分析师为何对Coinbase的30%下跌不感到担忧

数字变得更糟，股票却上涨了。

在威廉·布莱尔（William Blair）发布了一份削减Coinbase（COIN）收入和盈利预测的报告后，Coinbase和Circle（CRCL）周三各上涨了约3%至4%。威廉·布莱尔是一家成立于1935年的芝加哥投资银行，大多数股权投资者都知道它因其对科技和成长型公司的覆盖而闻名。

简单来说，痛苦已经反映在价格中。该公司表示：“我们认为投资者应该继续关注Coinbase。”

该公司将Coinbase 2026年的收入预期下调了12%，2027年的预期下调了13%，并将两年的调整后EBITDA预测削减了34%。分析师安德鲁·杰弗里（Andrew Jeffrey）和阿迪布·乔杜里（Adib Choudhury）表示，盈利预计将在2026年下半年触底，然后在2027年恢复，投资者应该坚持，因为现货加密货币交易量将在比特币的底部时反弹。

威廉·布莱尔预计Coinbase的总交易量今年将下降约44%，降至6690亿美元，然后在2027年反弹超过32%。

该公司认为这一周期在结构上与2022年不同：现在有现货比特币ETF，机构资金流入增加，监管环境也发生了成熟，这些在四年前并不存在。

该公司还强调了Coinbase的Base二层网络作为潜在的主要盈利驱动因素，零售衍生品和预测市场构成了一个远超现货交易的收入基础——仅零售衍生品在第一季度的年化交易量就超过了2亿美元。

并非所有人对短期前景持乐观态度。派珀·桑德勒（Piper Sandler）分析师帕特里克·莫利（Patrick Moley）将其目标价从170美元下调至155美元，维持“中性”评级。他指出，预测市场和永续期货是第二季度的定义性故事——世界杯推动了预测市场活动的巨大增长——并警告在第三季度面临“永续期货威胁的重大投资者关注”。

Coinbase今年已下跌近30%，比特币也大约下降了26%。Circle在2025年6月以每股31美元的价格在纽约证券交易所首次亮相，自1月以来已下跌约20%。

技术分析师之间也出现了相同的方向性看法。约翰·博林格（John Bollinger）——创造了博林格带的资深技术分析师，博林格带是交易者在全球范围内用来发现压缩和潜在突破的波动性包络线——自7月初以来一直在标记比特币日线图上的一个发展模式。

7月2日，博林格在X上发布了他的分析，识别出一个正在形成的“W”双底形态。双底是一种反转形态，由两个摆动低点和中间的反弹定义；一旦价格突破低谷之间的阻力，就会变得看涨。

他称这个形态为“完美的分形”——相同形状的较小版本嵌套在较大结构内，该模式在周线图上也可见。他坦率地表示不确定性：之前的看涨形态在整个周期中都被卖压无效化。

在最近的一篇帖子中，博林格提到，如果这个“W”完成，他将视其为“趋势变化的确认”。这是他迄今为止最明确的公开信号，表明趋势可能正在转变而不是暂停。

博林格在今年早些时候通过他的投资工具披露了一个比特币的多头头寸，因此他的分析和他的投资组合指向同一个方向。在技术分析方面，比特币的价格仍然看跌，但这一趋势正在减弱。

根据Glassnode最新的每周分析，长期持有者的抛售——今年主要的卖压来源——在两周前达到了周期峰值并开始下滑。衡量长期持有者每天实际抛售的指标，经过调整以排除内部转移，达到了峰值，现在在这个周期中首次下降。

买家在6月的低点出现。Glassnode记录了在此期间所有规模钱包的广泛积累浪潮。比特币与美元的反向关系加深，而与美国股票的相关性减弱，其对良好宏观消息的敏感性回归：周二的温和通胀数据使比特币的波动幅度超过了任何主要股指。

对于链上分析师和华尔街来说，关键点是相同的——尚未确认的持续现货驱动购买尚未确认复苏。

衍生品头寸正在解除，长期卖家正在减少，期权市场的恐惧溢价正在减弱。但资本尚未完全到位。威廉·布莱尔将拐点定在2027年，预计在今年预计下降44%后，Coinbase的交易量将在2027年反弹32%。