15% در بازار سهام به سمت ارزهای دیجیتال عادی شده است.

اهرم در بازار سهام سنتی از طریق تأمین مالی و اعتبار انجام می‌شود، در حالی که در بازار سهام به سمت ارزهای دیجیتال از طریق ETF، مشتقات و استراتژی‌های کمی انجام می‌شود؛ اطلاعات در بازار سهام سنتی از گزارش‌های تحقیقاتی و مالی به دست می‌آید، در حالی که در بازار سهام به سمت ارزهای دیجیتال از توییتر، یوتیوبرها و جوامع به دست می‌آید؛ قیمت‌گذاری در بازار سهام سنتی به‌طور منطقی توسط مؤسسات انجام می‌شود، در حالی که در بازار سهام به سمت ارزهای دیجیتال، مؤسسات به سمت سرمایه‌گذاران خرد می‌روند و به‌طور کمی به خرید و فروش می‌پردازند...

حتی مضحک‌تر این است که اکنون بیت‌کوین در تلاش است تا شبیه به سهام شود، از طریق ETF، نهادینه شدن و کاهش نوسان، به تدریج توسط مالیات‌های اصلی پذیرفته می‌شود.

این یک نقطه تلاقی مضحک است.

کسانی که از بازار ارزهای دیجیتال به بازار سهام منتقل شده‌اند، در نهایت متوجه می‌شوند که هنوز از "خانواده اصلی" دور نشده‌اند، بلکه این یک مکانیزم تکراری است: داستان‌های بزرگ، موقعیت‌های شلوغ، اهرم‌های آسان و این باور که هر کسی می‌تواند قبل از دیگران خارج شود.

جمله‌ای که سرمایه‌گذاران خرد کره‌ای در انجمن‌های معاملاتی نوشته‌اند، شایسته یادآوری برای همه است: می‌خواهم به روزهای قبل از سرمایه‌گذاری در سهام برگردم و پولم را پس بگیرم.

اما بازار هرگز بازپرداخت نمی‌کند.