Hören Sie auf, von Alpha besessen zu sein: Warum das Beta des Marktes wichtiger ist

Originaltitel: Pray for Beta, Not Alpha

Autor: Nick Maggiulli, Autor von "Just Keep Buying"

Übersetzung: Felix, PANews

In der Investmentwelt herrscht die allgemeine Überzeugung, dass Überrenditen (Alpha) – also die Fähigkeit, den Markt zu schlagen – das ultimative Ziel eines Anlegers sein sollten. Das klingt logisch. Unter sonst gleichen Bedingungen ist Alpha immer erstrebenswert.

Doch Alpha bedeutet nicht zwangsläufig eine bessere Gesamtrendite. Denn Ihr Alpha hängt immer von der Marktentwicklung ab. Wenn der Markt schlecht läuft, führt Alpha nicht automatisch zu Gewinnen.

Stellen Sie sich zwei Investoren vor: Alex und Pat. Alex ist ein exzellenter Anleger und schlägt den Markt jedes Jahr um 5 %. Pat hingegen ist ein schwacher Anleger und bleibt jedes Jahr 5 % hinter dem Markt zurück. Wenn beide im gleichen Zeitraum investieren, ist Alex' jährliche Rendite immer 10 % höher als die von Pat.

Aber was passiert, wenn sie zu unterschiedlichen Zeiten starten? Gibt es eine Situation, in der Pat trotz Alex' größerer Fähigkeiten eine höhere Rendite erzielt?

Die Antwort lautet ja. Hätte Alex von 1960 bis 1980 in US-Aktien investiert und Pat von 1980 bis 2000, dann wäre Pats Rendite 20 Jahre später höher gewesen. Die folgende Grafik verdeutlicht dies:

Vergleich der annualisierten realen Gesamtrendite von US-Aktien über 20 Jahre (1960–1980 vs. 1980–2000)

In diesem Fall beträgt Alex' jährliche Rendite von 1960 bis 1980 6,9 % (1,9 % + 5 %), während Pats Rendite von 1980 bis 2000 bei 8 % liegt (13 % - 5 %). Trotz Pats unterlegener Fähigkeiten ist sein Gesamtergebnis inflationsbereinigt besser.

Doch was, wenn Alex' Gegner ein echter Investor wäre? Nehmen wir an, Alex konkurriert mit Pat, der den Markt jährlich um 5 % verfehlt. In der Realität sollte Alex' wahrer Gegner jedoch ein Index-Investor sein, der die Marktrendite erzielt.

In diesem Szenario würde Alex, obwohl er den Markt von 1960 bis 1980 jährlich um 10 % übertraf, dennoch hinter dem Index-Investor aus der Periode 1980–2000 zurückbleiben.

Auch wenn dies ein extremes Beispiel ist, werden Sie überrascht sein, wie oft Alpha im Vergleich zur historischen Performance zu einer Underperformance führt. Wie die Grafik unten zeigt:

Wahrscheinlichkeit, dass Alpha-Strategien den Index in allen 20-Jahres-Zeiträumen des US-Aktienmarktes (1871–2005) unterbieten

Wie man sieht, ist die Wahrscheinlichkeit, den Markt zu schlagen, ohne Alpha (0 %) vergleichbar mit einem Münzwurf (ca. 50 %). Mit steigendem Alpha reduziert sich zwar die Häufigkeit der Underperformance, aber der Effekt ist weniger signifikant als gedacht. Selbst mit einem jährlichen Alpha von 3 % über 20 Jahre besteht immer noch eine 25-prozentige Wahrscheinlichkeit, schlechter abzuschneiden als der Indexfonds.

Manche argumentieren, relative Renditen seien am wichtigsten, doch ich teile diese Ansicht nicht. Fragen Sie sich selbst: Möchten Sie in normalen Zeiten die Marktrendite oder in einer Krise "etwas weniger Geld verlieren" (also ein positives Alpha erzielen)? Ich persönlich würde die Indexrendite wählen.

Schließlich bringt der Index meist recht ordentliche Gewinne. Wie das Diagramm unten zeigt, schwankt die reale annualisierte Rendite des US-Aktienmarktes zwar je nach Jahrzehnt, ist aber meist positiv (Hinweis: Daten für die 2020er Jahre zeigen nur Renditen bis 2025):

All dies zeigt: Während Investmentfähigkeiten wichtig sind, ist die Marktentwicklung oft entscheidend. Mit anderen Worten: Setzen Sie auf Beta, nicht auf Alpha.

Technisch gesehen misst Beta das Ausmaß der Rendite eines Assets im Verhältnis zur Marktbewegung. Wenn eine Aktie ein Beta von 2 hat, wird erwartet, dass sie um 2 % steigt, wenn der Markt um 1 % steigt (und umgekehrt). Der Einfachheit halber werden Marktrenditen meist als Beta bezeichnet (d. h. Beta-Koeffizient von 1).

Die gute Nachricht: Wenn der Markt in einem Zeitraum nicht genug "Beta" liefert, holt er dies oft im nächsten Zyklus nach. Dies zeigt die folgende Grafik, die die rollierenden 20-Jahres-Renditen von US-Aktien von 1871 bis 2025 darstellt:

Diese Grafik illustriert anschaulich, wie sich Renditen nach einer Phase der Underperformance stark erholen können. Wenn Sie beispielsweise im Jahr 1900 in US-Aktien investiert hätten, läge Ihre annualisierte reale Rendite für die nächsten 20 Jahre nahe 0 %. Hätten Sie jedoch 1910 investiert, läge sie bei etwa 7 %. Ähnlich verhält es sich mit Ende 1929 (ca. 1 %) gegenüber dem Sommer 1932 (bis zu 10 %).

Dieser deutliche Unterschied bestätigt erneut die Bedeutung der Gesamtmarktentwicklung (Beta) gegenüber der individuellen Fähigkeit (Alpha). Sie fragen sich vielleicht: "Ich kann den Markt nicht kontrollieren, warum ist das wichtig?"

Es ist wichtig, weil es befreiend wirkt. Es nimmt Ihnen den Druck, den Markt schlagen zu müssen, und erlaubt Ihnen, sich auf Dinge zu konzentrieren, die Sie wirklich kontrollieren können. Anstatt sich darüber zu sorgen, dass der Markt außerhalb Ihrer Kontrolle liegt, betrachten Sie es als eine Sorge weniger. Sehen Sie es als eine Variable, die Sie nicht optimieren müssen, weil Sie es schlicht nicht können.

Was sollten Sie stattdessen optimieren? Ihre Karriere, Ihre Sparquote, Ihre Gesundheit, Ihre Familie usw. Über das ganze Leben hinweg ist der Wert, den Sie in diesen Bereichen schaffen, weitaus bedeutsamer, als sich über ein paar Prozentpunkte Überrendite in Ihrem Portfolio zu ärgern.

Rechnen Sie nach: Eine Gehaltserhöhung von 5 % oder ein strategischer Karriereschritt können Ihre Lebenseinkünfte um sechsstellige Beträge steigern. Ebenso ist die Erhaltung der Gesundheit eine effektive Risikomanagement-Strategie, die zukünftige medizinische Kosten erheblich senken kann. Zeit mit der Familie zu verbringen, setzt ein positives Beispiel für deren Zukunft. Die Vorteile dieser Entscheidungen überwiegen bei weitem das, was die meisten Anleger durch den Versuch, den Markt zu schlagen, realistisch erwarten können.

Konzentrieren Sie Ihre Energie im Jahr 2026 auf die richtigen Dinge: Streben Sie nach Beta, nicht nach Alpha.

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