ARK-Gründerin Cathie Wood Prognose 2026: Gold-Peak, Dollar-Comeback und Bitcoin mit eigenständiger Preisentwicklung

Originaltitel: Cathie Woods Ausblick 2026: Die US-Wirtschaft als gespannte Feder
Originalautor: Cathie Wood, Gründerin von ARK Invest

Originalübersetzung: Ying Zhao, Wall Street News

Die Gründerin von ARK Invest, Cathie Wood, veröffentlichte in ihrem neuesten Neujahrs-Investorenbrief einen Makro-Ausblick, in dem sie die kommenden drei Jahre als "Reaganomics auf Steroiden" bezeichnet. Sie betonte, dass durch Deregulierung, Steuersenkungen, eine solide Geldpolitik und die Integration innovativer Technologien der US-Aktienmarkt ein weiteres "goldenes Zeitalter" einläuten werde. Ein bevorstehender Anstieg des US-Dollars könnte hingegen die Aufwärtsdynamik des Goldpreises beenden.

Cathie Wood ist der Ansicht, dass die US-Wirtschaft trotz des kontinuierlichen Wachstums des realen BIP in den letzten drei Jahren eine rollierende Rezession durchlaufen hat und sich derzeit in einem Zustand einer "gespannten Feder" befindet, die für einen starken Aufschwung in den kommenden Jahren bereit ist. Sie hob besonders hervor, dass unter der Führung von David Sacks als erstem KI- und Krypto-Zar die Regulierung gelockert wird und der effektive Unternehmenssteuersatz in Richtung 10 % sinkt, was dem US-Wirtschaftswachstum einen erheblichen politischen Impuls verleihen wird.

Auf Makroebene prognostiziert Wood, dass die Inflation durch einen Produktivitätsschub weiter eingedämmt wird und sogar negativ werden könnte. Sie erwartet, dass die nominale BIP-Wachstumsrate in den USA in den nächsten Jahren im Bereich von 6 % bis 8 % liegen wird, primär getrieben durch Produktivitätsgewinne statt durch Inflation.

Hinsichtlich der Marktauswirkungen sagt Wood voraus, dass der relative Vorteil der US-Anlagerenditen zu einer deutlichen Aufwertung des US-Dollars führen wird, ähnlich wie in den 1980er Jahren, als sich der Dollar fast verdoppelte. Sie warnte, dass trotz des deutlichen Preisanstiegs bei Gold in den letzten Jahren die Stärkung des US-Dollars den Goldpreis unter Druck setzen wird, während Bitcoin aufgrund seines Angebotsmechanismus und der geringen Korrelation zu anderen Vermögenswerten einen anderen Trend als Gold zeigen wird.

Bezüglich der Bewertungsfragen der Investoren glaubt Wood nicht, dass sich eine KI-Blase gebildet hat. Sie wies darauf hin, dass das aktuelle Kurs-Gewinn-Verhältnis zwar historisch hoch ist, aber da KI, Roboter und andere Technologien einen Produktivitätsschub auslösen, das Wachstum der Unternehmensgewinne die hohen Bewertungen absorbieren wird. Der Markt könnte positive Renditen erzielen, während das Kurs-Gewinn-Verhältnis schrumpft, ähnlich wie im Bullenmarkt der 1990er Jahre.

Hier ist der Originaltext des Investorenbriefs:

Wir wünschen den Investoren und Unterstützern von ARK ein frohes neues Jahr! Wir wissen Ihre Unterstützung sehr zu schätzen.

Wie in diesem Brief dargelegt, glauben wir fest daran, dass Investoren viele Gründe haben, optimistisch zu bleiben! Wir hoffen, dass Ihnen unsere Diskussion gefällt. Aus wirtschaftshistorischer Sicht befinden wir uns an einem entscheidenden Moment.

Die gespannte Feder ist bereit zur Entfaltung

Trotz des kontinuierlichen Wachstums des realen Bruttoinlandsprodukts (BIP) der USA in den letzten drei Jahren hat die zugrunde liegende Struktur der US-Wirtschaft eine rollierende Rezession durchlaufen und sich allmählich in eine fest komprimierte Feder verwandelt, die für einen starken Aufschwung in den kommenden Jahren bereit ist. Als Reaktion auf den Angebotsschock im Zusammenhang mit der COVID-19-Pandemie erhöhte die Federal Reserve den Leitzins über einen Zeitraum von 16 Monaten von 0,25 % im März 2022 auf beachtliche 5,5 % im Juli 2023 – ein Rekordanstieg um das 22-fache. Diese Zinserhöhung hat den Wohnungsmarkt, das verarbeitende Gewerbe, KI-bezogene Investitionsausgaben und das US-Segment mit mittlerem bis niedrigem Einkommen in eine Rezession gestürzt, wie in der folgenden Grafik dargestellt.

Gemessen am Verkaufsvolumen bestehender Häuser stürzte der Wohnungsmarkt von annualisierten 5,9 Millionen Einheiten im Januar 2021 auf 3,5 Millionen Einheiten im Oktober 2023 ab. Dieses Niveau wurde zuletzt im November 2010 gesehen, und in den letzten zwei Jahren schwankten die Verkäufe bestehender Häuser um diesen Wert. Dies zeigt, wie stark die Feder komprimiert wurde: Das aktuelle Niveau der Verkäufe bestehender Häuser entspricht dem der frühen 1980er Jahre, als die US-Bevölkerung etwa 35 % niedriger war als heute.

Gemessen am US-Einkaufsmanagerindex (PMI) befindet sich das verarbeitende Gewerbe seit etwa drei Jahren in einer Kontraktionsphase. Laut diesem Diffusionsindex liegt 50 als Schwellenwert zwischen Expansion und Kontraktion, wie in der folgenden Grafik gezeigt.

Unterdessen erreichten die Investitionsausgaben, ohne Verteidigung und Flugzeuge, Mitte 2022 ihren Höhepunkt, und seitdem ist das Ausgabenniveau, unabhängig von technologischen Einflüssen, wieder auf diesen Höchststand zurückgekehrt. Tatsächlich kämpfte diese Kennzahl für Investitionsausgaben über 20 Jahre lang, um nach dem Platzen der Tech- und Telekommunikationsblase durchzubrechen, bis 2021 der Angebotsschock der COVID-19-Pandemie sowohl digitale als auch physische Investitionen zur Beschleunigung zwang. Die einstige Ausgabendecke scheint sich in einen Ausgabenboden verwandelt zu haben, da KI, Robotik, Energiespeicherung, Blockchain-Technologie und Multi-Omics-Sequenzierungsplattformen bereit sind, ein goldenes Zeitalter einzuläuten. Nach der Tech- und Telekommunikationsblase der 1990er Jahre hielt ein Ausgabengipfel von 700 Milliarden Dollar 20 Jahre lang an, und nun, wie unten dargestellt, könnte dies der stärkste Investitionszyklus der Geschichte sein. Wir glauben, dass die KI-Blase noch lange nicht materialisiert ist!

Unterdessen zeigen Daten der University of Michigan, dass das Vertrauen der mittleren und unteren Einkommensgruppen auf das niedrigste Niveau seit den frühen 1980er Jahren gefallen ist. Damals untergruben zweistellige Inflation und hohe Zinsen die Kaufkraft schwer und stürzten die US-Wirtschaft in eine lang anhaltende Rezession. Wie in der folgenden Grafik gezeigt, ist auch das Vertrauen der Gutverdiener in den letzten Monaten gesunken. Unserer Ansicht nach ist das Verbrauchervertrauen derzeit eine der am stärksten komprimierten und aufschwungbereiten "Federn".

Lockerung der Regulierung bei gleichzeitiger Senkung von Steuern, Inflation und Zinsen

Dank einer Kombination aus gelockerten Vorschriften, reduzierten Steuern (einschließlich Zöllen), Inflation und Zinsraten könnte sich die rollierende Rezession, die die USA in den letzten Jahren erlebt haben, im nächsten Jahr und darüber hinaus schnell und dramatisch umkehren.

Die regulatorische Lockerung setzt Innovationen in verschiedenen Sektoren frei, angeführt vom ersten "KI- und Krypto-Zar" David Sacks. Unterdessen werden Senkungen bei Trinkgeldern, Überstundenvergütungen und Sozialversicherungssteuern den US-Verbrauchern in diesem Quartal eine erhebliche Steuerrückerstattung verschaffen, was die annualisierte Wachstumsrate des realen verfügbaren Einkommens von etwa 2 % in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 auf etwa 8,3 % in diesem Quartal steigern könnte. Da Produktionsanlagen, Ausrüstung, Software und inländische F&E-Ausgaben von beschleunigten Abschreibungen profitieren, wird der effektive Steuersatz für Unternehmen auf nahezu 10 % gesenkt (wie in der Grafik unten gezeigt), wobei mit einer erheblichen Zunahme von Unternehmenssteuerrückerstattungen zu rechnen ist – 10 % ist einer der niedrigsten Steuersätze weltweit.

Zum Beispiel kann jedes Unternehmen, das bis Ende 2028 mit dem Bau einer Produktionsanlage in den USA beginnt, eine vollständige Abschreibung im ersten Betriebsjahr erreichen, anstatt sie wie in der Vergangenheit über 30 bis 40 Jahre zu verteilen. Ausrüstung, Software und inländische F&E-Ausgaben können ebenfalls eine 100-prozentige Abschreibung im ersten Jahr erreichen. Diese cashflow-freundliche Politik wurde im Budget des letzten Jahres dauerhaft festgelegt und gilt rückwirkend ab dem 1. Januar 2025.

In den letzten Jahren lag die Inflation, gemessen am Verbraucherpreisindex (CPI), hartnäckig im Bereich von 2 % bis 3 %, aber in den kommenden Jahren wird die Inflationsrate aus mehreren Gründen, wie in der Grafik unten gezeigt, wahrscheinlich auf ein unerwartet niedriges Niveau sinken – möglicherweise sogar negativ werden. Erstens ist der Preis für West Texas Intermediate (WTI) Rohöl seit seinem Höchststand von etwa 124 Dollar pro Barrel am 8. März 2022, nach der COVID-19-Pandemie, um etwa 53 % gefallen und liegt derzeit etwa 22 % unter dem Vorjahr.

Seit dem Höchststand im Oktober 2022 ist der Verkaufspreis für neue Einfamilienhäuser um etwa 15 % gesunken; unterdessen ist die Preisinflationsrate für bestehende Einfamilienhäuser – basierend auf einem gleitenden Dreimonatsdurchschnitt – von einer Vorjahresrate von etwa 24 % auf dem Höhepunkt nach Juni 2021 auf etwa 1,3 % gefallen, wie in der Grafik unten gezeigt.

Im vierten Quartal haben die drei größten Hausbauer ihre Preise deutlich gesenkt, um einen Bestand von fast 500.000 neuen Einfamilienhäusern (dem höchsten Stand seit dem Vorabend der globalen Finanzkrise im Oktober 2007, wie in der Grafik unten gezeigt) abzubauen, mit folgenden Rückgängen gegenüber dem Vorjahr: Lennar -10 %, KB Homes -7 % und DR Horton -3 %. Die Auswirkungen dieser Preisrückgänge werden sich in den nächsten Jahren verzögert im Verbraucherpreisindex (CPI) widerspiegeln.

Schließlich ist die Produktivität außerhalb der Landwirtschaft als eine der stärksten Kräfte zur Bekämpfung der Inflation vor dem Hintergrund eines kontinuierlichen Rückgangs gewachsen und stieg im dritten Quartal um 1,9 % gegenüber dem Vorjahr. Im krassen Gegensatz zum Wachstum der Stundenlöhne von 3,2 % hat die Verbesserung der Produktivität die Inflationsrate der Lohnstückkosten auf 1,2 % gesenkt, wie unten dargestellt. Diese Zahl zeigt nicht die kostentreibende Inflation, die an die 1970er Jahre erinnert!

Diese Verbesserung wird auch bestätigt: Die von Truflation gemessene Inflationsrate ist kürzlich gegenüber dem Vorjahr auf 1,7 % gesunken, wie in der Grafik unten dargestellt, fast 100 Basispunkte (bps) niedriger als die Inflationsrate, die auf Basis des Verbraucherpreisindex (CPI) des U.S. Bureau of Labor Statistics (BLS) berechnet wurde.

Produktivitätsschub

Wenn unsere Forschung zu technologiegetriebenen disruptiven Innovationen korrekt ist, sollte sich die Wachstumsrate der Produktivität außerhalb der Landwirtschaft in den nächsten Jahren, beeinflusst durch zyklische und säkulare Faktoren, auf 4–6 % jährlich beschleunigen und die Inflation der Lohnstückkosten weiter dämpfen. Die Konvergenz zwischen den großen Innovationsplattformen, die sich in der Entwicklung befinden – künstliche Intelligenz, Robotik, Energiespeicherung, öffentliche Blockchain-Technologie und Multi-Omics-Technologie – wird nicht nur das Produktivitätswachstum auf nachhaltige neue Höchststände treiben, sondern auch immensen Wohlstand schaffen.

Die Produktivitätsgewinne könnten auch dazu beitragen, erhebliche geopolitische wirtschaftliche Ungleichgewichte in der Weltwirtschaft zu korrigieren. Unternehmen können die Vorteile der Produktivitätssteigerung in eine oder mehrere der folgenden vier strategischen Richtungen lenken: Ausweitung der Gewinnmargen, Erhöhung von F&E- und anderen Investitionen, Lohnerhöhungen und/oder Preissenkungen. In China kann die Erhöhung der Löhne für produktivere Arbeitskräfte und/oder die Erhöhung der Gewinnmargen der Wirtschaft helfen, strukturelle Probleme der Überinvestition zu überwinden. Seit dem Beitritt zur Welthandelsorganisation (WTO) im Jahr 2001 lag Chinas Investitionsquote als Prozentsatz des BIP im Durchschnitt bei etwa 40 %, fast doppelt so hoch wie in den USA, wie in der Grafik unten gezeigt. Höhere Löhne werden die chinesische Wirtschaft in Richtung einer konsumorientierten Transformation treiben, weg vom Pfad der Kommodifizierung.

Kurzfristig könnten jedoch technologiegetriebene Produktivitätsgewinne das US-Stellenwachstum weiter verlangsamen, was zu einem Anstieg der Arbeitslosenquote von 4,4 % auf über 5,0 % führen und die Fed dazu veranlassen könnte, die Zinsen weiter zu senken. Anschließend sollten die Lockerung der Vorschriften und andere fiskalische Konjunkturmaßnahmen die Auswirkungen niedriger Zinsen verstärken und das BIP-Wachstum in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 beschleunigen. Unterdessen könnte sich die Inflation weiter abschwächen, nicht nur durch sinkende Ölpreise, Wohnkosten und Zölle, sondern auch durch technologische Fortschritte, die das Produktivitätswachstum vorantreiben und die Lohnstückkosten senken.

Überraschenderweise sinken die Kosten für das Training künstlicher Intelligenz um 75 % pro Jahr, während die Kosten für die Inferenz künstlicher Intelligenz (d. h. die Kosten für den Betrieb von KI-Anwendungsmodellen) einen massiven jährlichen Rückgang von 99 % verzeichnen (basierend auf einigen Benchmark-Daten). Der beispiellose Rückgang verschiedener Technologiekosten dürfte einen Anstieg des Wachstums pro Einheit befeuern. Daher gehen wir davon aus, dass die nominale BIP-Wachstumsrate der USA in den kommenden Jahren im Bereich von 6 % bis 8 % bleiben wird, hauptsächlich getrieben durch ein Produktivitätswachstum von 5 % bis 7 %, ein Arbeitswachstum von 1 % und eine Inflationsrate von -2 % bis +1 %.

Der deflationäre Effekt, der durch künstliche Intelligenz und die anderen vier Innovationsplattformen hervorgerufen wird, wird sich weiter ansammeln und ein wirtschaftliches Umfeld schaffen, das dem Zeitraum vor 1929 ähnelt, als die letzte große technologische Revolution durch den Verbrennungsmotor, Elektrizität und das Telefon ausgelöst wurde. In diesem Zeitraum bewegten sich die kurzfristigen Zinssätze im Einklang mit dem nominalen BIP-Wachstum, während die langfristigen Zinssätze auf die deflationären Unterströmungen reagierten, die die technologische Prosperität begleiteten, was dazu führte, dass sich die Zinsstrukturkurve um durchschnittlich etwa 100 Basispunkte invertierte, wie im Diagramm unten dargestellt.

Weitere Neujahrsgedanken

Goldpreis-Rally und Bitcoin-Preisrückgang

Im Jahr 2025 stieg der Goldpreis um 65 %, während der Bitcoin-Preis um 6 % sank. Viele Beobachter führen den Anstieg des Goldpreises auf Inflationsrisiken zurück, da Gold seit dem Ende des US-Aktienmarkt-Bärenmarktes im Oktober 2022 von 1600 Dollar pro Unze auf 4300 Dollar pro Unze stieg, was einem Anstieg von 166 % entspricht. Eine andere Erklärung ist jedoch, dass das globale Vermögenswachstum (belegt durch einen Anstieg des MSCI Global Stock Index um 93 %) die annualisierte Wachstumsrate des globalen Goldangebots um etwa 1,8 % übertraf. Mit anderen Worten: Die zusätzliche Nachfrage nach Gold könnte das Angebotswachstum übertroffen haben. Interessanterweise stieg der Bitcoin-Preis im gleichen Zeitraum um 360 %, während seine Angebotswachstumsrate nur etwa 1,3 % pro Jahr betrug. Es ist erwähnenswert, dass die Reaktionen von Gold- und Bitcoin-Minern auf diese Preissignale dramatisch unterschiedlich sein könnten: Gold-Miner können reagieren, indem sie die Goldproduktion erhöhen, während Bitcoin dies nicht leisten kann. Basierend auf mathematischen Berechnungen wird erwartet, dass Bitcoin in den nächsten zwei Jahren um etwa 0,82 % jährlich wächst, danach wird sich seine Wachstumsrate auf etwa 0,41 % pro Jahr verlangsamen.

Langfristige Sicht auf den Goldpreis

Gemessen am Verhältnis von Marktkapitalisierung zur M2-Geldmenge war der Goldpreis in den letzten 125 Jahren nur einmal höher als auf diesem Niveau, während der Großen Depression in den frühen 1930er Jahren. Damals war der Goldpreis auf 20,67 Dollar pro Unze festgesetzt, während die M2-Geldmenge um etwa 30 % einbrach (wie in der Grafik unten gezeigt). Kürzlich hat das Verhältnis von Gold zu M2 den vorherigen Höchststand von 1980 überschritten, als Inflation und Zinsen in den zweistelligen Bereich stiegen. Mit anderen Worten: Aus historischer Sicht hat der Goldpreis ein extrem hohes Niveau erreicht.

Aus der Grafik unten ist auch ersichtlich, dass der langfristige Rückgang dieses Verhältnisses eng mit den starken Renditen des Aktienmarktes zusammenhängt. Laut Untersuchungen von Ibbotson und Sinquefield erzielten Aktien seit 1926 eine jährliche Gesamtrendite von etwa 10 %. Nachdem das Verhältnis 1934 und 1980 zwei große langfristige Höchststände erreicht hatte, erzielten die Aktienkurse, gemessen am Dow Jones Industrial Average (DJIA), Renditen von 670 % bzw. 1015 % über 35 bzw. 21 Jahre bis Ende 1969 bzw. 2001, mit annualisierten Renditen von 6 % bzw. 12 %. Es ist erwähnenswert, dass Small-Cap-Aktien annualisierte Renditen von 12 % bzw. 13 % erzielten.

Für Asset-Allokatoren ist eine weitere wichtige Überlegung die Rendite von Bitcoin im Vergleich zu Gold und seine geringere Korrelation mit den Renditen anderer großer Anlageklassen seit 2020, wie in der Tabelle unten gezeigt. Es ist erwähnenswert, dass die Korrelation zwischen Bitcoin und Gold sogar geringer ist als die Korrelation des S&P 500 Index mit Anleihen. Mit anderen Worten: Für Asset-Allokatoren, die in den kommenden Jahren höhere risikobereinigte Renditen anstreben, sollte Bitcoin eine gute diversifizierte Anlagewahl sein.

Ausblick auf den US-Dollar

In den letzten Jahren war eine populäre Behauptung das Ende des US-Exzeptionalismus, wobei der Dollar den größten Rückgang im ersten Halbjahr seit 1973 und den größten Rückgang im Gesamtjahr seit 2017 verzeichnete. Letztes Jahr fiel der Dollar, gemessen am handelsgewichteten Dollar-Index (DXY), im ersten Halbjahr um 11 % und im Gesamtjahr um 9 %. Wenn unsere Prognosen zur Fiskalpolitik, Geldpolitik, Deregulierung und den von den USA angeführten technologischen Durchbrüchen korrekt sind, werden die US-Anlagerenditen andere Regionen der Welt übertreffen und den Dollarkurs ankurbeln. Die Politik der Trump-Administration spiegelt die Situation in den frühen 1980er Jahren während der Reaganomics-Ära wider, als sich der Dollarkurs fast verdoppelte, wie in der Grafik unten gezeigt.

KI-Hype

Wie unten gezeigt, treibt die boomende Entwicklung der künstlichen Intelligenz die Investitionsausgaben auf das höchste Niveau seit den späten 1990er Jahren. Im Jahr 2025 wuchsen die Investitionen in Rechenzentrumssysteme (einschließlich Rechen-, Netzwerk- und Speichergeräten) um 47 % auf fast 500 Milliarden Dollar und werden 2026 voraussichtlich um weitere 20 % auf etwa 600 Milliarden Dollar wachsen, was den langfristigen Trend von 150–200 Milliarden Dollar pro Jahr im Jahrzehnt vor dem Start von ChatGPT weit übertrifft. Die enorme Höhe dieser Investition wirft die Frage auf: "Was ist die Rendite dieser Investition? Und wo wird sie zu sehen sein?"

Neben Halbleiter- und börsennotierten großen Cloud-Unternehmen profitieren auch KI-native Unternehmen vor dem Börsengang von Wachstum und Kapitalrendite. KI-Unternehmen gehören zu den am schnellsten wachsenden Unternehmen der Geschichte. Unsere Forschung zeigt, dass die Einführung von KI durch Verbraucher doppelt so schnell erfolgt wie die Einführung des Internets in den 1990er Jahren, wie unten dargestellt.

Es wird berichtet, dass OpenAI und Anthropic bis Ende 2025 Jahresumsätze von 20 Milliarden bzw. 9 Milliarden Dollar erzielen werden, verglichen mit 1,6 Milliarden bzw. 100 Millionen Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres, was einem Wachstum von 12,5x bzw. 90x entspricht! Es gibt Gerüchte, dass beide Unternehmen Börsengänge (IPOs) in den nächsten ein oder zwei Jahren in Erwägung ziehen, um Mittel für die groß angelegten Investitionen zu beschaffen, die für ihre Produktmodelle erforderlich sind.

Wie Fidji Simo, Leiterin der Anwendungsabteilung von OpenAI, sagt: "Die Fähigkeiten von KI-Modellen übersteigen bei weitem das, was die meisten Menschen in ihrem täglichen Leben erleben, und 2026 ist das Jahr, um diese Lücke zu schließen. Führend im KI-Bereich werden diejenigen sein, die modernste Forschung in Produkte übersetzen können, die für Einzelpersonen, Unternehmen und Entwickler wirklich nützlich sind." In diesem Jahr können wir mit menschlicheren, intuitiveren und integrierteren Benutzererlebnissen erhebliche Fortschritte in diesem Bereich erwarten. ChatGPTHealth ist ein frühes Beispiel, ein Bereich innerhalb der ChatGPT-Plattform, der Benutzern helfen soll, ihre Gesundheit auf der Grundlage persönlicher Gesundheitsdaten zu verbessern.

Innerhalb von Unternehmen stecken viele KI-Anwendungen noch in den Kinderschuhen, behindert durch Bürokratie, Trägheit und/oder Voraussetzungen wie Umstrukturierungen und den Aufbau von Dateninfrastruktur, was zu langsamen Fortschritten führt. Bis 2026 könnten Unternehmen erkennen, dass sie ihre eigenen Daten nutzen müssen, um Modelle zu trainieren und schnell zu iterieren, oder riskieren, von agileren Wettbewerbern abgehängt zu werden. KI-gesteuerte Anwendungsfälle sollten einen außergewöhnlichen Kundenservice in Echtzeit bieten, schnellere Produktveröffentlichungszyklen ermöglichen und Startups helfen, mit weniger Ressourcen mehr Wert zu schaffen.

Marktüberbewertung

Viele Investoren sind besorgt darüber, dass der Aktienmarkt überbewertet ist und derzeit auf historischen Höchstständen liegt, wie in der Grafik unten gezeigt. Unsere eigene Bewertungsannahme ist, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) auf etwa das 20-fache zurückkehrt, dem Durchschnittswert der letzten 35 Jahre. Einige der bedeutendsten Bullenmärkte wurden von einer KGV-Kompression begleitet. Zum Beispiel erzielte der S&P 500 Index von Mitte Oktober 1993 bis Mitte November 1997 eine annualisierte Rendite von 21 %, wobei sein KGV von 36-fach auf 10-fach schrumpfte. Ähnlich erzielte der S&P 500 Index von Juli 2002 bis Oktober 2007 eine annualisierte Rendite von 14 %, während sein KGV von 21-fach auf 17-fach sank. Angesichts unserer Erwartung, dass das reale BIP-Wachstum durch Produktivitätssteigerungen und eine moderatere Inflation getrieben wird, dürfte sich die gleiche Dynamik in diesem Marktzyklus wiederholen, möglicherweise sogar noch ausgeprägter.

Wie immer ein großes Dankeschön an die Investoren und Unterstützer von ARK, und ein besonderer Dank geht an Dan, Will, Katie und Keith, die mir geholfen haben, diese lange Neujahrsbotschaft zu verfassen!

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