Shitcoins sind tot, Equity Coins sind auf dem Vormarsch

Originalartikel-Titel: The Day of Reckoning for Tokens & Stonkification of DeFi

Originalartikel-Autor: Patrick Scott, Dynamo DeFi

Originalartikel-Übersetzung: Deep Tide TechFlow

Der Tag der Abrechnung für die Krypto-Industrie ist endlich gekommen.

In den letzten fünf Jahren erfreuten sich Token einer Situation, die ich höflich als "spekulative Nachfrage, die weit über die Fundamentaldaten hinausgeht" bezeichnen würde. Weniger höflich ausgedrückt: Sie waren massiv überbewertet.

Der Grund ist eigentlich recht einfach: Es gibt nicht viele fundamental solide liquide Vermögenswerte in der Krypto-Industrie. Daher mussten Anleger ihr Engagement über die verfügbaren Assets suchen, was typischerweise Bitcoin oder Shitcoins sind. Zusammen mit Privatanlegern, die Geschichten von "Bitcoin-Millionären" hörten, hofften sie, diese Renditen durch Investitionen in neuere, kleinere Token zu replizieren.

Dies hat zu einer Nachfrage nach Shitcoins geführt, die das tatsächliche Angebot an Shitcoins mit soliden Fundamentaldaten weit übersteigt.

Effekt erster Ordnung

In Zeiten der Markteuphorie konnte man jeden Vermögenswert nach Belieben kaufen und einige Jahre später erstaunliche Renditen erzielen.

Effekt zweiter Ordnung

Das Geschäftsmodell der meisten Projekte in der Branche (wenn man es überhaupt so nennen kann) dreht sich darum, eigene Token zu verkaufen, anstatt sich auf tatsächliche Einnahmen aus ihrem Produkt zu verlassen.

In den letzten zwei Jahren hat der Shitcoin-Markt drei Ereignisse mit katastrophalen Folgen erlebt:

1. Der Aufstieg von "Pump Farms" und anderen Token-Launch-Plattformen

Diese Plattformen haben die Ausgabe neuer Token "kommodifiziert", was sie allgegenwärtig macht und dazu führt, dass die Aufmerksamkeit auf Millionen von Assets gelenkt wird. Dieser Diversifizierungseffekt hat verhindert, dass die Top-Tausend-Token weiterhin konzentrierte Zuflüsse anziehen, was den typischen Vermögenseffekt des Bitcoin-Halvings stört.

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An vielen Tagen Anfang dieses Jahres listeten Pump-Plattformen täglich über 50.000 Token.

2. Einige Krypto-Assets beginnen, echte Fundamentaldaten zu haben

Einige Token (wie HYPE) und neue IPO-Projekte (wie CRCL) beginnen, echte Fundamentaldaten zu zeigen. Sobald Assets, die durch Fundamentaldaten gestützt werden, auf dem Markt erscheinen, wird es schwierig, auf Token zu setzen, die nur durch ein Whitepaper gedeckt sind.

Das monatliche Einkommen der Hyperliquid-Halter übersteigt oft 1 Milliarde Dollar

3. Währenddessen übertreffen Tech-Aktien den Krypto-Markt. In vielen Fällen haben Aktien aus den Bereichen Künstliche Intelligenz, Robotik, Biotech und Quantencomputing den Krypto-Markt übertroffen. Das lässt Privatanleger fragen: Warum das Risiko eingehen, in Meme Coins zu investieren, wenn "echte" Unternehmen höhere Renditen bei scheinbar geringerem Risiko bieten? Sogar die Performance des NASDAQ hat dieses Jahr die von Bitcoin und Meme Coins übertroffen.

Was sind die Ergebnisse?

· Meme Coins mit schlechter Performance sind zu einem "Friedhof" geworden;

· Teams konkurrieren erbittert um einen immer knapper werdenden Kapitalpool;

· Erfahrene Krypto-Anleger sind ebenfalls überfordert und suchen wie kopflose Fliegen nach Investitionsrichtungen.

Letztendlich repräsentieren Token entweder Eigenkapital an einem Unternehmen oder sie sind wertlos. Sie sind kein magisches neues Ding, das allein durch seine Existenz an Wert gewinnt.

Wenn Sie aufhören, Token als etwas Kryptisches zu sehen, und sie stattdessen als Vermögenswerte betrachten, die den zukünftigen Cashflow eines Unternehmens repräsentieren, wird alles klarer.

Aber Sie könnten einwenden: "Dynamo, einige Token gewähren keine Rechte auf zukünftigen Cashflow! Einige Token sind Utility-Token! Einige Protokolle haben sowohl Token als auch Eigenkapital!" Aber Sie irren sich. Diese Token repräsentieren immer noch zukünftigen Cashflow; es ist nur so, dass der damit verbundene Cashflow zufällig 0 $ beträgt.

Am Ende bieten Token entweder Eigenkapital an einem Unternehmen oder sie sind wertlos. Sie gewinnen nicht automatisch durch "Existenz" oder "Community" an Wert, wie viele Leute glauben.

Es sollte beachtet werden, dass diese Ansicht nicht auf Netzwerk-Coins wie Bitcoin (BTC) zutrifft, da sie eher den Eigenschaften von Rohstoffen entsprechen; was wir hier diskutieren, sind Protokoll-Token.

In naher Zukunft werden die einzigen DeFi Token mit echtem Wert diejenigen sein, die als Quasi-Equity-Token existieren und die folgenden zwei Bedingungen erfüllen:

1. Ein Anspruch auf Protokolleinnahmen;

2. Protokolleinnahmen, die ausreichen, um es zu einem attraktiven Wertversprechen zu machen.

Privatanleger "brechen" mit dem Krypto-Markt

Privatanleger verabschieden sich vorübergehend vom Krypto-Markt.

Einige Top-KOLs rufen "Verbrechen ist legal", sind aber überrascht, dass die Leute zögern, "Opfer von Verbrechen" zu werden.

Zum jetzigen Zeitpunkt ist das Interesse der Privatanleger für die überwiegende Mehrheit der Token geschwunden.

Neben den bereits genannten Gründen ist ein weiterer wesentlicher Faktor: Die Menschen sind es leid, Geld zu verlieren.

1. Überzogene Versprechen: Der Wert vieler Token basiert auf Versprechen, die nicht eingehalten werden können.

2. Überangebot an Token: Der Aufstieg von Memecoin-Emissionsplattformen hat zu einem massiven Überangebot an Token auf dem Markt geführt.

3. Extraktive Tokenomics: Die Toleranz der Branche gegenüber wertlosen Token hat dazu geführt, dass Privatanleger zu Recht glauben, sie seien dazu bestimmt, "den Dip zu kaufen".

Was ist das Ergebnis? Diejenigen, die Krypto-Assets gekauft hätten, suchen jetzt nach anderen Auswegen, um ihre "Glücksspielwünsche" zu befriedigen, wie Sportwetten, Prognosemärkte und Aktienoptionen. Diese Entscheidungen sind vielleicht nicht klug, aber die meisten Altcoins zu kaufen ist auch keine großartige Idee.

Aber können wir diesen Leuten die Schuld geben?

Einige KOLs diskutieren einerseits "Verbrechen ist legal", sind aber überrascht, dass die Leute nicht bereit sind, Opfer zu sein.

Diese öffentliche Apathie gegenüber dem Krypto-Markt spiegelt sich auch im Interesse an der Branche wider. Der Enthusiasmus in diesem Jahr ist weit davon entfernt, die Höhen von 2021 zu erreichen, obwohl die aktuellen Fundamentaldaten besser denn je sind und die regulatorischen Risiken geringer sind.

Ich glaube auch, dass ChatGPT und der darauffolgende KI-Hype den Enthusiasmus der Menschen für Kryptowährungen gedämpft haben, indem sie der neuen Generation zeigten, wie ein echtes "Killer-Produkt" aussieht.

Im letzten Jahrzehnt haben Krypto-Enthusiasten davon gesprochen, dass die Krypto-Industrie ein neuer "Dot-Com-Moment" sei. Da die Menschen jedoch jeden Tag sehen, wie Künstliche Intelligenz ihre Welt auf greifbarere und durchdringendere Weise neu gestaltet, wird dieses Narrativ immer schwieriger zu verkaufen.

Die Diskrepanz bei der Aufmerksamkeit in Suchmaschinen zwischen Krypto und KI ist eklatant. Das letzte Mal, als Kryptowährungen KI im Google-Suchinteresse übertrafen, war während des FTX Flash Crash:

Werden Privatanleger zum Krypto-Markt zurückkehren?

Die Antwort lautet: Ja.

Man könnte argumentieren, dass Privatanleger heute bereits in gewisser Weise zu einer Form von Prognosemarkt zurückgekehrt sind, aber was sie kaufen, sind binäre Optionen darauf, "wann der Regierungsstillstand endet", anstatt Shitcoins. Damit sie wieder massenhaft Shitcoins kaufen, müssen sie das Gefühl haben, eine vernünftige Chance auf Gewinne zu haben.

Die Kernquelle des Token-Werts: Protokolleinnahmen

In einer Welt, in der sich ein Token nicht auf einen ständigen Zustrom spekulativer Käufer verlassen kann, müssen sie auf ihrem inneren Wert stehen.

Nach fünf Jahren des Experimentierens ist die schmerzhafte Wahrheit offensichtlich geworden: Die einzige sinnvolle Form der Wertakkumulation von Token ist ein Anspruch auf Protokolleinnahmen (sei es in der Vergangenheit, Gegenwart oder Zukunft).

All diese verschiedenen Formen der realen Wertakkumulation laufen letztendlich auf einen Anspruch auf Protokolleinnahmen oder Vermögenswerte hinaus:

· Dividenden

· Rückkäufe

· Gebührenverbrennungen

· Schatzkammerkontrolle

Das bedeutet nicht, dass ein Protokoll diese Maßnahmen heute ausführen muss, um einen Wert zu haben. In der Vergangenheit wurde ich dafür kritisiert, dass ich sagte, ich hoffe, das Protokoll, auf das ich bullisch bin, würde Einnahmen reinvestieren, anstatt Rückkäufe durchzuführen. Protokolle müssen jedoch in der Zukunft die Fähigkeit haben, diese Wertakkumulationsmechanismen einzuleiten, idealerweise durch Governance-Abstimmungen oder die Erfüllung expliziter Kriterien. Vage Versprechen reichen nicht mehr aus.

Glücklicherweise sind diese grundlegenden Daten für versierte Anleger auf Plattformen wie DefiLlama leicht verfügbar und decken Tausende von Protokollen ab.

Ein kurzer Blick auf die Top-Protokolle, geordnet nach Einnahmen in den letzten 30 Tagen, zeigt deutlich ein Muster: Stablecoin-Emittenten und Derivate-Plattformen führen das Feld an, während Launchpads (Token-Emissionsplattformen), Trading-Apps, CDPs (Collateralized Debt Positions), Wallets, Dezentrale Börsen (DEXs) und Lending-Protokolle ebenfalls vertreten sind.

Einige wichtige Schlussfolgerungen:

1. Stablecoins und Perpetual Contracts sind die beiden profitabelsten Geschäfte in der aktuellen Krypto-Industrie

2. Handelsbezogene Geschäfte bleiben hochprofitabel

Insgesamt sind Geschäfte, die den Handel unterstützen, lukrativ. Wenn der Markt jedoch in einen längeren Bärenmarkt eintritt, könnten Einnahmen aus handelsbezogenen Aktivitäten erheblichen Risiken ausgesetzt sein, es sei denn, Protokolle können sich auf den Handel mit Real World Assets (RWAs) verlagern, wie es Hyperliquid versucht hat.

3. Die Kontrolle von Vertriebskanälen ist genauso wichtig wie der Aufbau zugrunde liegender Protokolle

Ich vermute, dass es ein Segment von Hardcore-DeFi-Nutzern geben könnte, das vehement dagegen ist, dass Trading-Apps oder Wallets die Haupteinnahmequellen sind, da Benutzer direkt mit dem Protokoll interagieren können, um Kosten zu sparen. In der Realität sind Apps wie Axiom und Phantom jedoch extrem profitabel.

Einige Krypto-Apps generieren monatlich Einnahmen in zweistelliger Millionenhöhe. Wenn das Protokoll, auf das Sie sich konzentrieren, dieses Niveau noch nicht erreicht hat, ist das in Ordnung. Als jemand, der für die Einnahmen von DefiLlama verantwortlich ist, weiß ich aus erster Hand, dass es Zeit braucht, ein Produkt zu entwickeln, für das ein Markt bereit ist zu zahlen. Aber der Schlüssel ist: Es muss einen Weg zur Profitabilität geben.

Die Ära des Spielens ist vorbei.

Werteorientierte Krypto-Welt: Analyse des Investitionsrahmens

Wenn man in den kommenden Jahren nach Investitions-Token sucht, sollten die leistungsstarken Token die folgenden Kriterien erfüllen:

1. Anspruch auf Protokolleinnahmen oder klarer, transparenter Weg zum Einnahmenanspruch

2. Stabile und nachhaltige Erträge und Einnahmen

3. Marktkapitalisierung in einem vernünftigen Verhältnis zu den vergangenen Einnahmen

Anstatt nur Theorie zu diskutieren, schauen wir uns ein paar konkrete Beispiele an:

Curve Finance

Curve Finance hat in den letzten drei Jahren ein stabiles und nachhaltiges Einnahmenwachstum erzielt, selbst als seine Fully Diluted Valuation (FDV) gesunken ist. Letztendlich ist seine FDV auf weniger als das 8-fache der annualisierten Einnahmen von Curve im letzten Monat gefallen.

Aufgrund der Bestechungsgelder, die für Curve-Token-Halter verfügbar sind, die ihre Token sperren, zusammen mit dem langen Token-Freigabeplan, ist die tatsächliche Rendite des Tokens viel höher. Das nächste, was zu beobachten ist, ist, ob Curve seine Einnahmenniveaus in den kommenden Monaten halten kann.

Jupiter

Jupiter hat seine Position als einer der Hauptnutznießer des Wohlstands des Solana-Ökosystems gefestigt. Es ist der am weitesten verbreitete DEX-Aggregator und die Plattform für dezentrale unbefristete Börsen (perp DEX) auf der Solana-Chain.

Darüber hinaus hat Jupiter mehrere strategische Akquisitionen getätigt, die es ihm ermöglichen, unter Verwendung seiner eigenen Vertriebskanäle in Märkte auf anderen Chains zu expandieren.

Bemerkenswert ist, dass Jupiters annualisiertes Einkommen, das an Token-Halter ausgeschüttet wird, signifikant ist und etwa 25% der zirkulierenden Marktkapitalisierung ausmacht, was 10% der FDV (Fully Diluted Valuation) übersteigt.

Andere konforme Protokolle: Hyperliquid, Sky, Aerodrome und Pendle

Positives Signal: Hoffnungsschimmer

Die gute Nachricht ist, dass Teams, denen ihr eigenes Überleben wirklich am Herzen liegt, sich dessen schnell bewusst werden. Ich gehe davon aus, dass in den nächsten Jahren der Druck, Token nicht endlos abstoßen zu können, dazu führen wird, dass mehr DeFi-Projekte tatsächliche Einnahmequellen entwickeln und ihre Token an diese Einkommensströme binden.

Wenn Sie wissen, wo Sie suchen müssen, ist die Zukunft vielversprechend.

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