"Rechtliches" Ponzi-Schema? Enthüllung des zirkulären Kreditgebers der Gemini-Börse und ihres Gründers

Autor|Protos-Mitarbeiter

Zusammengestellt von| Wu Says Blockchain

TL;DR: Wichtige Punkte aus dem 10-K-Bericht von Gemini und dem internen Kreditzyklus

· Geldverschiebung: Der Gründer der WCF verlieh Kryptowährungsvermögen an Gemini, die diese dann an Dritte verpfändeten, um USD-Darlehen zu erhalten, wodurch ein interner Kreditzyklus entstand.

· Akquisition zu Niedrigpreiskontrolle: Während des IPO wurde die Schulden des Gründers in Super-Stimmrechtsaktien mit einem Rabatt von 20 % umgewandelt. Einzelhandelsinvestoren kauften zu einem hohen Preis ein, während die Gründer 94,7 % der Stimmrechte behielten.

· Schwert des Damokles: Obwohl Deloitte einen uneingeschränkten Prüfungsbericht ausgestellt hat, kann die WCF jederzeit bis zu 4.619 BTC an Darlehen abziehen, was die Liquidität der Börse gefährdet.

· Marktwert-Avalanche: Seit dem Börsengang ist der Aktienkurs um 88 % (auf 4,42 $) gefallen, wobei mehrere führende Investmentbanken ihn auf "Verkaufen" herabgestuft haben und mit einer Sammelklage konfrontiert sind.

· Kernschlussfolgerung: Das Betriebsmodell von Gemini, das die Interessen der Gründer begünstigt und auf Finanzierungen von verbundenen Unternehmen angewiesen ist, ist im Sekundärmarkt zusammengebrochen und sieht sich einer schweren Governance- und Vertrauenskrise gegenüber.

Cameron und Tyler Winklevoss verliehen über ihre private Investmentgesellschaft Winklevoss Capital Fund (WCF) Tausende von Bitcoins ($BTC) und Ethern ($ETH) an ihre eigene Kryptowährungsbörse, Gemini. Anschließend verpfändete Gemini diese Charge von Krypto-Vermögenswerten an Galaxy Digital und NYDIG, um USD-Darlehen zu erhalten.

Im September 2025 ging die Börse zu einem Preis von 28 $ pro Aktie an die Öffentlichkeit und wandelte 695,6 Millionen $ WCF-Schulden in Klasse-B-Aktien mit Superstimmrechten zu einem Rabatt von 20 % um, was den Zwillingsbrüdern die direkte Kontrolle über 94,7 % der Stimmrechte von Gemini ermöglichte.

Das gestern eingereichte Gemini 10-K-Dokument detaillierte diese gesamte Betriebsstruktur. Nutzer sozialer Medien bezeichneten es als "zirkuläre Operation".

Angehängter X-Plattform-Beitrag:

Dies ist vollständig ein zirkuläres Ponzi-Schema:

BTC von der verbundenen Partei WCF leihen; diese BTC als Sicherheit für USD-Darlehen (einschließlich Galaxy, Anleiheausgabe, NYDIG) verpfänden.

Einige dieser Darlehen wurden während des IPOs in rabattierten Aktien beglichen.

Darüber hinaus gibt es weitere Operationen (einschließlich Ripple und RLUSD, wandelbare Anleihen usw.)

Deloitte gab einen uneingeschränkten Prüfungsbericht heraus: keine wesentlichen Prüfungsfragen (KAM) und äußerte sich nicht zu verbundenen Parteien, Liquidität oder Fortführungsproblemen...

Wie sind diese Operationen legal?

Winklevoss Capital Fund's Kreditzyklus

Hier ist der grundlegende Geldfluss. WCF, unter den Winklevoss-Brüdern, verlieh BTC und ETH an Gemini durch eine Vereinbarung ohne feste Laufzeit.

Anschließend stellte Gemini diese geliehenen Krypto-Assets als Sicherheit bei Drittanbieter-Kreditinstituten zur Verfügung. Galaxy Digital stellte ein Darlehen von 116,5 Millionen $ zu einem Zinssatz von 11-12 % mit einem Beleihungsgrad von 145-155 % zur Verfügung. NYDIG stellte 75 Millionen $ über eine Rückkaufvereinbarung zu einem Zinssatz von 8,5 % zur Verfügung.

Gemini verwendete diese USD-Mittel für den täglichen Betrieb und zur Erfüllung der regulatorischen Eigenkapitalanforderungen.

Als das IPO am 15. September 2025 abgeschlossen war, verwendete die Börse Bargeld aus 456 Millionen $ Nettoerlösen des IPOs, um die 116,5 Millionen $ an Galaxy zurückzuzahlen.

Gemini ist derzeit an der Nasdaq unter dem Ticker GEMI gelistet.

Die Börse zahlte auch 238,5 Millionen $ im Rahmen der Ripple-Warenlagerkreditfazilität zurück, aber zum Ende des Jahres blieben 154 Millionen $ Ripple-Schulden unbezahlt.

Die Schulden der Zwillinge wurden jedoch nicht in bar zurückgezahlt.

Gemini wandelte 200 Millionen Dollar an wandelbaren WCF-Anleihen, 475 Millionen Dollar an WCF-Darlehen und aufgelaufene Zinsen in 31,1 Millionen Aktien der Klasse B mit Superstimmrechten zu einem Preis von 22,40 Dollar pro Aktie um.

Dieser Umwandlungspreis liegt 20 % unter dem Preis, den Privatanleger am selben Tag für die entsprechenden Aktien der Klasse A gezahlt haben.

Der einzige Unterschied zwischen Aktien der Klasse A und Klasse B ist die Verteilung der Stimmrechte und des Eigentums. Abgesehen davon haben beide den gleichen Nennwert, Dividendenrechte und Liquidationspriorität.

Aktien der Klasse B können im Verhältnis eins zu eins in Aktien der Klasse A umgewandelt werden.

Privatanleger kauften zu 28 Dollar ein, während die Winklevoss-Brüder nur 22,40 Dollar benötigten.

Dieser Rabatt steht im Mittelpunkt, wie diese zirkuläre Operation die Interessen der Stammaktionäre schädigt.

WCF verlieh Krypto-Assets an Gemini. Anschließend verpfändete Gemini diese geliehenen Vermögenswerte, um weitere Darlehen zu erhalten. Konkret verliehen Galaxy und NYDIG USD-Mittel an Gemini für dessen tägliche Geschäfte.

Dann gab Gemini während des gleichen IPOs Aktien an WCF zu einem ermäßigten Preis aus, während dieser IPO die Privatanleger zwang, einen um 20 % höheren Einstiegspreis zu tragen.

Weiterführende Literatur: Quellen zeigen, dass die Winklevoss-Brüder vor dem Zusammenbruch von Genesis 280 Millionen Dollar abgehoben haben.

Das SEC 10-K-Dokument bestätigt, dass Gemini zum 31. Dezember 2025 WCF noch 4.619 BTC schuldet, die auf etwa 400 Millionen Dollar geschätzt werden.

Im Jahr 2025 zahlte Gemini WCF 24,2 Millionen Dollar an Kreditgebühren.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Gemini gemäß den Corporate-Governance-Standards von Nasdaq gleichzeitig die Rollen des Schuldners, Treuhänders und "kontrollierten Unternehmens" innehat.

Trotz der Tatsache, dass es sich um ein börsennotiertes Unternehmen handelt, halten die Mitbegründer von Gemini immer noch die überwiegende Mehrheit der Stimmrechte.

Darüber hinaus hält WCF laut Daten von Arkham Intelligence, die vom Krypto-Forscher Emmett Gallic zitiert werden, etwa 8.757 BTC in Gemini Custody-Adressen.

Deloitte gibt uneingeschränkte Prüfungsmeinung ab

Deloitte hat einen uneingeschränkten Prüfungsbericht für Gemini veröffentlicht. Die Realität ist jedoch, dass WCF das Recht hat, die Rückzahlung dieses Darlehens von bis zu 4.619 BTC jederzeit zu verlangen.

Mit nur einer schriftlichen Mitteilung könnten die Zwillinge die Grundlagen der Börse erschüttern, die sie effektiv kontrollieren.

Der Aktienkurs von Gemini ist im Sekundärmarkt um 88 % von seinem Emissionspreis bei der IPO gefallen. "Gemini Space Station" ist der Name der juristischen Person, der einen Raketenstart symbolisiert, aber es wird seinem Namen eindeutig nicht gerecht, da der Eröffnungspreis am ersten Tag der IPO bei 37,01 $ pro Aktie lag.

Jetzt liegt er nur noch bei 4,42 $ pro Aktie.

Gemini setzte den Emissionspreis für die IPO am 11. September 2025 auf 28 $ fest. Am nächsten Tag eröffnete er bei 37,01 $, erreichte ein Hoch von 45,89 $ und begann dann einen kontinuierlichen Rückgang. Die Aktie erreichte am Montag dieser Woche ein 52-Wochen-Tief von 3,91 $ und schloss am 31. März 2026 bei 4,42 $, was einem Rückgang von 88 % gegenüber dem Eröffnungspreis entspricht.

Der Marktwert des Unternehmens ist von über 3,8 Milliarden $ auf etwa 520 Millionen $ zusammengebrochen. Citigroup, Cantor, Truist und Evercore haben die Aktie alle auf "Verkaufen" herabgestuft.

Eine Sammelklage wurde bereits eingereicht, in der das Unternehmen beschuldigt wird, Investoren in seiner strategischen Planung irreführend informiert zu haben.