Das mathematische Problem von Paradigm: 12,7 Milliarden Dollar – zu viel für einen einzigen Kryptofonds

Beginnen wir mit einer Mathematikaufgabe.

Eine VC-Firma verwaltet Vermögenswerte in Höhe von 12,7 Milliarden Dollar. Der vorherige Fonds brachte 850 Millionen Dollar ein. Der Fonds davor belief sich auf 2,5 Milliarden Dollar.

Die Richtung ist umgekehrt.

Der Umfang schrumpft, nicht weil sie kein Geld aufbringen können, sondern weil es nicht genügend lohnende Ziele gibt, auf die man setzen kann. Nun möchte das Unternehmen diesen Trend umkehren. Wo muss es nach dem nächsten ausreichend großen Pool suchen?

Am 28. Februar 2026 lieferte das Wall Street Journal die Antwort: Die Kryptowährungs-Investmentfirma Paradigm legt einen neuen Fonds mit einem Volumen von bis zu 1,5 Milliarden US-Dollar auf und erweitert ihren Investitionsschwerpunkt auf künstliche Intelligenz, Robotik und andere Spitzentechnologien.

Das ist keine spontane Entscheidung. Es handelt sich um ein mathematisches Problem, an dem schon seit einiger Zeit gearbeitet wurde und dessen Lösung erst heute bekannt gegeben wurde.

Zuerst die Zahlen aufschreiben

Im Jahr 2025 beliefen sich die weltweiten VC-Investitionen in Kryptowährungen auf 49,8 Milliarden US-Dollar. Das klingt nach guten Nachrichten. Betrachtet man jedoch nur diese Zahl, würde dies zu einem Missverständnis führen.

Im selben Jahr sank die Zahl der Krypto-VC-Deals im Vergleich zum Vorjahr um etwa 60 % von rund 2900 Deals auf 1200 Deals. Das Geld nimmt zu, die Projekte nehmen ab. Die in den Kryptoraum fließenden Gelder konzentrieren sich zunehmend auf wenige große Transaktionen, anstatt sich auf Hunderte von Projekten in der Frühphase zu verteilen.

Für die überwiegende Mehrheit der kleinen bis mittelgroßen Fonds dürfte dies kein Problem darstellen. Für Paradigm ist dies jedoch eine strukturelle Herausforderung. Mit einem verwalteten Vermögen von 12,7 Milliarden US-Dollar ist Paradigm einer der weltweit größten Risikokapitalgeber, der sich ausschließlich auf Kryptowährungen konzentriert. Das Problem besteht nicht darin, Projekte zu finden, sondern eine ausreichende Anzahl großer Projekte in der Frühphase, bei denen Mittel in dieser Größenordnung eingesetzt werden können und gleichzeitig die gewohnten Renditeerwartungen erfüllt werden.

Im Jahr 2021 hat Paradigm den größten Kryptowährungsfonds der Geschichte aufgelegt, einen Fonds mit einem Volumen von 25 Milliarden US-Dollar. Im Jahr 2024 kündigte es seinen dritten Fonds an, einen Fonds mit einem Volumen von 8,5 Milliarden Dollar, der nur ein Drittel des vorherigen Fonds ausmacht.

Dieser Rückgang ist kein Zeichen von Schwäche, sondern eine proaktive Anpassung an einen engeren Markt. Es zeigt jedoch auch eines: Paradigm, das sich ausschließlich auf Kryptowährungen stützt, hat Schwierigkeiten, einen Weg zu finden, um weiter zu wachsen.

Nach FTX beginnt Paradigm, eine Frage zu stellen

Um die heutigen 15 Milliarden Dollar zu verstehen, müssen wir zunächst zurück zum November 2022 gehen.

In diesem Monat brach FTX zusammen. Das Imperium von Sam Bankman-Fried zerfiel innerhalb weniger Tage zu Asche und riss das Geld unzähliger Institutionen mit sich. Die Investition von Paradigm in FTX belief sich auf dem Papier auf 278 Millionen Dollar. Letztendlich auf Null reduziert.

Für eine Spitzeninstitution, die für ihre „forschungsorientierte” Ausrichtung bekannt ist und sich ihrer technischen Kompetenz rühmt, war dies nicht nur eine uneinbringliche Forderung. Es handelte sich um einen öffentlichen Beurteilungsfehler, der gegenüber den LPs, dem Markt und ihnen selbst erklärt werden musste.

Was dann geschah, kam mir damals ziemlich seltsam vor. Im Jahr 2023 bemerkte jemand eine subtile Änderung auf der offiziellen Website von Paradigm: Alle Erwähnungen von „Krypto“ und „Web3“ waren stillschweigend entfernt und durch den neutraleren Begriff „Technologieinvestition“ ersetzt worden.

Diese Änderung wurde ohne offizielle Ankündigung vorgenommen, aber von der Community schnell bemerkt und löste heftige Diskussionen aus. Die größte Sorge war: Läuft Paradigm davon?

Mitbegründer Matt Huang musste sich zu Wort melden und Schadensbegrenzung betreiben. Er twitterte, dass Paradigm „begeisterter denn je von Kryptowährungen“ sei, und fügte hinzu: „Die Fortschritte in der KI sind zu unglaublich, um sie zu ignorieren.“ KI und Kryptowährungen als Nullsummenspiel darzustellen, ist eine beliebte, aber falsche Erzählung. Wir sind damit nicht einverstanden. Beide sind faszinierend und werden sich erheblich überschneiden.

Dies war eine PR-orientierte Klarstellung, aber sie enthüllte auch eine Wahrheit: Intern hatte Paradigm ernsthaft über KI nachgedacht.

Nach FTX stellte sich die Frage: Worauf sollte man in den nächsten zehn Jahren setzen?

Matt Huang liefert bereits die Antwort.

Wenn man nur die offiziellen Ankündigungen von Paradigm betrachtet, scheint die Umgestaltung des Unternehmens erst heute begonnen zu haben. Wenn man sich jedoch die tatsächlichen Handlungen von Matt Huang in den letzten zwei Jahren ansieht, wird man feststellen, dass er nicht mehr nur ein Krypto-Investor ist.

Im Jahr 2024 investierte Paradigm 50 Millionen Dollar in Nous Research. Nous Research ist ein KI-Infrastrukturunternehmen, das sich auf die Forschung und Entwicklung von Open-Source-Sprachmodellen spezialisiert hat. Dies war kein „explorativer“ Versuch in kleinem Maßstab; Paradigm setzte ernsthaft 50 Millionen Dollar ein.

Im Februar dieses Jahres veröffentlichte Paradigm gemeinsam mit OpenAI EVMbench, ein Benchmarking-Tool zur Bewertung der Fähigkeit verschiedener KI-Modelle, Sicherheitslücken in Smart Contracts zu erkennen und zu beheben. Die Kerninfrastruktur der Kryptowährung traf auf die KI-Fähigkeitsbewertung, wodurch diese beiden Welten an einen Tisch gebracht wurden.

Zur gleichen Zeit baute Matt Huang auch ein weiteres Unternehmen auf: Tempo. Dies ist ein Unternehmen für Stablecoin-Zahlungsinfrastruktur, dessen Mitbegründer Matt Huang ist, und seine Mitgliedschaft im Vorstand von Stripe steht in engem Zusammenhang mit dieser Ausrichtung. Stripe ging 2025 eine strategische Partnerschaft mit Paradigm ein und führte im selben Jahr auch ein Stablecoin-Zahlungsprodukt ein.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Matt Huang nicht „in die KI einsteigt“, sondern seit mindestens zwei Jahren an der Schnittstelle zwischen KI und Kryptowährung tätig ist.

Er setzt weder auf KI noch auf Kryptowährungen, sondern auf die Konvergenz dieser beiden Dinge zu einem bestimmten Zeitpunkt. Und wenn KI-Agenten Transaktionen in der Blockchain ausführen müssen, wenn Roboter ein programmierbares Währungssystem benötigen, dann ist dieser Punkt der nächste Hauptschauplatz für Paradigm.

Warum KI × Kryptowährung statt einer KI-Umstellung?

Für Paradigm bedeutet der Einstieg in den KI-Bereich nicht, dass es mit a16z oder Sequoia um dieselben Projekte konkurriert.

Es gibt einen Fehler, den man leicht machen kann: den neuen Fonds von Paradigm als „ein weiteres VC-Unternehmen, das auf KI umsteigt“ zu interpretieren. Aber wenn es nur das wäre, hätte es keinen Vorteil; der Bereich der allgemeinen KI ist bereits mit traditionellen VC-Giganten mit fundierterem Hintergrund und stärkeren Ressourcen überfüllt.

Die eigentliche Logik von Paradigm ist folgende: Das Unternehmen beabsichtigt nicht, um den allgemeinen KI-Kuchen zu konkurrieren, sondern setzt auf die Schnittmenge, die andere noch nicht vollständig erfasst haben.

KI-Agenten sind derzeit eines der heißesten Konzepte. Diese intelligenten Wesen, die in der Lage sind, Aufgaben autonom auszuführen, haben begonnen, Menschen in verschiedenen Bereichen zu ersetzen: Suche, Programmierung, Datenanalyse, Prozessmanagement. Aber es gibt eine Sache, die sie noch nicht gelöst haben: Geld.

Wenn ein KI-Agent Zahlungen leisten, Zahlungen empfangen oder Geld zwischen verschiedenen Diensten überweisen muss, was verwendet er dann? PayPal? Ein Bankkonto? Diese Systeme sind für Menschen konzipiert, erfordern eine Identitätsprüfung und menschliche Autorisierung und sind nicht mit der autonomen Ausführungslogik von Maschinen kompatibel.

Stablecoins können das jedoch. Smart Contracts können das. Programmierbares Geld kann.

Aus diesem Grund arbeitet Matt Huang sowohl an Tempo (Stablecoin-Zahlungen) als auch an Investitionen in Nous Research (KI-Infrastruktur): Er glaubt, dass diese beiden Bereiche letztendlich zusammenwachsen werden und Paradigm die Möglichkeit hat, auf beide Seiten zu setzen und im Moment des Zusammenwachsens die größten Gewinne zu erzielen.

Das ist keine Transformation, sondern eine Erweiterung. Eine Expansion in ein Gebiet, von dem er glaubt, dass andere es noch nicht vollständig erfasst haben.

LP braucht eine neue Erzählung

Es gibt auch eine praktische Dimension, die klargestellt werden muss.

Die LPs von Paradigm, also die Institutionen und Einzelpersonen, die ihr Geld der Verwaltung des Unternehmens anvertraut haben, mussten mit ansehen, wie das Ziel, im Jahr 2021 2,5 Milliarden Dollar aufzubringen, auf bescheidene 850 Millionen Dollar im Jahr 2024 schrumpfte.

Angesichts des so deutlichen Unterschieds in der Höhe der Finanzmittel zwischen den beiden Finanzierungsrunden ist eine Erklärung erforderlich. Noch wichtiger ist eine überzeugende Darstellung des nächsten Fonds.

„Weiterhin in Krypto-Projekte in der Frühphase investieren“ ist eine Geschichte, die Schwierigkeiten hatte, das Fundraising-Ziel von 1,5 Milliarden Dollar im Jahr 2024 zu erreichen. Aber „die technologischen Vorteile der Kryptowährung zu nutzen und in die Zukunftstechnologien des Zeitalters der KI und Robotik einzusteigen“ kann dies.

Im Jahr 2025 flossen 61 % der weltweiten VC-Finanzierungen in den Bereich KI, insgesamt rund 258,7 Milliarden US-Dollar. Dies ist der größte Pool im heutigen Risikokapitalbereich. Die 1,5 Milliarden Dollar, die Paradigm dieses Mal aufbringt, sollen diesen Pool erschließen, anstatt weiterhin einen schrumpfenden See zu bewachen. Für LPs ist dies eine größere Geschichte und eine glaubwürdigere Wachstumslogik.

Kehren wir nun zurück ins Jahr 2023. In jenem Jahr, als Matt Huang gezwungen war, sich zu äußern und den Vorfall um die Neugestaltung der Website zu klären, sagte er Folgendes: „KI und Kryptowährungen stehen nicht in einem Nullsummenwettbewerb zueinander.“

Zu diesem Zeitpunkt schien diese Aussage eher eine Verteidigung zu sein. Die Gemeinschaft beruhigen, die LP-Panik stoppen und Raum schaffen, um KI zu erforschen. Aber im heutigen Kontext gelesen, klingt es eher wie ein Vorspiel.

Es dauerte drei Jahre, bis Paradigm aus den Trümmern von FTX hervorging. Es hat nicht den einfachsten Weg gewählt, nämlich Personal abzubauen, sich auf Kryptowährungen zu konzentrieren und auf den nächsten Bullenmarkt zu warten. Es entschied sich für einen anspruchsvolleren Weg mit größerem Spielraum für Fantasie: Es setzte auf die Verschmelzung von KI und Kryptowährung, etablierte Positionen in beiden Bereichen und wartete dann auf den Moment, in dem sie zusammenlaufen würden.

Heute ist dieser 1,5-Milliarden-Dollar-Fonds ein Meilenstein auf diesem Weg.

Matt Huang hat noch nicht öffentlich auf den heutigen Artikel im Wall Street Journal reagiert. Aber sein Tempo befindet sich noch in der Entwicklung, Nous Research läuft noch, und EVMbench wurde veröffentlicht.

Er muss nichts mehr erklären. Diese Taten sprechen eine deutlichere Sprache als jede Erklärung.