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Konsolidierung neu gedacht: Top-Coin erlebt Umverteilung des Wal-Angebots
Originaltitel: The Great Rotation: BTC won. What Happens to ETH, Sol, and Alts?
Originalautor: Ignas, DeFi Researcher
Originalübersetzung: CryptoLeo, Odaily Planet Daily
Ignas vertritt die Ansicht, dass BTC trotz der Zulassung eines BTC ETF, der beschleunigten Akzeptanz durch institutionelle Investoren, der Verabschiedung des "Genius Act", des bevorstehenden "Clarity Act", ohne regulatorische Maßnahmen, ohne größere Hacks und ohne fundamentalen Narrativ-Zusammenbruch immer noch seitwärts tendiert und über unzureichende Liquidität verfügt. In diesem Moment beginnen frühe BTC Investoren strategisch, Gewinne mitzunehmen (statt panisch zu verkaufen), während neue Investoren planen, bei Kursrücksetzern zu kaufen.
Kernpunkte
Frühe BTC Gläubige realisieren ihre Gewinne;
Dies ist kein Panikverkauf, sondern ein natürlicher Übergang von der Konzentration bei Walen hin zu einer breiten Verteilung unter allen Marktteilnehmern;
Unter allen nachvollziehbaren On-Chain-Metriken ist das offensichtlichste Signal der Verkauf durch Wale.
Beginnen wir mit BTC
Langzeithalter haben in den letzten 30 Tagen 405.000 BTC verkauft, was 1,9 % des gesamten BTC Angebots entspricht.
Nehmen wir Owen Gunden als Beispiel, einen der frühen BTC Wale. Er führte große Transaktionen bei Mt. Gox durch, hält bedeutende Bestände und ist Vorstandsmitglied von LedgerX. Seine zugehörigen Krypto Wallet Adressen halten über 11.000 BTC, was ihn zu einem der größten individuellen On-Chain-Halter macht.
Kürzlich haben seine Wallets begonnen, große Mengen BTC an Kraken zu übertragen und tausende BTC in Chargen zu bewegen. Dies deutet normalerweise darauf hin, dass er verkauft. On-Chain-Analysten glauben, dass er sich darauf vorbereiten könnte, den Großteil seiner BTC im Wert von über 1 Milliarde USD zu verkaufen.
Seit 2018 hat er nicht mehr getwittert, aber dieser Schritt passt zu meiner Theorie der "großen Rotation", bei der einige Leute für Steuervorteile in ETFs umschichten oder für eine Portfoliodiversifizierung verkaufen (wie etwa ZEC kaufen?).
Während das Angebot von frühen Walen zu neuen Käufern wandert, steigt der durchschnittliche Einstandspreis von BTC weiter an, und neue Halter übernehmen nun die Kontrolle.
Da sich die durchschnittliche Kostenbasis von frühen Minern zu ETF Käufern und neuen Institutionen verschiebt, sehen wir einen Anstieg der Marktkapitalisierung im Verhältnis zum realisierten Wert (MVRV).
MVRV, definiert als "Aktueller Preis" ÷ "Einstandspreis der Halter", ist eine klassische On-Chain Bitcoin Bewertungskennzahl, die 2018 von Murad Mahmudov und David Puell vorgeschlagen wurde. Sie wird heute weitgehend verwendet, um zu beurteilen, ob Bitcoin überbewertet (überhitzt) oder unterbewertet (überverkauft) ist.
Einige mögen argumentieren, dass dies wie ein bärisches Signal aussieht, da langjährige Wale seit Jahren erhebliche Gewinne halten, während neu eingestiegene Wale sich in einem ständigen Verlustzustand befinden.
Die durchschnittliche Kostenbasis von BTC liegt bei fast 110.800 USD, und es gibt Bedenken, dass neue Investoren verkaufen könnten, falls BTC weiterhin eine unterdurchschnittliche Performance zeigt.
Der steigende MVRV deutet jedoch darauf hin, dass die Eigentümerstruktur diversifizierter und reifer wird. Bitcoin wandert von wenigen Haltern mit extrem niedrigen Kosten zu einer breiter gestreuten Gruppe mit einer höheren Kostenbasis.
Dies ist eigentlich ein bullishes Signal. Was ist außerhalb von Bitcoin?
Der Besitzerwechsel bei Ethereum
Und ETH? Kann ETH ein ähnliches Muster des "Wachwechsels" zeigen? Ähnlich wie bei Bitcoin könnte dies teilweise den hinterherhinkenden Preis von ETH erklären.
Aus einer Perspektive scheint ETH ebenfalls zu gewinnen: Beide haben ETFs, DATs und institutionelle Investoren, wenn auch unterschiedlicher Natur.
Daten zeigen, dass sich auch ETH in einer ähnlichen Übergangsphase befindet, nur früher und in einem komplexeren Prozess.
Tatsächlich hat ETH aus einer Perspektive zu BTC aufgeschlossen: Derzeit werden etwa 11 % aller ETH von DATs und ETFs gehalten.
Während BTC etwa 17,8 % seines Anteils durch Spot ETFs und große Schatzkammern hält (dank Saylors Bemühungen über die Jahre), folgt ETH diesem Trend.
Ich habe versucht, relevante Daten zu ETH zu finden, um zu verifizieren, ob alte Wale wie bei BTC ihre ETH an neue Wale diversifizieren, war aber erfolglos. Ich habe sogar Ki Young Ju von CryptoQuant kontaktiert, der mir mitteilte, dass es aufgrund des kontobasierten Modells von ETH, das sich vom UTXO Modell von BTC unterscheidet, schwierig ist, Daten zu quantifizieren.
Wie dem auch sei, der Hauptunterschied scheint zu sein, dass sich ETH von Retail zu Walen verschoben hat, während die Hauptverschiebung bei BTC von alten Walen zu neuen Walen stattfindet.
Das folgende Diagramm zeigt auch den Trend, dass sich das Eigentum an ETH von Retail zu Walen verschiebt.
Der tatsächliche Preis von großen Konten (über 100.000 ETH) steigt rapide an, was darauf hindeutet, dass neue Käufer zu höheren Preisen einsteigen, während kleine Halter verkaufen.
Beachten Sie, wie alle Linien (orange, grün, lila) jetzt auf demselben Niveau konvergieren, was darauf hindeutet, dass Wallets verschiedener Größen eine fast gleiche Kostenbasis haben, was darauf schließen lässt, dass alte Token in die Hände neuer Halter übergegangen sind.
Dieser Reset der Kostenbasis sollte gegen Ende des Akkumulationszyklus und vor einem signifikanten Preisanstieg erfolgen. Strukturell deutet dies darauf hin, dass sich das ETH Angebot in stärkeren Händen konsolidiert, was den ETH Markt bullish macht.
Die Begründung hinter dieser Verschiebung ist:
-Retail verkauft, während Wale und Fonds akkumulieren, Gründe sind: 1) Akzeptanz von Stablecoin und Tokenisierung; 2) Staking ETFs; 3) Teilnahme institutioneller Investoren;
-Retail sieht ETH als "Gas" und verliert das Vertrauen in ETH, wenn andere L1 Token auftauchen. Wale betrachten es als Ertragsanlage und akkumulieren weiter für langfristige On-Chain-Renditen;
-Während BTC gewinnt, befindet sich ETH noch in einer Grauzone, daher sind Wale voraus und blockieren den Einstieg institutioneller Investoren.
Die Kombination aus ETFs und DeFi Application Tokens (DAT) macht die ETH Halterbasis institutionalisierter, aber es ist unklar, ob sie eher zu langfristigem Wachstum neigen. Die Hauptsorge ist, dass ETHZilla den Verkauf von ETH ankündigt, um seine Aktien zurückzukaufen. Dies ist kein Grund zur Panik, hat aber einen Präzedenzfall geschaffen.
Insgesamt passt auch ETH zur Theorie der "hohen Rotation". Ihre Struktur ist weniger klar als die von Bitcoin, da die Halterbasis von Ethereum vielfältiger ist, mit mehr Anwendungsfällen (wie der Bereitstellung von Liquidität für einige große Wallets) und mehr Gründen für Halter, Token On-Chain zu bewegen.
Solana Chip Bewegung
Es ist wirklich schwer herauszufinden, in welchem Stadium sich SOL in der Rotationstheorie befindet, selbst die Identifizierung institutioneller Wallets oder großer Halter ist schwierig. Dennoch können einige Muster gefunden werden.
SOL tritt in dieselbe institutionalisierte Phase ein wie ETH. Letzten Monat erschien ein SOL Spot ETF auf CT, ohne Hype. Obwohl das Zuflussvolumen nicht besonders hoch ist (insgesamt 3,51 Milliarden USD), gibt es jeden Tag einen positiven Zufluss.
Einige DAT Unternehmen haben ebenfalls begonnen, SOL in signifikanten Mengen zu kaufen:
Derzeit werden 2,9 % aller im Umlauf befindlichen SOL von DAT Unternehmen gehalten, was 25 Milliarden USD entspricht, und Sie können mehr über die SOL DAT Struktur im Artikel von Helius lesen.
Daher hat SOL jetzt dieselben TradFi Infrastrukturinvestoren wie BTC und ETH, einschließlich regulierter Fonds und Schatzkammerunternehmen, nur in kleinerem Maßstab. SOL On-Chain Daten sind chaotisch, aber immer noch auf frühe Insider und VC Wallets konzentriert. Diese Token finden langsam ihren Weg in die Hände neuer institutioneller Käufer durch ETFs und Schatzkammerflüsse.
Eine signifikante Rotation hat SOL bereits berührt; es passierte nur einen Zyklus zu spät.
Wenn also die Rotation von BTC und bis zu einem gewissen Grad von ETH kurz vor dem Abschluss steht und der Preis jederzeit steigen könnte, dann ist die Situation für SOL nicht schwer vorherzusagen.
Was als Nächstes passieren wird
Die BTC Rotation endet zuerst, dicht gefolgt von ETH, aber leicht verzögert, während SOL mehr Zeit benötigt. Wo befinden wir uns also in diesem Zyklus?
In vergangenen Zyklen war die Strategie einfach: BTC stieg zuerst, gefolgt von ETH, und der Vermögenseffekt trat allmählich ein. Die Leute profitierten von Mainstream Kryptowährungen und wandten sich Altcoins mit geringerer Marktkapitalisierung zu, was den gesamten Markt ankurbelte.
Diesmal ist es anders.
BTC stagniert in einer bestimmten Phase des Zyklus, selbst wenn der Preis steigt, wobei alte Akteure entweder auf ETFs umsteigen oder auszahlen, um auszusteigen, was letztendlich das Leben außerhalb von Krypto verbessert. Es gibt keinen Vermögenseffekt, keinen Spillover Effekt, nur die PTSD durch FTX, und die harte Arbeit geht weiter.
Altcoins konkurrieren nicht mehr mit BTC um den Währungsstatus, sondern wenden sich dem Wettbewerb um Nutzbarkeit, Rendite und Spekulation zu. Die meisten Produkte erfüllen diese Kriterien jedoch nicht. Derzeit empfohlene Kategorien:
-Blockchain im tatsächlichen Gebrauch: Ethereum, Solana, vielleicht ein oder zwei weitere Chains;
-Produkte mit Cashflow oder realer Wertsteigerung;
-Vermögenswerte mit einzigartigen Bedürfnissen, die BTC nicht ersetzen kann (wie ZEC);
-Infrastruktur, die Gebühren und Aufmerksamkeit auf sich ziehen kann;
-Stablecoins und RWAs.
Der Bereich Krypto wird weiter innovieren und experimentieren, daher möchte ich diesen neuen Hotspot nicht verpassen, wobei alles andere zum Rauschen wird.
Die Aktivierung des Uniswap Gebührenschalters ist ein Schlüsselmoment: Obwohl nicht der erste, ist es das bisher prominenteste DeFi Protokoll. Uniswap hat alle anderen Protokolle gezwungen, nachzuziehen und damit zu beginnen, Gebühren an Token Halter umzuverteilen (Rückkauf).
5 von 10 Kreditprotokollen haben bereits Einnahmen mit Token Haltern geteilt.
Somit sind DAOs zu On-Chain Unternehmen geworden, deren Token Wert von den Einnahmen abhängt, die sie generieren und umverteilen. Dies wird die Position der nächsten Rotationsrunde sein.
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Mixin hat USTD-besicherte unbefristete Kontrakte eingeführt und damit den Derivatehandel in die Chat-Szene gebracht.
Die datenschutzorientierte Krypto-Wallet Mixin gab heute die Einführung ihres auf U basierenden Perpetual-Kontrakts (ein in USDT notiertes Derivat) bekannt. Im Gegensatz zu herkömmlichen Börsen verfolgt Mixin einen neuen Ansatz, indem es den Derivatehandel aus isolierten Matching-Systemen „befreit“ und in die Instant-Messaging-Umgebung integriert.
Nutzer können direkt in der App Positionen mit einem Hebel von bis zu 200:1 eröffnen und gleichzeitig in privaten Communities Positionen teilen, Strategien diskutieren und Copy-Trading betreiben. Handel, soziale Interaktion und Vermögensverwaltung sind in einer einzigen Benutzeroberfläche vereint.
Dank seiner nicht-verwahrenden Architektur hat Mixin die Hindernisse des herkömmlichen Onboarding-Prozesses beseitigt, sodass Nutzer ohne Identitätsprüfung am Handel mit unbefristeten Kontrakten teilnehmen können.
Der Handelsprozess wurde auf fünf Schritte vereinfacht:
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Die Benutzeroberfläche bietet eine Echtzeit-Anzeige von Kurs, Position sowie Gewinn und Verlust (PnL), sodass Nutzer Trades abschließen können, ohne zwischen verschiedenen Modulen wechseln zu müssen.
Mixin hat soziale Funktionen direkt in die Handelsumgebung für Derivate integriert. Nutzer können private Handelsgemeinschaften gründen und sich über Echtzeit-Positionen austauschen:
· Durchgehend verschlüsselte private Gruppen für bis zu 1024 Mitglieder
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Auf der Ausführungsseite bündelt Mixin Liquidität aus verschiedenen Quellen und greift über eine einheitliche Handelsschnittstelle auf dezentrale Protokolle sowie auf externe Marktliquidität zu.
Durch die Kombination von sozialer Interaktion und Handelsausführung ermöglicht Mixin den Nutzern, innerhalb derselben Umgebung sofort zusammenzuarbeiten, Informationen auszutauschen und Handelsstrategien umzusetzen.
Mixin hat zudem ein Empfehlungsprämienprogramm eingeführt, das auf dem Handelsverhalten basiert:
· Nutzer können sich mit einem Einladungscode anmelden
· Bis zu 60 % der Handelsgebühren als Empfehlungsprämien
· Anreizmechanismus, der auf langfristige, nachhaltige Erträge ausgelegt ist
Dieses Modell zielt darauf ab, einen nutzerorientierten Netzausbau und organisches Wachstum voranzutreiben.
Die Derivatgeschäfte von Mixin basieren auf der bestehenden Infrastruktur für selbstverwaltete Wallets und umfassen folgende Kernfunktionen:
· Trennung von Transaktionskonto und Vermögensspeicher
· Vollständige Kontrolle des Benutzers über die Ressourcen
· Die Plattform verwahrt keine Gelder der Nutzer
· Integrierte Datenschutzmechanismen zur Verringerung der Datenpreisgabe
Das System zielt darauf ab, ein Gleichgewicht zwischen Transaktionseffizienz, Sicherheit der Vermögenswerte und Datenschutz herzustellen.
Vor dem Hintergrund, dass Perpetual-Kontrakte sich zu einem gängigen Handelsinstrument entwickeln, beschreitet Mixin einen anderen Entwicklungsweg, indem es die Zugangsbarrieren senkt und die sozialen und datenschutzrechtlichen Aspekte verbessert.
Die Plattform betrachtet Transaktionen nicht nur als Ausführungsvorgänge, sondern stellt sie als vernetzte Aktivität dar: Transaktionen haben soziale Aspekte, Strategien können geteilt werden, und auch Beziehungen zwischen Einzelpersonen werden Teil des Finanzsystems.
Das Design von Mixin basiert auf einem vom Benutzer initiierten und gesteuerten Modell. Die Plattform verwahrt weder Vermögenswerte noch führt sie Transaktionen im Namen der Nutzer durch.
Dieses Modell steht im Einklang mit einer Erklärung der USA. Die US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) veröffentlichte am 13. April 2026 eine Stellungnahme mit dem Titel „Stellungnahme der Behörde zur Frage, ob die Nutzung einer Teil-Benutzeroberfläche bei der Abwicklung von Wertpapiertransaktionen mit Kryptowährungen eine Registrierung als Broker-Dealer erforderlich macht“.
Aus der Erklärung geht hervor, dass unter der Voraussetzung, dass Transaktionen vollständig von den Nutzern initiiert und gesteuert werden, Anbieter von nicht-verwahrenden Diensten, die neutrale Schnittstellen bereitstellen, sich möglicherweise nicht als Broker-Dealer oder Börsen registrieren lassen müssen.
Mixin ist eine dezentrale, selbstverwaltete Privacy-Wallet, die darauf ausgelegt ist, sichere und effiziente Dienstleistungen zur Verwaltung digitaler Vermögenswerte anzubieten.
Zu den Kernfunktionen gehören:
· Aggregation: Integration von Assets aus verschiedenen Blockchains und Weiterleitung zwischen verschiedenen Transaktionspfaden zur Vereinfachung der Benutzerabläufe
· Zugang zu hoher Liquidität: Anbindung an verschiedene Liquiditätsquellen, darunter dezentrale Protokolle und externe Märkte
· Dezentralisierung: Vollständige Kontrolle der Nutzer über ihre Vermögenswerte, ohne auf Verwahrstellen angewiesen zu sein
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Mixin ist seit über acht Jahren aktiv, unterstützt mehr als 40 Blockchains und über 10.000 Vermögenswerte, verfügt über eine weltweite Nutzerbasis von mehr als 10 Millionen und verzeichnet ein Volumen an selbstverwalteten On-Chain-Vermögenswerten von über 1 Milliarde US-Dollar.
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