133 Transaktionen, 8,6 Milliarden Dollar: Wer hat 2025 die Krypto-Industrie gekauft?

Originaltitel des Artikels: „133 Transaktionen, 8,6 Milliarden Dollar: Wer hat 2025 die Krypto-Industrie gekauft?“

Autor des Originalartikels: Wan Wan Lin, Beating Insight

Der Kryptomarkt war im Jahr 2025 stark fragmentiert.

BTC erlebte im Laufe des Jahres einen Rücksetzer von über 30 %, Altcoins versanken in einem Meer aus Rot, und der Ruf „Krypto ist tot“ hallte ununterbrochen wider. Neulinge, die zu Jahresbeginn am Höchststand gekauft hatten, sahen ihre Konten um die Hälfte schrumpfen; einige haben ihre Handels-Apps bereits deinstalliert, während andere noch ausharren und auf den Break-Even-Punkt warten. Die Stimmung in der Krypto-Community fiel auf den tiefsten Stand seit dem Zusammenbruch von FTX im Jahr 2022.

Doch inmitten dieses Chaos gab es eine andere Gruppe von Akteuren, die aggressiv Übernahmen tätigte.

Laut PitchBook-Daten erreichte das Gesamtvolumen der Fusionen und Übernahmen in der Krypto-Industrie im Jahr 2025 8,6 Milliarden Dollar bei 267 Transaktionen, was einem Anstieg von 18 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Diese Zahl ist fast viermal so hoch wie 2024 und übersteigt die Summe der letzten vier Jahre. Bei einem breiteren statistischen Ansatz von Architect Partners liegt der Gesamtbetrag bei 12,9 Milliarden Dollar.

Das Volumen der Top-Transaktionen war atemberaubend: Coinbase gab 29 Milliarden Dollar für die Übernahme des Optionsriesen Deribit aus und stellte damit den Rekord für die größte Übernahme in der Geschichte der Krypto-Industrie auf; Kraken investierte 15 Milliarden Dollar in die Übernahme der traditionellen Futures-Plattform NinjaTrader, was als „größter Deal zur Integration von TradFi und Krypto der Geschichte“ bezeichnet wurde; Ripple erwarb den Wall-Street-Prime-Broker Hidden Road für 12,5 Milliarden Dollar und stieg damit offiziell in den Bereich der institutionellen Finanzwelt ein.

Privatanleger stiegen aus Angst aus, während Institutionen auf den Ruinen aggressiv ihre Positionen aufbauten.

Interessanterweise kauften diese Institutionen keine Coins. Wenn sie auf den Coin-Preis gesetzt hätten, hätten sie einfach direkt BTC kaufen können – warum also Milliarden für die Übernahme von Unternehmen ausgeben?

Was sie kauften, waren Börsen, Lizenzen, Verwahrstellen, Zahlungskanäle und Clearing-Systeme.

Sie fischten nach der Infrastruktur der Branche.

Dies erinnert an die Wall Street nach der Finanzkrise 2008. Lehman brach zusammen, Bear Stearns verschwand, aber JPMorgan Chase und Goldman Sachs überlebten und nutzten die Gelegenheit, um eine Reihe von Vermögenswerten zu schlucken. Nach der Krise wurden die Starken noch stärker und die Branchenkonzentration nahm deutlich zu.

Im Jahr 2025 spielt die Krypto-Industrie ein ähnliches Drehbuch ab.

Warum die traditionelle Finanzwelt „nach Schnäppchen fischt“

Warum 2025? Weil drei Schlüssel gleichzeitig gedreht wurden.

Der erste Schlüssel ist der Führungswechsel bei der SEC.

Während der Ära von Gary Gensler lebte die Krypto-Industrie in einem Zustand der „Schrödingers Compliance“: Man wusste nicht, ob der ausgegebene Token ein Wertpapier ist, man wusste nicht, wann die Aktivitäten einer Handelsplattform als illegal eingestuft würden, man wusste nicht, ob das eigene Unternehmen morgen noch existieren würde. Fast jedes bekannte Unternehmen, darunter Coinbase, Binance, Kraken, Ripple, Uniswap und OpenSea, hat Vorladungen oder Wells Notices von der SEC erhalten.

Diese Unsicherheit ist der Feind von Fusionen und Übernahmen. Kein seriöses Finanzinstitut ist bereit, 1 Milliarde Dollar auszugeben, um ein Unternehmen zu erwerben, das jederzeit durch Regulierung „chirurgisch entfernt“ werden könnte. Wie führt man eine Due-Diligence-Prüfung durch? Wie erstellt man ein Bewertungsmodell? Wie bewertet man rechtliche Risiken? Alles sind Fragezeichen.

Im Januar 2025 trat die Trump-Administration ihr Amt an und die Haltung der SEC vollzog eine 180-Grad-Wende. Der neu ernannte amtierende Vorsitzende, Mark Uyeda, gründete an seinem ersten Arbeitstag die Crypto Task Force und kündigte die Absicht an, „Dialog“ statt „Durchsetzung“ zu nutzen. In den folgenden Monaten zog die SEC fast 60 % ihrer Krypto-Klagen in einem fast überstürzten Tempo zurück: Der Fall Coinbase wurde fallen gelassen, der Fall Binance wurde fallen gelassen, der Fall Kraken wurde fallen gelassen, und selbst der Fall Ripple, ein jahrzehntelanger Rechtsstreit, endete mit einem Vergleich.

Der Schlüssel zu dieser Abweisung war die Art und Weise, wie sie erfolgte: „with prejudice“, ein juristischer Begriff, der bedeutet, dass die Klage nicht erneut eingereicht werden kann. Dies gab dem Markt Sicherheit: Es war eine vollständige Kehrtwende.

Der zweite Schlüssel ist die Öffnung der Lizenzschleusen.

Am 12. Dezember genehmigte das Office of the Comptroller of the Currency (OCC) nationale Treuhandbank-Lizenzen für 5 Krypto-Unternehmen: BitGo, Circle, Fidelity Digital Assets, Paxos und Ripple. Dies bedeutet, dass sie direkt auf das Federal-Reserve-System zugreifen, Verwahrungs-, Zahlungs- und Clearing-Dienste anbieten und die gleichen Privilegien wie traditionelle Banken genießen können.

Ein deutlicher numerischer Vergleich verdeutlicht den Punkt: Im gesamten Jahr 2025 erhielt das OCC 18 Anträge auf Banklizenzen; 2024 war es nur einer. Sobald die Tore geöffnet waren, stürmten alle hinein.

Der dritte Schlüssel ist der GENIUS Act.

Am 18. Juli wurde die erste föderale Krypto-Gesetzgebung in den Vereinigten Staaten unterzeichnet. Dieses Gesetz legt Regeln für Stablecoins fest: 1:1-Reserven, monatliche Offenlegung, vorrangige Auszahlung bei Insolvenz. Noch wichtiger ist, dass es klarstellt, dass konforme Stablecoins keine Wertpapiere oder Rohstoffe sind und nicht unter die Zuständigkeit der SEC und CFTC fallen.

Dies kommt der Ausstellung eines „Zertifikats für gute Bürger“ für Stablecoins gleich: Banken können nun vertrauensvoll Stablecoin-Geschäfte tätigen, Zahlungsunternehmen können mutig integrieren, ohne befürchten zu müssen, eines Tages zur Rechenschaft gezogen zu werden.

Die SEC ließ die Klage fallen und beseitigte rechtliche Risiken; das OCC erteilte die Lizenz und ermöglichte die Teilnahme von Banken; der GENIUS Act wurde verabschiedet und machte Stablecoins zu konformen Finanzprodukten. Mit drei Schlüsseln, die sich gleichzeitig drehten, hat sich eine Tür, die ein Jahrzehnt lang fest verschlossen war, nun geöffnet.

Vor der Tür drängen sich die Menschen mit Schecks in der Hand.

Das Wettrüsten der drei großen Käufer

Wenn es um den Ehrgeiz und das Ausmaß von Fusionen und Übernahmen im Jahr 2025 geht, gebührt der MVP-Titel definitiv Ripple.

Wenn man von Ripple spricht, steckt der Eindruck vieler in der Krypto-Community immer noch bei der „XRP-Firma“ fest – dem Ripple, das 2020 von der SEC verklagt wurde und einen vierjährigen Rechtsstreit mit den Regulierungsbehörden führte. Aber das Ripple nach 2024 ist ein anderes Kaliber.

Die Klagen sind im Grunde beigelegt (mit einem endgültigen Urteil im August 2024, das die Geldstrafe von 20 Milliarden auf 1,25 Milliarden reduzierte), das Unternehmen verfügt über viel Bargeld und hat mit einer frenetischen Expansion seines Imperiums begonnen. Ihr Kerngeschäft hat sich längst gewandelt: Verwahrung, Stablecoins, Compliance-Kanäle – sie tun, was Geld einbringt.

In diesem Jahr gab Ripple 27 Milliarden Dollar für Übernahmen aus und wurde damit nach Morgan Stanley und der New York Community Bank das dritte US-Finanzunternehmen, das im selben Jahr zwei Übernahmen in der 10-Milliarden-Dollar-Größenordnung abschloss. Das letzte Mal, dass Morgan Stanley dies tat, war im Jahr 2020: Sie kauften E-Trade für 13 Milliarden und Eaton Vance für 7 Milliarden.

Ripple spielt jetzt in der Liga der großen Akteure, und diese beiden Kerntransaktionen sind einen genaueren Blick wert.

Die erste, eine 1,25-Milliarden-Dollar-Übernahme von Hidden Road. Dies ist ein weltweit führendes Prime-Brokerage-Unternehmen außerhalb des Bankensektors, das Hedgefonds, Vermögensverwaltungsgesellschaften und Eigenhandelsfirmen bedient, mit Geschäften, die mehrere Anlageklassen abdecken, darunter Devisen, Derivate, festverzinsliche Wertpapiere, digitale Vermögenswerte und mehr.

Was ist das Konzept eines Prime-Brokers? Einfach ausgedrückt ist es ein Unternehmen, das institutionellen Anlegern „Back-Office-Dienste aus einer Hand“ bietet: Sie wollen handeln, ich helfe bei der Abwicklung; Sie wollen Hebelwirkung, ich leihe Ihnen Geld; Sie wollen Vermögensverwahrung, ich helfe bei der sicheren Aufbewahrung. Das Prime-Brokerage-Geschäft von Goldman Sachs und Morgan Stanley ist eine Goldgrube.

Nach der Übernahme wurde Hidden Road in Ripple Prime umbenannt. Ripple hat einen großen Schritt in den Kern kreis der Wall Street gemacht.

Der zweite Deal, eine 10-Milliarden-Dollar-Übernahme von GTreasury. Dies ist ein 40 Jahre alter Anbieter von Treasury-Management-Systemen für Unternehmen, der zwar nicht besonders aufregend klingt, aber eine beeindruckende Kundenliste vorweisen kann: American Airlines, Goodyear, Volvo, alles Fortune-500-Unternehmen. GTreasury verarbeitet jährlich Zahlungsströme von über 12,5 Billionen Dollar.

Zusammengenommen wird Ripples strategische Roadmap deutlich.

Es gibt sich nicht mehr damit zufrieden, ein Unternehmen für grenzüberschreitende Zahlungen zu sein; es will einen „End-to-End-Finanz-Stack für Institutionen“ aufbauen: Unternehmens-Treasury mit GTreasury, institutionelles Prime-Brokerage mit Ripple Prime, grenzüberschreitende Zahlungen mit Ripples eigenem Netzwerk, alles überbrückt durch XRP. Vom Computer des CFO bis zum Handelstisch des Hedgefonds ist die gesamte Kette verbunden.

CEO Brad Garlinghouse sagte auf der Ripple Swell Konferenz eine große Wahrheit: „Die meisten unserer Übernahmen konzentrierten sich auf das traditionelle Finanzwesen mit dem Ziel, Krypto-Lösungen dort einzubringen.“

Um diese Aussage zu übersetzen: Krypto-Unternehmen verschlingen das traditionelle Finanzwesen.

Die Strategie von Coinbase ist anders. Es zielt darauf ab, die „Super-App“ der Krypto-Welt zu sein, eine Plattform, auf der alles gehandelt werden kann.

Die 2,9-Milliarden-Dollar-Übernahme von Deribit ist der größte Schritt des Jahres. Deribit ist die weltweit größte Krypto-Optionsbörse mit einem jährlichen Handelsvolumen von über 1 Billion Dollar und einem Open Interest, das regelmäßig 30 Milliarden Dollar übersteigt.

Der Optionsmarkt ist das Hauptschlachtfeld für institutionelle Anleger: Hedgefonds nutzen Optionen zur Risikoabsicherung, Market Maker nutzen Optionen zur Positionsverwaltung, Vermögensverwaltungsgesellschaften nutzen Optionen zur Strukturierung von Produkten. Die Übernahme von Deribit ist wie eine Eintrittskarte in den institutionellen Markt.

Neben Deribit hat Coinbase auch die On-Chain-Werbeplattform Spindl, das Token-Management-Unternehmen Liquifi, das DeFi-Optionsprotokoll Opyn, die Meme-Coin-Börse Vector.fun und das Prognosemarkt-Unternehmen The Clearing Company übernommen.

Mit insgesamt 10 Übernahmen in einem Jahr, die Derivate, DeFi, Prognosemärkte und Meme-Coin-Handel abdecken. Der Ehrgeiz von CEO Brian Armstrong ist die „Everything Exchange“: Alles, was handelbar ist, wird auf Coinbase sein.

Die Strategie von Kraken ist direkter: Erst Lizenzen erwerben, dann das Geschäft übernehmen.

15 Milliarden für den Kauf von NinjaTrader, Kauf der CFTC-Futures-Lizenz. Dieses Unternehmen hat eine 20-jährige Geschichte und ist ein Veteran auf dem US-Markt für Futures-Handel für Privatanleger. In den USA muss man eine CFTC-Lizenz besitzen, um Privatanlegern legal Futures- und Derivatehandel anbieten zu können.

Selbst beantragen? Mindestens drei Jahre Wartezeit, und es gibt keine Garantie für eine Genehmigung. Ein lizenziertes Unternehmen kaufen? Man ist sofort einsatzbereit. Zeit gegen Raum, selbst ein Aufschlag von 50 % gilt als billig.

Nach Erhalt der Lizenz reichte Kraken im November einen Börsengang-Antrag ein, mit dem Ziel, im ersten Quartal 2026 mit einer Bewertung von 200 Milliarden Dollar an die Börse zu gehen. Es ist nicht mehr nur eine Kryptobörse; es ist eine lizenzierte Multi-Asset-Handelsplattform.

Der Abakus von Stripe

Krypto-Unternehmen verschlingen das traditionelle Finanzwesen, während das traditionelle Finanzwesen im Gegenzug in Krypto eindringt.

Das typischste Beispiel ist die Übernahme von Bridge durch Stripe.

Im Februar 2025 erwarb der Zahlungsriese Bridge für 1,1 Milliarden Dollar: ein Stablecoin-Infrastrukturunternehmen mit nur 58 Mitarbeitern, das in der Serie A mit 2 Milliarden Dollar bewertet wurde. Stripe bot einen Aufschlag von 5,5x und stellte damit einen Rekord für die größte Übernahme in der Unternehmensgeschichte auf.

Warum sollte ein 58-Personen-Startup 1,1 Milliarden Dollar wert sein?

Weil Bridge etwas hat, das schwer mit Geld und Zeit zu kaufen ist: Es ist die ausgereifteste API-Plattform im Stablecoin-Bereich, mit Kunden wie Coinbase und SpaceX, die es Unternehmen ermöglicht, Stablecoin-Funktionen genauso aufzurufen wie eine reguläre Zahlungsschnittstelle. Das Gründungsteam kommt von Coinbase und Square und verfügt über ein tiefes Verständnis für Zahlungen und Krypto.

Selbst bei Stripe machen? Mindestens zwei Jahre. Bridge kaufen? Das Produkt kann nächsten Monat gestartet werden.

Stripe-CEO Patrick Collison nennt Stablecoins „raumtemperierte Supraleiter der Finanzdienstleistungen“. Diese Metapher trifft den Kern von Stablecoins genau: Sie ermöglichen es Geld, wie Informationen zu fließen, rund um die Uhr, über Grenzen hinweg, zu nahezu null Kosten. Traditionelle grenzüberschreitende Überweisungen dauern 3 bis 5 Tage und kosten 3 % bis 5 % Gebühren; Stablecoin-Transfers werden in Sekunden abgewickelt und kosten weniger als 1 Cent.

Nach der Übernahme startete Stripe innerhalb von sechs Monaten drei Produkte: Stablecoin-Finanzkonten für 101 Länder, eine Stablecoin-Verbraucherkarte in Partnerschaft mit Visa und eine Open-Issuance-Plattform, die es jedem Unternehmen ermöglicht, seinen eigenen Stablecoin auszugeben.

Der Ehrgeiz von Stripe ist klar: grenzüberschreitende Zahlungen mit Stablecoins neu zu definieren.

Auch das alte Geld an der Wall Street bewegt sich.

Im Oktober kündigte JPMorgan an, BTC und ETH als Sicherheit zu akzeptieren, beginnend mit ETF-Anteilen und später ausgeweitet auf Spot-Assets. Dies war das erste Mal, dass eine große Wall-Street-Bank Krypto-Assets offiziell in ihren Sicherheitenbereich aufnahm. Bloomberg berichtete, dass ein Konsortium aus 10 Großbanken die gemeinsame Ausgabe von G7-Währungs-Stablecoins prüft.

Paxos hat die institutionelle MPC-Wallet-Plattform Fordefi für über 100 Millionen Dollar übernommen. Fordefi bedient über 300 Institutionen mit einem monatlichen Handelsvolumen von 120 Milliarden Dollar. Mit der Übernahme kann Paxos nun einen Komplettservice für „Stablecoin-Ausgabe + Asset-Tokenisierung + DeFi-Verwahrung“ anbieten.

Vor fünf Jahren schauten die Wall Street und die Krypto-Community auf einander herab. Die Wall Street sah Krypto als Betrug und Blase, während die Krypto-Community die Wall Street als Dinosaurier und Interessenvertreter betrachtete. Jetzt sitzen sie am selben Verhandlungstisch und bewerten die Vermögenswerte des jeweils anderen mit hartem Bargeld.

Die Grenzen verschwimmen. Die Definitionen von „Krypto-Unternehmen“ und „Finanzunternehmen“ werden neu geschrieben.

Epilog

Aber alle rennen gegen die Zeit.

Am 5. Juni 2025 ging Circle an der NYSE an die Börse, stieg am ersten Tag um 168 % und sammelte über zwei Tage einen Gewinn von 247 % an. Diese Performance machte es zum erfolgreichsten ersten Tag eines Börsengangs mit einem Volumen von über 500 Millionen Dollar seit 1980. Der Markt bewertete den Emittenten von USDC mit einer Marktkapitalisierung von 16,7 Milliarden Dollar und nahm 1,1 Milliarden Dollar ein.

Ein Analyst einer Investmentbank rechnete nach: Basierend auf dem Angebotspreis ließ Circle bis zu 1,76 Milliarden Dollar „auf dem Tisch liegen“, was es zum siebtgrößten IPO-Bewertungsfehler der Geschichte macht. Mit anderen Worten: Die Begeisterung des Marktes für das Stablecoin-Rennen übertraf die Erwartungen der Underwriter bei weitem.

Nach Circle gingen Bullish und eToro an die Börse. Im gesamten Jahr 2025 schlossen 11 Krypto-Unternehmen Börsengänge ab und nahmen insgesamt 14,6 Milliarden Dollar ein. Zum Vergleich: 2024 nahmen nur 4 Unternehmen 3,1 Milliarden Dollar ein.

Die Pipeline für Börsengänge im Jahr 2026 ist noch voller. Kraken, mit 20 Milliarden Dollar bewertet, strebt den Börsengang im ersten Quartal an; der Umsatz von BitGo hat sich vervierfacht und das Unternehmen hat bereits eine vertrauliche Einreichung vorgenommen; Gemini und Grayscale stehen in der Schlange. Bitwise-CEO Hunter Horsley prognostiziert, dass diese Welle von Börsengängen einen Marktwert von fast 100 Milliarden Dollar schaffen könnte.

Aber 2026 ist in den Vereinigten Staaten auch ein Jahr der Zwischenwahlen.

Das historische Muster ist klar: Die Partei des Präsidenten verliert bei den Zwischenwahlen normalerweise Sitze. Wenn die Republikaner die Mehrheit im Repräsentantenhaus oder Senat verlieren, könnte sich das krypto-freundliche Politikfenster verengen oder sogar schließen. Der SEC-Vorsitzende könnte sich ändern, der Gesetzgebungsprozess könnte ins Stocken geraten und die regulatorische Haltung könnte sich erneut verschieben.

Dies erklärt, warum alle es eilig haben. M&A-Deals müssen abgeschlossen werden, bevor sich das Fenster schließt, Börsengänge müssen bewertet werden, bevor sich die Marktstimmung umkehrt, und Lizenzen müssen eingeholt werden, bevor sich die Politik verschärft.

Das Zeitfenster beträgt möglicherweise nur 18 Monate.

Zurück zur Ausgangsfrage: Worauf wettet die Wall Street?

Sie wetten auf das Anbrechen der Ära der „bidirektionalen Übernahmen“. Krypto-Unternehmen erwerben die Lizenzen, Kunden und Compliance-Fähigkeiten der traditionellen Finanzwelt; die traditionelle Finanzwelt erwirbt die Technologie, Wege und Innovationsfähigkeiten von Krypto. Beide Seiten durchdringen einander und die Grenzen verschwinden allmählich. In drei bis fünf Jahren gibt es möglicherweise keine Unterscheidung mehr zwischen „Krypto-Unternehmen“ und „traditionellen Finanzunternehmen“, nur noch „Finanzunternehmen“.

Der 86-Milliarden-Dollar-Übernahme-Rausch im Jahr 2025 ist im Wesentlichen ein Wettrüsten um die „Compliance-Infrastruktur“. Die Gewinner dieses Rennens werden nicht diejenigen sein, die sich auf Preischarts fixieren, sondern die langfristigen Akteure, die sich frühzeitig Positionen sichern, Lizenzen erhalten und Full-Stack-Fähigkeiten aufbauen.

Während Privatanleger noch versuchen, den Markt zu timen, haben Institutionen bereits den gesamten Bereich gekauft.

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