معاملات غیرقابل معامله در آخر هفته... تحلیل آمار قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا RWA به ارزش ۴.۳ میلیارد دلار توسط Alea Research

قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا دارایی‌های واقعی (RWA) به سرعت در حال افزایش حضور خود هستند و همزمان به محدودیت‌های زمانی معاملات مالی سنتی و موانع دسترسی به بازارهای غیرقابل معامله نفوذ می‌کنند. Alea Research در گزارشی اخیر اعلام کرد که قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا RWA در DEX و CEX به ۴.۳ میلیارد دلار افزایش یافته است که این میزان ۱۵ برابر بیشتر از ابتدای سال است. این گزارش نشان می‌دهد که این بازار فراتر از یک آزمایش ساده "توکنیزه کردن" رفته و تقاضا برای انعکاس ریسک‌های کلان در قیمت‌ها در آخر هفته و شب‌ها و همچنین تقاضای سرمایه‌گذاران فردی برای دسترسی به شرکت‌های غیرقابل معامله را همزمان جذب می‌کند.

طبق این گزارش، میانگین حجم معاملات روزانه در بازار سهام ایالات متحده از ۱ تریلیون دلار فراتر رفته است، اما نقدینگی اصلی در ساعات عادی بازار از ساعت ۹:۳۰ صبح تا ۴ بعدازظهر به وقت شرق آمریکا متمرکز است. حتی ATS آبی اقیانوس که معاملات شبانه را پشتیبانی می‌کند، در سال ۲۰۲۵ تنها حدود ۱ میلیارد دلار در روز را پردازش خواهد کرد که تنها ۰.۱ درصد از حجم معاملات عادی است. با این حال، ماهیت این تقاضا واضح بود. سرمایه‌گذاران آسیایی و اروپایی تمایل دارند در ساعات روز خود به خرید سهام ایالات متحده بپردازند و اخیراً ۳۵ درصد از حجم معاملات از کره جنوبی به دست آمده است.

این محدودیت‌های ساختاری در رویدادهای آخر هفته به وضوح نمایان شد. Alea Research به مورد حمله هوایی ایالات متحده به ایران در ۲۸ فوریه اشاره کرد و گفت که تنها بازارهای مبتنی بر نقدینگی بالا توانسته‌اند شوک‌ها را در طول آخر هفته که تمام بورس‌های تنظیم‌شده بسته بودند، به‌طور همزمان در قیمت‌ها منعکس کنند. پس از آن، حجم معاملات ATS آبی اقیانوس در شب یکشنبه چهار برابر افزایش یافت و حجم معاملات قراردادهای نفت CME نیز تقریباً دو برابر میانگین هفته گذشته شد. این نشان‌دهنده وجود تقاضا برای انعکاس ریسک‌های کلان در قیمت‌ها در آخر هفته است.

محور دیگر قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا RWA بازار غیرقابل معامله است. اخیراً شرکت‌ها به‌طور میانگین حدود ۱۴ سال در وضعیت غیرقابل معامله باقی مانده‌اند و افزایش ارزش قبل از عرضه عمومی (IPO) به طور قابل توجهی به سرمایه‌گذاران داخلی و واجد شرایط تعلق دارد. این گزارش نشان می‌دهد که برای گروه شرکت‌های عرضه شده در سال‌های ۲۰۲۰ تا ۲۰۲۳، حدود ۴۱ درصد از درآمد IPO قبل از عرضه عمومی به دست آمده است. در چنین ساختاری، سرمایه‌گذاران فردی به راحتی نمی‌توانند به شرکت‌های غیرقابل معامله‌ای مانند OpenAI یا Anthropic دسترسی پیدا کنند. در عوض، قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا قبل از عرضه عمومی، با استفاده از پرداخت USDC (USDC)، بدون نیاز به واجد شرایط بودن برای سرمایه‌گذاران، دسترسی به قیمت این دارایی‌ها را فراهم می‌کند و به عنوان یک مسیر جایگزین مورد توجه قرار می‌گیرد.

از نظر فنی، قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا RWA قراردادهای ترکیبی هستند که دارایی‌های پایه را به‌طور واقعی در اختیار ندارند. در ساعات عادی بازار ایالات متحده، قیمت‌های مارک بر اساس قیمت اوراکل شکل می‌گیرند و هزینه‌های تأمین مالی نقش همگرایی قیمت بازار به قیمت‌های واقعی را ایفا می‌کنند. اما در دوره‌هایی که اوراکل مرجع پس از بسته شدن بازار در روز جمعه ناپدید می‌شود، باید از طریق دفتر سفارش خود قیمت‌ها را کشف کرد. در این فرآیند، برای جلوگیری از نوسانات شدید ناشی از دفتر سفارش نازک و زنجیره‌ای از تصفیه اجباری، TradeXYZ از مکانیزم‌های محدودکننده‌ای مانند "Discovery Bound" استفاده می‌کند. این نشان می‌دهد که قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا RWA نه تنها یک محصول سفته‌بازی با اهرم بالا هستند، بلکه طراحی پیچیده‌ای برای حفظ عملکرد کشف قیمت در آخر هفته و شب دارند.

الگوهای معاملاتی واقعی نیز این هدف را تأیید می‌کنند. طبق گزارش، حجم معاملات قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا RWA بلافاصله پس از باز شدن بازار نقدی ایالات متحده به شدت افزایش یافت و در اولین ساعت، ۹ درصد از جریان معاملات روزانه متمرکز شد. همزمان، ۲۵ درصد از کل حجم معاملات بین ساعت ۸ بعدازظهر تا ۴ صبح، زمانی که پلتفرم‌های معاملاتی سهام ایالات متحده متوقف می‌شوند، انجام شد. بر اساس داده‌های هشت هفته اخیر از نقدینگی بالا، ۶۵.۱ درصد از حجم معاملات اسمی قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا RWA در ساعات غیرعادی بازار انجام شده و ۱۱.۵ درصد در آخر هفته رخ داده است. اگر مجموع DEX و CEX را در نظر بگیریم، حجم معاملات آخر هفته به ۱۸.۵ درصد میانگین روزهای کاری کاهش می‌یابد، اما قراردادهای باز تغییر چندانی نکرده‌اند. این نکته که گردش مالی روزهای کاری ۱.۲۳ برابر و آخر هفته ۰.۲۴ برابر بوده است، نشان می‌دهد که معامله‌گران به جای معاملات کوتاه‌مدت، در حال مدیریت ریسک‌های آخر هفته با حفظ موقعیت‌های خود هستند.

دقت قیمت نیز یکی از شاخص‌های کلیدی برای ارزیابی کارایی بازار است. گزارش نشان می‌دهد که از میان ۱۳۷ بازار قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا RWA، ۱۲۵ بازار قیمت‌های مارک را در محدوده ۲۵ واحد پایه نسبت به اوراکل حفظ کرده‌اند و انحراف میانه بین بازارها تنها ۳ واحد پایه بوده است. مقایسه قیمت‌های VWAP در ساعات غیرمعامله‌ای مانند تعطیلات ۴ ژوئیه و قیمت‌های بازگشایی نشان می‌دهد که انحراف میانه حدود ۰.۵ درصد بوده است. به‌ویژه، در زمان درگیری ایران که در روز شنبه رخ داد، قیمت VWAP نفت WTI در ساعات غیرمعامله‌ای ۷۱.۶۴ دلار بود و قیمت بازگشایی CME ۷۲.۳۰ دلار بود که تفاوت آن کمتر از ۰.۹ درصد بود. همچنین، قیمت‌های شبانه پس از اعلام نتایج مایکрон نیز نسبت به قیمت‌های آغازین روز بعد ۳.۳ درصد کاهش یافت، اما به‌طور قابل توجهی جهت‌گیری را تحریف نکرد.

قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا سهام قبل از عرضه عمومی، حوزه‌ای با دشواری بیشتر هستند، اما در برخی موارد سیگنال‌های معناداری ارائه کرده‌اند. Cerebras (CBRS) پس از ۱۳ روز معامله قبل از عرضه عمومی، در روز عرضه عمومی با قیمت ۲۹۰.۴۰ دلار آغاز به کار کرد و تفاوت قیمت با قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا قبل از عرضه عمومی کمتر از ۲.۳ درصد بود. همچنین، SpaceX (SPCX) نیز تفاوت قیمت بین VWAP روز قبل از عرضه عمومی و قیمت واقعی آغازین تنها ۲.۷ درصد بود. در مقابل، Quantium (QNT) به دلیل کاهش شدید در روز عرضه عمومی، انحراف قیمت بر اساس قیمت پایانی به شدت افزایش یافت. گزارش در این زمینه توضیح می‌دهد که قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا قبل از عرضه عمومی می‌توانند "تقاضای منعکس‌شده در قیمت آغازین" را به خوبی شناسایی کنند، اما نمی‌توانند به‌طور کامل فشار فروش ناشی از حجم واقعی توزیع‌شده را منعکس کنند. با این حال، میانگین انحراف برای پنج رویداد اصلی +۰.۲ درصد و انحراف میانه ۲.۷ درصد بود.

در حال حاضر، تسلط بازار در دست DEX است. TradeXYZ با استفاده از مدل سازنده مبتنی بر HIP-3 از نقدینگی بالا، با عرضه گسترده‌ای از سهام ایالات متحده، کالاها، ارزهای خارجی و قراردادهای قبل از عرضه عمومی، ۵۶.۹ درصد از قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا RWA را به ارزش حدود ۳.۱ میلیارد دلار به خود اختصاص داده است. ساختار عرضه بدون مجوز به این معنی است که می‌توانند بسیار سریع‌تر از بورس‌های سنتی محصولات جدید را عرضه کنند. در مقابل، CEX با تکیه بر ساختار دوستانه با مقررات و کاربران مبتنی بر KYC، به دنبال نفوذ به حوزه‌های دیگر است. بایننس اعلام کرده است که ۷۳ درصد از کاربران محصولات مرتبط از کشورهای در حال توسعه هستند و Kraken و OKX و Coinbase استراتژی‌هایی را برای جذب سرمایه‌گذاران نهادی و فردی خارجی در چارچوب مقررات دنبال می‌کنند.

در نهایت، ماهیت قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا RWA بیشتر به حل مسائل "زمان" و "دسترس‌پذیری" مربوط می‌شود تا خود توکنیزه کردن. این محصول به عنوان یک ابزار کشف قیمت جایگزین و وسیله‌ای برای دسترسی در بازارهای غیرقابل معامله که در آخر هفته و شب‌ها بسته هستند و همچنین در بازارهای مالی سنتی که برای سرمایه‌گذاران عمومی قابل دسترسی نیست، عمل می‌کند. Alea Research پیش‌بینی می‌کند که اگر پلتفرم‌های معاملاتی تنظیم‌شده به سیستم ۲۳ ساعت و ۵ روز گسترش یابند، حقایق مربوط به معاملات ۲۴ ساعته ممکن است کاهش یابد، اما در حوزه‌های معاملات آخر هفته و اهرم و همچنین در زمینه‌های غیرقابل معامله که بازارهای مالی سنتی نمی‌توانند عرضه کنند، رقابت قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا RWA همچنان باقی خواهد ماند. به عنوان یک شاخص کلیدی برای ارزیابی پایداری بازار، "قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا RWA" ذکر شده است. اگر این عدد حفظ شود، به معنای تأیید تقاضای واقعی است و در غیر این صورت، اگر متوقف شود، رشد سریع کنونی ممکن است تنها به گسترش موقتی ناشی از بهبود دسترسی محدود شود.

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.