Die Ölpreise nähern sich einem kritischen Punkt. Was wird Mitte April geschehen?

Originaltitel: (WCTW) Der Wendepunkt am Ölmarkt
Originalautor: HFI-Forschung
Übersetzung von: Peggy, BlockBeats

Anmerkung der Redaktion: In diesem Artikel wird argumentiert, dass die Ölpreise nicht nur davon abhängen, ob Konflikte enden, sondern „wann der kritische Punkt überschritten wird“.

Im Zuge des fast vierwöchigen Konflikts im Iran erlebt der Ölmarkt eine typische „Zeitpreisbildung“. Die Freigabe strategischer Reserven hat die Auswirkungen zwar verzögert, kann die Versorgungslücke aber nicht beseitigen; Störungen im Tankertransport und Verzögerungen bei der Wiederherstellung der Kapazitäten führen kontinuierlich zu einem Anstieg des Lagerdrucks in der Zukunft. Sobald der kritische Punkt etwa Mitte April überschritten ist, wird sich der Preismechanismus von „gepufferter Volatilität“ zu „durch Kurslücken getriebener Neubewertung“ verlagern.

Noch wichtiger ist jedoch, dass sich die Struktur des Spiels selbst verändert. Der Konflikt stellt nicht länger einen Weg der „Eskalation zur Deeskalation“ dar, sondern wandelt sich vielmehr zu einer Bewährungsprobe am kritischen Punkt des Marktes. Wer so lange durchhält, bis das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage vom Markt eingepreist wird, wird die Verhandlungsmacht besitzen. Das bedeutet, dass selbst bei einem kurzfristigen Ende des Konflikts die Ölpreise voraussichtlich nicht wieder in ihren vorherigen Bereich zurückkehren werden. Die aktuellen Angebotsausfälle verändern das globale Ölgleichgewicht auf absehbare Zeit.

Hier ist der Originaltext:

In diesem Artikel werde ich verschiedene mögliche Szenarien aufschlüsseln. Da der Konflikt mit dem Iran nun schon fast vier Wochen andauert, wie wird sich diese Situation auf den Ölmarkt auswirken?

Am 9. März veröffentlichten wir einen öffentlichen Artikel mit dem Titel „Meine neueste Einschätzung des Öl- und Gasmarktes im Kontext des Iran-Konflikts“, in dem es hieß:

Hier die Auswirkungen auf die Ölpreise unter verschiedenen Szenarien (der Fördermengenverlust beinhaltet die Zeit, die zur Wiederherstellung der Kapazität benötigt wird):

Szenario 1: Der Tankertransport wird am nächsten Tag wieder aufgenommen.

→ Der durchschnittliche Preis für Brent-Rohöl wird in diesem Jahr zwischen 70 und 80 US-Dollar liegen (was einem Verlust von etwa 210 Millionen Barrel entspricht).

Szenario 2: Der Tankertransport wird vor dem 15. März wieder aufgenommen.

→ Der durchschnittliche Preis für Brent wird in diesem Jahr im mittleren bis hohen 80-Dollar-Bereich liegen (was einem Verlust von etwa 290 Millionen Barrel entspricht).

Szenario 3: Der Tankertransport wird vor dem 22. März wieder aufgenommen.

→ Der durchschnittliche Preis für Brent wird in diesem Jahr im niedrigen 90-Dollar-Bereich liegen (was einem Verlust von etwa 370 Millionen Barrel entspricht).

Szenario 4: Der Tankertransport wird vor dem 29. März wieder aufgenommen.

→ Der durchschnittliche Preis für Brent wird in diesem Jahr im mittleren bis hohen 90-Dollar-Bereich liegen (was einem Verlust von etwa 450 Millionen Barrel entspricht).

Sollte der Transport per Tanker bis zum 29. März immer noch nicht wiederhergestellt sein, ist die Situation, mit der der Ölmarkt konfrontiert sein wird, so düster, dass man sie sich kaum vorstellen kann. Der einzige Ausweg wird eine erzwungene Verringerung der Nachfrage sein, die die Preise auf extreme Höhen treiben wird.

Kurz nach Veröffentlichung des Berichts kündigte die Internationale Energieagentur (IEA) die koordinierte Freigabe von insgesamt 400 Millionen Barrel globaler strategischer Ölreserven (SPR) an. Dies wird die Auswirkungen von Lieferengpässen zumindest teilweise abmildern. Wie wir jedoch in unserem nachfolgenden Artikel „IEAs koordinierte Freigabe von SPR, das größte Geschenk an die Bullen“ hervorhoben:

Aus Händlersicht werden die Händler nicht voreilig die Ölpreise in die Höhe treiben, bis dieser „Puffer“ aufgebraucht ist. Die konzentrierte Freisetzung von SPR kann zwar kurzfristig die Versorgungsängste lindern, dies ist jedoch nur eine vorübergehende Lösung. Der Markt wird so lange angespannt bleiben, wie der Tankertransport nicht wieder normal verläuft; die Ölpreise werden allmählich steigen.

Sollte sich die Lage hingegen schnell entspannen – etwa durch einen sofortigen Waffenstillstand oder eine Einigung –, werden die Ölpreise rapide sinken. Wenn beispielsweise vor dem 15. März ein Friedensabkommen erzielt wird, werden die globalen Lagerbestände netto um 110 Millionen Barrel steigen (400 Millionen Barrel werden freigegeben - 290 Millionen Barrel gehen verloren).

Dies könnte die Preise für Brent-Rohöl wieder auf etwa 75 Dollar drücken.

Im Gegensatz dazu werden die globalen Lagerbestände, wenn es zu keiner Friedensvereinbarung kommt und die Lieferengpässe bis Ende März andauern, netto um 50 Millionen Barrel sinken, und für jede weitere Woche wird sich die Lücke um etwa 80 Millionen Barrel vergrößern.

Die Rolle von SPR besteht daher lediglich darin, „Zeit zu gewinnen“ und löst nicht das Kernproblem. Der Tankertransport muss wieder normal werden. Allerdings verhindert dies kurzfristig einen katastrophalen Preisanstieg und somit einen massiven Nachfrageeinbruch.

Im Laufe der Zeit sind wir nun im „29. März-Szenario“ angelangt, das zu Beginn des Monats festgelegt wurde. Als nächstes werden wir die Entwicklung des Ölmarktes auf Basis der neuesten Fakten beurteilen.

Fakten

Die Produktionskürzung in Saudi-Arabien, den Vereinigten Arabischen Emiraten, Kuwait, Irak und Bahrain hat insgesamt 10,98 Millionen Barrel pro Tag erreicht:

Irak: -3,6 Millionen Barrel pro Tag

Kuwait: -2,35 Millionen Barrel pro Tag

VAE: -1,8 Millionen Barrel pro Tag

Saudi-Arabien: -3,05 Millionen Barrel pro Tag

Bahrain: -0,18 Millionen Barrel pro Tag

Saudi-Arabien hat seine Ost-West-Ölpipelinekapazität voll ausgeschöpft und exportiert derzeit täglich etwa 4 Millionen Barrel durch das Rote Meer. Die VAE verlagern den Transport auch über die Abu Dhabi Pipeline (Habshan-Fujairah), die ebenfalls ihre Kapazität von etwa 1,8 Millionen Barrel pro Tag erreicht hat. Der Tankerverkehr durch die Straße von Hormuz ist weiterhin vollständig unterbrochen. Tatsächlich wird es selbst dann Monate dauern, die Produktion wiederherzustellen und den normalen Transportverkehr wiederherzustellen, wenn der Krieg morgen endet.

Szenarioanalyse

Ich werde drei mögliche Wege vorstellen:

1. Der Krieg endet innerhalb dieser Woche, und der Verkehr wird bis zum Wochenende wieder aufgenommen.

2. Der Krieg endet Mitte April.

3. Der Krieg endet Ende April

Es ist wichtig festzuhalten, dass die Freigabe von 400 Millionen Barrel SPR dem Markt im Vergleich zu unserer ersten Einschätzung vom 9. März mehr Zeit verschafft hat. Die folgenden Ölpreisszenarien berücksichtigen diese Änderung.

Szenario 1: Endet diese Woche

Auswirkungen auf die globalen Lagerbestände: -50 Millionen Barrel (bereits in der SPR berücksichtigt)

Auswirkungen auf Brent: Kurzfristiger Rückgang auf knapp über 80 Dollar, Durchschnittspreis für das Jahr im mittleren bis hohen 80-Dollar-Bereich

Szenario 2: Endet Mitte April

Auswirkungen auf die globalen Lagerbestände: -210 Millionen Barrel

Auswirkungen auf Brent: Kurzfristiger Rückgang auf knapp über 90 Dollar, Durchschnittspreis für das Jahr im mittleren bis hohen 90-Dollar-Bereich

Szenario 3: Endet Ende April

Auswirkungen auf die globalen Lagerbestände: -370 Millionen Barrel

Auswirkungen auf Brent: Kurzfristiger Ausreißer auf etwa 110 US-Dollar, durchschnittlicher Preis für das Jahr im Bereich von 110 bis 120 US-Dollar

Entscheidender Wendepunkt: Mitte April

Für den Ölmarkt gibt es einen klaren "kritischen Punkt". Derzeit geht der Markt im Allgemeinen davon aus, dass der Konflikt vor Mitte April beendet sein wird, und diese Erwartung ist entscheidend für die Ölpreisbildung.

Die Ölpreise sind ein Produkt der „Grenzpreisbildung“. Solange der Markt davon ausgeht, dass das Angebot noch „gerade noch ausreichend“ ist, wird keine Panik ausbrechen. Der aktuelle Zustand des Ölmarktes ist genau das – er ist frei von Panik.

Die politischen Erklärungen der Trump-Regierung, die Lockerung der Sanktionen gegen iranisches und russisches Öl sowie die Veröffentlichung des SPR haben gemeinsam die Ölpreise gedrückt.

Sobald dieser kritische Punkt jedoch überschritten ist, verlieren diese Faktoren ihre Wirkung.

Bislang hat sich der Verdunstungseffekt von „Rohöl im Transit“ noch nicht wirklich auf die Lagerbestände an Land ausgewirkt. Wir gehen jedoch davon aus, dass diese Auswirkungen bis Mitte April vollständig sichtbar sein werden.

Sollte der Konflikt bis Mitte April nicht beigelegt werden, muss die Internationale Energieagentur (IEA) die Freigabe von rund 400 Millionen Barrel strategischer Ölreserven (SPR) erneut koordinieren. Andernfalls werden die Ölpreise in den Bereich der „Nachfragezerstörung“ (über 200 US-Dollar) steigen.

Langfristige Auswirkungen

Im jüngsten Wochenbericht von Energy Aspect wird der kumulierte Angebotsverlust auf dem Markt auf rund 930 Millionen Barrel geschätzt. Darunter beläuft sich der kumulierte Produktionsausfall von Mai bis Dezember auf etwa 340 Millionen Barrel.

Dieses Urteil ist eindeutig aggressiver als unseres. Bei unserer Sensitivitätsanalyse der Lagerbestände haben wir die Tatsache nicht ausreichend berücksichtigt, dass Länder wie Irak und Kuwait möglicherweise 3 bis 4 Monate benötigen, um ihre Produktionskapazitäten wiederherzustellen. Das bedeutet, dass unsere bisherigen Schätzungen möglicherweise zu konservativ waren.

Für Goldman Sachs ist die Schlussfolgerung eindeutig: Je länger der Konflikt andauert, desto länger werden die hohen Ölpreise anhalten.

In den oben genannten Szenarien stellte Goldman Sachs auch eine Hypothese auf: wie der Markt aussehen würde, wenn der Konflikt weitere 10 Wochen andauern würde. Das Urteil steht im Wesentlichen im Einklang mit unserer vorherigen Analyse.

Im Wesentlichen gibt es einen "kritischen Punkt" auf dem Ölmarkt. Ist diese Grenze einmal überschritten, gibt es kein Zurück mehr.

Leser müssen sich darauf einstellen, dass die Ölpreise in Zukunft strukturell steigen werden. Selbst wenn der Krieg innerhalb dieser Woche endet, werden die bereits eingetretenen Angebotsausfälle erhebliche Auswirkungen auf das künftige globale Gleichgewicht von Ölangebot und -nachfrage haben.

Wie lange hält es?

Bislang habe ich es vermieden, ein Urteil darüber abzugeben, „wann dieser Konflikt enden wird“. Einerseits möchte ich keine klare Position einnehmen, andererseits kann ich es wirklich nicht vorhersagen.

Eines ist jedoch klar: Diesmal ist es anders als bei früheren Konflikten. Was in der Vergangenheit oft zu beobachten war, war die Strategie „Eskalation zur Deeskalation“, wovon heute kaum noch etwas zu sehen ist.

Vergeltungsschläge erfolgen ohne Vorwarnung; Irans Angriffsreichweite scheint sich nicht mehr auf Israel zu beschränken, sondern hat sich auf die Golfstaaten ausgedehnt. Diese Reaktion ließ mich von Anfang an erkennen: Diesmal ist die Situation anders.

Da der Konflikt nun schon fast vier Wochen andauert, bin ich zunehmend besorgt: Solange keine Einigung in Sicht ist, sinkt die Wahrscheinlichkeit einer Einigung mit jeder weiteren Minute deutlich. Wie wir im Artikel „Die Zeit läuft ab“ analysiert haben, ist sich der Iran der Funktionsweise des Ölmarktes sehr bewusst. Es muss lediglich abwarten, bis der Markt diesen „kritischen Punkt“ erreicht hat, um die maximalen Zugeständnisse von den USA auszuhandeln. Aus taktischer Sicht bietet eine Einigung zum jetzigen Zeitpunkt keinen Vorteil für die Partei. Die Karte der Straße von Hormuz wurde bereits ausgespielt und wird in Zukunft wahrscheinlich nicht wiederverwendet werden.

Für die Golfstaaten gilt: Wenn das gegenwärtige iranische Regime nicht gestürzt wird, wird sich diese „Strangulationssituation“ in Zukunft immer wieder ereignen. Selbst wenn eine Art „Mautmechanismus“ eingeführt wird, bleibt diese Unsicherheit inakzeptabel.

Logischerweise liegt die Initiative daher nicht in den Händen der USA, sondern auf iranischer Seite. In diesem Fall ist der Iran eher daran interessiert, die Situation in Richtung des "kritischen Punktes" auf dem Ölmarkt zu treiben, um die Toleranz der USA zu testen. Es muss lediglich weitere drei Wochen durchhalten, bis der Markt erste Risse zeigt.

Es sollte jedoch betont werden, dass ich kein Geopolitikexperte bin und kein uneingeschränktes Vertrauen in solche Einschätzungen habe. Ich kann Ihnen lediglich eine Einschätzung der aktuellen Lage auf Basis einer Fundamentalanalyse anbieten.