US-Regierung vor Wiedereröffnung: Steht Bitcoin vor einer Rallye?

Der längste Regierungs-Shutdown der Geschichte nähert sich endlich seinem Ende.

Der durch einen Haushaltsstreit verursachte Regierungs-Shutdown ist ein Phänomen, das fast einzigartig für das US-amerikanische politische System ist. Der 40-tägige Stillstand hat die globalen Finanzmärkte erheblich beeinträchtigt. Der Nasdaq, Bitcoin, Tech-Aktien, der Nikkei-Index und sogar sichere Häfen wie US-Staatsanleihen und Gold blieben nicht verschont.

Selbst die starrsten parteipolitischen Fronten konnten dem Wunsch nach einem friedlichen Thanksgiving vor dem 27. November nicht widerstehen. Die kürzlich abgeschlossene Senatssitzung erreichte endlich die 60-Stimmen-Hürde, um den Haushalt voranzubringen. Der längste Regierungs-Shutdown der Geschichte könnte bald enden, und der nachfolgende Prozess wird die US-Regierung reibungslos wiedereröffnen.

Warum der Shutdown?

Dieser Shutdown entstand, weil sich Republikaner und Demokraten nicht auf den Haushalt nach dem 1. Oktober einigen konnten.

An diesem Tag lief der Bundeshaushalt für das Vorjahr offiziell aus. Obwohl die Republikaner derzeit beide Kammern des Kongresses kontrollieren, fehlen ihnen die 60 Stimmen, die für die Verabschiedung des Haushalts im Senat erforderlich sind, was den Demokraten erheblichen Verhandlungsspielraum verschafft.

Der Kern des Streits zwischen beiden Parteien konzentrierte sich auf die Gesundheitsausgaben. Die Demokraten forderten eine Verlängerung auslaufender Steuererleichterungen, damit Millionen Amerikaner weiterhin niedrigere Krankenversicherungsbeiträge erhalten können, und eine Rücknahme von Trumps Kürzungen beim Medicaid-Hilfsplan. Die Republikaner bestanden auf Kürzungen bei Gesundheits- und medizinischen Ausgaben, um die Haushaltsgröße zu kontrollieren.

Obwohl das Repräsentantenhaus ein vorübergehendes Finanzierungsgesetz verabschiedete, um einen Shutdown zu vermeiden, lehnte der Senat dies ab, was letztlich zum Regierungs-Shutdown ab dem 1. Oktober führte – das erste Mal seit fast sieben Jahren.

Insider enthüllten, dass der Wendepunkt in dieser Verhandlungsrunde durch vorläufige Vereinbarungen zwischen mindestens acht moderaten demokratischen Senatoren, republikanischen Führern und dem Weißen Haus zustande kam: Die Abstimmung für eine zukünftige Verlängerung der Subventionen für den Affordable Care Act diente als Bedingung, um die Regierung zuerst wieder zu öffnen.

Was sind die Folgen des Shutdowns?

Wenn man die wirtschaftlichen Auswirkungen eines Regierungs-Shutdowns beschreiben müsste, wäre ein „Hurrikan“ ein sehr treffender Vergleich.

Die ersten Auswirkungen waren bei Finanzierungen und kommerziellen Genehmigungen spürbar: Kreditgenehmigungen und IPO-Prüfungen von Unternehmen wurden erheblich verzögert; etwa 800 Millionen US-Dollar an Bundesverträgen konnten täglich nicht unterzeichnet werden; Auftragnehmer und Lieferanten konnten keine Zahlungen erhalten, wobei viele kleine Unternehmen von Regierungsaufträgen abhängig sind.

Dies bedeutet, dass das Wirtschaftswachstum für jede Woche, in der die Regierung geschlossen ist, um 0,1–0,2 Prozentpunkte sinkt, was einem Verlust von etwa 15 Milliarden US-Dollar pro Woche entspricht.

Je länger der Shutdown andauert, desto schwieriger werden diese Verluste auszugleichen sein, insbesondere da dies potenziell den traditionellen Feiertagskonsum im November und Dezember beeinträchtigt. Wie der Wirtschaftsberater des Weißen Hauses, Kevin Hassett, warnte, sind die Auswirkungen dieses Shutdowns „jenseits der Erwartungen“, wobei das Wachstum im vierten Quartal von der ursprünglichen Prognose von 3 % auf 1,5 % einbrechen könnte. Branchen wie Tourismus, Freizeit und Bauwesen sind bereits erheblich betroffen.

Der jüngste schwere Regierungs-Shutdown in der US-Geschichte fand 2018–2019 statt und dauerte aufgrund des Streits um die US-mexikanische Grenzmauer 35 Tage. Eine Studie des Congressional Budget Office ergab, dass dieser Shutdown der US-Wirtschaft Verluste von etwa 11 Milliarden US-Dollar bescherte. Die meisten Verluste wurden jedoch später wieder aufgeholt, wobei 3 Milliarden US-Dollar als dauerhafte Verluste verblieben.

Für diejenigen in der Krypto-Community, die den längsten Shutdown aller Zeiten erlebt haben, war es nicht einfach. Weiterführende Lektüre: „Wall Street verkauft weiter, wie tief wird Bitcoin fallen.“

Allein in der ersten Novemberwoche war Bitcoin bereits auf ein neues Tief namens „10.11“ gefallen, wobei er nicht nur die 100.000-Dollar-Marke, sondern auch die 99.000-Dollar-Marke unterschritt – ein neues Tief für die letzten sechs Monate, während Ethereum ein Tief von 3.000 Dollar erreichte. Auf der Handelsplattform HTX löste eine Long-Position von BTC/USDT eine Liquidation von 47,87 Millionen US-Dollar in einer einzigen Transaktion aus, was sie an die Spitze der Liquidationsliste der Branche setzte.

Ein früherer Artikel von Wall Street See zeigte, dass der Shutdown das US-Finanzministerium zwang, seinen Bestand auf dem General Account (TGA) bei der Federal Reserve in den letzten drei Monaten von etwa 300 Milliarden US-Dollar auf über 1 Billion US-Dollar zu erhöhen, was ein Fünfjahreshoch darstellt. Dieser Prozess entzog dem Markt effektiv über 700 Milliarden US-Dollar an Bargeld.

Da es dem Markt an Liquidität mangelt, hat die Krypto-Industrie entsprechend an Liquidität verloren.

Vom 29. Oktober bis zum 3. November verzeichnete IBIT, der weltweit größte Bitcoin Spot ETF mit einem Marktanteil von 45 % im Besitz von BlackRock, Nettoabflüsse von insgesamt 715 Millionen US-Dollar über vier Handelstage, was mehr als die Hälfte der gesamten Abflüsse von 1,34 Milliarden US-Dollar auf dem US-Bitcoin-ETF-Markt ausmacht.

Betrachtet man die gesamte Woche vom 28. Oktober bis zum 3. November, hatte IBIT Nettoabflüsse von 403 Millionen US-Dollar, was 50,4 % der 799 Millionen US-Dollar Abflüsse im gesamten Markt entspricht, mit einem Tagesabfluss von 149 Millionen US-Dollar am 31. Oktober, was einen Rekord für den höchsten Tagesabfluss in der Branche darstellt.

Was noch heftiger ist als ein ETF, sind tatsächlich die OG-Player on-chain.

In den letzten 30 Tagen (5. Oktober bis 4. November) verkauften Wallet-Adressen von „Long-Term Holdern“ (LTH) – diejenigen, die länger als 155 Tage halten – kollektiv etwa 405.000 BTC, was 2 % des zirkulierenden Angebots entspricht. Bei einem Durchschnittspreis von 105.000 US-Dollar in diesem Zeitraum zahlten sie über 42 Milliarden US-Dollar aus.

Wann wird der Markt steigen?

Obwohl der Finanzierungsplan der Regierung noch nicht vollständig umgesetzt ist, hat der Markt bereits einige Bewegungen gezeigt, wobei die US-Aktienindex-Futures während der asiatischen Morgensitzung deutlich gestiegen sind.

Wir können auch weiterhin die folgenden Dimensionen beobachten, um die zukünftige Richtung von Finanzen und Liquidität besser einschätzen zu können.

Erstens ist der TGA des US-Finanzministeriums. Weiterführende Lektüre: „Warum muss die US-Regierung öffnen, damit Bitcoin steigt?“.

Dies kann als das zentrale Girokonto der US-Regierung bei der Federal Reserve verstanden werden. Alle Einnahmen des Bundes, ob aus Steuern oder der Ausgabe von Staatsanleihen, werden auf dieses Konto eingezahlt. Ebenso werden alle Staatsausgaben, von der Zahlung der Gehälter für Beamte bis zu Verteidigungsausgaben, von diesem Konto ausgezahlt. Normalerweise fungiert der TGA als Transitstation für Gelder und hält ein dynamisches Gleichgewicht aufrecht. Das Finanzministerium erhält Geld und gibt es dann schnell wieder aus, wobei die Mittel in das private Finanzsystem fließen, sich in Bankreserven verwandeln und dem Markt Liquidität zur Verfügung stellen.

Der Regierungs-Shutdown hat diesen Kreislauf unterbrochen. Das Finanzministerium sammelt weiterhin Geld durch Steuern und Anleiheemissionen, was zu einem kontinuierlichen Anstieg des TGA-Saldos führt. Da der Kongress jedoch keinen Haushalt genehmigt hat, sind die meisten Regierungsbehörden geschlossen, und das Finanzministerium kann nicht wie geplant ausgeben. Der TGA ist zu einem Einweg-Finanz-Schwarzes-Loch geworden.

Seit Beginn des Shutdowns am 10. Oktober 2025 ist der TGA-Saldo von etwa 800 Milliarden US-Dollar auf über 1 Billion US-Dollar bis zum 30. Oktober angewachsen. In nur 20 Tagen wurden dem Markt über 200 Milliarden US-Dollar entzogen und im Tresor der Federal Reserve eingeschlossen.

TGA-Saldo der US-Regierung | Bildquelle: MicroMacro

Der TGA ist die „Ursache“ der Liquiditätskrise, während der steigende Übernacht-Repo-Zinssatz das direkteste Symptom dafür ist, dass das Finanzsystem „Fieber hat“.

Der Übernacht-Repo-Markt ist der Ort, an dem Banken sich kurzfristig gegenseitig Geld leihen, und dient als Kapillare des gesamten Finanzsystems. Sein Zinssatz ist der authentischste Indikator für die Enge der Interbanken-„Geldwurzel“. Wenn Liquidität reichlich vorhanden ist, ist die Kreditaufnahme zwischen Banken einfach und die Zinssätze sind stabil. Wenn jedoch Liquidität entzogen wird, stehen Banken vor einem Bargeldmangel und sind bereit, einen höheren Preis für die Übernacht-Kreditaufnahme zu zahlen.

Dies führt zu zwei weiteren Schlüsselindikatoren: SOFR (Secured Overnight Financing Rate) und die Nutzung der SRF (Standing Repo Facility) der Fed.

Am 31. Oktober stieg der SOFR auf 4,22 %, was den größten täglichen Anstieg seit einem Jahr markiert. Er überstieg nicht nur die Obergrenze des Zielzinssatzes der Fed von 4,00 %, sondern lag auch 32 Basispunkte über dem effektiven Zinssatz der Fed und erreichte den höchsten Stand seit der Marktkrise im März 2020. Die tatsächlichen Kreditkosten auf dem Interbankenmarkt sind außer Kontrolle geraten und übersteigen den Leitzins der Zentralbank bei weitem.

Secured Overnight Financing Rate (SOFR) Index｜Quelle: Federal Reserve Bank of New York

Andererseits ist die SRF ein Notfall-Liquiditätsinstrument, das die Fed den Banken zur Verfügung stellt. Wenn Banken sich am Markt kein Geld leihen können, können sie hochwertige Anleihen bei der Fed gegen Bargeld verpfänden. Am 31. Oktober stieg die SRF-Nutzung auf 503,5 Milliarden US-Dollar und erreichte damit den höchsten Stand seit der Pandemiekrise im März 2020. Das Bankensystem ist in einen schweren Dollarmangel geraten und muss an das Fenster der Fed als letzter Ausweg klopfen.

Nutzung der Standing Repo Facility (SRF)｜Quelle: Federal Reserve Bank of New York

Jenseits der fiskalischen Seite kann man auch das Tempo der Ausgabe von US-Staatsanleihen, kurzfristige Zinssätze und die Reaktionen der RRP-Salden (Reverse Repo Program) verfolgen. Die Kombination aus „großer Emission von Staatsanleihen durch das Finanzministerium + deutlichem Rückgang des RRP-Saldos“ bedeutet, dass Liquidität von Geldmarktfonds zu Staatsanleihen gewandert ist, was die Performance von Risikoanlagen weiter beeinflusst. Darüber hinaus ist die Ankündigung der Quarterly Refunding Announcement (QRA) durch das Finanzministerium am Monatsende ein entscheidendes Signal, um den Bargeldbedarf und die Finanzierungsdruck der Regierung zu beobachten.

Darüber hinaus gibt es noch einige wichtige Schritte im Prozess, die Aufmerksamkeit verdienen. Selbst wenn das Repräsentantenhaus zustimmt, muss es noch eine Senatsabstimmung und die Unterzeichnung durch den Präsidenten durchlaufen, um in Kraft zu treten.

Nach vorliegenden Informationen muss der Senat nach der Verfahrensabstimmung drei Bewilligungsgesetze (Gesetzgebung, militärischer Bau und Landwirtschaft, einschließlich des SNAP-Programms) ändern und sie dann an das Repräsentantenhaus zurücksenden. Jede Änderung löst eine 30-stündige Debattenperiode aus, was den Prozess verzögern könnte.

Wenn die Demokraten sich entscheiden, diese Debatten zu verlängern, wird die Regierung möglicherweise erst am Mittwoch oder Donnerstag wieder öffnen, aber wenn sie den Prozess beschleunigen, um den „Regierungs-Shutdown“ heute Abend zu beenden, könnte die US-Regierung morgen Abend wieder öffnen. Jede Verzögerung würde bedeuten, dass das „Shutdown-Risiko“ nicht vollständig abgewendet wurde.

Daher wird geschätzt, dass der gesamte Prozess der „Wiedereröffnung“ der Regierung noch einige Tage bis eine Woche dauern wird. Und für die Krypto-Welt ist dies vielleicht die letzte Chance, vor dem bevorstehenden Mini-Bullenmarkt „einzusteigen“.