Ausstieg der Spekulanten, Einzug der Evangelisten: GameStop scheitert mit seiner Strategie

Originalartikel-Titel: "GameStop Exits, Saylor Keeps Buying"

Originalquelle: DeepTech TechFlow

"Diese Strategie ist attraktiver als Bitcoin."

GameStop CEO Ryan Cohen saß vor der Kamera von CNBC und äußerte diesen Satz fast beiläufig. Als hätte er gerade entschieden, nicht eine 500-Millionen-Dollar-Investition aufzugeben, sondern das Mittagsmenü zu ändern.

Doch auf dem Kryptomarkt wirkte dieser Satz wie eine Bombe.

Laut dem On-Chain-Analyseunternehmen CryptoQuant hat GameStop um den 23. Januar herum alle gehaltenen Bitcoins auf Coinbase Prime übertragen, insgesamt etwa 4.710 Coins im Wert von rund 450 Millionen Dollar.

Für erfahrene Krypto-Investoren hatte dieser Schritt nur eine Bedeutung: Vorbereitung auf den Verkauf.

Anschließend gab Cohen dem Wall Street Journal und CNBC Interviews, in denen er seine Akquisitionspläne erläuterte und versprach, GameStop in eine Investment-Holding "ähnlich wie Berkshire Hathaway" zu verwandeln. Auf die Frage nach der Bitcoin-Strategie warf er jenen Satz in den Raum.

Ironisch, nicht wahr? Vom Einstieg bis zum Ausstieg in weniger als einem Jahr.

Der Vorhang fällt bei einer Nachahmungsshow

Am 8. Februar 2025 traf Cohen den Mitbegründer von Strategy, Michael Saylor.

Saylor war damals auf dem Höhepunkt seines Lebens. Er änderte seine Twitter-Bio in "Bitcoin Maximalist" und predigte täglich über Bitcoin.

In einem Podcast sagte er, Bitcoin sei ein "technologischer Phönix", der aus der Asche der traditionellen Finanzwelt wiedergeboren werde.

Laut Cryptopolitan hielt Strategy zu diesem Zeitpunkt Bitcoin im Wert von über 47 Milliarden Dollar.

Dieses Treffen löste Marktspekulationen aus, dass GameStop Strategy nacheifern könnte, indem es Bitcoin in seine Bilanz aufnimmt. Der Aktienkurs von GameStop stieg an diesem Tag um 4 %.

Was hat Cohen gelernt? Zumindest, wie man für Aufsehen sorgt.

Drei Monate später kündigte GameStop seinen Einstieg an. Laut Reuters gab GameStop 513 Millionen Dollar aus, um 4.710 Bitcoins zu einem Durchschnittspreis von etwa 108.917 Dollar zu kaufen.

Nach der Nachricht stieg der Aktienkurs kurzzeitig an.

Doch ein genauerer Blick auf diese Transaktion wirft Fragen auf.

Zum Zeitpunkt des Finanzberichts vom 1. Februar 2025 hielt GameStop etwa 4,8 Milliarden Dollar an Barmitteln, Barmitteläquivalenten und marktgängigen Wertpapieren. 500 Millionen Dollar in Bitcoin? Nur 10,4 % der Barreserven.

Das ist kein All-In; das ist nur ein kurzes Eintauchen.

Und Saylor? Im gleichen Zeitraum reizte er die Bilanz von Strategy fast vollständig aus, nahm ständig Kredite auf und nutzte Hebel, um mehr zu kaufen. Das ist wahrer Glaube. Was Cohen tat, war reine Spekulation.

"Angesichts des Kapitalanteils, der nachfolgenden Aktionen und der Kommunikation wirkt Bitcoin eher wie eine Option und nicht wie ein Kernanker der Identität", sagte ein Analyst, der anonym bleiben wollte. "Saylor setzte das gesamte Unternehmen aufs Spiel. Und Cohen? Hat ein bisschen gekauft und abgewartet."

Im dritten Quartal 2025, als der Bitcoin-Preis noch hoch war, erhöhte GameStop seine Bestände nicht, während Strategy fast jede Woche weiterkaufte und damit die Lücke vergrößerte.

Die zwei Seiten des Schwungrads

Um zu verstehen, warum GameStop abhob, muss man zuerst die Regeln dieses Spiels verstehen.

Die Kernlogik der Corporate Bitcoin Treasury Strategie lässt sich in einem Wort zusammenfassen: Schwungrad.

Geld durch Aktienemission beschaffen, Bitcoin kaufen, der Anstieg von Bitcoin steigert die Marktkapitalisierung, eine höhere Marktkapitalisierung ermöglicht weitere Aktienemissionen, mehr Bitcoin kaufen und wiederholen.

In einem Bullenmarkt ist das eine Goldgrube.

Vom ersten Kauf von Strategy im August 2020 bis Ende 2025 stieg der Aktienkurs um das 12,29-fache. Im gleichen Zeitraum stieg Bitcoin um etwa das 6,37-fache, während der S&P 500 nur um 115 % zulegte.

Die Ergebnisse waren erstaunlich. Im Jahr 2025 schlossen sich fast 200 börsennotierte Unternehmen an und nahmen Bitcoin in ihre Bilanzen auf. Laut dem H1-Bericht von K33 erwarben Bitcoin-Treasury-Unternehmen allein in der ersten Hälfte des Jahres 2025 244.991 Bitcoins, was Kapitalzuflüsse in Milliardenhöhe bedeutete.

Doch das Schwungrad hat eine fatale Eigenschaft: Es kann sich rückwärts drehen.

Im Oktober 2025 erreichte Bitcoin einen Höchststand von etwa 126.000 Dollar. Dann begann der Preis zu sinken.

Bis Ende Dezember lag er bei 87.500 Dollar, ein Rückgang von über 30 %.

Das Schwungrad begann sich rückwärts zu drehen: Der Coin fiel, die Marktkapitalisierung sank, der Aktienkurs fiel unter den Nettoinventarwert, neue Aktien konnten nicht mehr mit Aufschlag an die Börse gebracht werden, kein Geld mehr für weitere Käufe, das Vertrauen der Investoren schwand, die Marktkapitalisierung sank weiter.

Die Marktkapitalisierung von Strategy stürzte von einem 3-fachen Aufschlag auf die Bitcoin-Bestände auf einen Abschlag ab. Bis Dezember 2025 deutete eine Analyse auf Reddit auf einen Abschlag von 11 % hin.

Kein Aufschlag. Ein Abschlag.

Der Markt glaubte nicht mehr daran, dass sich das Schwungrad weiterdrehen würde. Was tat Saylor dann?

Vom 29. Dezember 2025 bis zum 4. Januar 2026, immer noch in einem Bitcoin-Abwärtstrend und mit einem Aktienkurs, der sich vom Höchststand halbiert hatte, kündigte er einen weiteren Kauf von 1.286 Bitcoins an.

Er sagte: "Ein Rückgang des Bitcoin-Preises ist ein Geschenk. Jeder Dip ist eine Kaufgelegenheit."

Und Cohen? Er verschob die Coins auf eine Krypto Börse.

Angesichts von Buchverlusten: Strategy legte nach, GameStop bereitete den Ausstieg vor. Der Unterschied liegt nicht in den Finanzen, sondern in der Überzeugung.

Drei Wege

"Die Ära der Aufschläge ist vorbei", sagte John Fakhoury, leitender Analyst bei Stacking Sats, in einem Marktbericht. Um in diesem Bereich zu überleben, braucht man zwei Dinge: Disziplin und nachgewiesene operative Fähigkeiten. Den Aussteigern fehlt Ersteres, die Halter müssen Letzteres beweisen.

GameStop? Zumindest auf dem Weg der Bitcoin-Treasury entschied man sich weder für ein langfristiges Engagement noch baute man einen nachhaltigen Ausführungsmechanismus auf.

Was bringt also die Zukunft?

Was die Machbarkeitsspekulationen betrifft, könnte sich dieser Bereich auf drei Wegen entwickeln.

Erstens: Konsolidierung und Zentralisierung. Schwache Akteure steigen aus, starke ernten. Laut dem Galaxy Digital 2026 Crypto Market Outlook Bericht werden in diesem Jahr mindestens 5 Bitcoin-Treasury-Unternehmen ihre Bitcoin-Bestände verkaufen oder ganz schließen. Wohin fließt dieser Bitcoin? Ein Teil wird von ETFs und Privatanlegern absorbiert, ein Teil wird von Giganten wie Strategy mit Abschlag erworben. Letztendlich könnten nur wenige Unternehmen den gesamten Bereich dominieren.

Zweitens: Musterentwicklung. Die einfache "Buy and Hold"-Strategie ist nicht mehr effektiv. Einige Unternehmen untersuchen, wie sie Cashflow generieren können, ohne zu verkaufen, und werden in der Folge Optionshandel, Bitcoin-Kreditvergabe, strukturierte Produkte und mehr ausprobieren. Dies erfordert jedoch Fachwissen, das die meisten Nachahmer nicht besitzen.

Drittens: Narrative Herabstufung. Bitcoin hat sich von einer "revolutionären Wahl der unternehmerischen Vermögensallokation" zu einem "hochvolatilen alternativen Vermögenswert" gewandelt. Er kann Teil der Allokation sein, aber nicht wert, All-In zu gehen; man kann damit experimentieren, aber es sollte keine Kernstrategie sein.

Ryan Cohen schlägt jedoch den vierten Weg ein: eine komplette Neuausrichtung.

Sein Ziel ist es, GameStop in ein Unternehmen mit einem Wert von über 100 Milliarden Dollar zu verwandeln, mit einem Geschäft, das weit über den Verkauf von Videospielen und Sammlerstücken hinausgeht. Basierend auf der aktuellen Marktkapitalisierung von etwa 11,5 Milliarden Dollar müsste der Aktienkurs um das 8,7-fache steigen.

Cohen ist diesbezüglich ehrgeizig. Um dieses Ziel zu erreichen, erwägt er die Übernahme eines börsennotierten Unternehmens.

Wenn die Flut zurückgeht

Zoomen wir ein wenig heraus.

Saylor glaubt, dass Bitcoin die wichtigste Vermögensinnovation der Menschheitsgeschichte ist und jeder Preisrückgang nur Rauschen ist; er wird bis zu seinem letzten Atemzug kaufen.

Cohen hingegen sagt: "Danke, aber ich sehe etwas Attraktiveres."

Wenn Bitcoin in fünf Jahren 500.000 Dollar erreicht, wird Saylor verehrt werden und Cohen wird als der "Mensch, der am Tiefpunkt verkauft hat" bekannt sein.

Wenn Bitcoin in einen lang anhaltenden Bärenmarkt eintritt, wird Cohens rechtzeitiger Ausstieg als klug angesehen werden, während Saylor jährlich etwa 700 Millionen Dollar an Vorzugsaktiendividenden und Anleihezinsen zahlen muss.

Wer hat recht und wer hat unrecht? Nur die Zeit wird es zeigen.

Aber eines ist sicher: Das Bitcoin-Experiment von GameStop wird höchstwahrscheinlich eine Fußnote bleiben. Jahre später, wenn die Menschen auf diese Geschichtsperiode zurückblicken, werden sie sich an Saylor erinnern, sie werden sich an die wahren Gläubigen erinnern, die stark blieben und selbst in den dunkelsten Momenten weiterkauften.

Und was ist mit denen, die hastig kommen und gehen? Dem Markt mangelt es nie an solchen Rollen. Wenn die Flut zurückgeht, sind sie immer die Ersten, die weglaufen.

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