Nach dem L2-Betrug wendet sich Ethereum der Selbsthilfe in der 'Wirtschaftszone' zu

Ursprünglicher Titel: "Ethereum wird eine 'Wirtschaftszone' einrichten und damit die Ära der Inseln beenden"

Ursprünglicher Autor: David, Deep Tide TechFlow

Kümmerst du dich noch um Ethereum?

Am 3. Februar dieses Jahres veröffentlichte Vitalik einen Beitrag auf X.

Ohne viel Erläuterung, nur ein Satz : Die ursprüngliche Vision von L2 und ihre Rolle in Ethereum ist nicht mehr tragfähig. Wir benötigen einen neuen Weg.

In den letzten fünf Jahren wurde die gesamte Skalierbarkeit-Roadmap von Ethereum auf L2 aufgebaut. Das Hauptnetz ist für Sicherheit und Abwicklung verantwortlich, während alle Aktivitäten auf der Ausführungsebene an L2 delegiert werden. Rollups, Brücken, Cross-Chain-Nachrichten... die gesamte Architektur wurde persönlich von Vitalik geleitet.

Jetzt sagt der Designer selbst, dass dieser Weg nicht mehr korrekt ist.

Weniger als zwei Monate später, auf der EthCC Cannes-Konferenz am 29. März, traten die Gnosis-Mitgründerin Friederike Ernst und der Entwickler von Zero-Knowledge-Proofs Jordi Baylina auf die Bühne und präsentierten etwas, das EEZ genannt wird:

Vollständiger Name Ethereum Wirtschaftszone, Ethereum Wirtschaftszone.

Die Ethereum-Stiftung hat es gemeinsam finanziert, und eine Gruppe von Protokollen, darunter Aave, trat als Gründungsmitglieder bei. Die Kurzfassung dessen, was EEZ anstrebt, ist sicherzustellen, dass alle L2-Lösungen keine isolierten Inseln mehr sind, sondern ein verbundenes Kontinent werden.

Die Richtung ist sicherlich korrekt.

Aber das Problem ist, dass dieses Archipel seit fünf Jahren aufgebaut wurde... Die Insel war auch extravagant, aber jetzt ist sie definitiv verlassen. Ist es nicht zu spät, um jetzt mit dem Graben von Tunneln zu beginnen?

Ist es sinnvoll, zu versuchen, die Faltung zu reparieren, nachdem die Schafe verloren sind?

Aus dem Namen EEZ kann man tatsächlich erkennen, was Ethereum tun möchte.

Jeder versteht die Logik einer Wirtschaftszone, wie einheitliche Regeln innerhalb des Gebiets, freie Bewegung von Kapital und keine Barrieren. Die mehr als zwanzig L2-Lösungen in der Vergangenheit auf Ethereum waren wie mehr als zwanzig kleine Volkswirtschaften, jede mit ihren eigenen Zollbestimmungen, Währungen und Abfertigungsverfahren. Eine Geldsumme von Arbitrum zu Base musste einen Mittelsmann finden, um zu tauschen und zu überbrücken.

Was EEZ tun muss, ist Zölle abzuschaffen, eine gemeinsame Währung einzuführen und die Zollbestimmungen abzubauen. Ihre Operationen auf jeder Kette können direkt mit Verträgen auf einer anderen Kette interagieren und auf dem Ethereum-Hauptnetz mit allen in ETH gezahlten Gasgebühren abgerechnet werden.

Klingt das vertraut?

LayerZero und Wormhole erzählten damals ähnliche Geschichten. Alle Ketten zu verbinden, die freie Bewegung von Vermögenswerten zu ermöglichen... das sind alles alte Nachrichten.

Der Unterschied hier ist, dass diese Cross-Chain-Protokolle asynchron waren. Zum Beispiel, wenn Sie eine Operation auf Kette A initiieren, führt Kette B sie nach einer Weile aus, was Verzögerungen und Ausfallrisiken einführt, wobei die Brücke selbst ein Hauptziel für Hacker ist.

Jetzt ist dieses EEZ synchron. In einer einzigen Transaktion führen Verträge auf beiden Ketten gleichzeitig aus, wobei entweder beide erfolgreich sind oder beide zurückgerollt werden. Die technische Voraussetzung für die Erreichung dessen ist die Echtzeit-Endgültigkeit von Ethereum-Blöcken.

Das war zuvor unmöglich. Damit zwei Ketten synchron arbeiten können, müssen sie ständig die Konten des jeweils anderen in Echtzeit abgleichen. Ethereum produziert jedoch alle 12 Sekunden einen neuen Block, und die Geschwindigkeit, mit der die Berechnungen des vorherigen Blocks abgeglichen werden, hat immer hinterhergehinkt. Bevor die Konten vollständig abgeglichen sind, ist der nächste Block bereits angekommen.

In diesem Jahr wurde diese Geschwindigkeitsbegrenzung technologisch überwunden, wodurch synchronisierte Operationen zum ersten Mal von der Theorie zur ingenieurtechnischen Realität wurden, was zur EEZ-Vorschlag führte.

Die Richtung ist korrekt. Aber wenn Sie durch Twitter scrollen, wer spricht noch über Ethereum?

Es ist nicht nur Ethereum, das abgekühlt ist; die gesamte Branche ist still geworden. Im letzten Jahr gab es den Rausch der Meme-Coins, den Aufstieg von Solana und den Trend der KI-Agenten. Von Anfang dieses Jahres bis jetzt ist keine Erzählung entstanden.

Ethereum hat sich nur noch tiefer abgekühlt – ETH ist von über 4800 $ Ende 2025 auf jetzt etwas über 2000 $ gefallen und hat über 60 % verloren. Anstelle von erheblichem Ärger in der Gemeinschaft gibt es eher eine müde Stille.

Von Archipel zu Schatzalter

Aber wenn Sie sich die On-Chain-Daten ansehen, werden Sie ein völlig anderes Bild sehen.

Laut AMBCrypto liegt das Angebot an Stablecoins im Ethereum-Hauptnetz immer noch bei rund 163,3 Milliarden $. Ethereum hält 58 % des 165 Milliarden $ schweren On-Chain-Markt für reale Vermögenswerte. Im letzten Jahr gab es einen Nettomittelzufluss von 9,9 Milliarden $ in Ethereum-Spot-ETFs. Der DeFi TVL bleibt der höchste in der Branche, bei rund 53 Milliarden $.

Die Menschen mögen verschwunden sein, aber das Geld bleibt. Und es ist kein Geld von Kleinanlegern, es ist institutionelles Geld.

Die eigenen Schritte der Ethereum Foundation deuten ebenfalls in die gleiche Richtung. Im vergangenen Jahr hat sie ihre öffentlichen Finanzierungspläne pausiert und die Verbrennungsrate auf unter 5 % pro Jahr gesenkt. Allerdings hat sie erst letzte Woche das größte Einzel-Staking abgeschlossen – 22.517 ETH, die etwa 46,2 Millionen Dollar wert sind, in der Beacon Chain gesperrt.

Während sie das Budget kürzte und Mittel in der Schatzkammer sperrte, finanzierte sie auch eine der neuesten Interoperabilitätslösungen.

All diese Maßnahmen zusammen deuten auf eine Schlussfolgerung hin: Die Ära des Ethereum-Archipels ist tatsächlich zu Ende gegangen. Aber was sie ersetzt, ist kein pulsierender Kontinent.

Es ist ein Tresor.

Ruhig, robust, gefüllt mit institutionellen Vermögenswerten. Wenige wohnen dort, aber es hält das meiste Geld in der Branche.

Der Tresor besteuert nicht, Ethereum verdient kein Geld.

Das wirtschaftliche Modell von Ethereum hat einen einfachen Zyklus:

Benutzer tätigen Transaktionen im Hauptnetz, Transaktionen generieren Gasgebühren, von denen ein Teil dauerhaft in ETH verbrannt wird. Je mehr Menschen es nutzen, desto mehr wird verbrannt, und das ETH-Angebot verringert sich weiter.

Als dieser Mechanismus 2022 zu laufen begann, gab die Gemeinschaft ihm einen Namen: ultrasonisches Geld. Das bedeutet, dass ETH nicht nur inflationsresistent, sondern auch deflationär ist – härter als Bitcoin.

Diese Erzählung hielt zwei Jahre lang an. Dann zerbrach L2 sie.

Nachdem eine große Anzahl von Transaktionen vom Hauptnetz zu L2 verschoben wurde, stürzte die Einnahme aus Gasgebühren des Hauptnetzes ab. Laut BitKE ist der Umsatz des Ethereum-Hauptnetzes in den letzten zwei Jahren um etwa 75 % gesunken. Es gab eine Woche, in der die Blob-Gebühren von L2, die Daten an das Hauptnetz übermittelten, nur 3,18 ETH betrugen.

3.18 ETH war zu diesem Zeitpunkt nur etwa 5.000 Dollar wert.

Ein Netzwerk mit 530 Milliarden Dollar TVL und einem Wochenumsatz, der ausreicht, um ein anständiges Abendessen in Shanghai zu finanzieren.

Wenn die Verbrennungen aufhören, kann das Angebot nicht eingeschränkt werden. Im Februar dieses Jahres hat sich das Angebot von ETH offiziell in ein Netto-Wachstum verwandelt, mit einer annualisierten Inflationsrate von etwa 0,74 %. Das "ultraschall Geld" ist zu einem veralteten Marketing-Slogan geworden.

Dies sind die Kosten des L2-Fahrplans. Benutzer und Transaktionen bewegen sich zu L2, L2 nimmt die Einnahmen aus den Transaktionsgebühren ein, und das Hauptnetz bleibt nur mit Abwicklungsaktivitäten zurück. Abwicklung ist wichtig, aber Abwicklung bringt kein Geld ein.

Zum Beispiel hat Ethereum eine Wirtschaftszone geschaffen, in die Fabriken und Geschäfte umgesiedelt wurden, wodurch die Zone lebendig wurde. Die Steuereinnahmen fließen jedoch in die Zone selbst, und die fiskalischen Einnahmen der Zentralregierung sinken weiter. Die zuvor erwähnte EEZ-Lösung zielt darauf ab, die Zone wieder mit dem Zentrum zu verbinden, aber was verbunden wird, ist die Liquidität, nicht die Steuereinnahmen.

Das Geld der Institutionen ist im Tresor eingeschlossen, sehr sicher. Aber der Tresor selbst, das Asset, das ETH ist, wird aufgrund mangelnder Einnahmen zunehmend schwerer zu verkaufen.

Der Preisrückgang von 4800 auf 2000 ist nicht nur ein emotionales Problem. Wenn sich die zentrale Erzählung eines Vermögenswerts von "Deflation" zu "tatsächlich Inflation" verschiebt, wird der Markt neu bewertet.

Die aktuelle Situation, mit der Ethereum konfrontiert ist, ist:

Die stärkste branchenweite Infrastruktur, das meiste institutionelle Kapital branchenweit, aber das Wirtschaftsmodell hat Lecks. EEZ behebt die Fragmentierung, kann aber dies nicht beheben.

Ist ein Haus ohne Bewohner wertvoll?

Zurück zur ursprünglichen Frage: Kümmerst du dich noch um Ethereum?

Die ehrliche Antwort der meisten Menschen könnte nicht wirklich sein. ETH wird nicht geschätzt, die Erzählung ist veraltet, es ist umständlich zu benutzen, und es ist einfacher, ein benachbartes Protokoll wie Solana zu verwenden.

Aber um die Frage umzuformulieren: Kümmern Sie sich um die Wasserleitungen unter Ihrem Zuhause?

Es ist Ihnen egal, solange Wasser aus dem Wasserhahn kommt, wenn Sie ihn aufdrehen. Sie werden nicht recherchieren, welche Reinigungstechnologie das Wasserwerk verwendet, es wird Ihnen egal sein, aus welchem Material die Rohre bestehen, und Sie werden sicherlich nicht in sozialen Medien über die Marke der Wasserleitungen posten.

Ethereum verwandelt sich in dieses Wasserrohr.

530 Milliarden TVL, 1633 Milliarden Stablecoins, 58 % der realen Vermögenswerte der Branche, fast hundert Milliarden Zuflüsse in ETFs jährlich... Diese Zahlen deuten auf eine Sache hin: Der Großteil der On-Chain-Abwicklung im globalen Krypto-Finanzwesen findet immer noch auf Ethereum statt.

Es liegt nicht daran, dass die Nutzer Ethereum lieben; es liegt daran, dass Institutionen kein zweites Rohr derselben Dicke finden können.

Was die EEZ-Wirtschaftszone tut, besteht im Wesentlichen darin, den Durchmesser dieses Rohrs zu vergrößern – was institutionellen Fonds ermöglicht, schneller zwischen L2s zu fließen und die Abwicklungsfriktionen zu reduzieren. Das ist nützlich, sogar notwendig.

Aber Rohre haben eine Eigenschaft: Niemand ist bereit, einen Aufpreis für Rohre zu zahlen.

Das Wasserunternehmen ist eine der kritischsten Infrastrukturen in der Stadt, aber haben Sie jemals ein Wasserunternehmen mit einem höheren KGV als ein Internetunternehmen gesehen? Der globale Clearing-Riese DTCC verarbeitet jährlich über 200 Billionen Dollar an Transaktionen, aber kaum jemand spricht über seinen Aktienkurs.

Wenn Ethereum wirklich in Richtung einer Abwicklungsschicht geht, wird es extrem wichtig, aber auch extrem langweilig. Wichtig, weil all das institutionelle Geld durch es fließt, langweilig, weil kein Retail-Hodler bereit ist, ETH zu halten, bis es steigt.

Dennoch bewerten die meisten ETH-Halter heute es immer noch basierend auf der "Stadt"-Erzählung. Das Nutzerwachstum wird stattfinden, das Ökosystem wird gedeihen, L2 wird dem Mainnet zugutekommen, und der Preis wird neue Allzeithochs erreichen? Dies ist die Geschichte, die die Ethereum-Community sich in den letzten fünf Jahren erzählt hat.

Die Realität ist, dass Ethereum sich in SWIFT verwandelt, nicht in New York.

SWIFT verarbeitet jährlich 150 Billionen Dollar an grenzüberschreitenden Zahlungen, und das globale Finanzsystem ist auf es angewiesen. Aber niemand spekuliert auf SWIFTs Aktien, denn die Bewertungslogik der Infrastruktur ist Stabilität.

Wenn ETH von 4800 auf 2000 Dollar fällt, sind es nicht nur Emotionen, die sinken, sondern der Markt bewertet, was dieses Asset wirklich ist, neu.

Wenn die Zukunft von Ethereum als Abwicklungsschicht ist, sollte die faire Bewertung von ETH nicht auf der Nutzeranzahl und dem Hype des Ökosystems basieren, sondern darauf, wie viel Wert es jährlich als Abwicklungsschicht erfassen kann. Auf dem aktuellen wöchentlichen Einkommen von 5000 Dollar im Mainnet sieht die Antwort nicht gut aus.

Die Ära des Archipels ist vorbei. Die EEZ ist hier, und institutionelles Geld ist immer noch dabei. Aber für diejenigen, die ETH halten, gibt es nur eine Sache, über die sie wirklich nachdenken müssen:

Hast du ein Haus in der Stadt gekauft oder nur das Recht, eine Pipeline zu nutzen?

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